綜述

本周期聚乙烯市場價格先漲后跌，調(diào)整幅度在10-80元/噸。周初受下游集中補庫、宏觀面偏暖和相關(guān)商品上漲提振，市場心態(tài)好轉(zhuǎn)，謹慎推漲。而隨著成交放緩、社會樣本倉庫庫存積累、供應(yīng)維持高位，市場情緒重歸偏弱，聚乙烯價格呈先漲后跌趨勢。截止至12月4日，華北線型主流在6730-6800元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量68.11萬噸，較上周下跌0.55%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在11.45%，華南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在8.54%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量45.26萬噸，環(huán)比下跌0.31%；社會樣本倉庫庫存為48.64萬噸，環(huán)比+3.25%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率43.76%，較上周-0.54%

4、本周聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌4.41%，煤制利潤上漲26.74%（基數(shù)較?。?/p>

5、本周中國市場美金價格個別降10美元/噸，市場美金報盤行為不多

一、月初下游集中補庫但依舊承壓，聚乙烯市場先漲后跌

預(yù)測：下周生產(chǎn)企業(yè)裝置多維持穩(wěn)定，供應(yīng)預(yù)計維持相對高位。下游工廠開工率預(yù)計維持緩慢下跌趨勢，當(dāng)前采購以剛需為主，對價格上行存在抵觸情緒，且中長期開工率下行預(yù)期未改，持續(xù)抑制市場信心。貿(mào)易環(huán)節(jié)出貨意愿依然積極，部分業(yè)者加大遠期資源預(yù)售力度以分散后期壓力。所以短期來看，下周聚乙烯市場偏空心態(tài)難以扭轉(zhuǎn)，價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，華北線型主流在6700-6800元/噸。

本周塑料基差走弱。本周塑料主力止跌反彈，但是基本面仍有一定壓力，市場推漲謹慎，現(xiàn)貨漲幅小于盤面，基差走弱。

圖1 2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量變化不大，略下跌0.54%。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在1.04%，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在0.27%。年底生產(chǎn)企業(yè)裝置多平穩(wěn)運行，計劃檢修裝置較少，供應(yīng)預(yù)計維持偏高水平。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、去庫放緩且后市去庫壓力較大

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：48萬噸左右，庫存預(yù)計由跌轉(zhuǎn)漲。主因市場價格小幅探漲，但是下游工廠開工率易跌難漲，且抵觸漲價，市場交投氣氛有放緩預(yù)期，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計小幅積累。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，當(dāng)下市場延續(xù)觀望狀態(tài)，場內(nèi)交投行為相對僵持，短期來看市場方向性不明朗，終端或逢低采購為主，庫存水平預(yù)計小降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：45.26萬噸，較上期下跌0.14萬噸，環(huán)比下跌0.31%，庫存趨勢維持下跌，但是下跌放緩。主因本周適逢月底月初，部分生產(chǎn)企業(yè)停銷結(jié)算，庫存去化放緩，而宏觀面提振市場心態(tài)，交投氣氛好轉(zhuǎn)，庫存小幅向下轉(zhuǎn)移。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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截止到2025年11月28日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為48.64萬噸，較上周期1.53萬噸，環(huán)比+3.25%，同比高4.21%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比+5.42%，同比低6.72%。HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比2.42%，同比低44.90%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比3.27%，同比高87.26%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比4.23%，同比高105.35%。市場走勢不明朗，交投情緒相對僵持，終端繼續(xù)按需采購，庫存小幅增加。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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本周期（11月28日-12月4日）聚乙烯產(chǎn)量68.11萬噸，較上周下跌0.55%。其中華中地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在11.45%，華南地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在8.54%。12月計劃檢修裝置不多，但是存量檢修裝置較多，檢修損失量預(yù)計在39.56萬噸，環(huán)比+1.33%，同比+2.30%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金個別降10美元/噸。截至目前LDPE價格在920-940美元/噸，LLDPE價格在770-800美元/噸。

本周市場美金報盤行為不多，價格水平變化不大，美國有少量詢盤行為，但暫無成交，其也無降價意愿，整體交易行為謹慎，預(yù)計美金價格震蕩整理為主。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、北方棚膜需求持續(xù)減弱，電商促銷拉動包裝膜需求

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計小幅下跌，下跌幅度在0.11%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計下跌2%左右，中空、拉絲行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%，管材、注塑行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜需求南北分化，包裝膜剛需尚存。

1、成本端無明顯驅(qū)動，市場積極出貨

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端雖無明顯驅(qū)動，但是支撐尚可，聚乙烯產(chǎn)能利用率略上漲，下游開工率下跌，市場積極出貨，價格重心下移，成交好轉(zhuǎn)，去庫小幅去化。其中HDPE價格穩(wěn)定，LDPE價格下跌0.90%，LLDPE價格下跌0.29%。聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤下跌4.41%，煤制利潤上漲26.74%（基數(shù)較?。?。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、棚膜需求逐步減少，包裝膜訂單減少

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在43.76%，較上周-0.54%，下周預(yù)計-0.11%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為48.12%，較上周下跌0.91%。棚膜需求逐步減少，水果膜訂單跟進緩慢，部分企業(yè)因訂單斷檔導(dǎo)致開工率小幅回落；地膜需求改善有限，西南、西北以招標(biāo)訂單為主導(dǎo)企業(yè)階段性開工，多數(shù)企業(yè)仍處停工狀態(tài)。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為50.22%，較前期下跌0.48%。需求交易市場未有預(yù)期改善，淡季氛圍濃厚，終端采買有限，企業(yè)執(zhí)行訂單減少，出口接單不暢，中小企業(yè)開工下降明顯，規(guī)模企業(yè)部分執(zhí)行訂單尚未交付，支撐企業(yè)開工延穩(wěn)運行。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、地緣局勢帶來的供應(yīng)風(fēng)險仍在，國際油價有上漲空間

預(yù)測：俄烏短期內(nèi)完成和談希望渺茫，且美委局勢仍在發(fā)酵，地緣局勢帶來的供應(yīng)風(fēng)險仍在，給予油價支撐。預(yù)計下周國際油價存小幅上漲的空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在62-65美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大36元/噸，利潤差縮小6元/噸，利潤小幅上漲為主，僅油制高壓利潤下跌，幅度在85元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、偏空心態(tài)難以扭轉(zhuǎn)，聚乙烯價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢

近期重點關(guān)注：重要會議利好政策釋放、下游工廠持續(xù)補庫力度，庫存去化力度、供應(yīng)端變動、成本端變化。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計維持高位。低點在二周的67.85萬噸，高點在第三周的68.82萬噸。新增計劃檢修裝置有限，供應(yīng)壓力預(yù)計難有緩解。

需求：下周下游開工率預(yù)計小幅下跌，下跌幅度在0.11%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計下跌2%左右，中空、拉絲行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%，管材、注塑行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜需求南北分化，包裝膜剛需尚存。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率預(yù)計下跌2%。下周預(yù)計北方棚膜需求持續(xù)減弱，帶動企業(yè)開工率下滑，南方棚膜需求仍有支撐但增長乏力，地膜市場仍處傳統(tǒng)淡季，僅部分地區(qū)有少量招標(biāo)訂單落實。膜企對后市信心不足，采購多以剛需為主，主動備貨意愿較低，因此預(yù)計下周農(nóng)膜市場整體偏弱運行。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預(yù)計上漲1%。分制品結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，部分下游消費略有增加，制品開工動力增強。電商促銷拉動快遞包裝膜、氣泡膜等需求，企業(yè)開工或有小幅提升；食品復(fù)合包裝部分存定制備貨預(yù)期，規(guī)模企業(yè)開工支撐尚可；工業(yè)薄膜類承壓運行，開工維持低負荷為主。

成本面：

原油：俄烏短期內(nèi)完成和談希望渺茫，且美委局勢仍在發(fā)酵，地緣局勢帶來的供應(yīng)風(fēng)險仍在，給予油價支撐。預(yù)計下周國際油價存小幅上漲的空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在62-65美元/桶的區(qū)間運行。

乙烯：下游工廠可外采渠道相對豐富，下周期或維持低頻擇低采購原則。然生產(chǎn)企業(yè)或出貨意愿增加，市場仍存在下行可能，預(yù)計華東區(qū)域成交均價預(yù)計在5900-6250元/噸附近；美金方面，美亞套利空間收窄，預(yù)計下周期內(nèi)商談依舊圍繞亞洲區(qū)域內(nèi)貨源為主，價格或僵持盤整為主，圍繞730-750美元/噸之間。

圖10 2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周生產(chǎn)企業(yè)裝置多維持穩(wěn)定，供應(yīng)預(yù)計維持相對高位。下游工廠開工率預(yù)計維持緩慢下跌趨勢，當(dāng)前采購以剛需為主，對價格上行存在抵觸情緒，且中長期開工率下行預(yù)期未改，持續(xù)抑制市場信心。貿(mào)易環(huán)節(jié)出貨意愿依然積極，部分業(yè)者加大遠期資源預(yù)售力度以分散后期壓力。所以短期來看，下周聚乙烯市場偏空心態(tài)難以扭轉(zhuǎn)，價格將延續(xù)偏弱運行態(tài)勢，華北線型主流在6700-6800元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月海南煉化兩條線、揚子石化全密度、上海石化LDPE3計劃停車中修，檢修損失量較高，但新投產(chǎn)裝置持續(xù)放量，供應(yīng)壓力不減。下游需求開始回落，春節(jié)備貨預(yù)計暫未開啟，需求端支撐減弱。所以中長期來看，12月聚乙烯市場供需邊際維持偏弱，預(yù)計走勢偏弱。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.宏觀面釋放利好。2.下游工廠持續(xù)補庫力度較好。3.社會樣本倉庫庫存持續(xù)去庫。4.臨時停車裝置大幅增加。5.成本端支撐連續(xù)增強。

下跌風(fēng)險：1.宏觀偏中性。2.下游工廠補庫力度減弱。3.社會樣本倉庫庫存積累。4.臨時停車裝置不多。5.成本端支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net