[隆眾聚焦]: 出口降低導致庫存高企，棕櫚油價格震蕩走低
【導語】：12月10日，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布2025年11月棕櫚油供需數(shù)據(jù)。報告顯示，當月馬棕正式進入季節(jié)性減產(chǎn)周期，但出口下滑幅度遠超預期，加之國內(nèi)消費的異常波動，導致月末庫存大幅攀升，超出市場預估。報告整體呈現(xiàn)利空影響，進一步確認了產(chǎn)地寬松的供應格局。
一、 核心數(shù)據(jù)概覽：供需雙弱，庫存激增
表1? 馬來西亞產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)（單位：萬噸）
2025年11月 | 2025年10月 | 環(huán)比 | 2024年11月 | 同比 | |
產(chǎn)量 | 193.55 ? | 204.39 ? | -5.3% | 162.13 ? | -19.38% |
出口量 | 121.28 ? | 169.28 ? | -28.4% | 148.72 ? | -18.45% |
進口量 | 2.32 ? | 3.63 ? | -36.1% | 2.21 ? | 4.98% |
消費量 | 41.89 ? | 24.39 ? | 71.8% | 20.46 ? | 104.74% |
期末庫存 | 283.54 ? | 246.44 ? | 15.1% | 183.62 ? | 54.42% |
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊
馬來西亞MPOB發(fā)布了11月棕櫚油供需數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月棕櫚油產(chǎn)量193.55萬噸，環(huán)比增加19.38%，11月庫存283.54萬噸，環(huán)比增加13.04%，出口量為121.28萬噸，環(huán)比減少28.13%，產(chǎn)量較預期產(chǎn)量增產(chǎn)明顯，庫存仍然處于偏高位置，出口量大幅減少，本次報告整體偏空為主。報告發(fā)布后棕櫚油開盤走弱，主要由于市場預期供強需弱的局面基本已經(jīng)確定，減產(chǎn)節(jié)奏在市場預期之內(nèi)，疊加當前減產(chǎn)季的大背景下，棕櫚油后續(xù)供應寬松的局面基本已經(jīng)確定，因此市場對后續(xù)棕櫚油價格總體缺乏信心。
二、產(chǎn)量如期回落，但整體仍處于近年較高水平
11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降5.30%，至193.55萬噸，標志著季節(jié)性增產(chǎn)周期的結(jié)束。盡管如此，產(chǎn)量同比仍大幅增長19.38%，且193.55萬噸的絕對水平在歷史同期中并不低。這驗證了前期市場的判斷，即盡管進入減產(chǎn)季，但產(chǎn)地天氣條件良好，初期產(chǎn)量降幅有限。同時，馬來西亞油棕樹齡結(jié)構(gòu)老化的問題（超過25年樹齡的占比約11%），可能在未來制約產(chǎn)量潛力的釋放。
圖1?馬來棕櫚油產(chǎn)量變化趨勢（單位：元/噸） |
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11月出口量僅為121.28萬噸，環(huán)比驟降28.13%，是報告中最主要的利空點。這一方面源于10月169萬噸的出口基數(shù)較高，另一方面也反映出主要進口國在完成階段性采購后需求轉(zhuǎn)弱。同時，國際市場豆棕價差的變化可能削弱了棕櫚油的性價比優(yōu)勢，導致需求被其他植物油分流。截至11月，本年度累計出口仍低于去年同期及五年均值，顯示外部需求整體疲軟。?
圖2?2022-2025年馬來棕櫚油出口量走勢對比（單位：元/噸） |
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?四、庫存壓力升至新高，供需格局顯著寬松
在出口疲軟的拖累下，11月末庫存攀升至283.54萬噸，環(huán)比大增13.04%，同比增幅更高達54.42%，庫存壓力達到近年峰值。這延續(xù)了自今年4月以來的持續(xù)累庫趨勢，并徹底扭轉(zhuǎn)了10月庫存相對溫和的局面。高企的庫存將對產(chǎn)地賣方的報價心態(tài)構(gòu)成一定壓制。?
圖3?2022-2025年馬來棕櫚油庫存量走勢對比（單位：元/噸） |
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五、國內(nèi)消費激增難改累庫趨勢
11月國內(nèi)消費量錄得41.89萬噸，環(huán)比增漲71.75%，成為數(shù)據(jù)中的意外亮點。這很大程度上源于10月24.39萬噸的消費基數(shù)偏低。消費激增可能與馬來西亞國內(nèi)生物柴油項目的推進或企業(yè)年底備貨有關(guān)。盡管消費增長強勁，但仍無法抵消出口大幅萎縮帶來的過剩壓力，最終導致庫存不降反升。
圖4 2022-2025年馬來棕櫚消費量走勢對比（單位：元/噸） |
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綜合來看，11月MPOB報告利空影響顯著。報告發(fā)布前夕, 市場普遍預期報告會顯示庫存累積、出口減少，盡管已處于減產(chǎn)季節(jié)，但報告發(fā)布后庫存壓力遠超市場預期，疲軟市場需求對棕櫚油價格形成一定制約。預計短期內(nèi)國際棕櫚油價格將延續(xù)弱勢震蕩格局。