[導(dǎo)語(yǔ)]：2025年一季度，1-3月國(guó)際原油價(jià)格高開低走，而新加坡航煤價(jià)格緊貼原油跟跌明顯，雖個(gè)別期間價(jià)格連續(xù)上漲居多，但單日跌幅突出。3月14日，因美國(guó)可能再次加強(qiáng)對(duì)伊朗和俄羅斯的制裁，潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，國(guó)際油價(jià)小幅探漲，其中3月17日布倫特收盤71.07美元/桶，較上一工作日上漲0.69%。國(guó)內(nèi)煤油市場(chǎng)在原油小漲帶動(dòng)下窄幅上調(diào)，3月18日國(guó)內(nèi)煤油市場(chǎng)均價(jià)為6527元/噸，較隔日價(jià)格上漲18元/噸，漲幅約0.28%。

一、 成本效應(yīng)偏空 受需求提振航煤消費(fèi)水平穩(wěn)步增長(zhǎng)

圖1-2 原油與新加坡航煤價(jià)格走勢(shì)（美元/桶）?? ? 新加坡航煤到岸完稅價(jià)走勢(shì) （元/噸、美元/桶）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023-2025年中國(guó)煤油價(jià)格走勢(shì)與布倫特原油價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性較高，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.88，具有較強(qiáng)的相關(guān)性。國(guó)際原油漲跌直接影響國(guó)內(nèi)煤油價(jià)格。

成本面來(lái)看，3月國(guó)際油價(jià)看跌基本圍繞幾個(gè)方面：因OPEC+減產(chǎn)氛圍繼續(xù)存推遲增產(chǎn)可能，導(dǎo)致美國(guó)原油產(chǎn)量提升困難，同時(shí)因美國(guó)對(duì)伊朗制裁導(dǎo)致的潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)增加后，供應(yīng)端緊張預(yù)期存在；而反觀原油需求，伴隨美國(guó)可能對(duì)歐盟商品加征25%關(guān)稅，令市場(chǎng)貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，從而拖累需求經(jīng)濟(jì)預(yù)期。地緣方面，俄烏和談進(jìn)展順暢，整體呈現(xiàn)緩和特征等等，均利空原油前景，從而牽制其價(jià)格走跌，原油走勢(shì)偏空，煤油缺乏有效指引從而呈現(xiàn)低位震蕩局面。

需求端來(lái)看，中國(guó)煤油消費(fèi)結(jié)構(gòu)主要應(yīng)用于民航業(yè)、軍工、工業(yè)清洗等，近幾年來(lái)，由于國(guó)家對(duì)各地機(jī)場(chǎng)擴(kuò)建以及民航周轉(zhuǎn)數(shù)量需求增加等，我國(guó)煤油市場(chǎng)剛需維持穩(wěn)步增長(zhǎng)地位，其中2025年1月份我國(guó)民航運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量為134.5億噸公里，環(huán)比上漲7.7%，同比2024年1月份上漲15.85%；消費(fèi)量數(shù)據(jù)來(lái)看，因1-2月份國(guó)統(tǒng)局煤油產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫緩更新，因此參考2024年12月國(guó)內(nèi)煤油消費(fèi)量情況（356.74萬(wàn)噸），環(huán)比增加1.47%，同比漲13.33%。綜合來(lái)看，受國(guó)內(nèi)民航運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量與消費(fèi)量需求同步帶動(dòng)，3月新加坡航煤價(jià)格呈現(xiàn)小漲姿態(tài)。

二、4月新加坡航煤均價(jià)預(yù)計(jì)下滑6.69美元/桶，到岸完稅價(jià)均價(jià)預(yù)計(jì)下滑7.23%

據(jù)隆眾監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)際原油均價(jià)為70.42美元/桶，較2月均價(jià)下跌4.41美元/桶，從周度數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)加征關(guān)稅政策引發(fā)潛在貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)，疊加OPEC+將從4月起小幅增產(chǎn)，及美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，均給予油市壓力，雖美國(guó)方仍有可能加強(qiáng)對(duì)伊朗制裁，美元匯率走軟，疊加美國(guó)汽油庫(kù)存下降等稀釋掉部分利空，但原油均價(jià)呈現(xiàn)下跌，利空成本面，國(guó)際煤油預(yù)期走勢(shì)偏空基調(diào)居多。

其中3月份新加坡航煤均價(jià)為92.46美元/桶，較2月均價(jià)上漲0.33美元/桶，理論來(lái)說(shuō)，大部分時(shí)間，原油漲跌與新加坡航煤基本呈正相關(guān)趨勢(shì)，但由于今年極端行情與需求恢復(fù)的不確定性來(lái)看，新加坡航煤價(jià)格在3月份逐漸脫離成本面走勢(shì)，隨著成本端效益減弱，航煤價(jià)格逐漸向需求邏輯過(guò)渡，4月新加坡航煤均價(jià)預(yù)計(jì)下滑6.69美元/桶，到岸完稅價(jià)均價(jià)預(yù)計(jì)下滑7.23%。

三、 柴油需求起色不均，3月國(guó)內(nèi)航煤主流市場(chǎng)價(jià)格弱側(cè)震蕩

截取3月份國(guó)內(nèi)航煤市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，不難看出，月內(nèi)均價(jià)由高位震蕩走低，參考全國(guó)主產(chǎn)區(qū)域煤油均價(jià)6630元/噸，截止3月18日，因國(guó)內(nèi)煤油市場(chǎng)表現(xiàn)清淡，主產(chǎn)區(qū)域柴油需求起色不均，同時(shí)伴隨全國(guó)各地氣溫回暖，煤油置換負(fù)號(hào)柴油需求大幅減弱，價(jià)格頻繁震蕩，下游對(duì)買漲不買跌情緒增多，同時(shí)對(duì)后市看空心態(tài)仍明顯，庫(kù)存及供應(yīng)不同程度壓力下，工貿(mào)雙方去庫(kù)心態(tài)增加，全國(guó)均價(jià)回落至6527元/噸。在原油成本端帶動(dòng)受限下，需求起色恢復(fù)相對(duì)較慢，預(yù)計(jì)3月末國(guó)內(nèi)煤油弱勢(shì)局勢(shì)較難扭轉(zhuǎn)。