【導(dǎo)語】近期PE下游制品行業(yè)整體運(yùn)行疲軟，各產(chǎn)品普遍面臨需求放緩、開工下滑的壓力，訂單與庫存呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。受上游原料價格下跌影響，制品企業(yè)運(yùn)行更為謹(jǐn)慎，企業(yè)對后市預(yù)期產(chǎn)生分歧。

一、原料價格下行利潤修復(fù)，下游行業(yè)整體疲軟承壓

聚乙烯價格一覽表（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊（截止周四）

近期聚乙烯現(xiàn)貨市場價格整體下跌，周度均值跌幅在70-228元/噸，聚乙烯石化企業(yè)降庫，加上制品需求疲軟，導(dǎo)致市場價格持續(xù)承壓。分品種看，LLDPE市場全程偏弱，僅周末受成本端支撐小幅回升，低價成交有所好轉(zhuǎn)；LDPE價格先跌后漲，中后期受期貨提振及節(jié)前備貨帶動觸底反彈，主流價格仍較上期走低；HDPE市場整體承壓下行，管材、薄膜品類受需求疲軟拖累明顯，僅中空品類因現(xiàn)貨量少表現(xiàn)堅挺。整體來看，聚乙烯市場在供應(yīng)增量、需求疲軟的背景下，短期預(yù)計延續(xù)弱勢震蕩。而聚乙烯制品利潤端迎來回升，棚膜平均利潤較上期上漲24.6%，原料價格下滑帶動成本走低，制品調(diào)價幅度不及原料跌幅，推動理論利潤增加；PE纏繞膜利潤同樣環(huán)比小幅上漲，LLDPE、LDPE等原料價格多有下跌，成本端跌幅大于制品端43元/噸的調(diào)價幅度，理論價差拉大助力利潤上行。

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受原料價格波動及終端需求疲軟影響，PE下游各制品行業(yè)行情均較前期有所下滑，開工率普遍走低，訂單、采購端均呈現(xiàn)謹(jǐn)慎運(yùn)行特征。棚膜需求放緩帶動開工下降2.0%，地膜啟動偏緩且以招標(biāo)訂單為主，企業(yè)采購維持剛需節(jié)奏，僅微增0.7%。PE包裝膜終端消費(fèi)動力不足，內(nèi)外貿(mào)訂單均顯乏力，企業(yè)高成本疊加成品庫存壓力，僅以集中交付訂單維持生產(chǎn)，開工環(huán)比下降0.7%。PE管材、中空、拉絲企業(yè)開工同步走低，降幅分別為0.3%、0.3%、0.6%，管材受北方低溫停工影響訂單銳減，中空企業(yè)規(guī)模廠開工穩(wěn)于60-80%、中小廠僅10-40%，拉絲企業(yè)因缺乏連續(xù)性新單，終端采買有限，企業(yè)多以少量多次補(bǔ)庫控制成本，各板塊均面臨需求偏弱、開工支撐不足的共同壓力。

二、原料庫存分化調(diào)整，終端訂單普遍收縮

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PE下游各產(chǎn)品企業(yè)原料庫存呈現(xiàn)明顯分化，終端訂單則整體疲軟，各板塊需求支撐均顯不足。農(nóng)膜、中空制品企業(yè)原料庫存均有所回落，其中農(nóng)膜企業(yè)受棚膜訂單縮減影響采購意愿收縮，地膜則因需求啟動偏緩始終維持按需補(bǔ)倉節(jié)奏，且受需求延后影響，行業(yè)庫存水平同比偏高；中空制品企業(yè)受原料價格下跌影響，企業(yè)拿貨心態(tài)謹(jǐn)慎，以消化現(xiàn)有庫存為主。PE包裝膜企業(yè)原料庫存在原料價格走低背景下，規(guī)模企業(yè)隨單適量備貨，帶動庫存周期有所延長；PE管材企業(yè)原料庫存則保持平穩(wěn)，原料價格低位運(yùn)行加劇工廠觀望情緒，采購端嚴(yán)格貼合訂單節(jié)奏執(zhí)行。

訂單層面，農(nóng)膜、包裝膜、管材、中空制品均面臨訂單收縮壓力，農(nóng)膜市場棚膜需求持續(xù)走弱，地膜以招標(biāo)訂單為主、社會需求匱乏；包裝膜各細(xì)分領(lǐng)域均顯低迷，食品包裝采買保守、工業(yè)包裝外貿(mào)訂單下滑，疊加電商增速放緩，快遞包裝需求同步承壓；管材受傳統(tǒng)淡季拖累需求疲軟，中空制品核心應(yīng)用領(lǐng)域訂單縮減，各品類均存在新增訂單跟進(jìn)不足的共性問題。

三、后市心態(tài)分歧顯著，行業(yè)整體延續(xù)偏弱運(yùn)行

PE下游制品數(shù)據(jù)預(yù)測值

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

原料方面：預(yù)計下期聚乙烯價格整體以止跌企穩(wěn)為主，伴隨5-50元/噸的窄幅波動，成本面油制與煤制支撐均有所減弱，揚(yáng)子石化、中韓石化等多套裝置計劃重啟且暫無新增檢修計劃，總產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比增加，供應(yīng)端壓力有所抬升，需求面雖下游各行業(yè)開工率預(yù)計小幅下滑、出口訂單乏力，但原料價格連續(xù)下跌后，節(jié)前工廠存在適量補(bǔ)貨需求，多因素共同作用下市場將迎來企穩(wěn)態(tài)勢。其中LLDPE市場供需邊際小幅好轉(zhuǎn)，不過市場情緒提振有限，價格大概率穩(wěn)中有跌，巴斯夫湛江裝置持續(xù)放量令供應(yīng)端承壓，下游包裝膜、農(nóng)膜開工進(jìn)一步下滑，終端補(bǔ)庫意愿偏弱僅階段性逢低補(bǔ)貨，疊加國際油價受地緣局勢緩和、圣誕節(jié)日氛圍影響存小幅下跌預(yù)期，且元旦臨近生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易商有主動降價去庫意向，下游工廠同步存在小幅備貨需求，市場整體將維持有成交但難改偏弱的運(yùn)行節(jié)奏。

制品方面：PE下游企業(yè)對后市原料價格心態(tài)呈現(xiàn)明顯分歧，農(nóng)膜企業(yè)以震蕩預(yù)期為主，部分企業(yè)因供需支撐不足持看跌觀點；包裝膜企業(yè)則以偏穩(wěn)震蕩判斷為核心，看跌與看漲預(yù)期并存，整體對市場走勢判斷偏謹(jǐn)慎。具體來看，農(nóng)膜企業(yè)普遍認(rèn)為終端需求表現(xiàn)平淡，無明顯利好支撐下短期原料價格以震蕩為主，部分企業(yè)受棚膜需求收縮、地膜旺季未至影響，預(yù)判原料存在小幅松動可能。包裝膜企業(yè)多數(shù)認(rèn)為后市行情將回歸區(qū)間震蕩，部分企業(yè)考量上游庫存壓力、下游采買疲軟等因素，認(rèn)為價格仍有下行空間，另有少數(shù)企業(yè)依托剛需支撐及原油、宏觀面潛在利好，看好原料價格短期小幅上行。整體來看，下周PE下游行業(yè)整體開工率預(yù)計小幅下滑，各板塊均面臨偏弱運(yùn)行壓力。其中棚膜需求進(jìn)入收尾階段，南北市場均無增長動力，地膜旺季尚未啟動，訂單與開工支撐不足；包裝膜基本面持續(xù)承壓，庫存或進(jìn)一步累積，元旦前市場難有改善，企業(yè)節(jié)前備貨意愿低迷；管材、中空制品受假期臨近、新增訂單不足及原料價格波動影響，開工與采購端延續(xù)謹(jǐn)慎態(tài)勢，工廠均以按需補(bǔ)倉為主，短期內(nèi)行業(yè)弱勢運(yùn)行格局難有扭轉(zhuǎn)。（個人觀點，僅供參考）