導(dǎo)語(yǔ)：年內(nèi)聚丙烯市場(chǎng)持續(xù)承壓，現(xiàn)貨價(jià)格不斷突破五年低位，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月15日，華東拉絲主流降至6578元/噸，同比去年同期低14%。五年極值被反復(fù)刷新的背后，是供需矛盾、成本傳導(dǎo)、替代品競(jìng)爭(zhēng)等多重因素的交織。當(dāng)前市場(chǎng)最關(guān)心的核心問(wèn)題是：持續(xù)下行的聚丙烯，下方支撐究竟何在？

關(guān)注成本變化，PDH仍是供應(yīng)端的重要變量

在聚丙烯供應(yīng)體系中，PDH工藝企業(yè)的生產(chǎn)動(dòng)態(tài)始終是影響市場(chǎng)供應(yīng)格局的重要變量，尤其是在當(dāng)前成本壓力高企的背景下，PDH 裝置的產(chǎn)能利用率調(diào)整為市場(chǎng)提供關(guān)鍵支撐。

進(jìn)入四季度，中美博弈再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，丙烷高度依賴進(jìn)口，使得國(guó)內(nèi)PDH裝置運(yùn)行穩(wěn)定性下降。從利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，9月以來(lái)，沙特官方下調(diào)丙烷CP價(jià)格，PDH利潤(rùn)修復(fù)，但單噸虧損仍在-600-800元/噸的高價(jià)。且400元/噸的特別港務(wù)費(fèi)已進(jìn)入征收階段，目前國(guó)家暫無(wú)最新政策出臺(tái)，PDH企業(yè)后續(xù)原料補(bǔ)入計(jì)劃需重新核定，未來(lái)產(chǎn)能利用率下降概率再度提升。

關(guān)注替代品需求：粉粒價(jià)差縮窄至百元內(nèi)，達(dá)到歷史低點(diǎn)

粉粒部分下游應(yīng)用領(lǐng)域重合，二者存在一定的替代與被替代關(guān)系。從長(zhǎng)時(shí)間價(jià)差表現(xiàn)來(lái)看，100-200元/噸價(jià)差為合理值，二者關(guān)系相對(duì)平衡。但2025年由于丙烯價(jià)格高位，擠占下游PP企業(yè)盈利空間，尤其是PP粉在成本高企背景下，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于PP。截至10月15日，二者價(jià)差縮窄至75元/噸的低位，達(dá)到粉粒替代的理論價(jià)差。

關(guān)注供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整：專用料比價(jià)優(yōu)勢(shì)尚可 企業(yè)或通過(guò)轉(zhuǎn)產(chǎn)緩解標(biāo)品壓力

由于聚丙烯下游用途多樣，生產(chǎn)企業(yè)可通過(guò)排產(chǎn)適時(shí)調(diào)整供應(yīng)結(jié)構(gòu)。從聚丙烯不同產(chǎn)品比價(jià)來(lái)看，當(dāng)前高熔纖維價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，與拉絲單噸價(jià)差達(dá)364元/噸。當(dāng)前，大連石化進(jìn)入新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換周期，東華能源（張家港）大修等多套穩(wěn)定排產(chǎn)高熔纖維企業(yè)減量，從而給予其一定的溢價(jià)空間。

除此之外，聚丙烯還有薄壁注塑聚丙烯、透明聚丙烯、抗沖共聚聚丙烯等專用聚丙烯，雖專用料市場(chǎng)流轉(zhuǎn)速度慢于通用料，但良好的利潤(rùn)優(yōu)勢(shì)勢(shì)必刺激企業(yè)生產(chǎn)積極性。生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整或可為聚丙烯通用料市場(chǎng)提供韌性。

多重支撐下，聚丙烯價(jià)格底部漸近

綜合來(lái)看，盡管當(dāng)前聚丙烯市場(chǎng)仍面臨供需矛盾的大背景，但 PDH 裝置裝置穩(wěn)定性下降，粉粒價(jià)差縮窄至歷史低點(diǎn)帶來(lái)的替代需求轉(zhuǎn)化、以及企業(yè)主動(dòng)調(diào)整供應(yīng)結(jié)構(gòu)緩解的標(biāo)品壓力，已共同構(gòu)筑起聚丙烯市場(chǎng)的多重支撐。

短期來(lái)看，市場(chǎng)仍需關(guān)注關(guān)稅博弈引發(fā)帶來(lái)資金憂慮情緒，若國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致成本支撐弱化，或下游需求持續(xù)低迷難以消化現(xiàn)有庫(kù)存，聚丙烯價(jià)格仍可能試探下方支撐點(diǎn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著供應(yīng)端的持續(xù)優(yōu)化和需求端的邊際改善，聚丙烯市場(chǎng)有望逐步擺脫 “低價(jià)泥潭”，進(jìn)入筑底反彈區(qū)間，關(guān)注PP下方6550元/噸支撐位。