導語：亞洲部分煉廠突發(fā)事故及檢修，導致亞洲柴油供應存收緊預期，支撐新加坡柴油價格走強。而國內(nèi)“金九”柴油需求不及預期，價格下跌走勢。據(jù)隆眾測算，截止9月9日，國內(nèi)柴油月均出口套利為271元/噸，環(huán)比增長168元/噸，增幅達163%。柴油出口套利延續(xù)正向擴大走勢。我們認為主要影響因素有以下幾個方面。

表1 2025年8-9月柴油月均出口套利對比（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

一、部分煉廠突發(fā)事故及檢修，引發(fā)供應收緊預期

亞洲部分煉廠突發(fā)事故及檢修，同時殼牌鹿特丹煉廠9月至11月檢修，導致亞洲中間餾分油流向歐洲增多，引發(fā)柴油市場供應收緊預期。均支撐新加坡柴油價格走強。截止9月9日，新加坡柴油月均完稅價為6969元/噸，環(huán)比上漲60元/噸，漲幅0.87%。但受季風期及工業(yè)活動放緩影響，印度8月柴油消費量環(huán)比下降，且創(chuàng)11個月來新低。新加坡中質(zhì)餾分油庫存增長，截止9月4日，新加坡中質(zhì)餾分油庫存為1440萬桶，環(huán)比增幅6.79%。

二、歐洲柴油進口激增，ARA柴油庫存連續(xù)五周上漲?

圖3 2023-2025年歐洲ARA柴油庫存走勢圖（萬噸）		圖4 2023-2025年美國柴油庫存走勢圖（億桶）
數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊		數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截至9月4日，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特衛(wèi)普（ARA）樞紐柴油庫存為212.2萬噸，環(huán)比增長1.77%，實現(xiàn)連續(xù)五周增長。主因部分煉廠計劃檢修，柴油供應存收緊預期，歐洲柴油進口量因此激增，8月ARA地區(qū)柴油進口量環(huán)比增長200%。截止8月28日，美國柴油庫存為1.15923億桶，環(huán)比增長1.68%，主因跨大西洋套利窗口關閉，美國柴油出口量下降。

三、9月國內(nèi)柴油供應充裕，柴油價格弱勢運行

9月國內(nèi)柴油供應存增長預期，戶外開工及物流運輸回升，休漁期結束，支撐柴油需求增長。但預計柴油供應增幅高于需求，同時成品油政策新規(guī)影響下，柴油批發(fā)受限，中間商采購心態(tài)謹慎，多維持低庫存運行。主營單位出貨存一定壓力，成交暗惠出量為主，國內(nèi)柴油價格弱勢運行。截止9月9日，國內(nèi)柴油出口月均到岸含稅價為6699元/噸，環(huán)比下跌108元/噸，跌幅1.58%。

新加坡柴油月均完稅價格環(huán)比上漲0.87%，而國內(nèi)柴油出口月均到岸含稅價下跌1.58%。新加坡柴油價格漲幅遠超國內(nèi)，國內(nèi)柴油出口套利得以正向擴大走勢。

四、預計短期柴油出口套利延續(xù)正向走勢

表2 2025年8月中旬與8月初柴油出口套利對比（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

亞洲部分煉廠突發(fā)事故及檢修，亞洲柴油供應存收緊預期，短期新加坡柴油價格或?qū)酝ψ邉?。而國?nèi)柴油增供弱需背景下，預計短期柴油價格弱勢運行。柴油出口套利將得以延續(xù)正向走勢，但處于中低位運行。

?