進(jìn)入11月，國內(nèi)氯化銨市場(chǎng)結(jié)束兩個(gè)月的弱勢(shì)下跌行情，迎來小幅反彈，漲幅在10-20元/噸，那么氯化銨市場(chǎng)是否反轉(zhuǎn)，進(jìn)入上行通道？

圖1 2024-2025年氯化銨價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

我們先來回顧一下最近的一波上漲行情，這就要折回到7月底8月初，當(dāng)時(shí)全國正值高溫天氣，正處于用肥淡季，而復(fù)合肥企業(yè)大多已開啟秋季肥的備肥模式，所以對(duì)原料補(bǔ)庫積極性提升，氯化銨需求量的增加必然促使氯化銨企業(yè)順勢(shì)抬漲價(jià)格。雖然上一波漲幅多在20-30元/噸左右，但并未能持續(xù)，8月中下旬市場(chǎng)價(jià)格開始松動(dòng)。而年中復(fù)合肥企業(yè)的此波操作也是基于上半年暴漲后的暴跌。今年第一波沖高也是最大的一次反彈出現(xiàn)在2月底3月初，3月中上旬漲至今年最高，干銨價(jià)格接近550元/噸，較2月底價(jià)格上漲42%。回顧這一輪上漲，主要在于河南金山裝置檢修導(dǎo)致供應(yīng)量大幅縮減，同時(shí)正值小麥返青肥生產(chǎn)備肥旺季，供縮需增背景下，氯化銨大漲。

從前兩波氯化銨的調(diào)漲我們可以看到，下游需求的釋放必將助推價(jià)格走高，但需求旺季下，氯化銨的上漲也比較短暫，多呈現(xiàn)快漲快跌走勢(shì)，旺季不旺特征越加明顯。

圖2 2024-2025年復(fù)合肥企業(yè)開工率對(duì)比圖
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

對(duì)比近兩年復(fù)合肥企業(yè)開工率，走勢(shì)大致相同，那么在今年9、10月開工偏低，秋季肥推遲下，預(yù)計(jì)冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)間也存在延后的可能，這樣看來，短期復(fù)合肥企業(yè)開工率快速提升的可能性不大，但隨著冬儲(chǔ)陸續(xù)啟動(dòng)，下游備貨積極性提升，預(yù)計(jì)12月復(fù)合肥企業(yè)大概率將有顯著提產(chǎn)，而在提產(chǎn)前的原料備貨必然提前到位。

年底前盡管氯化銨預(yù)期剛需仍存一定的缺口，但在今年產(chǎn)能高達(dá)2075萬噸的現(xiàn)狀下，對(duì)于氯化銨企業(yè)來講，供應(yīng)壓力依然較大，行業(yè)供需矛盾仍在升級(jí)，所以當(dāng)下氯化銨低位價(jià)格的小幅反彈或難以擴(kuò)大化、持續(xù)化。具體原因有三：

首先，供應(yīng)壓力仍存進(jìn)一步提升。湖北新都70萬噸/年新裝置下月面臨投產(chǎn)，在原本供應(yīng)過剩的格局下，供需失衡格局再次加劇，為市場(chǎng)的進(jìn)一步探漲增加阻力。

其次，需求難集中釋放。經(jīng)過近段時(shí)間的補(bǔ)庫，下游復(fù)合肥企業(yè)多有原料備貨，隨著氯化銨低位貨源減少，下游持續(xù)大量補(bǔ)庫積極性有弱化可能，用肥淡季，庫存上升下后續(xù)補(bǔ)單空間有限。

再次，心理博弈。作為氯化銨企業(yè)在下游詢盤積極且自身庫存下降后，挺價(jià)探漲意向必然加重，但下游復(fù)合肥企業(yè)近期的補(bǔ)庫也多被氯化銨的低價(jià)位吸引，剛需預(yù)期存在，所以此時(shí)逢低補(bǔ)倉較為適宜，最大程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但并沒有接受高位貨源的意向。因此雙方的博弈仍將繼續(xù)。

當(dāng)前，相對(duì)于尿素，氯化銨的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，所以不少復(fù)合肥企業(yè)對(duì)氯化銨的采買意向提升。而結(jié)合上述分析，我們認(rèn)為在氯化銨整體供應(yīng)量較為充足下，氯化銨企業(yè)拉漲的籌碼也大大降低，所以，“上行通道”可能并不暢通！