主產(chǎn)品虧損倒逼降負(fù)，結(jié)構(gòu)性偏緊支撐價盤

據(jù)隆眾不完全統(tǒng)計，2025 年國內(nèi)硫酸銨總產(chǎn)能預(yù)計2763萬噸，其中煤己內(nèi)級硫酸銨因品質(zhì)優(yōu)勢占供應(yīng)總量四成以上，成為價格風(fēng)向標(biāo)。11 月以來，受主產(chǎn)品己內(nèi)酰胺噸虧損超千元的影響，主流工廠達(dá)成統(tǒng)一降負(fù)共識，開工率從 86.06% 驟降至 74.17%，按年產(chǎn)能 1210 萬噸折算，日產(chǎn)量減少約 3200 噸，直接推動 11 月山東己內(nèi)級硫酸銨均價環(huán)比上漲 9.5%，峰值觸及 1095元/噸。

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與此同時，焦化級硫酸銨受秋冬環(huán)保限產(chǎn)與主產(chǎn)品利潤承壓影響，開工率穩(wěn)中走低；僅磷酸鐵行業(yè)行情上行帶動新能源級硫酸銨供應(yīng)小幅增加，但增量有限難以改變市場格局。供應(yīng)端的結(jié)構(gòu)性收縮形成強(qiáng)支撐，使得山東地區(qū)己內(nèi)級與焦化級硫酸銨價差一度拉大至百元/噸，焦化級因性價比優(yōu)勢獲得剛需補(bǔ)庫支撐，價格同步水漲船高。

工農(nóng)雙弱疊加出口遇冷，漲價傳導(dǎo)受阻

農(nóng)業(yè)領(lǐng)域需求占硫酸銨總需求的主導(dǎo)地位，12 月進(jìn)入冬儲尾聲，復(fù)合肥企業(yè)采購節(jié)奏放緩，加之尿素等替代肥料價格回落，硫酸銨的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢削弱，下游多以按需補(bǔ)貨為主，缺乏大規(guī)模囤貨動力。數(shù)據(jù)顯示，12 月中旬山東地區(qū)復(fù)合肥工廠硫酸銨庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從 15 天降至 8 天，反映出行業(yè)對后市價格的謹(jǐn)慎態(tài)度。近兩年工業(yè)需求雖有增量，但短期仍難以對沖傳統(tǒng)需求的平淡。紡織印染、皮革脫脂等傳統(tǒng)工業(yè)領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長，但增量有限，難以支撐價格持續(xù)上漲。

供需博弈失衡后的理性回調(diào)

在需求端持續(xù)乏力的背景下，供應(yīng)收縮形成的價格支撐逐漸弱化。12 月中上旬起，山東地區(qū)己內(nèi)級硫酸銨價格出現(xiàn) 30—50元/噸回調(diào)，主流商談下調(diào)至1030-1060元/噸，焦化級回落至900-910元/噸。此次回調(diào)的核心邏輯在于：一方面，漲價缺乏終端需求承接，貿(mào)易商抵觸情緒升溫，市場成交重心下移；另一方面，尿素等關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價格走弱，帶動硫酸銨市場情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，部分廠家為加速出貨主動下調(diào)報價。

最近一段時間行業(yè)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前硫酸銨市場處于 “挺價意愿” 與 “出貨壓力” 的博弈中。供應(yīng)端來看，己內(nèi)酰胺裝置處于虧損和盈利邊緣，整體開工仍將處于低水平，環(huán)保限產(chǎn)也將持續(xù)約束焦化級供應(yīng)，形成成本與供應(yīng)的雙重支撐；但需求端的疲軟短期內(nèi)難以改善，市場進(jìn)入震蕩調(diào)整階段。

近日印度尿素發(fā)布新一輪招標(biāo)，加上伊朗新一輪的天然氣減產(chǎn)正在支撐該地區(qū)的價格。國際尿素價格的上漲，給市場注入穩(wěn)定劑，或?qū)p緩硫酸銨下跌幅度，多關(guān)注終端需求情況。