元旦假期后國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)繼續(xù)走高，周內(nèi)市場(chǎng)以宏觀消息與相關(guān)黑色產(chǎn)品輪番推動(dòng)為主導(dǎo)，期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲，現(xiàn)貨周均上漲108元/噸附近。周內(nèi)資金交易要點(diǎn)從電價(jià)到海外再到煤炭的消息進(jìn)行輪動(dòng)，導(dǎo)致資金對(duì)于低估值、反內(nèi)卷涉及產(chǎn)品均有看多熱情。從各項(xiàng)政策看，反內(nèi)卷等方面對(duì)于產(chǎn)業(yè)有所支撐，雖然從供需格局看不能確認(rèn)黑色、建材產(chǎn)品出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但資金增倉(cāng)看多下以情緒作為方向主導(dǎo)，基本面暫無(wú)錨點(diǎn)，PVC期貨技術(shù)面剩余逐級(jí)整數(shù)關(guān)口壓力。另外現(xiàn)貨端開(kāi)始電石支持的跟漲，部分PVC企業(yè)在大量出單后有日度的封盤等措施。但產(chǎn)業(yè)是否反轉(zhuǎn)依然要看供需基本面跟進(jìn)程度，從PVC當(dāng)前交易來(lái)說(shuō)，期貨持續(xù)拉漲下套保需求大于終端需求，最終貨源的消化被置后，隨著資金對(duì)漲后價(jià)格的謹(jǐn)慎，下半周部分資金移倉(cāng)，期現(xiàn)貨出現(xiàn)走軟趨勢(shì)。截止1月9日，常州地區(qū)SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4620元/噸，環(huán)比12月31日上漲120元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周PVC行業(yè)庫(kù)存（41家社會(huì)+全樣本上游庫(kù)存），環(huán)比增加3.10%，同比去年增加33.37%。

（說(shuō)明：企業(yè)與第三方庫(kù)存數(shù)據(jù)為節(jié)前最后一天數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、 本周電石生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工在65.83%環(huán)比減少1.82%，電石邊際生產(chǎn)利潤(rùn)環(huán)比增加22元/噸。

2、 本周PVC裝置產(chǎn)能利用率提升，PVC產(chǎn)量環(huán)比增加0.81%。

3、 本周PVC社會(huì)庫(kù)存樣本統(tǒng)計(jì)環(huán)比節(jié)前增加3.48%至111.41萬(wàn)噸，同比增加40.98%。

4、 本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售環(huán)比節(jié)前增加12.16%，至119.51萬(wàn)噸。

5、 本周出口價(jià)格成交重心上移，成交量以乙烯法為主占比73%以上。。

本周PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行。黑色板塊擔(dān)憂供應(yīng)減少盤面短期推漲，帶動(dòng)相關(guān)板塊延續(xù)漲勢(shì)，PVC盤中價(jià)格漲至2025年8月以來(lái)的新高，受供需基本面未有改善影響現(xiàn)貨漲幅弱于盤面，終端采購(gòu)需求偏少，成交以貿(mào)易端的套保為主。

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周(20260102-20260108）供需差環(huán)比上周增加34.31%，總供應(yīng)環(huán)比增加0.81%；總需求環(huán)比減少1.96%，企業(yè)庫(kù)存環(huán)比增加2.65%，第三方庫(kù)存增加3.48%。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

本周常規(guī)性檢修相對(duì)較少，加之部分企業(yè)開(kāi)工提升，影響國(guó)內(nèi)PVC供應(yīng)量小幅增加。本期PVC產(chǎn)量48.78萬(wàn)噸，較上期增加0.39萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.81%，產(chǎn)能利用率在79.67%，較上期下降1.03%。開(kāi)工提升主要來(lái)河南宇航、陜西金泰、寧波韓華等，影響產(chǎn)能利用率小幅提升。（從1月2日開(kāi)始，部分產(chǎn)能調(diào)整，全國(guó)PVC產(chǎn)能基數(shù)變更為2915.5萬(wàn)噸/年。）

1、PVC降負(fù)企業(yè)減少，PVC行業(yè)開(kāi)工環(huán)比提升

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.67%環(huán)比增加1.03%，同比減少1.33%；其中電石法在79.71%環(huán)比增加1.35%，同比減少1.41%，乙烯法在79.56%環(huán)比增加0.28% （乙烯法產(chǎn)能調(diào)整-13），同比 減少1.12%。。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在48.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.81%,同比增加4.00%，其中電石法企業(yè)產(chǎn)量在34.34萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.56%，同比增加0.03%；乙烯法產(chǎn)量在 14.44萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.93%，同比增加14.84%。。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢修陸續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫(kù)發(fā)貨有限 庫(kù)存出現(xiàn)增加

本周48家?guī)齑婵偭凯h(huán)比增加2.65%，同比增加27.36%。

周內(nèi)上游PVC企業(yè)開(kāi)工較高，另外期貨高價(jià)下貿(mào)易套保需求明顯，但社庫(kù)庫(kù)容有限，企業(yè)發(fā)貨不多，導(dǎo)致在庫(kù)庫(kù)存提升。預(yù)計(jì)下周PVC企業(yè)逐步增加發(fā)貨，庫(kù)存預(yù)期小幅下降。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比增加12.16%，同比增加57.17%；其中32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比增加11.49%，同比增加45.37%。

本周PVC市場(chǎng)繼續(xù)高位運(yùn)行，套保需求明顯，企業(yè)預(yù)售增加。下周預(yù)計(jì)PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量略有減少。

預(yù)測(cè)：國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工恢復(fù)，雖然硬制品需求低迷，但軟制品方面開(kāi)工較好，帶動(dòng)整體開(kāi)工提升；出口方面，外貿(mào)出口維持觀望為主，當(dāng)前印度剛需補(bǔ)庫(kù)，另外美國(guó)價(jià)格對(duì)中國(guó)出口影響明顯，預(yù)計(jì)需求難以明顯提升。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比節(jié)前減少31.01%，同比減少73.99%，交付量環(huán)比減少31.27%，待交付量環(huán)比減少2.90%，同比減少13.68%。

本周出口價(jià) 格成交重心上移，電石法受內(nèi)貿(mào)價(jià)格推動(dòng)漲至570-590美元/噸，乙烯法小漲在575-585美元/噸，成交量以乙烯法為主占比73%以上。市場(chǎng)貿(mào)易商報(bào)價(jià)區(qū)間在575-600美元/噸，本周極少接單。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工提升

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率在44.02%，環(huán)比增加1.02%，同比增加9.49%。型材開(kāi)機(jī)率30.22%，環(huán)比增加2.22%，同比增加3.72%；管材開(kāi)機(jī)率35.40%，環(huán)比增加5.40%，同比增加3.84%。

預(yù)測(cè)：由于冬季蘭炭企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷偏高，企業(yè)庫(kù)存壓力較大背景下，仍有部分低位貨源成交。整體來(lái)看，煤價(jià)冬季高位支撐下，蘭炭市場(chǎng)仍將持穩(wěn)運(yùn)行，各家多根據(jù)自身庫(kù)存情況進(jìn)行銷售為主。；電石方面，下游需求出現(xiàn)明顯的提升，河南、山東、西南、寧夏等地區(qū)的采購(gòu)量均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。近期待卸車出現(xiàn)明顯的下降，市場(chǎng)供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)下周電石價(jià)格依舊存在上行趨勢(shì)。市場(chǎng)供需博弈加強(qiáng)，短期持穩(wěn)為主。液堿來(lái)看，山東主力下游壓車情況雖略有緩解，但企業(yè)高開(kāi)工狀況下，市場(chǎng)情況依舊較弱，山西、河南氧化鋁采購(gòu)價(jià)格下調(diào)后，利空山東魯西南市場(chǎng)，西部需求尚未恢復(fù)，短期內(nèi)不排除小幅下調(diào)可能。目前氯堿綜合利潤(rùn)好轉(zhuǎn)有限，后期從價(jià)格預(yù)判，邊際企業(yè)壓力仍較大。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)走勢(shì)表現(xiàn)各異

本周全產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有電石、PVC利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，而蘭炭呈現(xiàn)下降走勢(shì)。

本周本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5061元/噸，環(huán)比增加50元/噸，同比減少259元/噸。

本周國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-633元/噸，環(huán)比增加80元/噸，同比減少92元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5004元/噸，環(huán)比減少4元/噸，同比減少834元/噸。

本周國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-192元/噸，環(huán)比增加87元/噸，同比增加360元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.11，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.05；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤(rùn)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤(rùn)變化明顯階段。

下周關(guān)注PVC企業(yè)銷售節(jié)奏、原料變化以及宏觀消息。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修減少及部分企業(yè)開(kāi)工提升，PVC周度產(chǎn)量上升

下周福建萬(wàn)華新加入檢修企業(yè)，但是仍有部分企業(yè)開(kāi)工提升，開(kāi)工仍有上升預(yù)期。

需求：內(nèi)需提升難度大，PVC出口難提振

國(guó)內(nèi)下游開(kāi)工持續(xù)走低，1月中下旬開(kāi)始部分下游開(kāi)始放假，硬制品表現(xiàn)明顯，軟制品放假時(shí)間相對(duì)較晚；出口方面，外貿(mào)壁壘仍較多，出口提升困難，整體需求端延續(xù)走低。

成本：電石價(jià)格看強(qiáng)，乙烯看弱，成本維持底部支撐

乙烯方面，美金方面，1-2月份，國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)船及周邊管輸取代部分進(jìn)口需求，需求下滑利空美金市場(chǎng)，美金價(jià)格存在下挫可能，區(qū)間圍繞720-740美元/噸之間；電石方面，近期待卸車出現(xiàn)明顯的下降，市場(chǎng)供應(yīng)緊張，預(yù)計(jì)下周電石價(jià)格依舊存在上行趨勢(shì)。

結(jié)論（短期）：宏觀情緒逐漸消退，政策性擾動(dòng)放緩，且在PVC高位后，其對(duì)資金吸引力減弱?，F(xiàn)貨上PVC供增需弱基本面未變，且受年底終端訂單放緩影響，下游補(bǔ)貨及備貨積極性不高，行業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)累庫(kù)，底部成本支撐表現(xiàn)不足，因此PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)短期維持區(qū)間波動(dòng)，中遠(yuǎn)期重心仍承壓看低，預(yù)計(jì)下周PVC華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫(kù)提在4500-4650元/噸區(qū)間波動(dòng)。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：2026年一季度國(guó)內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修規(guī)模不足，加之受春節(jié)假期影響，企業(yè)以穩(wěn)定生產(chǎn)為主，供應(yīng)維持高位。另外據(jù)隆眾調(diào)研，部分下游在1月中下旬開(kāi)始陸續(xù)停工放假，預(yù)期在元宵節(jié)后陸續(xù)恢復(fù)，因此國(guó)內(nèi)需求維持疲軟，供需內(nèi)貿(mào)承壓；國(guó)外端對(duì)高價(jià)抵觸，印度需求雖然存在，但需要關(guān)注印度提起的反補(bǔ)貼的政策會(huì)不會(huì)蔓延到PVC方面，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)維持區(qū)間波動(dòng)，價(jià)格下壓壓力不強(qiáng)，但受國(guó)內(nèi)拖累難有大漲。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀消息是否持續(xù)。2、1月倉(cāng)儲(chǔ)壓力。3、下游需求變化。4、出口因素?cái)_動(dòng)

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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