綜述

本周期聚乙烯市場價格止跌小幅反彈，幅度在10-40元/噸。本周臨時停車裝置增加，進口到港資源減少，社會樣本倉庫庫存順利去庫，供應(yīng)壓力小幅緩解，支撐增強。下游工廠開工率維持高點，有一定剛需，逢低補庫為主，支撐較好。市場低價資源減少，價格重心略上移。截止至11月20日，華北線型主流在6800-6880元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量67.02萬噸，較上周下跌0.53%。其中東北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在4.02%，華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在4.69%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量50.33萬噸，環(huán)比下跌4.89%；社會樣本倉庫庫存為48.59萬噸，環(huán)比-2.83%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率44.69%，較上周+0.20%

4、本周聚乙烯利潤下跌，油制利潤下跌3.94%，煤制利潤下跌41.79%（基數(shù)較?。?/p>

5、本周中國市場美金價格調(diào)整5-10美元/噸，近期外商報盤行為稍有放緩，但聽聞船期存在延誤情況

一、供應(yīng)壓力小幅緩解，聚乙烯市場低價減少

預(yù)測：供應(yīng)依舊維持高位，而社會樣本倉庫庫存持續(xù)去庫有一定支撐，市場情緒偏謹慎。下游農(nóng)膜與包裝膜開工率下跌幅度預(yù)計擴大，終端工廠采購以剛需為主，持續(xù)補庫意愿不足。臨近月底市場資源有減少預(yù)期，而未來供需邊際有減弱預(yù)期，業(yè)者推漲謹慎。所以短期來看，下周聚乙烯市場壓力小幅緩解，但中長期供需矛盾有加劇預(yù)期，預(yù)計低位窄幅整理，華北線型主流在6750-6900元/噸。

本周塑料基差略走強，但維持偏弱。塑料基本面變化不大，現(xiàn)實有一定支持，而未來壓力偏大，現(xiàn)貨走勢較堅挺。塑料主力缺乏有力指引，寬幅整理，基差略走強。

圖1 2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量下跌，下跌幅度在0.50%。分原料來源來看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在2.49%，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在0.28%。近期臨時停車裝置增加，部分計劃開車裝置推遲，供應(yīng)小幅下滑。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會樣本倉庫庫存維持去庫趨勢

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：51萬噸左右，庫存預(yù)計由跌轉(zhuǎn)漲。主因下游工廠開工率難有進一步提升，剛需難有增量。其次因為生產(chǎn)企業(yè)裝置計劃停車和計劃開車均較多，供應(yīng)預(yù)計維持偏高水平，去庫壓力較大。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計小幅上漲。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，目前聚乙烯價格處于偏低水平，但由于后市信心不足，因此市場情緒相對偏謹慎。需求端來看，農(nóng)膜的需求存在從北向南轉(zhuǎn)移且由穩(wěn)轉(zhuǎn)弱。因此綜合預(yù)計下周庫存或小幅增加。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：50.33萬噸，較上期下跌2.59萬噸，環(huán)比下跌4.89%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因供需邊際有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，生產(chǎn)企業(yè)對后市信心不足，主動去庫。其次因為下游工廠剛需尚可，逢低補庫。再加上生產(chǎn)企業(yè)臨時停車裝置增加，產(chǎn)能利用率小幅下跌，供應(yīng)壓力略減少。市場交投氣氛小幅好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)庫存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截止到2025年11月14日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為48.59萬噸，較上周期-1.41萬噸，環(huán)比-2.83%，同比低0.94%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比-3.72%，同比低13.14%。HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-2.63%，同比低47.90%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-4.23%，同比高71.61%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-1.16%，同比高123.03%。市場整體走勢不明朗，終端多逢低按需采購，促使庫存水平小降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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本周期（11月14日-11月20日）聚乙烯產(chǎn)量67.02萬噸，較上周下跌0.53%。其中東北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在4.02%，華北地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在4.69%。11月檢修裝置相對較多，檢修損失量預(yù)計在35.29萬噸，環(huán)比-22.66%，同比-17.14%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國市場美金價調(diào)整5-10美元/噸。截至目前LDPE價格在920-980美元/噸，LLDPE價格在780-820美元/噸。

近期外商報盤行為稍有放緩，但聽聞船期存在延誤情況，中東資源船期約延后一周左右，美國資源由于前期成交較多再加上港務(wù)稅等問題，存在因換船及運力不夠等因素而延期的情況，聽聞延期時間在半個月到一個月以上。一次預(yù)計明年1季度進口貨到貨或相對集中。價格方面來看，美國庫存壓力減弱，后續(xù)報盤行為會有所減少，對于價格的沖擊減弱，因此預(yù)計美金價格或震蕩整理為主。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、農(nóng)膜按需隨用隨采，包裝膜企業(yè)按單生產(chǎn)

預(yù)測：下周下游開工率預(yù)計跌幅擴大，下跌幅度在0.546%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計穩(wěn)定，包裝膜和中空開工率預(yù)計下跌1%，管材、拉絲和注塑行業(yè)開工率預(yù)計穩(wěn)定為主。農(nóng)膜按需隨用隨采，包裝膜企業(yè)按單生產(chǎn)。

1、市場對后市信心不足主動去庫

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐增強，聚乙烯產(chǎn)能利用率變化不大，下游開工率略探漲，市場積極出貨，推漲謹慎，價格漲跌互現(xiàn)，庫存順利去化。其中HDPE價格下跌0.27%，LDPE價格下跌0.45%，LLDPE價格上漲0.62%。聚乙烯利潤下跌，油制利潤下跌3.94%，煤制利潤下跌41.79%（基數(shù)較小）。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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2、棚膜需求由北向南轉(zhuǎn)移，包裝膜剛需尚存

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.69%，較上周+0.20%，下周預(yù)計-0.54%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，開工率為49.91%，較上周下跌0.05%。棚膜需求正由北向南轉(zhuǎn)移，部分企業(yè)仍處于生產(chǎn)旺季，受此影響，棚膜企業(yè)開工率略有波動；地膜當(dāng)前處于需求淡季，市場訂單較為稀少，部分企業(yè)以執(zhí)行前期招標(biāo)訂單為主，本期地膜整體開工率出現(xiàn)下滑。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為50.93%，較前期上漲0.52%。主要原因是規(guī)模制品企業(yè)短協(xié)訂單零星補充，終端剛需尚存，部分零散單生產(chǎn)需要，開工提升動力增強。市場交易結(jié)構(gòu)分化下，工業(yè)包裝膜需求改善有限，企業(yè)成交偏淡，少量訂單陸續(xù)交付，企業(yè)開工環(huán)比變動較小，多穩(wěn)定運行。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、經(jīng)濟及需求疲軟狀態(tài)延續(xù)，下周國際油價有走弱可能

預(yù)測：俄烏等地緣局勢再現(xiàn)緩和契機，疊加OPEC+增產(chǎn)氛圍延續(xù)，均給予油市壓力，預(yù)計下周國際油價存下跌空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在61-65美元/桶的區(qū)間運行。經(jīng)濟及需求疲軟狀態(tài)延續(xù)，下周國際油價有走弱可能。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差擴大38元/噸，利潤差縮小148元/噸，利潤下跌為主，僅煤制利潤上漲，幅度在96元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

?五、市場壓力小幅緩解，但中長期供需矛盾有加劇預(yù)期

近期重點關(guān)注：下游工廠補庫節(jié)奏，庫存去化力度、供應(yīng)端變動、利好政策釋放、成本端變化。

表6 國內(nèi)聚乙烯市場供需平衡表預(yù)測

單位：萬噸

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量預(yù)計先漲后跌。低點在第三周的67.52萬噸，高點在第一周的68.29萬噸。計劃停車和計劃開車裝置均較多，供應(yīng)壓力難有緩解。

需求：下周下游開工率預(yù)計跌幅擴大，下跌幅度在0.546%。分品種來看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計穩(wěn)定，包裝膜和中空開工率預(yù)計下跌1%，管材、拉絲和注塑行業(yè)開工率預(yù)計穩(wěn)定為主。農(nóng)膜按需隨用隨采，包裝膜企業(yè)按單生產(chǎn)。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率預(yù)計維持。北方棚膜需求有所減弱，南方訂單支撐企業(yè)高負荷生產(chǎn)，而地膜仍處淡季、僅零星招標(biāo)訂單釋放，整體開工偏低；原料聚乙烯價格承壓，成本支撐不足，農(nóng)膜制品議價空間有限；膜企采購積極性不高，多按需隨用隨采，原料庫存整體變動平緩；因此預(yù)計農(nóng)膜后期開工率維穩(wěn)為主。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預(yù)計下跌1%。隨企業(yè)已接執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，開工支撐減弱。議價能力偏弱下，價格上漲動力不足，企業(yè)多按單生產(chǎn)，短期內(nèi)常規(guī)成品備庫較少，集中生產(chǎn)訂單有限，開工環(huán)比下跌。

成本面：

原油：俄烏等地緣局勢再現(xiàn)緩和契機，疊加OPEC+增產(chǎn)氛圍延續(xù)，均給予油市壓力，預(yù)計下周國際油價存下跌空間，WTI或在57-61美元/桶、布倫特或在61-65美元/桶的區(qū)間運行。經(jīng)濟及需求疲軟狀態(tài)延續(xù)，下周國際油價有走弱可能。

乙烯：下周期乙烯市場偏強整理為主。一方面，浙江個別企業(yè)負荷下降導(dǎo)致乙烯供應(yīng)趨緊；另一方面，江蘇區(qū)內(nèi)企業(yè)庫存無壓，且北方剛需對價格形成支撐，預(yù)計短期市場走勢將維持堅挺，預(yù)計華東區(qū)域成交均價預(yù)計在6100-6300元/噸附近；美金市場或受到韓國裂解負荷偏低影響，低價商談陸續(xù)減少，市場或圍繞720-750美元/噸之間。

圖10 2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：供應(yīng)依舊維持高位，而社會樣本倉庫庫存持續(xù)去庫有一定支撐，市場情緒偏謹慎。下游農(nóng)膜與包裝膜開工率下跌幅度預(yù)計擴大，終端工廠采購以剛需為主，持續(xù)補庫意愿不足。臨近月底市場資源有減少預(yù)期，而未來供需邊際有減弱預(yù)期，業(yè)者推漲謹慎。所以短期來看，下周聚乙烯市場壓力小幅緩解，但中長期供需矛盾有加劇預(yù)期，預(yù)計低位窄幅整理，華北線型主流在6750-6900元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月中化泉州HDPE計劃停車大修，海南煉化兩條線計劃停車中修，檢修損失量較高，但新投產(chǎn)裝置持續(xù)放量，供應(yīng)壓力不減。下游需求開始回落，春節(jié)備貨預(yù)計暫未開啟，需求端支撐減弱。所以中長期來看，12月聚乙烯市場供需邊際維持偏弱，預(yù)計走勢偏弱。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.超預(yù)期利好提振。2.臨時停車裝置增加。3.下游工廠采購力度增強。4.社會樣本倉庫庫存去庫加快。5.成本端支撐連續(xù)增強。

下跌風(fēng)險：1.消息面無進一步提振。2.下游工廠采購如期減弱。3.社會樣本倉庫庫存去庫較慢。4.供應(yīng)維持上漲趨勢。5.成本端支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net