本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價格繼續(xù)下跌，周內(nèi)期貨出現(xiàn)明顯增倉，空頭趨勢明顯，現(xiàn)貨端則跌勢略緩，華東點價基差收窄20-30元/噸。周內(nèi)PVC行業(yè)基本面數(shù)據(jù)偏弱，生產(chǎn)企業(yè)檢修規(guī)模有限，盡管個別企業(yè)周內(nèi)負(fù)荷小幅下降，但整體量供應(yīng)仍維持小增態(tài)勢；而需求端來看，國內(nèi)市場下游企業(yè)在低價存在格采購放量，形成內(nèi)需的推動，但因當(dāng)前訂單問題以及PVC下跌大趨勢未改的背景下，制品企業(yè)實際放量有限。而外貿(mào)出口暫顯觀望等待反傾銷政策的決議，疊加近期成本與宏觀預(yù)期支撐欠佳，PVC價格區(qū)間持續(xù)探低。截止11月7日，常州地區(qū)SG-5基準(zhǔn)價在4520元/噸，環(huán)比上周五跌90元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環(huán)比增加0.01%，同比去年增加13.87%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點：

1、 本周PVC裝置產(chǎn)能利用率提升，PVC產(chǎn)量環(huán)比增加3.18%。

2、 本周PVC社會庫存樣本統(tǒng)計環(huán)比增加1.13%至104.16萬噸，同比增加26.42%。

3、 本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售環(huán)比下降4.89%，至95.26萬噸。

4、 本周電石生產(chǎn)企業(yè)開工在67.93%環(huán)比增加0.44%，電石邊際生產(chǎn)利潤在-337元/噸環(huán)比減少100元/噸。

本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場維持弱勢震蕩，PVC檢修規(guī)模有限但局部裝置負(fù)荷小幅波動，生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增量放緩，國內(nèi)市場需求表現(xiàn)平穩(wěn)，外貿(mào)出口因印度反傾銷政策影響短期觀望放緩，供需現(xiàn)貨價格重心承壓，疊加近期宏觀等預(yù)期表現(xiàn)欠佳，在成本支撐下現(xiàn)貨市場價格重心維持低位弱勢運行。

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周(20251101-20251107）供需差環(huán)比上周增加742.86%，總供應(yīng)減少3.17%；總需求環(huán)比減少1.92%，企業(yè)庫存減少1.01%，第三方庫存增加1.13%。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

下周PVC在檢裝置逐漸恢復(fù)，新加入檢修有限，供應(yīng)預(yù)計增加。

1、PVC檢修減少，PVC行業(yè)開工環(huán)比增加

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.75%環(huán)比增加2.49%，同比增加2.67%；其中電石法在81.21%環(huán)比增加3.79%，同比增加2.64%，乙烯法在79.69%環(huán)比減少0.51%，同比增加3.03%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比環(huán)比增加3.18%，同比增加8.51%，其中電石法企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加4.89%，同比增加2.15%；乙烯法產(chǎn)量環(huán)比減少0.64%，同比增加27.15%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫發(fā)貨增加

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少2.88%，同比去年減少10.19%。

周內(nèi)PVC價下跌，貿(mào)易商出貨好轉(zhuǎn)，東部企業(yè)發(fā)貨增加。預(yù)計下周PVC企業(yè)面臨出貨壓力，庫存預(yù)期小增。

本周PVC企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比減少4.89%；其中32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比減少4.15%，同比增加21.64%。

本周PVC市場價格出現(xiàn)明顯下跌，貿(mào)易商出貨為主，暫無補庫計劃，因此預(yù)售出現(xiàn)減少。下周因企業(yè)出貨積極性較高，預(yù)計PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量仍然高位。

預(yù)測：下周國內(nèi)下游開工預(yù)計變化不大，當(dāng)前下游開工基本提至高位，等促銷過后部分企業(yè)預(yù)計開工下降。出口市場來說，外商對于價格關(guān)注度較高，另外印度反傾銷政策懸而未決，加之當(dāng)前國內(nèi)電石法價格無優(yōu)勢，因此出口后期依然難以好轉(zhuǎn)。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比上周減少3.58%，同比增加6.58%，交付量環(huán)比增加1.17%，待交付量環(huán)比減少8.76%；國內(nèi)出口成交空間繼續(xù)看低，五型電石法報價區(qū)間在580-585美元/噸FOB，乙烯法在570-585美元/噸，乙烯法出口成交占總量的75%。

2、下游制品企業(yè)開工分化

本周下游制品企業(yè)開工率在49.60%，環(huán)比減少0.94%，同比增加6.12%。型材開機率37.61%，環(huán)比減少0.22%，同比減少1.54%；管材開機率39.40%，環(huán)比減少2.60%，同比增加1.59%。

預(yù)測：預(yù)計下期蘭炭市場在成本支撐下，仍將呈現(xiàn)高位維穩(wěn)的態(tài)勢；電石方面，雖然下周下游需求預(yù)計有所恢復(fù)，但隨著檢修裝置的恢復(fù)以及復(fù)產(chǎn)、投產(chǎn)裝置的增多，電石供應(yīng)整體走強，預(yù)計下周市場持續(xù)低迷，市場看跌情緒持續(xù)，主要以去庫為主；液堿來看，華東：下周區(qū)域內(nèi)檢修及恢復(fù)并行，非鋁需求剛需跟進(jìn)下預(yù)計下周該區(qū)域液堿價格趨穩(wěn)偏弱調(diào)整。下周山東低度堿市場依舊不看好，要關(guān)注省外鋁廠的簽單情況。目前氯堿綜合利潤下降，邊際企業(yè)承壓明顯。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤走勢表現(xiàn)不一

本周全產(chǎn)業(yè)鏈利潤下降，蘭炭、PVC、電石利潤均下降。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比減少43元/噸，同比減少428元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少10元/噸，同比減少367元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少23元/噸，同比減少564元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在環(huán)比減少20元/噸，同比減少241元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.22，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.47；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價格低位時企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周傳言11月12日印度進(jìn)口PVC反傾銷執(zhí)行、印度12月24日進(jìn)口PVC執(zhí)行BIS政策到期的影響，美國遠(yuǎn)洋船貨競爭以及國內(nèi)政策對期貨干擾。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修企業(yè)預(yù)期減少，PVC周度產(chǎn)量增加

下周內(nèi)蒙三聯(lián)、齊魯石化、內(nèi)蒙君正等檢修結(jié)束，開工提升，產(chǎn)量預(yù)期增加，供應(yīng)繼續(xù)增加。

需求：內(nèi)需提升難度大，PVC出口簽單競爭激烈

國內(nèi)部分管型材企業(yè)開工走低，北方進(jìn)入需求淡季，出口方面，印度反傾銷稅暫不明朗，出口觀望為主。整體需求端對PVC支撐乏力。

成本：乙烯支撐不足，但電石存在支撐

乙烯方面，美金市場方面，雖韓國乙烯裝置開工率不高，但東南亞及中東貨源相對富裕，船貨市場供應(yīng)充裕。然當(dāng)前國內(nèi)對進(jìn)口剛性需求下滑，預(yù)計美金市場弱勢運行；電石方面，下周，下游需求預(yù)計有所恢復(fù)，部分檢修結(jié)束，但是新送電裝置出貨，供應(yīng)能力有所走強，預(yù)計下周市場持續(xù)低迷，市場看跌情緒持續(xù)，主要以去庫為主。整體看PVC成本端維持底部支撐。

結(jié)論（短期）：PVC后期國內(nèi)檢修及降負(fù)荷計劃有限，市場供應(yīng)維持高位，內(nèi)貿(mào)需求穩(wěn)定，外貿(mào)多觀望印度政策的限制，行業(yè)庫存恐持續(xù)累庫，成本支撐短期底部企穩(wěn)，但行業(yè)當(dāng)前暫無利好消息提振，市場預(yù)計繼續(xù)震蕩尋底；后期重點關(guān)注氯堿PVC整體盈利下降是否影響中部電石法及華東乙烯法裝置負(fù)荷計劃，從趨勢看華東地區(qū)電石法五型震蕩在4480-4630元/噸區(qū)間。。

結(jié)論（中長期）：冬季國內(nèi)PVC市場預(yù)計壓力明顯，PVC的高產(chǎn)出和行業(yè)大庫存施壓，另外以堿補氯下PVC產(chǎn)能出清漫長，PVC供需格局難以改善。另外PVC當(dāng)前出口也面臨一定壓力，制品的出口與粉料的出口均面臨貿(mào)易摩擦，以價換量的格局難以對行業(yè)形成利潤帶動。雖然國際市場出清可能更大于中國，但其出口依然要依靠低價競爭，因此考慮后期隨著大庫存的常態(tài)化，年內(nèi)PVC價格仍然考慮向下預(yù)期。2026年供需壓力依然是持續(xù)的利空因素，依然要關(guān)注邊際企業(yè)氯堿綜合利潤以及需求端變化。

風(fēng)險提示：1、11月中旬印度反傾銷稅的消息以及12月底的BIS認(rèn)證。2、氯堿PVC綜合利潤變動對中長期裝置運行的擾動情況。3、海運變化以及海外PVC價格走勢。4、國內(nèi)政策落實情況。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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