導(dǎo)語：預(yù)計節(jié)前兩個工作日下游及中間商繼續(xù)備貨的積極性或較上周明顯下滑，疊加十一期間原生中空企業(yè)多正常開工，預(yù)計節(jié)中企業(yè)庫存難免暫時累積，節(jié)后行業(yè)供應(yīng)壓力大概率高于節(jié)前。

上周開始， 部分下游用戶及中間商早已開始陸續(xù)備貨。以原生中空7D加硅為例，據(jù)了解，部分中間商采購的價格為7800-7900元/噸出廠含稅，部分偏高價格子在7950-7200元/噸出廠含稅。截至今日發(fā)稿，部分下游及中間商繼續(xù)備貨情緒已較上周明顯下滑，且當(dāng)前部分物流公司亦將逐漸進(jìn)入休假階段，預(yù)計本周一二兩日下游及中間商繼續(xù)備貨的積極性或較上周明顯下滑。

論據(jù) 1：供給與供給預(yù)期 — 短期選穩(wěn)健難掩長期過剩壓力

據(jù)隆眾資訊了解，十一期間原生中空企業(yè)多正常開工，預(yù)計節(jié)中物流受阻致需求停滯、原生中空生產(chǎn)企業(yè)庫存難免暫時累積，節(jié)后短時間內(nèi)行業(yè)供應(yīng)壓力大概率高于節(jié)前。

論據(jù) 2：庫存 —節(jié)前低位去庫，節(jié)中轉(zhuǎn)向累積

當(dāng)前行業(yè)庫存處于相對健康水平，7月至9 月期間，多數(shù)企業(yè)持續(xù)去庫，節(jié)前樣本企業(yè)物理庫存均值為4.28萬噸，低于去年同期水平。但節(jié)中物流運輸受阻，且部分企業(yè)節(jié)日期間正常生產(chǎn)，庫存大概率從 “低位去庫” 轉(zhuǎn)向 “被動累積”，節(jié)后去庫壓力將明顯上升。

論據(jù) 3：后續(xù)成本與替代沖擊或弱化 — 原生中空價格優(yōu)勢或再次凸顯

成本端對原生中空影響力持續(xù)增強(qiáng)，上半年受 PX PTA價格震蕩上漲，帶動原生中空市場價格上行，近期原再生中空市場價差再次拉開（詳見上篇分析文章）。

但預(yù)計四季度，原生中空成本端震蕩下滑的概率較大，原再生中空價差有望再次收窄，預(yù)計四季度兩者價差大概率將在600-800元/噸。

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論據(jù) 4：需求與需求預(yù)期 —— 節(jié)前備貨或短期透支需求，但四季度需求仍有望好于前期

從需求端看，節(jié)前備貨形成短暫支撐，且預(yù)計四季度原再生中空有望再次收窄，預(yù)計四季度原生中空市場需求或表現(xiàn)好于9月份。

但短期來看，下游家紡、硬質(zhì)棉等企業(yè)節(jié)前補(bǔ)庫已基本完成，預(yù)計十一回來，短期間需求或已在 “節(jié)日前透支性采購”；但預(yù)計10月中下旬終端需求仍有望好于前期，原生中空市場開工率水平亦存在一定提升機(jī)會，如圖1所示。

總結(jié)結(jié)論：預(yù)計節(jié)后歸來，短時需求或提前透支，但四季度整體需求仍值得期待。

節(jié)前下游備貨與階段性檢修形成的 “供需緊平衡”，支撐市場穩(wěn)中偏暖運行，這一驅(qū)動亦可能將在節(jié)后歸市初期因需求提前透支而短暫拖累市場，但預(yù)計中線市場需求仍存一定韌性嗎，預(yù)計十月中下旬需求仍存一定提升空間。預(yù)計近期原生中空市場供需形勢將大致呈現(xiàn)：從 “緊平衡” 轉(zhuǎn)向 “寬松”，再逐漸過渡至基本平衡。