【導(dǎo)語】：假期臨近，棕櫚油市場多方與空方對峙加劇。短期主產(chǎn)區(qū)天氣擾動引發(fā)供應(yīng)憂慮，為多方提供支撐；中長期庫存高企、需求疲軟及替代油脂沖擊形成空方壓制，多方與空方圍繞關(guān)鍵價位拉鋸。截至12月30日，馬來西亞衍生品交易所棕櫚油主力合約收漲，反映市場對短期風(fēng)險與中長期壓力的權(quán)衡。多方與空方博弈關(guān)鍵在于天氣影響兌現(xiàn)力度與利空釋放節(jié)奏。

一、多方支撐：天氣擾動與季節(jié)性減產(chǎn)的短期推力

表1? 馬來西亞產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)（單位：萬噸）

	2025年11月	2025年10月	環(huán)比	2024年11月	同比
產(chǎn)量	193.55 ?	204.39 ?	-5.3%	162.13 ?	-19.38%
出口量	121.28 ?	169.28 ?	-28.4%	148.72 ?	-18.45%
進口量	2.32 ?	3.63 ?	-36.1%	2.21 ?	4.98%
消費量	41.89 ?	24.39 ?	71.8%	20.46 ?	104.74%
期末庫存	283.54 ?	246.44 ?	15.1%	183.62 ?	54.42%

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

多方核心支撐源于主產(chǎn)區(qū)天氣風(fēng)險與季節(jié)性減產(chǎn)的疊加。馬來西亞氣象部門預(yù)警，1月1-5日砂拉越州將遇強降雨，或阻礙油棕果收割運輸，短期收緊供應(yīng)。市場圍繞12月產(chǎn)量下滑信號反彈，疊加元旦前空方回補，放大短期漲幅。季節(jié)性減產(chǎn)逐步兌現(xiàn)進一步提振多方。數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑7.15%，印證減產(chǎn)開啟。MPOC表示，油棕樹進入休整期，2026年產(chǎn)量預(yù)計增至1970萬噸，供需格局有望改善，為多方提供支撐。國內(nèi)市場亦有支撐，12月30日大連棕櫚油期貨上漲1.22%，豆油同步上漲0.51%，帶動棕櫚油走勢偏強。

二、空方壓制：庫存高企、需求疲軟與替代壓力的三重制約

圖1?2024-2025年庫存與表觀消費量走勢對比（元/噸）	圖2?2022-2025年馬來棕櫚消費量走勢對比（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

市場核心矛盾是短期天氣不確定性與中長期供需壓力的對決。元旦前后一周為關(guān)鍵窗口期，砂拉越州降雨若實質(zhì)影響產(chǎn)量，將支撐多方；但天氣升水難以持續(xù)，若影響不及預(yù)期，盤面將回歸基本面。機構(gòu)持謹慎態(tài)度，認為盤面隱含天氣升水與基本面謹慎預(yù)期。交易者需重點跟蹤馬來西亞天氣及產(chǎn)量、國內(nèi)補庫動態(tài)、林吉特匯率及南美大豆生長進度，這些是價格邊際變化的關(guān)鍵驅(qū)動。

三、后市展望：偏弱格局難改，關(guān)注邊際變化

市場核心矛盾是短期天氣不確定性與中長期供需壓力的對決。元旦前后一周為關(guān)鍵窗口期，砂拉越州降雨若實質(zhì)影響產(chǎn)量，將支撐多方；但天氣升水難以持續(xù)，若影響不及預(yù)期，盤面將回歸基本面。市場持謹慎態(tài)度，交易者需重點跟蹤馬來西亞天氣及產(chǎn)量、國內(nèi)補庫動態(tài)、林吉特匯率及南美大豆生長進度，這些是價格邊際變化的關(guān)鍵驅(qū)動。綜合來看，元旦前夕棕櫚油多方與空方博弈升級，短期很難出現(xiàn)單邊趨勢，近期以震蕩為主。多方憑天氣與減產(chǎn)短期占優(yōu)，但缺乏中長期支撐；空方靠庫存、需求及替代壓力壓制，也有回落風(fēng)險，多方與空方平衡主導(dǎo)震蕩格局。重點關(guān)注8400-8650元/噸區(qū)間突破情況，合理設(shè)置止損。長期來看，馬來西亞進入減產(chǎn)周期但南美大豆豐產(chǎn)壓力持續(xù)，棕櫚油大概率低位震蕩，直至供需格局實質(zhì)改善。