綜述

本周期聚乙烯市場價格震蕩走弱，幅度在80元/噸左右。本周適逢月底，生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停銷結(jié)算，市場現(xiàn)貨有減少預(yù)期，社會樣本倉庫庫存持續(xù)下跌，有一定支撐。但是供應(yīng)長期在較高水平，下月供需邊際有減弱預(yù)期，市場心態(tài)偏空，積極低價預(yù)售遠(yuǎn)期資源，對市場價格反彈形成壓制。聚乙烯價格呈震蕩偏弱走勢。截止至11月27日，華北線型主流在6720-6880元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量68.49萬噸，較上周上漲2.19%。其中華東地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在6.80%，東北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在2.73%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量45.40萬噸，環(huán)比下跌9.80%；社會樣本倉庫庫存為47.11萬噸，環(huán)比-3.05%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率44.30%，較上周-0.39%

4、本周聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤上漲14.29%，煤制利潤下跌79.71%（基數(shù)較小）

5、本周中國市場美金價格降5-23美元/噸，后市預(yù)期依舊偏弱，進(jìn)口商接盤謹(jǐn)慎

一、市場心態(tài)偏空，聚乙烯市場震蕩下跌

預(yù)測：下周月初，市場現(xiàn)貨預(yù)計陸續(xù)恢復(fù)充足，計劃檢修裝置較少，供應(yīng)依舊在偏高水平，供應(yīng)壓力未現(xiàn)緩和信號。下游工廠開工率預(yù)計窄幅變動，剛需補(bǔ)庫但是抵觸漲價，需求端支撐力度不穩(wěn)固。未來供需邊際有減弱預(yù)期，業(yè)者積極預(yù)售遠(yuǎn)期資源，以減輕未來壓力。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際有減弱預(yù)期，價格易跌難漲，預(yù)計走勢偏弱，華北線型主流在6700-6900元/噸。

本周塑料基差維持走強(qiáng)趨勢。本周塑料主力受宏觀消息面引領(lǐng)明顯，偏空情緒發(fā)酵，連創(chuàng)近期新低。而下游工廠開工率維持高位，剛需尚可，逢低補(bǔ)庫，現(xiàn)貨跌幅小于期貨，基差走強(qiáng)。

圖1 2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲，上漲幅度在2.16%。分原料來源來看，乙烯制聚乙烯產(chǎn)量穩(wěn)定，煤制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在2.63%。近期按計劃開車裝置增加，供應(yīng)如期回歸。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

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二、庫存季節(jié)性去化，有一定支撐

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：48萬噸左右，庫存預(yù)計由跌轉(zhuǎn)漲。主因月底月初，生產(chǎn)企業(yè)部分停銷結(jié)算，挺價意向較強(qiáng)，開單預(yù)計放緩。其次因為下游工廠開工率有下滑預(yù)期，剛需或小幅減弱，庫存向下傳導(dǎo)減慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計小幅積累。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，聚乙烯價格處于相對偏低水平，短期雖無明確性方向指引，但利空因素有限，市場狀態(tài)或弱勢震蕩為主，庫存水平預(yù)計小降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：45.40萬噸，較上期下跌4.93萬噸，環(huán)比下跌9.80%，庫存趨勢維持下跌。主因下游開工率連續(xù)維持較高水平，剛需尚可，連續(xù)逢低補(bǔ)庫，庫存順利向下轉(zhuǎn)移。其次因為臨近月底，生產(chǎn)企業(yè)考核月度計劃量，庫存向下轉(zhuǎn)移加快，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年11月21日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為47.11萬噸，較上周期-1.48萬噸，環(huán)比-3.05%，同比高1.15%。中國聚乙烯進(jìn)口貨倉庫庫存環(huán)比-3.57%，同比低10.51%。HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-3.60%，同比低47.11%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-2.64%，同比高76.00%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-2.94%，同比高128.36%。價格走低后，終端利潤略有好轉(zhuǎn)，但后市心態(tài)謹(jǐn)慎，繼續(xù)按需采購，庫存較上期有所下降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周期（11月21日-11月27日）聚乙烯產(chǎn)量68.49萬噸，較上周上漲2.19%。其中華東地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在6.80%，東北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在2.73%。12月計劃檢修裝置不多，但是存量檢修裝置較多，檢修損失量預(yù)計在37.11萬噸，環(huán)比-2.47%，同比-4.04%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

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本周中國市場美金價降5-23美元/噸。截至目前LDPE價格在920-940美元/噸，LLDPE價格在770-820美元/噸。

周內(nèi)美金盤市場弱勢下行，后市預(yù)期依舊偏弱，進(jìn)口商接盤謹(jǐn)慎，低報盤資源有成交。后市因船期延期等因素，使得市場對于一季度進(jìn)口量持增加預(yù)期，整體預(yù)計美金價格震蕩整理為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、農(nóng)膜需求南北分化，包裝膜剛需尚存

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計略有探漲，上漲幅度在0.06%。分品種來看，農(nóng)膜、中空行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%，管材、拉絲和注塑行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜需求南北分化，包裝膜剛需尚存。

1、聚乙烯以價換量，利潤調(diào)整

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐減弱較明顯，聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲，下游開工率略下跌，市場偏空心態(tài)維持，積極出貨為主，價格下跌，庫存去化。其中HDPE價格穩(wěn)定，LDPE價格下跌0.45%，LLDPE價格下跌0.53%。聚乙烯利潤調(diào)整，油制利潤上漲14.29%，煤制利潤下跌79.71%（基數(shù)較?。?。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、棚膜需求已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，包裝膜月底采買力度放緩

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.30%，較上周-0.39%，下周預(yù)計+0.06%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為49.04%，較上周下跌0.88%。棚膜方面，雖部分企業(yè)仍處于生產(chǎn)旺季尾聲，但終端需求已呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，棚膜開工率較前期略有下滑；地膜市場則延續(xù)需求淡季，僅西北、西南地區(qū)少數(shù)企業(yè)憑借招標(biāo)訂單維持部分生產(chǎn)，其余多數(shù)地膜企業(yè)因訂單稀少，仍以停工或低負(fù)荷運轉(zhuǎn)為主。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為50.70%，較前期下跌0.22%。臨近月底，下游多數(shù)領(lǐng)域采買力度有限，消費放緩，制品企業(yè)隨執(zhí)行訂單陸續(xù)交付完成，疊加新增訂單減少，企業(yè)雖有零散單少量補(bǔ)充，但規(guī)模企業(yè)長協(xié)訂單減少明顯，PE包裝膜企業(yè)平均開工率支撐減弱，負(fù)荷環(huán)比小幅下降。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、地緣局勢不穩(wěn)定性增強(qiáng)，國際油價有上漲空間

預(yù)測：俄羅斯在談判中立場較為強(qiáng)硬，俄烏和談暫陷僵局，地緣局勢不穩(wěn)定性將抬升油價風(fēng)險估值，給予油價短期支撐,預(yù)計下周國際油價存上漲空間，WTI或在58-62美元/桶、布倫特或在63-66美元/桶的區(qū)間運行。地緣局勢不穩(wěn)定性增強(qiáng)，國際油價有上漲空間。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小32元/噸，利潤差擴(kuò)大102元/噸，利潤下跌為主，僅低壓注塑利潤上漲，幅度在46元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、供需邊際有減弱預(yù)期，聚乙烯價格易跌難漲

近期重點關(guān)注：下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫力度，庫存去化力度、利好政策釋放、供應(yīng)端變動、成本端變化。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計維持高位。低點在第二周的67.55萬噸，高點在第一周的68.40萬噸。新增計劃檢修裝置有限，供應(yīng)壓力預(yù)計難有緩解。

需求：下周下游開工率預(yù)計略有探漲，上漲幅度在0.06%。分品種來看，農(nóng)膜、中空行業(yè)開工率預(yù)計下跌1%左右，包裝膜行業(yè)開工率預(yù)計上漲1%，管材、拉絲和注塑行業(yè)開工率預(yù)計大穩(wěn)小動。農(nóng)膜需求南北分化，包裝膜剛需尚存。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率預(yù)計維持。棚膜需求在北方市場逐步回落、南方訂單局部支撐下呈小幅波動態(tài)勢，地膜仍處傳統(tǒng)淡季，僅部分企業(yè)有階段性生產(chǎn)計劃，農(nóng)膜行業(yè)整體開工率預(yù)計小幅下滑。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預(yù)計下跌1%。綜合來看不同領(lǐng)域分化減弱，月初多數(shù)終端企業(yè)隨訂單消耗適量采買，成交氛圍階段性轉(zhuǎn)好。日化包裝、食品包裝等領(lǐng)域雖無消費刺激，但整體接單相對連續(xù)，新單少量跟進(jìn)；工業(yè)包裝類成交多實盤據(jù)量商談，剛需尚存，企業(yè)開工以執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，平均開工率延穩(wěn)定運行。

成本面：

原油：俄羅斯在談判中立場較為強(qiáng)硬，俄烏和談暫陷僵局，地緣局勢不穩(wěn)定性將抬升油價風(fēng)險估值，給予油價短期支撐,預(yù)計下周國際油價存上漲空間，WTI或在58-62美元/桶、布倫特或在63-66美元/桶的區(qū)間運行。地緣局勢不穩(wěn)定性增強(qiáng)，國際油價有上漲空間。

乙烯：華東區(qū)域個別外售類乙烯裝置負(fù)荷提升，疊加華南方向低價資源持續(xù)流通至華東區(qū)域，市場供應(yīng)端壓力可能稍有增加，預(yù)計華東區(qū)域成交均價預(yù)計在6000-6300元/噸附近；美金依舊處于供需博弈狀態(tài)。預(yù)計下周期乙烯市場存在走弱可能。

圖10 2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周月初，市場現(xiàn)貨預(yù)計陸續(xù)恢復(fù)充足，計劃檢修裝置較少，供應(yīng)依舊在偏高水平，供應(yīng)壓力未現(xiàn)緩和信號。下游工廠開工率預(yù)計窄幅變動，剛需補(bǔ)庫但是抵觸漲價，需求端支撐力度不穩(wěn)固。未來供需邊際有減弱預(yù)期，業(yè)者積極預(yù)售遠(yuǎn)期資源，以減輕未來壓力。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需邊際有減弱預(yù)期，價格易跌難漲，預(yù)計走勢偏弱，華北線型主流在6700-6900元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月中化泉州HDPE計劃停車大修，海南煉化兩條線、上海石化LDPE3計劃停車中修，檢修損失量較高，但新投產(chǎn)裝置持續(xù)放量，供應(yīng)壓力不減。下游需求開始回落，春節(jié)備貨預(yù)計暫未開啟，需求端支撐減弱。所以中長期來看，12月聚乙烯市場供需邊際維持偏弱，預(yù)計走勢偏弱。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.下游工廠持續(xù)補(bǔ)庫力度較好。2.社會樣本倉庫庫存持續(xù)去庫。3.超預(yù)期利好提振。4.臨時停車裝置大幅增加。5.成本端支撐連續(xù)增強(qiáng)。

下跌風(fēng)險：1.下游工廠補(bǔ)庫力度減弱。2.社會樣本倉庫庫存積累。3.無超預(yù)期利好提振。4.臨時停車裝置不多。5.成本端支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net