導(dǎo)語：亞洲經(jīng)濟(jì)增速放緩，柴油面臨供應(yīng)過剩挑戰(zhàn)，需求低迷下，新加坡中間餾分庫存累庫，拖累新加坡柴油價(jià)格持續(xù)走低，國內(nèi)柴油出口套利延續(xù)維持低位走勢。 截止9月18日，2024年3季度國內(nèi)柴油月均出口套利為328元/噸，環(huán)比及同比均跌，其中同比跌幅最高，跌幅70.32%，前三季度連續(xù)下跌走勢。

隆眾測算，截止9月18日，2024年3季度國內(nèi)柴油月均出口套利為328元/噸，同環(huán)比均跌。其中同比下跌777元/噸，跌幅70.32%；環(huán)比下跌114元/噸，跌幅25.79%。國內(nèi)柴油出口套利前三季度持續(xù)下跌，我們認(rèn)為主要影響因素有以下幾個(gè)方面。

一、新加坡中間餾分庫存同比增長 新加坡柴油價(jià)格下跌

新加坡是國內(nèi)成品油出口主要目的地，柴油出口目的地中，新加坡始終居前四位。所以國內(nèi)柴油出口量的變化，也會(huì)影響新加坡中餾分油庫存變化。2024年亞洲柴油需求延續(xù)低迷走勢，柴油面臨供應(yīng)過剩問題，新加坡中間餾分庫存除一月外，其他時(shí)間同比均增長。但自8月起同比增幅持續(xù)收窄，主因國內(nèi)柴油出口量同比下滑明顯。截止9月19日，新加坡中間餾分庫存為1023.9萬噸，同比增幅13.77%，環(huán)比下降6.23%，因9月受出口配額偏緊及出口套利低位影響，國內(nèi)出口企業(yè)出口積極性受挫，柴油出口量環(huán)比下降，新加坡中間餾分庫存自8月中旬左右起開始下降趨勢。但供應(yīng)過剩局面仍難緩解，拖累新加坡柴油價(jià)格下跌走勢。

二、海外柴油需求低迷，歐美柴油庫存同比均累庫

美國夏季駕駛季期間，柴油需求不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在7月明顯走弱，同時(shí)8月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為47.2%，已長時(shí)間低于50%的榮枯線，這意味著美國制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月降溫。從而引發(fā)市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，而拖累柴油需求低迷走勢。同時(shí)煉油廠高開工率運(yùn)行下，美國柴油庫存同比及環(huán)比均呈現(xiàn)累庫狀態(tài)。截止9月13日，美國柴油庫存為1.25148億桶，同比增幅4.58%，環(huán)比增幅0.10%。

ARA地區(qū)作為歐洲能源的重要樞紐，其庫存情況一般能夠較準(zhǔn)確地反映歐洲市場整體狀況。由于美國的高出口量和來自蘇伊士東部貨源較多，歐洲柴油庫存自8月中旬至今連續(xù)飆升，且同比增幅較大。截止9.19日，歐洲ARA柴油庫存為256.60萬噸，同比增幅34.21%，環(huán)比增幅0.47%。

三、新加坡柴油價(jià)格跌幅高于國內(nèi)，柴油出口套利同比跌勢明顯

亞洲柴油需求低迷走勢，拖累新加坡柴油完稅價(jià)格下跌。截止9.19日，三季度新加坡柴油完稅月均價(jià)為7488元/噸，同環(huán)比均跌，同比下跌1465元/噸，跌幅16.37%；環(huán)比下跌476元/噸，跌幅5.98%。

步入“金九”，國內(nèi)柴油需求不及預(yù)期，柴油價(jià)格連續(xù)下跌走勢，但受采購成本高位支撐，抑制柴油價(jià)格跌幅。截止9月19日，三季度國內(nèi)柴油出口到岸含稅均價(jià)為7161元/噸，同比下跌688元/噸，跌幅8.76%；環(huán)比下跌361元/噸，跌幅4.81%。

新加坡柴油價(jià)格跌幅遠(yuǎn)高于國內(nèi)柴油，3季度國內(nèi)柴油出口套利同比跌幅拉寬。

四、中國柴油出口量存下降預(yù)期 但四季度柴油出口套利或繼續(xù)維持中低位

9月20日，國內(nèi)下發(fā)第三批成品油出口配額，下發(fā)量為800萬噸，同比下降480萬噸，降幅37.50%；環(huán)比下降600萬噸，降幅42.86%。同時(shí)柴油出口套利低位運(yùn)行，出口企業(yè)出口積極性或偏弱。四季度國內(nèi)柴油出口量或繼續(xù)維持低位。中國柴油出口量存下降預(yù)期，或支撐新加坡柴油價(jià)格小幅上漲，然需求低迷將抑制價(jià)格漲幅。國內(nèi)柴油需求延續(xù)低迷，主營面臨出貨壓力，或繼續(xù)出量為主，國內(nèi)柴油價(jià)格或存下跌走勢。預(yù)計(jì)四季度柴油出口套利或有小漲空間，但漲幅有限，預(yù)計(jì)在100-400元/噸。

雖然第三批成品油出口配額下發(fā)，但出口量低位下，對國內(nèi)柴油供應(yīng)利好支撐有限。同時(shí)裕龍石化柴油即將投放市場，需求低迷下，國內(nèi)柴油仍面臨供應(yīng)過剩局面。主營面臨出貨壓力挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)國內(nèi)柴油價(jià)格或易跌難漲，存震蕩下行空間。

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