綜述

月初需求端弱勢(shì)表現(xiàn)下，供需矛盾持續(xù)加劇，華東、華北等核心消費(fèi)市場(chǎng)拉絲跌破6000元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下五年來(lái)新低，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)蔓延。從關(guān)聯(lián)產(chǎn)品看，LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，受此情緒及資金面拖累，PP期貨同步跟跌，LP價(jià)差呈現(xiàn)明顯收縮態(tài)勢(shì)。從PP基本面來(lái)看，后續(xù)裝置檢修量有限，疊加前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，開(kāi)工率或?qū)⑦M(jìn)一步回升，使得供應(yīng)持續(xù)寬松。上游石化企業(yè)優(yōu)化年度庫(kù)存結(jié)構(gòu)，紛紛降價(jià)去庫(kù)，低價(jià)貨源帶動(dòng)市場(chǎng)成交情況出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)好。月末，現(xiàn)貨出現(xiàn)階段性邊際改善，國(guó)際油價(jià)因OPEC+減產(chǎn)預(yù)期、地緣擾動(dòng)等因素走高，成本面支撐增強(qiáng)，聚丙烯盤(pán)面止跌反彈，市場(chǎng)快速跟進(jìn)拉絲反彈至6150-6200元/噸。當(dāng)前PP生產(chǎn)利潤(rùn)維持在偏低水平，1月存較強(qiáng)的停車預(yù)期，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力將得到階段性緩解，支撐市場(chǎng)暫時(shí)止跌。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、截至2025年12月24日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在78.92萬(wàn)噸，較上期下降1.44萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.80%，上游庫(kù)存壓力導(dǎo)致積極降庫(kù)出貨為主，然終端新 增訂單跟進(jìn)疲軟，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存窄幅下降。部分下游工廠逢低拿貨，中間商樣本企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)去化。海運(yùn)略有回落，前期成交資源陸續(xù)向港口轉(zhuǎn)移，故本周期港口庫(kù)存略有累庫(kù)。綜合來(lái)看，本周整體商業(yè)庫(kù)總量下降。

2、2025年12月末，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量在53.33萬(wàn)噸，較上月末跌2.38%，平均庫(kù)存在54.34萬(wàn)噸，較上月跌7.91%。造成本月生產(chǎn)企業(yè)月末庫(kù)存環(huán)比下跌的主要原因是：上游庫(kù)存壓力下，積極調(diào)整價(jià)格，降庫(kù)出貨為主，下游存剛需消耗，臨近月底，中間商多數(shù)完成計(jì)劃量，因此本月生產(chǎn)企業(yè)月末庫(kù)存環(huán)比上月末下降。

3、12月，檢修損失量為71.514萬(wàn)噸，環(huán)比（11月檢修損失量70.638萬(wàn)噸）增長(zhǎng)0.876萬(wàn)噸，漲幅1.24%，同比增長(zhǎng)3.375萬(wàn)噸，漲幅4.95%。2025年全年檢修損失量累計(jì)796.011萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)67.581萬(wàn)噸，漲幅9.28%。?

一、供需博弈加劇?市場(chǎng)主流下跌月末反彈

月初需求端弱勢(shì)表現(xiàn)下，供需矛盾持續(xù)加劇，華東、華北等核心消費(fèi)市場(chǎng)拉絲跌破6000元/噸整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下五年來(lái)新低，市場(chǎng)悲觀情緒持續(xù)蔓延。從關(guān)聯(lián)產(chǎn)品看，LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，受此情緒及資金面拖累，PP期貨同步跟跌，LP價(jià)差呈現(xiàn)明顯收縮態(tài)勢(shì)。從PP基本面來(lái)看，后續(xù)裝置檢修量有限，疊加前期檢修的裝置陸續(xù)重啟，開(kāi)工率或?qū)⑦M(jìn)一步回升，使得供應(yīng)持續(xù)寬松。上游石化企業(yè)優(yōu)化年度庫(kù)存結(jié)構(gòu)，紛紛降價(jià)去庫(kù)，低價(jià)貨源帶動(dòng)市場(chǎng)成交情況出現(xiàn)階段性轉(zhuǎn)好。月末，現(xiàn)貨出現(xiàn)階段性邊際改善，國(guó)際油價(jià)因OPEC+減產(chǎn)預(yù)期、地緣擾動(dòng)等因素走高，成本面支撐增強(qiáng)，聚丙烯盤(pán)面止跌反彈，市場(chǎng)快速跟進(jìn)拉絲反彈至6150-6200元/噸。當(dāng)前PP生產(chǎn)利潤(rùn)維持在偏低水平，1月存較強(qiáng)的停車預(yù)期，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力將得到階段性緩解，支撐市場(chǎng)暫時(shí)止跌。

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表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

?? 二、月底去庫(kù)存進(jìn)程加快 聚丙烯商業(yè)庫(kù)存下降

預(yù)測(cè)：本月聚丙烯產(chǎn)能利用率77.83%，較上期（修正為78.45%）下降0.62個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期高2.03個(gè)百分點(diǎn)。本月聚丙烯產(chǎn)能利用率下降，原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)擠占PP生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，臨停意外檢修增多，月內(nèi)產(chǎn)能利用率走低。預(yù)計(jì)1月聚丙烯平均產(chǎn)能利用率將下降至76%附近。

1、月底產(chǎn)業(yè)去庫(kù)進(jìn)程加快，商業(yè)庫(kù)總量下降

截至2025年12月31日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在73.42萬(wàn)噸，較上期下降5.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.96%，上游生產(chǎn)企業(yè)因面臨降庫(kù)壓力，年底加月底積極降庫(kù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降。國(guó)內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)延續(xù)小幅反彈趨勢(shì)，下游工廠接貨積極性好轉(zhuǎn)，中間商樣本企業(yè)庫(kù)存持續(xù)小幅去化。出口方面，企業(yè)完成年度計(jì)劃，出口熱情下降，加之港口庫(kù)存存部分剛需消耗，故本周期港口庫(kù)存窄幅下降。綜合來(lái)看，本周整體商業(yè)庫(kù)總量下降。

2、月內(nèi)檢修企業(yè)減少，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比略高

本月聚丙烯產(chǎn)能利用率77.83%，較上期（修正為78.45%）下降0.62個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期高2.03個(gè)百分點(diǎn)。本月聚丙烯產(chǎn)能利用率下降，原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)擠占PP生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，臨停意外檢修增多，月內(nèi)產(chǎn)能利用率走低。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

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3、月底產(chǎn)業(yè)去庫(kù)進(jìn)程加快?商業(yè)庫(kù)存下降

截至2025年12月31日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在73.42萬(wàn)噸，較上期下降5.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.96%，上游生產(chǎn)企業(yè)因面臨降庫(kù)壓力，年底加月底積極降庫(kù)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，因此周內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降。國(guó)內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)延續(xù)小幅反彈趨勢(shì)，下游工廠接貨積極性好轉(zhuǎn)，中間商樣本企業(yè)庫(kù)存持續(xù)小幅去化。出口方面，企業(yè)完成年度計(jì)劃，出口熱情下降，加之港口庫(kù)存存部分剛需消耗，故本周期港口庫(kù)存窄幅下降。綜合來(lái)看，本周整體商業(yè)庫(kù)總量下降。

??? ??三、下游需求跟進(jìn)有限 拖累市場(chǎng)主流價(jià)格

本月下游制品開(kāi)工環(huán)比漲跌同現(xiàn)，其中PP管材和改性PP環(huán)比增量明顯，開(kāi)工率環(huán)比分別上漲2.28%、1.38%。管材開(kāi)工提升西北地區(qū)建筑工程集中，帶動(dòng)給水排水系統(tǒng)用管道需求提升。改性PP開(kāi)工提升則主因年底汽車銷售旺季，且新能源汽車補(bǔ)貼政策影響，推動(dòng)改性需求。塑編、注塑等通用產(chǎn)品下游新增訂單跟進(jìn)不足，導(dǎo)致開(kāi)工環(huán)比下降。

BOPP：12月，國(guó)內(nèi)BOPP出廠價(jià)格下行，各地區(qū)市場(chǎng)主流價(jià)格走跌。PP期現(xiàn)價(jià)格下滑，石化出廠價(jià)格重心走跌，成本面支撐疲態(tài)，膜企出廠價(jià)格跟隨回調(diào)；雖臨近月底PP走勢(shì)上探，但給予BOPP利好支撐有限，雖少數(shù)膜企小幅上揚(yáng)，但主流價(jià)格多走穩(wěn)出貨。行業(yè)新增裝置投產(chǎn)集中，行業(yè)開(kāi)工穩(wěn)步提升，同時(shí)市場(chǎng)供應(yīng)貨源增加。據(jù)膜企方面反饋，中下旬下游催促交付前期訂單較急，部分膜企成品庫(kù)存下降明顯，食品等行業(yè)用包裝表現(xiàn)平平，膜企新單成交緩慢，下游謹(jǐn)慎心理偏重。截至月底，國(guó)內(nèi)膜企厚膜出廠價(jià)格在7700元/噸，華東市場(chǎng)主流價(jià)格在7650-7950元/噸。

CPP：2025年12月份，CPP樣本企業(yè)平均開(kāi)工率為59.01%，較上月-2.43%。月初開(kāi)始，期貨盤(pán)面震蕩運(yùn)行，現(xiàn)貨報(bào)盤(pán)弱勢(shì)整理，原油價(jià)格下跌，成本端支撐減弱，供需端博弈持續(xù)。雙十二電商節(jié)提振下，下游電商相關(guān)的食品、服裝、日用百貨等行業(yè)開(kāi)始小批量剛需補(bǔ)單，帶動(dòng)CPP鍍鋁膜、普通復(fù)合膜等包裝用膜的訂單小幅增加，但整體訂單增量遠(yuǎn)不及雙十一訂單增長(zhǎng)，市場(chǎng)心態(tài)仍偏謹(jǐn)慎。中旬過(guò)后，冬季淡季疊加低溫天氣，冷飲、生鮮等季節(jié)性需求走弱，包裝訂單收縮。醫(yī)療、日化等剛需穩(wěn)定但增量不足，難抵整體需求下滑。CPP企業(yè)報(bào)盤(pán)多穩(wěn)中下行，華東地區(qū)低溫復(fù)合膜價(jià)格在10200元/噸，實(shí)單多商談定價(jià)。

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??? ?四、成本端支撐存支撐 聚丙烯行業(yè)利潤(rùn)萎縮

預(yù)計(jì)1月油制成本存上升空間。核心邏輯是需求階段性回暖，美委等地緣局勢(shì)不穩(wěn)，且歷史來(lái)看第一季度上漲概率偏高。PDH制成本支撐增強(qiáng)，進(jìn)口成本高位支撐下，PDH成本端支撐有所增強(qiáng)，但下游需求跟進(jìn)有限，制約其上漲空間。

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本周外采丙烯制、PDH制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、煤制、甲醇制PP利潤(rùn)下滑。成本端國(guó)際原油市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)擔(dān)憂美委局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，且俄烏局勢(shì)的不穩(wěn)定性增強(qiáng)，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂難消，本周國(guó)際油價(jià)均價(jià)上漲，油制PP利潤(rùn)下滑在-632.49元/噸。動(dòng)力煤市場(chǎng)來(lái)看，現(xiàn)電廠日耗提升有限，庫(kù)存持續(xù)處于安全水平之上，補(bǔ)庫(kù)壓力較小，動(dòng)力煤價(jià)格小幅下跌，然下跌幅度不及煤制PP價(jià)格，煤制PP利潤(rùn)小幅下滑在-582.64元/噸。

?五、供需壓力雙凸顯 市場(chǎng)難有實(shí)質(zhì)突破

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：計(jì)劃內(nèi)裝置檢修停車縮減，供應(yīng)端預(yù)計(jì)增量趨勢(shì)

1月檢修企業(yè)新增量有限，檢修回歸企業(yè)增多，整體產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所抬升。產(chǎn)能利用率因企業(yè)降負(fù)荷機(jī)會(huì)增多，或?qū)⒕徑馐袌?chǎng)壓力。

? ?需求：下游訂單預(yù)期緩慢下降

1月聚丙烯進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，在供應(yīng)維持高位需求迅速下降趨勢(shì)下，供需差從負(fù)值迅速轉(zhuǎn)為正值。首先1月份進(jìn)口到港量維持高位，同時(shí)檢修損失量偏低使得產(chǎn)量增加，整體供應(yīng)量居高難下。其次需求方面，出口需求大幅下降，下游消費(fèi)各領(lǐng)域除BOPP膜料剛需強(qiáng)勁小幅增長(zhǎng)外，從家居日用、日用注塑、包裝到抗沖、改性PP全線下跌導(dǎo)致供需差負(fù)值迅速走擴(kuò)。2026年一季度聚丙烯供應(yīng)過(guò)剩矛盾突出，將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)形成壓制。

? ?成本：國(guó)際油價(jià)存上漲空間，油制及PDH制成本端支撐增強(qiáng)

油制成本支撐存增強(qiáng)機(jī)會(huì)；丙烷進(jìn)口價(jià)高，PDH制成本支撐增強(qiáng)。

結(jié)論（短期）：月初下游工廠點(diǎn)價(jià)集中補(bǔ)倉(cāng)，商家1月份計(jì)劃量縮減，商家謹(jǐn)慎試探探漲。但下月年底臨近，市場(chǎng)需求跟進(jìn)難以持續(xù)，抑制市場(chǎng)價(jià)格上行空間。預(yù)計(jì)供需博弈下，市場(chǎng)短期消耗前期漲幅為主，拉絲華東6150-6300元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：預(yù)計(jì)聚丙烯市場(chǎng)弱勢(shì)偏下趨勢(shì)為主，月初市場(chǎng)階段性存筑底小幅抬升。年底資金流通收緊，且下游新增訂單放緩，原料補(bǔ)倉(cāng)維持低倉(cāng)維持。年底商家避險(xiǎn)情緒濃厚，操盤(pán)意向減弱抑制貨源流通性。因聚丙烯自身供需失衡制約，市場(chǎng)弱勢(shì)偏下局勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，但不排除市場(chǎng)因成本端或市場(chǎng)筑底后低位探漲機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)華東拉絲主流價(jià)格6000-6300元/噸。

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付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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