綜述

本周期聚乙烯市場價格窄幅整理，調整30元/噸左右。周初宏觀面轉為偏暖，下游工廠連續(xù)補庫力度尚可，社會樣本倉庫庫存去化，市場心態(tài)尚可，謹慎推漲。而隨著利好消息消化，下游工廠補庫減弱，新裝置投產放量加快，市場信心不足，開始讓利出貨。而月底市場現貨部分減少，有一定支撐。截止至10月30日，華北線型主流在6950-7000元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周聚乙烯產量64.36萬噸，較上周下跌0.72%。其中華東地區(qū)產量漲幅較大在2.39%，華南地區(qū)產量跌幅較大在6.79%

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量41.60萬噸，環(huán)比下跌19.16%；社會樣本倉庫庫存為52.74萬噸，環(huán)比-3.30%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率45.37%，較上周-0.39%

4、本周聚乙烯利潤調整，油制利潤下跌，煤制利潤上漲

5、本周中國市場美金價格下跌5-30美元/噸，后期進口量依舊是增加預期

一、月底供需邊際略好轉，聚乙烯市場窄幅整理

預測：下周月初，市場資源陸續(xù)增加，且廣西石化預計投產放量，供應預計維持高位。雖然處于去庫周期，但是高供應下去庫壓力較大。下游工廠開工率維持上漲趨勢，剛需持續(xù)復蘇，但是采購謹慎，缺乏持續(xù)推漲動力。宏觀面有利好釋放可能，但難有超預期指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場情緒有所緩和，但預期難有改觀，預計區(qū)間整理，華北線型主流在6800-7100元/噸。

本周塑料基差維持偏弱。塑料主力難有持續(xù)推漲動力，宏觀面氣氛偏暖，而業(yè)者對后市信心不足，積極出貨趨勢未改，現貨走勢弱于期貨，基差略走弱。

圖1 2025年聚乙烯基差走勢圖（單位：元/噸）

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數據來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產量下跌，跌幅在0.71%。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產量下跌幅度較大，在3.78%，煤制聚乙烯產量上漲幅度較大，在2.67%。近期撫順石化裝置大修開車時間維推遲，臨時停車裝置增加，供應維持小幅下滑。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數據周期：上周四到本周三?

二、庫存維持下跌支撐增強，未來去庫有壓力

預測：下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：40萬噸左右，庫存預計維持跌勢。主因下游工廠需求有上漲預期，交投氣氛有好轉預期，剛需增強。其次因為月底生產企業(yè)考核月度計劃量，貿易商預計開單加快。所以生產企業(yè)庫存預計維持跌勢。

社會樣本倉庫庫存下周期來看，后市市場走勢不明朗，多持觀望態(tài)度，包裝膜需求相對穩(wěn)定，棚膜產量或略有下降，整體來看，預計PE社庫或小降為主。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：41.60萬噸，較上期下跌9.86萬噸，環(huán)比下跌19.16%，庫存趨勢維持跌勢。主因宏觀面氣氛轉為偏暖，而新裝置放量在即，生產企業(yè)對后市信心不足而主動去庫。其次因為下游工廠開工率上漲，剛需增強。所以庫存向下轉移較快。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數據來源：隆眾資訊

截止到2025年10月24日，聚乙烯社會樣本倉庫庫存為52.74萬噸，較上周期-1.80萬噸，環(huán)比-3.30%，同比低9.18%。中國聚乙烯進口貨倉庫庫存環(huán)比-3.15%，同比低19.94%。HDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-3.19%，同比低54.52%；LLDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-3.00%，同比高57.35%；LDPE社會樣本倉庫庫存環(huán)比-3.81%，同比高117.84%。市場價格修復性上漲，帶動市場成交放量，庫存水平有所下降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖（單位：萬噸）

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數據來源：隆眾資訊

本周期（10月24日-10月30日）聚乙烯產量64.36萬噸，較上周下跌0.72%。其中華東地區(qū)產量漲幅較大，幅度在2.39%，華南地區(qū)產量跌幅較大，幅度在6.79%。臨時停車裝置增加，10月檢修損失量上漲較快，預計在41.60萬噸，環(huán)比-21.87%，同比-12.85%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產能利用率走勢圖

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數據來源：隆眾資訊

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數據周期：上周五到本周四

本周中國市場美金價下跌5-30美元/噸。截至目前LDPE價格在950-980美元/噸，LLDPE價格在790-830美元/噸。

近期美國的報盤行為較前期有所減少，特別是LDPE產品，HDPE及LLDPE報盤略有聽聞。伊朗及越南報盤行為有所增加，后期進口量依舊是增加預期，需關注到港狀態(tài)，中國美金價格小幅調整為主。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游開工率預計小幅波動，心態(tài)相對謹慎

預測：下周下游開工率預計小幅上漲，上漲幅度在0.92%。分品種來看，農膜行業(yè)開工率預計上漲3%，包裝膜開工率預計上漲2%，其余行業(yè)開工率預計窄幅變動1%左右。下游開工率預計小幅波動，心態(tài)相對謹慎。

1、成本端支撐增強明顯，聚乙烯價格止跌調整

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端支撐增強明顯，而聚乙烯產能利用率和下游開工率均下跌，市場心態(tài)略好轉，價格部分推漲，但是下游抵觸漲價，采購部分放緩。其中HDPE價格下跌1.32%，LDPE價格上漲0.43%，LLDPE價格上漲0.99%。聚乙烯利潤調整，油制利潤下跌270.65%（基數較?。褐评麧櫳蠞q27.01%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤走勢圖（元/噸）

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數據來源：隆眾資訊

2、當前棚膜處于需求旺季，包裝企業(yè)執(zhí)行訂單減少

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在45.37%，較上周-0.39%，下周預計+0.92%。

農膜行業(yè)來看，開工率為49.53%，較前期+2.42%。當前棚膜處于需求旺季，中大型企業(yè)開工率維持在6-8成，部分小型企業(yè)開工水平相對一般。地膜需求仍處淡季，小范圍地區(qū)落實煙草地膜招標項目，個別企業(yè)保持一定開工，其余企業(yè)則以零星開機或停機為主。

PE包裝膜業(yè)來看，開工率為51.30%，較前期-1.30%。市場交易無明顯變動，分制品結構分化減弱，部分備貨訂單陸續(xù)交付，執(zhí)行訂單減少，除剛性訂單零星補充外，新入訂單有限，企業(yè)開工環(huán)比小幅下跌。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢圖

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數據來源：隆眾資訊

圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢圖

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四、原油供需格局失衡，支撐不穩(wěn)固

預測：OPEC+12月大概率維持增產，供應端延續(xù)寬松狀態(tài)。需求端無明顯改善，供需格局失衡。地緣局勢暫無新的進展，給予油價的支持有限，預計下周國際油價存下跌空間，WTI或在58-62美元/桶、布倫特或在62-66美元/桶的區(qū)間運行。原油供需格局失衡，支撐不穩(wěn)固。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小70元/噸，利潤差維持，利潤表現好轉，油低壓注塑上漲幅度較大，幅度在105元/噸。（點值對比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖（元/噸）

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表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、聚乙烯市場情緒有所緩和，但預期難有改觀

近期重點關注：利好政策釋放、庫存去化、下游工廠補庫節(jié)奏、裝置檢修和開車、成本端變化。

表6 國內聚乙烯市場供需平衡表預測

單位：萬噸

供應：未來1-3周，國內聚乙烯供應預計先漲后跌。低點在第三周的67.72萬噸，高點在第二周的68.25萬噸。隨著檢修計劃陸續(xù)公布，供應小幅減少，但是新裝置有投產放量預期，供應端壓力不減。

需求：下周下游開工率預計小幅上漲，上漲幅度在0.92%。分品種來看，農膜行業(yè)開工率預計上漲3%，包裝膜開工率預計上漲2%，其余行業(yè)開工率預計窄幅變動1%左右。下游開工率預計小幅波動，心態(tài)相對謹慎。

農膜：農膜企業(yè)平均開工率上漲5%左右。棚膜雖處生產旺季，但部分地區(qū)需求已顯露放緩跡象，不過規(guī)模企業(yè)仍維持生產高峰，疊加自北向南的生產節(jié)奏推進，高端棚膜訂單持續(xù)跟進，對原料需求形成一定支撐；地膜則持續(xù)處于需求淡季，僅少數地區(qū)煙草地膜招標帶動零星開工，整體原料消耗乏力，企業(yè)采購意向偏淡。受棚膜原料需求放緩與地膜采購疲軟的雙重影響，農膜樣本企業(yè)原料庫存增加或將有所放緩，整體開工率預計小幅波動，價格大概率繼續(xù)維穩(wěn)。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預計上漲2%左右。月初下游企業(yè)隨單消耗，適量采買對開工尚有一定支撐，需求表現分化，工業(yè)包裝類回暖有限，企業(yè)集中生產，開工率偏低負荷運行，部分日化及食品包裝膜短協剛需訂單延續(xù)，帶動企業(yè)開工有小幅提升可能。

成本面：

原油：OPEC+12月大概率維持增產，供應端延續(xù)寬松狀態(tài)。需求端無明顯改善，供需格局失衡。地緣局勢暫無新的進展，給予油價的支持有限，預計下周國際油價存下跌空間，WTI或在58-62美元/桶、布倫特或在62-66美元/桶的區(qū)間運行。

乙烯：下周華東地區(qū)現貨供應偏緊的局面或將持續(xù)，對價格形成支撐。然而，受到衍生品疲軟及終端消費不振的制約，采購意愿難以提升，或將拖累市場走勢。綜合來看，市場或延續(xù)僵持狀態(tài)，但不排除部分持貨商有試探性提價的可能。美金市場方面，現階段，船運資源供應充足，美金市場或受到來自供應端壓力，價格易跌難漲。

圖10 2025年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖（元/噸，萬噸）

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數據來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周月初，市場資源陸續(xù)增加，且廣西石化預計投產放量，供應預計維持高位。雖然處于去庫周期，但是高供應下去庫壓力較大。下游工廠開工率維持上漲趨勢，剛需持續(xù)復蘇，但是采購謹慎，缺乏持續(xù)推漲動力。宏觀面有利好釋放可能，但難有超預期指引。所以短期來看，下周聚乙烯市場情緒有所緩和，但預期難有改觀，預計區(qū)間整理，華北線型主流在6800-7100元/噸。

結論（中長期）：11月茂名石化兩條線、上海石化兩條線計劃停車大修，前期停車檢修裝置陸續(xù)開車，進口資源預計陸續(xù)到港，市場還有去庫壓力，供應預計呈承壓狀態(tài)。下游需求仍有上漲空間，但是月底開始高位小幅回落。?？松梨趨R總LDPE預計放量，整體供需均呈上漲趨勢。所以中長期來看，11月聚乙烯市場預計區(qū)間整理，持續(xù)推漲動力不足。

風險提示：

上漲風險：1.超預期利好提振。2.社會樣本倉庫庫存去庫加快。3.下游工廠采購力度增強。4.停車裝置增加，供應減少超預期。5.成本端支撐連續(xù)增強。

下跌風險：1.利好消息消化。2.社會樣本倉庫庫存去庫較慢。3.下游工廠觀望為主。4.供應維持上漲趨勢。5.成本端支撐松動。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網址：www.oilchem.net