本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場價(jià)格維持盤整，周內(nèi)價(jià)格變動有限，行業(yè)在基本面數(shù)據(jù)達(dá)成共識的情況下交易相關(guān)產(chǎn)品變化，周內(nèi)黑色走偏強(qiáng)下帶動盤面略有反彈，但行業(yè)庫存高位，其反彈空間有限。從基本面來看，周內(nèi)因PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修及臨時(shí)檢修規(guī)模集中，產(chǎn)量環(huán)比上周小幅下降，另外內(nèi)外貿(mào)訂單交付帶動行業(yè)庫存小幅下降，生產(chǎn)企業(yè)局部讓利后出貨量增加，帶動整體預(yù)售增量。出口看，本周出現(xiàn)增量，但周內(nèi)臺塑價(jià)格的二次下調(diào)對國內(nèi)出口后期有所打壓，低價(jià)下導(dǎo)致國內(nèi)對出口價(jià)格看弱，周內(nèi)暫時(shí)交付為主。截止10月24日，常州地區(qū)SG-5基準(zhǔn)價(jià)在4600元/噸，環(huán)比上周五持平。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周PVC行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存），環(huán)比減少1.47%，同比去年增加13.74%。

（說明：第三方庫存數(shù)據(jù)為本周預(yù)估數(shù)據(jù)，最終以數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

近期PVC市場關(guān)注點(diǎn)：

1、 本周PVC裝置產(chǎn)能利用率下降，環(huán)比減少0.12%，同比減少0.67%。

2、 本周PVC社會庫存新樣本統(tǒng)計(jì)環(huán)比增加0.13%，同比增加24.87%。

3、 本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售環(huán)比增加10.21%，至84.57萬噸。

4、 本期電石周均綜合利潤-249元/噸環(huán)比增加29元/噸。

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本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場震蕩運(yùn)行，周內(nèi)價(jià)格部分小幅波動，終端詢盤及成交氣氛清淡，市場供需未有改善，僅有盤面受上游黑色等大宗商品供應(yīng)變化帶動的小幅上漲，但是市場交投氣氛偏弱，PVC價(jià)格依然難以出現(xiàn)明顯波動，周內(nèi)整體表現(xiàn)不溫不火。

據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，本周(20251018-20251024）供需差環(huán)比上周減少2.14%，總供應(yīng)減少0.17%；總需求環(huán)比減少0.01%，企業(yè)庫存減少7.35%，第三方庫存增加0.14%。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會庫存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴(kuò)充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

下周PVC在檢裝置逐漸恢復(fù)，新加入檢修有限，供應(yīng)預(yù)計(jì)增加。

1、PVC檢修增加，PVC行業(yè)開工環(huán)比下降

隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在76.57%環(huán)比減少0.12%，同比減少0.67%；其中電石法在74.38%環(huán)比減少0.34%，同比減少1.91%，乙烯法在81.64%環(huán)比增加0.38%，同比增加1.68%。

本周74家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比上周減少0.16%,同比增加4.01%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量環(huán)比增加。

2、PVC廠庫出貨積極

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少5.48%，同比去年減少8.04%；。

周內(nèi)PVC價(jià)格變動不大，但企業(yè)有檢修，另外局部外運(yùn)增加，導(dǎo)致廠庫庫存減少。預(yù)計(jì)下周PVC企業(yè)面臨內(nèi)需與外需雙重壓力，庫存有增加預(yù)期。

本周PVC企業(yè)全樣本預(yù)售環(huán)比增加10.21%在84.57萬噸；其中32家樣本企業(yè)預(yù)售量環(huán)比增加14.38%，同比增加8.78%。

本周PVC市場價(jià)格變動不大，生產(chǎn)企業(yè)存在局部的讓利出貨，導(dǎo)致預(yù)售量增加。下周因企業(yè)考慮出貨壓力，預(yù)計(jì)PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售量有所提升。

預(yù)測：下周國內(nèi)下游開工預(yù)計(jì)變化不大，當(dāng)前下游開工提升主因四季度部分企業(yè)促銷，但硬制品整體年度計(jì)算并無增量預(yù)期預(yù)計(jì)下周PVC制品企業(yè)開工負(fù)荷變動不大。出口市場來說，外商對于價(jià)格關(guān)注度較高，本周臺塑價(jià)格下跌后對國際市場價(jià)格有所打壓，另外美國、日本貨源沖擊下需求低的還盤壓價(jià)，國內(nèi)PVC出口依靠低價(jià)。

1、PVC企業(yè)出口簽單環(huán)比提升

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單量環(huán)比上周減少2.35%，同比增加82.60%，交付量環(huán)比增加8.36%，待交付量環(huán)比減少6.31%。

2、下游制品企業(yè)開工分化

本周下游制品企業(yè)開工率在49.86%，環(huán)比增加1.27%，同比增加3.61%。型材開機(jī)率35.87%，環(huán)比增加2.61%，同比減少6.28%；管材開機(jī)率41.20%，環(huán)比增加1.20%，同比增加2.14%。

預(yù)測：下期蘭炭市場在成本支撐下，蘭炭市場漲勢明顯，內(nèi)蒙古主流下游企業(yè)陸續(xù)落實(shí)漲幅后，市場將繼續(xù)向好；電石方面，下周內(nèi)蒙古地區(qū)的有序用電依舊存在不穩(wěn)定性，但部分檢修檢修裝置陸續(xù)有所恢復(fù)，供應(yīng)增加。下游檢修陸續(xù)有所恢復(fù)，需求端出現(xiàn)明顯的恢復(fù)。預(yù)計(jì)下周電石市場供需博弈增加，區(qū)域性表現(xiàn)明顯；液堿來看，下周江浙區(qū)域裝置檢修或逐步有恢復(fù)預(yù)期，市場供量增大，但需求采購周期臨近，下周該區(qū)域液堿價(jià)格大穩(wěn)小動。山東地區(qū)各堿廠開工偏高，主力下游收貨均處于壓車狀態(tài)，短期液堿市場表現(xiàn)不佳。目前氯堿綜合利潤邊際不佳，有承壓表現(xiàn)。

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1、產(chǎn)業(yè)利潤走勢表現(xiàn)不一

本周產(chǎn)業(yè)鏈利潤不佳，電石利潤走高，PVC、蘭炭利潤下降。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本環(huán)比增加3元/噸，同比減少424元/噸。

本周國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少10元/噸，同比減少286元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本環(huán)比減少20元/噸，同比減少348元/噸。

本周國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利環(huán)比減少8元/噸，同比減少433元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.24，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.08；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性一般，主因價(jià)格低位時(shí)企業(yè)多核算氯堿綜合一體利潤。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，特別在邊際利潤變化明顯階段。

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下周印度進(jìn)口PVC反傾銷落審進(jìn)度影響、下周美聯(lián)儲降息、12月印度BIS政策對11月出口影響。

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修企業(yè)預(yù)期減少，PVC周度產(chǎn)量增加

下周寧夏金昱元、內(nèi)蒙君正、魯泰化學(xué)等開工提升，產(chǎn)量預(yù)期增加，供應(yīng)重回高位。

需求：內(nèi)需提升難度大，PVC出口簽單競爭激烈

國內(nèi)下游開工繼續(xù)偏低，制品訂單有限，下游繼續(xù)剛需、逢低采購為主，雖然部分管材企業(yè)有促銷現(xiàn)象，但是影響有限。

成本：乙烯支撐不足，但電石存在支撐

乙烯方面，美金市場方面，10月下旬遠(yuǎn)洋貨源陸續(xù)抵達(dá)，導(dǎo)致下游買入進(jìn)口新單積極性下滑，另外，11月份國內(nèi)下游檢修增加，國內(nèi)對進(jìn)口剛需下滑，不排除讓利可能；電石方面，下周電石市場供需博弈增加，區(qū)域性表現(xiàn)明顯，市場價(jià)格存在持續(xù)上行，但是上行空間有限。PVC成本端維持底部支撐。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)新增檢修規(guī)模有限，隨著此前裝置檢修完成，開工及產(chǎn)量環(huán)比陸續(xù)回升；國內(nèi)需求淡穩(wěn)，受氣候影響北方需求開始減弱，PVC原料外貿(mào)出口預(yù)計(jì)仍以價(jià)換量，總體看供增需穩(wěn)下，社會庫存繼續(xù)累庫；成本方面受電石價(jià)格堅(jiān)挺對市場底部支撐向好，其他方面看，宏觀預(yù)期料暫無利好，表現(xiàn)欠佳，對盤中影響有限，預(yù)計(jì)下周PVC現(xiàn)貨市場維持底部區(qū)間震蕩，華東地區(qū)電石法五型現(xiàn)匯庫提預(yù)期在4550-4650元/噸。

結(jié)論（中長期）：四季度國內(nèi)PVC市場預(yù)計(jì)壓力明顯，PVC的高產(chǎn)出和行業(yè)大庫存施壓，另外以堿補(bǔ)氯下PVC產(chǎn)能出清漫長，PVC空配格局難改。另外市場當(dāng)前的外卷也受到一定壓力，制品的出口與粉料的出口均面臨貿(mào)易摩擦，以價(jià)換量的格局難以對行業(yè)形成利潤帶動?？紤]后期隨著大庫存的常態(tài)化，年內(nèi)PVC價(jià)格仍然考慮向下預(yù)期。2026年供需壓力依然是持續(xù)的利空因素，若有政策行的反彈則需考慮反彈空間以及庫存、需求、綜合利潤的配合。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)開工變化。2、氯堿邊際利潤變動對中長期裝置運(yùn)行的擾動情況。3、印度反傾銷稅政策、美聯(lián)儲稅率等因素。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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