【導(dǎo)語(yǔ)】臨近下游招標(biāo)定價(jià)周期，場(chǎng)內(nèi)觀望情緒濃郁，看空情緒占主導(dǎo)，10月無(wú)水氫氟酸定價(jià)大幅上漲，然業(yè)者對(duì)此的態(tài)度多為“曇花一現(xiàn)”，從供應(yīng)端來(lái)看，產(chǎn)能表現(xiàn)持續(xù)過(guò)剩，而需求端在四季度表現(xiàn)不足，且下游陸續(xù)進(jìn)入倦怠期，交投氣氛整體淡弱。

原料壓力難掩，利潤(rùn)端難見(jiàn)利好

圖1? 2021-2025年國(guó)內(nèi)97%螢石精粉價(jià)格對(duì)比圖（元/噸）		圖2? 國(guó)內(nèi)硫酸價(jià)格走勢(shì)圖（元/噸）

從2024年3月螢石自下發(fā)螢石礦山安全整改政策起，螢石供應(yīng)大幅減量同時(shí)帶來(lái)價(jià)格行情一路高漲，不僅如此，2024下半年的旺季疊加冬儲(chǔ)的推動(dòng)下，致使2025年螢石價(jià)格承接高價(jià)上漲，然下游的抵觸及需求支撐的不足，致使推漲周期相比去年縮短，隨后就是連月的下行，直至8月初部分地區(qū)的價(jià)格已經(jīng)跌破3000元/噸，供應(yīng)端的出貨積極性備受打擊，貨源流通不暢，又在人為的推動(dòng)下，螢石觸底反彈，隨后無(wú)水氫氟酸也在其帶動(dòng)下上漲，雙方相互作用再度為螢石的推漲加碼。

硫酸市場(chǎng)也表現(xiàn)不俗，因硫磺價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行并不斷攀升，且于上周成功突破3000元/噸大關(guān)，硫酸工廠因原料因素開(kāi)工受限，九、十月份華東、華中區(qū)域硫酸企業(yè)檢修較集中，同時(shí)配套的硫磺酸裝置也存停、減產(chǎn)情況，市場(chǎng)供應(yīng)下滑趨勢(shì)明顯，致使硫酸市場(chǎng)氣氛活躍，強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，這影響了部分無(wú)水氫氟酸業(yè)者對(duì)下月行情的判斷。

主體性及話語(yǔ)權(quán)偏弱不可避免的帶來(lái)的就是利潤(rùn)端被利空占據(jù)，截止來(lái)看，無(wú)水氫氟酸的利潤(rùn)為-269元/噸，相比去年跌幅為19%，無(wú)水氫氟酸在2024-2025年內(nèi)已經(jīng)長(zhǎng)期處于利潤(rùn)倒掛狀態(tài)。其主要原因是產(chǎn)能表現(xiàn)過(guò)剩與需求增速不匹配，近年來(lái)僵尸產(chǎn)能及落后淘汰產(chǎn)能增多，且原料端又在多方帶動(dòng)下保持高位加深無(wú)水氫氟酸的利空，同時(shí)制冷劑因配額政策生產(chǎn)受限，其他行業(yè)短線內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)突破，無(wú)水氫氟酸產(chǎn)能難以消化，為搶占市場(chǎng)份額，只得讓利出貨，壓縮利潤(rùn)空間。?

供應(yīng)的過(guò)剩帶來(lái)的不僅是利潤(rùn)倒掛，同時(shí)資源的浪費(fèi)及工廠開(kāi)工的被動(dòng)型

2025年無(wú)水氫氟酸的開(kāi)工持續(xù)保持中低位運(yùn)行，且在成本端的層層擠壓下開(kāi)工持續(xù)表現(xiàn)不佳，而十月份定價(jià)漲幅高達(dá)1200-1250元/噸，定價(jià)的上漲空給了部分生產(chǎn)企業(yè)信心，刺激了其生產(chǎn)積極性，然需求自終端便傳導(dǎo)不暢，下游消耗不足，工廠的庫(kù)存壓力也隨之顯現(xiàn)。

無(wú)水氫氟酸因其主體性及話語(yǔ)權(quán)的低位，致使場(chǎng)內(nèi)裝置一體化增加，企業(yè)更注重協(xié)同發(fā)展，平衡利潤(rùn)空間，從螢石來(lái)看2025年價(jià)格相比21年上漲843元/噸，利潤(rùn)空間漲幅達(dá)12%；而下游制冷劑利潤(rùn)空間更是高昂，其中制冷劑R134a價(jià)格相比2021年上漲22375元/噸，利潤(rùn)漲幅高達(dá)4265%，全產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，僅有無(wú)水氫氟酸雖價(jià)格上漲，但利潤(rùn)相比卻下跌115%，這也使得企業(yè)更傾向于發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，裝置一體化產(chǎn)能占全產(chǎn)能約86%，這也在很大意義上保護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈可持續(xù)性及協(xié)同發(fā)展。

無(wú)水氫氟酸在利空中掙扎，究其根本實(shí)則是需求支撐力不足

傳統(tǒng)下游制冷劑行業(yè)整體開(kāi)工表現(xiàn)平平，除了年初配額初下放期開(kāi)工表現(xiàn)尚可，其他時(shí)期多維持中低位，這也導(dǎo)致對(duì)無(wú)水氫氟酸消耗不足；4月份 4 月雖處于傳統(tǒng)旺季，但由于原料價(jià)格高位承壓，下游采購(gòu)較謹(jǐn)慎，按需采購(gòu)為主，市場(chǎng)交投氛圍一般。8 月下游制冷劑市場(chǎng)同樣終端需求較弱，備貨積極性偏低，對(duì)于上游無(wú)水氫氟酸按需采購(gòu)為主，觀望情緒較濃，市場(chǎng)交投氛圍冷淡；含氟聚合物領(lǐng)域如 PTFE、氟橡膠等高性能材料產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，但隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，其增速將從年均 6.2% 放緩至 4.5%，反映出傳統(tǒng)氟化工應(yīng)用逐步進(jìn)入成熟期，對(duì)無(wú)水氫氟酸的需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足。