導(dǎo)語：2025年11月PVC乙電價差呈明顯縮窄態(tài)勢，主因供應(yīng)端乙烯法產(chǎn)能集中投產(chǎn)，年內(nèi)新增250萬噸PVC產(chǎn)能中190萬噸為乙烯法，供應(yīng)過剩導(dǎo)致市場降價去庫；需求端疲軟也加劇了乙烯法價格下行壓力。若后續(xù)乙烯法產(chǎn)能續(xù)釋、需求未復(fù)蘇，價差或維持窄幅波動。

一、11月乙電價差縮窄

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

從上圖看，2025年P(guān)VC乙電價差呈現(xiàn)逐縮窄的態(tài)勢，11月份從月初的230元/噸下降至19日的130元/噸。截至2025年11月19日，11月國內(nèi)PVC乙電月均價差維持在140元/噸附近，2024年同期月均價差在230元/噸附近，收窄幅度39%，年內(nèi)最大價差在370-380元/噸區(qū)間。造成兩者價差縮窄的原因如下：

二、供應(yīng)端結(jié)構(gòu)變化：2025年乙烯法產(chǎn)能集中投產(chǎn)

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2025年國內(nèi)PVC行業(yè)供應(yīng)端結(jié)構(gòu)的變化是乙烯法產(chǎn)能的規(guī)?；懂a(chǎn)，乙烯法產(chǎn)能占比提升，產(chǎn)量隨之增加，成為乙電價差縮窄的原因之一。從產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)模來看，2025年國內(nèi)PVC新增產(chǎn)能達(dá)250萬噸，其中電石法僅60萬噸，乙烯法190萬噸占新增產(chǎn)能的76%，截至11月中旬，年內(nèi)已落地新增產(chǎn)能190萬噸，包括新浦化學(xué)50萬噸、天津渤化40萬噸、萬華化學(xué)50萬噸等裝置均已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，四季度仍有浙江嘉化30萬噸、甘肅耀望30萬噸共計(jì)60萬噸產(chǎn)能待完全釋放。隨著250萬噸新增產(chǎn)能全部釋放，國內(nèi)PVC總產(chǎn)能將達(dá)到2962萬噸/年，而乙烯法產(chǎn)能占比從2024年的26%提升至2025年的31%，PVC工藝結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。

與電石法相比，因乙烯法的VCM殘留以及在制品的應(yīng)用上標(biāo)準(zhǔn)更高，在原料及工藝方面有一定優(yōu)勢，因此乙烯法一般比電石法價格要。但2025年以來，隨著新裝置陸續(xù)量產(chǎn)，乙烯法PVC貨源持續(xù)流入市場，市場對乙烯法供應(yīng)過剩的預(yù)期持續(xù)升溫，貿(mào)易商出貨壓力加大，被迫通過降價促銷緩解庫存壓力，拉低了乙烯法PVC的價格重心，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年11月19日，常州S-1000PVC月均價在4665元/噸，較2024年同期下跌779元/噸，跌幅14.31%，而電石法SG-5均價同期跌幅在13.05%，導(dǎo)致兩者價差逐漸收窄。

三、需求端持續(xù)疲軟?

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需求端的持續(xù)疲軟是2025年P(guān)VC市場價格整體走低的主要原因，下游主要依賴房地產(chǎn)及建筑領(lǐng)域，房產(chǎn)市場的持續(xù)低迷疊加出口端政策多變帶來的壓力，導(dǎo)致PVC需求增量放緩，低于供應(yīng)端增量，兩種工藝的PVC均需要通過降價來去庫存。另外乙烯法PVC與期貨市場的聯(lián)動性較弱，其價格更多受自身供需與原料成本影響，但在PVC行業(yè)整體需求較弱的背景下，疊加乙烯法投產(chǎn)較多，乙烯法價格的下行壓力加劇，終端需求疲軟，下游企業(yè)對高價乙烯法產(chǎn)品的接受度下降，倒逼乙烯法生產(chǎn)企業(yè)下調(diào)價格以維持市場份額，最終導(dǎo)致兩種工藝的價格差距不斷縮小。

四、乙烯法擴(kuò)產(chǎn)為主

表一 2025年四季度中國PVC新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬噸/年）

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從四季度新增產(chǎn)能來看，依然以乙烯法擴(kuò)產(chǎn)為主，乙烯法新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)能基數(shù)的擴(kuò)大已形成“供給托底”效應(yīng)，即便部分裝置降負(fù)，整體市場供給仍處于相對充裕狀態(tài)；而需求端未能出現(xiàn)有效復(fù)蘇，新興需求領(lǐng)域的增長尚未形成有效彌補(bǔ)，綜合來看，未來一段時間內(nèi)，乙烯法PVC供給增量的“確定性”與需求復(fù)蘇的“不確定性”將持續(xù)博弈，乙電價差難以出現(xiàn)趨勢性的寬幅波動。