2025年中國聚丙烯行業(yè)處于產(chǎn)能周期的深水區(qū)，隨著國內(nèi)多套大型煉化一體化裝置及PDH裝置的集中投產(chǎn)，PP總產(chǎn)能逼近5000萬噸/年大關(guān)，產(chǎn)能增速持續(xù)維持在高位，與產(chǎn)能高速擴張對應(yīng)的是全球經(jīng)濟增速放緩、國內(nèi)房地產(chǎn)周期下行及后疫情時代消費復(fù)蘇乏力，導(dǎo)致需求增速遠落后于供應(yīng)增速。

長周期看市場是產(chǎn)能高速增長與需求疲軟的剪刀差矛盾，短周期看是上游高開工、下游低庫存及未來高投產(chǎn)的悲觀預(yù)期矛盾，聚丙烯價格跌至近幾年低點，部分區(qū)域已跌至6100元/噸，全年僅上漲81天。行業(yè)從原料紅利期轉(zhuǎn)入成本競爭的微利及虧損期。接下來我們將針對當前市場進行多維度數(shù)據(jù)拆解，明確矛盾根源，洞察需求分化，為未來市場預(yù)判提供邏輯支撐。

當前市場的核心矛盾不再是單一維度的供需失衡，而是結(jié)構(gòu)性過剩與成本坍塌和貿(mào)易壁壘的夾擊。以下從產(chǎn)、銷、存等基本面信息進行詳細剖析，首先關(guān)注供應(yīng)端。

一、供應(yīng)端面臨產(chǎn)能高速擴張與開工意愿的博弈，成本上升面臨產(chǎn)品價格下跌，生產(chǎn)利潤被雙向擠壓

油制、煤制、PDH制企業(yè)產(chǎn)能利用率情況

不同生產(chǎn)工藝利潤及產(chǎn)量情況

2025年是十四五末期的投產(chǎn)高峰，新增產(chǎn)能主要集中在頭部企業(yè)，盡管行業(yè)平均利潤已被壓縮至負值區(qū)間，但為保市場份額及上下游一體化平衡，頭部企業(yè)降負荷意愿不強，當前市場虧損不減產(chǎn)成為常態(tài)。

2025年原油價格持續(xù)寬幅震蕩，但PP價格對成本上漲的敏感度降低，成本支撐邏輯在供需失衡面前失效，隨著企業(yè)開工高位及高投產(chǎn)預(yù)期下，市場供大于求局面愈發(fā)嚴重，價格下跌趨勢加快。不同路線的企業(yè)在定價和競爭策略上產(chǎn)生分歧，難以形成統(tǒng)一的行業(yè)合力托價，也導(dǎo)致成本傳導(dǎo)機制失效，PP定價權(quán)逐漸從成本端轉(zhuǎn)向供需端，甚至是期貨盤面情緒主導(dǎo)。

其次關(guān)注行業(yè)利潤，原料成本相對高位與市場價格持續(xù)下跌進行博弈，對企業(yè)生產(chǎn)利潤形成雙向擠壓，這并不是聚丙烯行業(yè)第一次陷入虧損，與以往不同，此次虧損兼具幅度大、持續(xù)時間長、虧損面廣的特點，目前PDH及MTO單噸利潤虧損在1000元附近，且虧損時間從2024年下半年開始，連續(xù)虧損超過一年，除去煤制工藝外，其他生產(chǎn)工藝全部處于虧損。油制/氣制路線丙烯利潤低迷，開工率下滑，短期內(nèi)缺乏回升動力，煤制路線運行穩(wěn)定，與原料市場聯(lián)動性不強，處于高開工水平，PDH 路線企業(yè)在高價丙烷和低價 PP 的雙重夾擊下，盈利壓力尤為突出，階段性減產(chǎn)臨停情況頻現(xiàn)。

二、高開工、大生產(chǎn)基數(shù)下，庫存長期維持在警戒線附近，傳統(tǒng)的“金九銀十”或春節(jié)前備貨行情在2025年表現(xiàn)極為平淡，庫存曲線扁平化，季節(jié)性波動也被高供應(yīng)抹平。分環(huán)節(jié)來看，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存常態(tài)化運行區(qū)間在80-100萬噸，且去化速度顯著放緩。中游來看，價格單邊下行，中間商囤貨意愿降低，由交易庫存轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)售現(xiàn)貨，中間蓄水池作用失效。對于下游而言，價格下行周期中，工廠不用備貨，所以現(xiàn)貨采購減少，集中點價備貨，這樣做透支遠期需求，致使市場庫存去化節(jié)奏明顯放緩。所以，庫存缺乏緩沖是造成行情持續(xù)陰跌的主要原因。

三、與產(chǎn)能的洪形成鮮明對比的是，聚丙烯需求增長呈現(xiàn)出平湖現(xiàn)象，增長緩慢、波瀾不驚，需求端呈現(xiàn)K型分化趨勢，傳統(tǒng)領(lǐng)域在紅海中掙扎，高端領(lǐng)域在藍海中尋找方向，我們先看傳統(tǒng)領(lǐng)域，塑編行業(yè)深度綁定房地產(chǎn)，房產(chǎn)不景氣導(dǎo)致水泥袋需求萎縮，包裝行業(yè)，物流需求尚存，但微利下，回料使用比例增加，導(dǎo)致需求降速，傳統(tǒng)行業(yè)對價格表現(xiàn)極其敏感，需求不增反降導(dǎo)致通用料消耗減量，加劇了通用料的內(nèi)卷。

塑編行業(yè)開工率統(tǒng)計

社會消費品零售總額同比情況

社會消費品領(lǐng)域，受居民消費意愿下降影響，非必需耐用塑料制品的更換頻率降低，需求同樣難以對價格形成有效支撐。

中國醫(yī)療器械市場規(guī)模情況

在高端領(lǐng)域受政策驅(qū)動提振，行業(yè)結(jié)構(gòu)性增量，新能源帶來的輕量化革命，老齡化帶來的醫(yī)療耗材增加，反向消費帶來的預(yù)制菜需求提升，下游企業(yè)議價能力增強，市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺現(xiàn)象，需求增速表現(xiàn)較好，未來，抗沖共聚及透明將成為PP行業(yè)利潤及創(chuàng)新的核心。

整體來看，當前需求端，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域的天花板效應(yīng)顯現(xiàn)，高端領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性增量，國產(chǎn)化替代加速，替代主要表現(xiàn)在汽車用料、醫(yī)療衛(wèi)生級薄壁透明等方面。

為更好服務(wù)于下游客戶，生產(chǎn)企業(yè)在利潤及需求導(dǎo)向下，企業(yè)自發(fā)調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，聚丙烯行業(yè)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)從通用到專用的分布重構(gòu)，直接推動共聚、透明料產(chǎn)量快速增長，實現(xiàn)從通用到專用的轉(zhuǎn)型，行業(yè)轉(zhuǎn)型是解決供需錯配、提升盈利的核心路徑。

未來來看，供應(yīng)壓力持續(xù)施壓26年市場，投產(chǎn)來看2609之前投產(chǎn)較少，存在炒作存量矛盾的可能，從投產(chǎn)工藝選擇來看，新增產(chǎn)能由PDH集中轉(zhuǎn)向多路并進，低利潤時代，投產(chǎn)速度有所放緩。2026年產(chǎn)量增速低于聚丙烯產(chǎn)能增速，保持5.57%的供應(yīng)增速，未來形成進口替代 + 海外出口的雙輪驅(qū)動發(fā)展格局，隨著需求增速放緩，供需逐漸趨近，價值回歸。