綜述

本周期聚乙烯市場價格下跌后企穩(wěn)，下跌幅度在170-200元/噸。供應(yīng)端壓力持續(xù)釋放，下游工廠開工率逐漸下跌，疊加年底生產(chǎn)企業(yè)積極去庫，供需錯配現(xiàn)象延續(xù)打壓市場情緒，加劇了市場下跌幅度。周末隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)部分好轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲如期降息提振了市場心態(tài)，市場價格下跌放緩。本周整體聚乙烯價格跌幅較大。截止至12月11日，華北線型主流在6530-6630元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量68.16萬噸，較上周上漲0.07%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在3.01%，華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在2.05%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量47.06萬噸，環(huán)比上漲3.98%；社會樣本倉庫庫存為45.65萬噸，環(huán)比-6.14%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率43.00%，較上周-0.76%

4、本周聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌19.28%，煤制利潤上漲11.07%

5、本周中國市場美金價格別降5-25美元/噸，周內(nèi)外商整體報盤不多

一、供需錯配現(xiàn)象延續(xù)打壓市場情緒，聚乙烯市場跌幅擴大

預(yù)測：下周中韓石化HDPE二期、上海石化LDPE3線計劃停車中修，整體現(xiàn)貨資源供應(yīng)充裕，當前供應(yīng)壓力依然較為明顯。下游工廠采購意愿謹慎，觀望情緒濃厚，需求端缺乏實質(zhì)改善預(yù)期，對價格上行形成制約。貿(mào)易商積極出貨策略占據(jù)主導。宏觀層面缺乏明確指引，進一步強化了市場的看空預(yù)期。值得注意的是，社會樣本倉庫庫存呈現(xiàn)去化態(tài)勢，對市場情緒構(gòu)成一定正向反饋。所以短期來看，下周聚乙烯市場供應(yīng)端依舊承壓，剛需未有明顯起色，價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，華北線型主流在6450-6650元/噸。

本周塑料基差小幅走強。本周塑料主力受情緒面影響而跌幅擴大，市場現(xiàn)貨雖然積極跟跌，但是明年新裝置新增預(yù)計放緩，下跌幅度較小，現(xiàn)貨跌幅小于期貨，基差走強。

圖1 2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量略探漲，上漲0.07%。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在2.42%，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在0.71%。年底生產(chǎn)企業(yè)裝置多平穩(wěn)運行，計劃檢修裝置較少，供應(yīng)預(yù)計維持偏高水平。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會樣本倉庫庫存去化，但LL和LD仍處于偏高水平

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：45萬噸左右，庫存預(yù)計由漲轉(zhuǎn)跌。主因生產(chǎn)企業(yè)有一定去庫壓力，或維持主動去庫；市場連續(xù)下跌后有下跌放緩預(yù)期，下游工廠也有階段性補庫預(yù)期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計小幅去化。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，目前聚乙烯市場整體狀態(tài)偏弱，但隨著價格水平的下降，制品企業(yè)利潤情況有所改善。目前聚乙烯絕對價格偏低，下游剛需采購行為仍存，因此預(yù)計下周庫存或繼續(xù)小降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：47.06萬噸，較上期上漲1.80萬噸，環(huán)比上漲3.98%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因市場價格呈下跌趨勢，且跌幅擴大，下游工廠采購意向減弱，多轉(zhuǎn)為觀望，市場交投放緩，庫存向下轉(zhuǎn)移減慢。生產(chǎn)企業(yè)雖然積極降價去庫，但是效果不顯著，市場消化低價資源為主。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存積累。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年12月5日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為45.65萬噸，較上周期-2.99萬噸，環(huán)比-6.14%，同比高0.37%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比-6.59%，同比低9.83%。HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-2.52%，同比低45.61%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-6.35%，同比高93.03%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-10.26%，同比高82.32%。市場延續(xù)弱勢狀態(tài)，終端逢低采購庫存繼續(xù)下降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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本周期（12月5日-12月11日）聚乙烯產(chǎn)量68.16萬噸，較上周上漲0.07%。其中華南地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在3.01%，華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.05%。12月計劃檢修裝置不多，新增停車裝置較少，但是存量檢修裝置較多，檢修損失量預(yù)計在40.43萬噸，環(huán)比+3.56%，同比+4.55%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國市場美金個別降5-25美元/噸。截至目前LDPE價格在910-930美元/噸，LLDPE價格在760-800美元/噸。

當前中國聚乙烯市場處于國產(chǎn)資源引領(lǐng)趨勢的狀態(tài)，因此周內(nèi)外商整體報盤不多，但是由于人民幣價格水平持續(xù)下移，帶動的美金價格下降的同時，也降低了進口商接盤預(yù)期。另外明年1季度進口量仍存在增加預(yù)期，因此在供應(yīng)充足的情況下，市場多持觀望態(tài)度。短期來看中國美金市場價格或維持弱勢狀態(tài)。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、農(nóng)膜訂單累積進一步減少，包裝膜淡季生產(chǎn)氛圍延續(xù)

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計下跌加快，下跌幅度在0.87%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計下跌2%左右，包裝膜和中空行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，注塑和拉絲行業(yè)開工率預(yù)計下跌0.5%，管材行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜訂單累積進一步減少，包裝膜淡季生產(chǎn)氛圍延續(xù)。

1、市場悲觀情緒蔓延，市場跌幅擴大

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端支撐不明顯，下游工廠開工率下跌，供應(yīng)長期在較高位置，市場悲觀情緒蔓延，價格下跌幅度擴大，庫存去化加快。其中HDPE價格下跌0.27%，LDPE價格下跌2.38%，LLDPE價格下跌2.39%。聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌19.28%，煤制利潤上漲11.07%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、棚膜需求跟進緩慢，包裝膜采買情緒放緩

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在43.00%，較上周-0.76%，下周預(yù)計-0.87%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為6.40%，較上周下跌1.72%。當前PO膜需求已進入收尾階段，西瓜膜訂單跟進節(jié)奏緩慢，部分企業(yè)出現(xiàn)訂單中斷情況，部分企業(yè)開工有所下調(diào)；地膜市場需求跟進相對緩慢，西南、西北區(qū)域企業(yè)以承接招標訂單為主，維持階段性開工生產(chǎn)模式，大部分企業(yè)仍處于停工狀態(tài)，整體開工水平偏低。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為49.59%，較前期下跌0.63%。國內(nèi)包裝市場維持剛需，消費刺激不足，下游采買情緒放緩，交投氛圍平淡，訂單增量有限，國外需求承壓，部分節(jié)假日備貨已結(jié)束，綜合來看月初部分零散執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，新單跟進不及預(yù)期，需求支撐開工動力減弱，環(huán)比仍有小幅下跌。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、需求季節(jié)性回暖且地緣局勢存在變數(shù)，國際油價存小幅上漲的空間

預(yù)測：俄烏短期內(nèi)達成和平協(xié)議的概率較低，美委關(guān)系趨緊，地緣風險或抬升油價估值，疊加臨近圣誕節(jié)，需求出現(xiàn)季節(jié)性回暖，均給予油價支撐，預(yù)計下周國際油價存小幅上漲的空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在62-65美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大178元/噸，利潤差縮小58元/噸，利潤上漲為主，僅油制高壓利潤下跌，幅度在162元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、供應(yīng)端依舊承壓而剛需未有明顯起色，聚乙烯價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢

近期重點關(guān)注：供應(yīng)端壓力、下游工廠持續(xù)補庫力度，庫存去化力度、宏觀面引領(lǐng)、成本端變化。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

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供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計略有減少，但仍維持高位。低點在二周的67.45萬噸，高點在第三周的68.01萬噸。新增計劃檢修裝置有限，供應(yīng)端是市場重點關(guān)注的數(shù)據(jù)之一。

需求：下周下游開工率預(yù)計下跌加快，下跌幅度在0.87%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計下跌2%左右，包裝膜和中空行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，注塑和拉絲行業(yè)開工率預(yù)計下跌0.5%，管材行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜訂單累積進一步減少，包裝膜淡季生產(chǎn)氛圍延續(xù)

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率預(yù)計下跌2%。下周原料價格大概率延續(xù)震蕩偏弱格局，成本端支撐有限，加上棚膜需求逐步減弱，訂單累積進一步減少，企業(yè)按需少量補庫為主，農(nóng)膜制品價格或維持穩(wěn)中偏弱調(diào)整，因此預(yù)計下周農(nóng)膜市場整體偏弱運行。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預(yù)計下降1%左右。淡季生產(chǎn)氛圍延續(xù)，終端采買仍偏謹慎，無利好支撐，下游備貨力度有限，訂單天數(shù)分制品表現(xiàn)均有減少預(yù)期。另外原料支撐減弱疊加制品市場競爭激烈，利潤水平較低，企業(yè)成品庫存生產(chǎn)維持低位，多集中生產(chǎn)執(zhí)行訂單，企業(yè)負荷仍有下降。

成本面：

原油：俄烏短期內(nèi)達成和平協(xié)議的概率較低，美委關(guān)系趨緊，地緣風險或抬升油價估值，疊加臨近圣誕節(jié)，需求出現(xiàn)季節(jié)性回暖，均給予油價支撐，預(yù)計下周國際油價存小幅上漲的空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在62-65美元/桶的區(qū)間運行。

乙烯：下周期華東區(qū)域內(nèi)可外放乙烯資源增加，疊加部分低價資源依舊存在，預(yù)計市場價格存在窄幅下行可能，預(yù)計華東區(qū)域成交均價預(yù)計在5900-6250元/噸附近；美金方面，遠洋船貨價格堅挺，與中國國內(nèi)套利收窄，現(xiàn)期商談以亞洲區(qū)域內(nèi)貨源為主，裂解降負導致商品流通量稍有減少，價格或維持堅挺，區(qū)間圍繞730-760美元/噸之間。預(yù)計下周期乙烯市場存在窄幅走弱可能

圖10 2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周中韓石化HDPE二期、上海石化LDPE3線計劃停車中修，整體現(xiàn)貨資源供應(yīng)充裕，當前供應(yīng)壓力依然較為明顯。下游工廠采購意愿謹慎，觀望情緒濃厚，需求端缺乏實質(zhì)改善預(yù)期，對價格上行形成制約。貿(mào)易商積極出貨策略占據(jù)主導。宏觀層面缺乏明確指引，進一步強化了市場的看空預(yù)期。值得注意的是，社會樣本倉庫庫存呈現(xiàn)去化態(tài)勢，對市場情緒構(gòu)成一定正向反饋。所以短期來看，下周聚乙烯市場供應(yīng)端依舊承壓，剛需未有明顯起色，價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，華北線型主流在6450-6650元/噸。

結(jié)論（中長期）：1月聚乙烯計劃檢修裝置較少，新增產(chǎn)能釋放放緩，但供應(yīng)寬松狀態(tài)預(yù)計延續(xù)，春節(jié)假期前去庫也有一定壓力。農(nóng)膜進入傳統(tǒng)淡季，疊加年末訂單收縮，剛需采購難有改善，持續(xù)補庫意愿不足。市場資源相對充裕，下游春節(jié)前備貨預(yù)計謹慎。所以中長期來看，1月聚乙烯市場弱勢難改。

風險提示：

上漲風險：1.臨時停車裝置大幅增加。2.下游工廠持續(xù)補庫力度較好。3.社會樣本倉庫庫存持續(xù)去庫。4.宏觀面釋放利好。5.成本端支撐連續(xù)增強。

下跌風險：1.供應(yīng)長期維持偏高水平。2.下游工廠補庫力度減弱。3.社會樣本倉庫庫存積累。4.宏觀偏中性。5.成本端支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net