導(dǎo)語：本周國內(nèi)廢舊黃板紙市場結(jié)束連續(xù)漲勢，價(jià)格轉(zhuǎn)頭下跌。截至11月20日周四，國內(nèi)廢舊黃板紙周度均價(jià)為1966.26元/噸。本輪價(jià)格下行，是原紙供應(yīng)端主動收縮與廢紙成本支撐松動共同作用下的結(jié)果，市場供需格局出現(xiàn)短期轉(zhuǎn)換。本輪價(jià)格上漲，是在成本高壓與需求韌性共同作用下的結(jié)果。

一、市場走勢：價(jià)格普遍回調(diào)，區(qū)域跌幅分化?

圖1??2025年周度廢舊黃板紙現(xiàn)貨價(jià)格對比圖（元/噸）? ? ? ? ? ??? ? ?2023-2025年廢舊黃板紙A級價(jià)格走勢圖（元/噸）

??

本周廢舊黃板紙市場由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，開啟下行通道。從區(qū)域來看，市場呈現(xiàn)“多數(shù)下調(diào)、局部微調(diào)”的態(tài)勢。其中，華南、西南地區(qū)紙廠采購價(jià)下調(diào)幅度較為顯著。華東地區(qū)雖因浙江華川等個(gè)別紙廠短暫上調(diào)采購價(jià)引發(fā)局部關(guān)注，但對整體市場的帶動作用有限，難以扭轉(zhuǎn)全國范圍內(nèi)的下行趨勢。市場看空情緒有所蔓延，交投氛圍轉(zhuǎn)淡。

二、下跌動因：供應(yīng)增加遭遇需求觀望，成本支撐松動

圖3?2025年廢舊黃板紙周均價(jià)及庫存天數(shù)走勢圖（元/噸，天）?圖4???2025年瓦楞紙產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量聯(lián)動性走勢圖（萬噸）

??

1.供應(yīng)增加與開工率下降導(dǎo)致供需短期錯配：隨著前期廢紙價(jià)格持續(xù)走高，回收商出貨積極性顯著提升，市場貨源供應(yīng)量增加。與此同時(shí)，瓦楞紙及箱板紙行業(yè)本周因多地裝置集中檢修，產(chǎn)能利用率明顯下滑（瓦楞紙-1.93個(gè)百分點(diǎn)，箱板紙-3.3個(gè)百分點(diǎn)）。開工率的下降直接降低了對原料廢紙的即時(shí)消耗需求，導(dǎo)致主流紙廠的廢紙庫存水平被動回升。截至本周，主流紙廠廢紙庫存天數(shù)已上升至4.03天左右。庫存壓力的上升，使得紙廠在采購中占據(jù)更主動地位，順勢下調(diào)采購價(jià)格。

2.成本支撐松動，下游拿貨心態(tài)轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎：本周，作為原料的廢舊黃板紙價(jià)格本身呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行趨勢，這反而從成本端對成品紙市場構(gòu)成了利空影響。下游包裝企業(yè)在觀望情緒主導(dǎo)下，對瓦楞箱板紙的采購速度有所放緩。盡管成品紙價(jià)在低庫存和龍頭紙企拉漲下得以小幅上行，但這種“成本支撐松動-下游謹(jǐn)慎觀望”的鏈條，反過來加劇了紙廠對廢紙采購成本的壓制意愿，通過降價(jià)來平衡整體利潤。

三、后市展望：短期承壓震蕩，長期關(guān)注供需再平衡

圖5?廢舊黃板紙市場未來三周變化（元/噸）

短期來看，廢紙市場利空因素占據(jù)主導(dǎo)。在紙廠庫存壓力尚未有效去化、且成品紙市場交投有所降溫的背景下，紙廠對廢紙維持按需采購策略，廢舊黃板紙價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)承壓，維持區(qū)間震蕩偏弱整理的格局，主流價(jià)格或有50-100元/噸的調(diào)整空間。建議業(yè)者密切關(guān)注龍頭紙廠的調(diào)價(jià)動態(tài)以及原紙市場庫存去化情況。中長期而言，市場風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。一方面，當(dāng)前成品紙的漲價(jià)更多依賴于供應(yīng)端收縮和龍頭拉漲，若終端需求未能有效跟進(jìn)，原紙價(jià)格上漲的持續(xù)性將存疑，并最終反向傳導(dǎo)至原料端。另一方面，隨著裝置檢修結(jié)束，開工率回升將增加對廢紙的需求，可能形成新的支撐。因此，市場正處于供需的再平衡過程中，需警惕價(jià)格沖高后的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也應(yīng)關(guān)注供應(yīng)端變化帶來的階段性反彈機(jī)會。

?