綜述

本期國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢震蕩，周內(nèi)檢修及部分裝置降負(fù)荷帶動產(chǎn)量環(huán)比減少，然仍處高位，受局部物流影響市場到貨減少，社會庫存環(huán)比減少；印度官方取消2024年發(fā)布的進(jìn)口PVC BIS認(rèn)證政策，此舉有利于國內(nèi)PVC進(jìn)入印度市場，但業(yè)內(nèi)仍擔(dān)憂反傾銷稅能否如期執(zhí)行。目前國內(nèi)PVC市場維持區(qū)間整的運(yùn)行，截止11月14日，常州地區(qū)SG-5基準(zhǔn)價在4520元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環(huán)比下降1.43%，同比去年增加12.49%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、 本周PVC裝置產(chǎn)能利用率下降，PVC產(chǎn)量環(huán)比下降2.78%。

2、 本周PVC社會庫存樣本統(tǒng)計環(huán)比下降1.27%至102.83萬噸，同比增加23.76%。

3、 本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售環(huán)比下降5.63%，至89.90萬噸。

4、 本周電石生產(chǎn)企業(yè)開工在67.5%，環(huán)比下降0.43%，電石邊際生產(chǎn)利潤在-388元/噸，環(huán)比減少15.13%。

本周PVC市場承壓運(yùn)行，PVC現(xiàn)貨市場基本面僵持，上游生產(chǎn)企業(yè)檢修規(guī)模有限，盡管個別企業(yè)負(fù)荷小幅下降，但整體產(chǎn)量仍維持高位；國內(nèi)市場需求平穩(wěn)，低端價格采購放量，外貿(mào)出口暫顯觀望，供需壓力雖然略有緩解，但是整體來看仍略有承壓，現(xiàn)貨價格重心走勢偏弱，疊加近期成本與宏觀預(yù)期支撐欠佳，PVC價格區(qū)間維持低位震蕩。

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周(20251108-20251114）供需差環(huán)比上周下降555.72%，總供應(yīng)減少2.76%；總需求環(huán)比增加4.92%，企業(yè)庫存下降3.65%，第三方庫存下降1.28%。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

下周PVC在檢裝置逐漸恢復(fù)，新加入檢修有限，供應(yīng)預(yù)計增加。

1、PVC檢修增加，PVC行業(yè)開工環(huán)比下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.51%環(huán)比減少2.24%，同比減少0.46%；其中電石法在80.79%環(huán)比減少0.42%，同比增加2.98%，乙烯法在73.25%環(huán)比減少6.44%，同比減少9.02%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降2.78%，同比增加4.31%，其中電石法企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降0.52%，同比增加2.61%；乙烯法產(chǎn)量環(huán)比減少8.08%，同比增加8.91%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫發(fā)貨增加 庫存下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少1.85%，同比去年減少9.79%。

周內(nèi)PVC低位盤整，貿(mào)易商出貨好轉(zhuǎn)，加之上游檢修及部分降幅疊加發(fā)運(yùn)在途增加，在庫下降。預(yù)計下周PVC企業(yè)出貨仍較積極，庫存預(yù)期繼續(xù)下降。

本周PVC企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比減少4.89%；其中32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比減少4.15%，同比增加21.64%。

本周PVC市場運(yùn)行平穩(wěn)，貿(mào)易商出貨為主，暫無補(bǔ)庫計劃，因此預(yù)售出現(xiàn)減少。下周因企業(yè)出貨積極性較高，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量窄幅增加。

???

預(yù)測：下周國內(nèi)下游開工預(yù)計維持低位運(yùn)行，當(dāng)前管材促銷結(jié)束，預(yù)計部分企業(yè)開工下降。出口市場來說，國內(nèi)外關(guān)注印度反傾銷政策的落地，如果執(zhí)行市場如預(yù)期，如果取消后期出口將繼續(xù)增加。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比上周增加8.35%，同比增加51.80%，交付量環(huán)比下降15.06%，待交付量環(huán)比減少1.68%；國內(nèi)出口穩(wěn)定為主，F(xiàn)OB市場出口報價在565-583美元/噸，實單商談。乙烯法出口占比繼續(xù)上升至78%。

2、下游制品企業(yè)開工分化

本周下游制品企業(yè)開工率在49.54%，環(huán)比減少0.06%，同比增加7.08%。型材開機(jī)率36.96%，環(huán)比減少0.65%，同比減少1.94%；管材開機(jī)率40.60%，環(huán)比增加1.20%，同比增加4.04%。

??

預(yù)測：預(yù)計下期蘭炭市場在成本支撐下，仍將呈現(xiàn)高位維穩(wěn)的態(tài)勢；電石方面，預(yù)計下周電石市場出現(xiàn)窄幅下調(diào)，但受成本端支撐，下調(diào)空間有限；液堿來看，華東：下周區(qū)域內(nèi)三套裝置存檢修預(yù)期，供應(yīng)小幅收窄，且需求剛進(jìn)支撐下預(yù)估下周該區(qū)域液堿價格窄幅調(diào)整。山東市場長期看依舊不看好，但是短期低價或有反彈預(yù)期，預(yù)計反彈幅度不會太大。目前氯堿綜合利潤下降，邊際企業(yè)繼續(xù)承壓運(yùn)行。

?

1、產(chǎn)業(yè)利潤走勢漲跌互現(xiàn)

本周全產(chǎn)業(yè)鏈利潤漲跌互現(xiàn)，蘭炭利潤好轉(zhuǎn)、但是PVC、電石利潤仍呈下降走勢。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比減少5元/噸，同比減少368元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少50元/噸，同比減少349元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少25元/噸，同比減少660元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在環(huán)比減少26元/噸，同比減少136元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.21，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.60；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

??? ?

下周關(guān)注印度進(jìn)口PVC反傾銷稅落地情況、及12月亞洲合同價格，同時還有美國遠(yuǎn)洋船貨競爭以及國內(nèi)政策對期貨干擾。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修企業(yè)預(yù)期減少，PVC周度產(chǎn)量增加

下周天津LG、齊魯石化、山東信發(fā)等檢修結(jié)束，開工提升，產(chǎn)量預(yù)期增加，供應(yīng)繼續(xù)增加。

需求：內(nèi)需預(yù)期走低，PVC出口不確定因素增加

隨著北方天氣轉(zhuǎn)冷，該區(qū)域需求下降，部分制品開工預(yù)期走低，出口方面，雖然印度取消BIS認(rèn)證，但是反傾銷稅仍撲朔迷離，加之亞洲12月份合同價格繼續(xù)出臺，預(yù)期外需仍維持觀望為主，整體需求端對PVC支撐乏力。

成本：乙烯、電石價格疲軟，成本支撐乏力

乙烯方面，美金市場方面，遠(yuǎn)洋船貨憑借其價格優(yōu)勢，陸續(xù)流通至中國國內(nèi)市場，北亞區(qū)域內(nèi)船運(yùn)市場出貨受阻。疊加部分剛需下游因裝置波動，外采需求減少，預(yù)計價格亦有下挫可能；電石方面，下周電石市場出現(xiàn)窄幅下調(diào)，但受成本端支撐，下調(diào)空間有限。整體看PVC成本端支撐表現(xiàn)欠佳。

結(jié)論（短期）：PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修減少，供應(yīng)增加，然臨近冬季部分企業(yè)不可抗力的影響增加，尤其區(qū)域內(nèi)大氣污染等對裝置的影響，重點(diǎn)關(guān)注新疆、河南等地區(qū)，預(yù)計上游生產(chǎn)企業(yè)開工負(fù)荷近期維持高位；國內(nèi)需求市場維持平穩(wěn)，外貿(mào)則受競爭影響增長受限；成本支撐短期偏弱，現(xiàn)貨基本面來看市場價格依舊承壓偏弱，然考慮不可抗力及政策波動，現(xiàn)貨市場預(yù)期區(qū)間看穩(wěn)，華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提價格在4500-4650元/噸區(qū)間波動。

結(jié)論（中長期）：冬季國內(nèi)PVC市場預(yù)計壓力明顯，PVC的高產(chǎn)出和行業(yè)大庫存施壓，另外以堿補(bǔ)氯下PVC產(chǎn)能出清漫長，PVC供需格局難以改善。另外PVC當(dāng)前出口也面臨一定壓力，制品的出口與粉料的出口均面臨貿(mào)易摩擦，以價換量的格局難以對行業(yè)形成利潤帶動。雖然國際市場出清可能更大于中國，但其出口依然要依靠低價競爭，因此考慮后期隨著大庫存的常態(tài)化，年內(nèi)PVC價格仍然考慮向下預(yù)期。2026年供需壓力依然是持續(xù)的利空因素，依然要關(guān)注邊際企業(yè)氯堿綜合利潤以及需求端變化。

風(fēng)險提示：1、關(guān)注印度反傾銷稅能否如期落地。2、氯堿PVC綜合利潤變動對中長期裝置運(yùn)行的擾動情況。3、海運(yùn)變化以及海外PVC價格走勢。4、國內(nèi)政策落實情況。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net