影響復合肥價格的因素有政策、原料、供需以及市場心態(tài)、進出口等。從2025年復合肥價格與基本面關聯(lián)性來看，其中供需以及原料依舊成為主要驅(qū)動因素，每個季節(jié)階段呈現(xiàn)的不同，那么冬儲期間11-12月份影響最重的依舊是原料，再者是供需以及庫存，那我們后面看一下影響因素的變化。

產(chǎn)能利用率先低后升，庫存先降后增

供應面來看，主流地區(qū)裝置在10月第1-3周停車較多，東北市場也未全面開車，部分延后到11月份甚至11月底開車，那么10月份國內(nèi)復合肥產(chǎn)能利用率處于年內(nèi)低點。等待小麥季節(jié)完全掃尾后，開啟新一季的預收，屆時企業(yè)存部分待發(fā)訂單，那么產(chǎn)能利用率會有陸續(xù)提升過程，但又因產(chǎn)能基數(shù)較大，故而提升有限。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2025年全年來看，復合肥樣本企業(yè)庫存在除去2-3月份集中走貨期間低于往年同期外，其他時間段是偏高的。當前企業(yè)的任務依舊是降庫，直至11月份中下旬，根據(jù)原料的變化以及預判，以及預收訂單量，才會建庫的意愿，不過也多控制庫存不再次面臨壓力。

下游存在剛需

何為冬儲，簡而言之，就是在秋冬季時為春季用肥旺季做準備，來年春耕春播作物眾多，農(nóng)作物包括春小麥、水稻、春玉米、大豆、經(jīng)作包含瓜果蔬菜等。同時用肥需求區(qū)域是全國范圍展開，由南到北于2月中下旬開始。一般來說上半年需求量是大于下半年的，因此剛需支撐冬儲期間的行情。

不過因為近年來因原料難以預期，備肥期漲價而用肥旺季跌價的情況時有發(fā)生，導致備肥期間經(jīng)銷商提貨積極性欠佳，這是廠商博弈的過程。

上游原料價格預期存在波動

原料價格的走勢對于復合肥冬儲期間出價以及政策有比較重要的指引作用，當前來看尿素經(jīng)過一段時間的下滑已經(jīng)處于較低的位置，氯化鉀相對平穩(wěn)，磷酸一銨則因硫磺硫酸價格拉動成本上漲出現(xiàn)探漲，目前單養(yǎng)分價值最高，在61元。

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對比了同期價格，我們可以看到硫磺價格同比上漲最為明顯，其次是鉀肥，再者磷酸一銨、硫酸銨。而氮肥產(chǎn)品多同期相比下滑明顯。

表1 復合肥主要原料價格對比以及預測表

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

11-12月預期來看存在上行預期的是硫磺、磷酸一銨以及氯化銨；保持平穩(wěn)預期的是氯化鉀以及硫酸鉀；而尿素、合成氨等產(chǎn)品則下降空間有限，但上漲也存難度，保持弱勢震蕩趨勢。那么綜合看復合肥成本是會經(jīng)歷逐步拉升的變化的，當然期間還需警惕是否有政策干預的情況。

預期謹慎

當前需要面臨的幾個問題是1、原料中氮肥價格低位，磷肥成本壓力下窄幅走高，鉀肥相對平穩(wěn)，復合肥成本存波動預期，不排除跟隨成本調(diào)整價格；2、當前供應能力出眾，下游備肥欲望減弱；3、糧食安全、保供穩(wěn)價依舊居于首位；4、下游糧食價格能否上調(diào)拉動基層用肥積極性。

整體看2025-2026年冬儲期間價格大概率不會出現(xiàn)寬幅整理，當然也不是單邊行情，在第一階段11-12月份，企業(yè)政策預收冬儲款為主，第一輪根據(jù)原料價格出臺定價，后期因原料例如磷肥水漲船高，鉀肥緊張拉漲，尿素限氣限產(chǎn)，等變化期間拉動復合肥的價格調(diào)整，當然調(diào)整幅度有限且比較僵持。第二階段，26年1月-2月上旬，臨近春節(jié)，物流停滯，市場交投轉(zhuǎn)淡，企業(yè)穩(wěn)價為主。第三階段進入2月中旬之后，節(jié)后春耕需求陸續(xù)恢復，考驗前期備肥到貨量的水平時刻到來，如果屆時原料價格穩(wěn)定或小漲，下游糧食行情堅挺，種植積極性高的情況下，復合肥企業(yè)發(fā)運好轉(zhuǎn)，局部會影響調(diào)整情況。