綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格下跌后企穩(wěn)，弱勢(shì)整理40-110元/噸。本周聚乙烯供應(yīng)維持偏高水平，產(chǎn)能利用率維持81%左右。消息面無(wú)進(jìn)一步提振，偏空情緒發(fā)酵，下游工廠備貨力度偏弱，市場(chǎng)積極出貨，價(jià)格下跌。而隨著成本端支撐連續(xù)增強(qiáng)，偏空情緒消化，以及低價(jià)有一定放量，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，低價(jià)減少，價(jià)格重心開始上移。截止至9月25日，華北線型主流在7120-7150元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周聚乙烯產(chǎn)量64.27萬(wàn)噸，較上周上漲1.84%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大在16.59%，華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大在7.23%

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量45.83萬(wàn)噸，環(huán)比跌6.53%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)53.48噸，環(huán)比跌2.17%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率44.13%，較上周漲1.21%

4、聚乙烯利潤(rùn)下跌，油制利潤(rùn)下跌23.44%，煤制利潤(rùn)下跌41.53%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金價(jià)格分下跌5-20美元/噸，預(yù)計(jì)價(jià)格或繼續(xù)小

一、下游工廠備貨力度偏弱，聚乙烯心態(tài)偏空積極降價(jià)去庫(kù)

預(yù)測(cè)：下周期是小長(zhǎng)假前后，鎮(zhèn)海煉化HDPE3線和全密度2線計(jì)劃停車大修，連云港石化HDPE一期、寶來(lái)利安德巴塞爾HDPE計(jì)劃開車，?？松梨诨葜軱DPE、廣西石化近期有投產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏高水平，假期后生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)累庫(kù)。生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)主動(dòng)去庫(kù)，以減輕小長(zhǎng)假后壓力。下游工廠假期前陸續(xù)備貨完成，交投氣氛陸續(xù)減弱，假期后下游工廠有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。小長(zhǎng)假宏觀面不確定性較強(qiáng)，業(yè)者對(duì)假期后信心不足，特別是供應(yīng)長(zhǎng)期處于偏高水平，推漲驅(qū)動(dòng)不足。所以短期來(lái)看，下周期聚乙烯市場(chǎng)對(duì)假期后信心不足，積極出貨以減輕壓力，預(yù)計(jì)穩(wěn)中有跌，華北線型主流在7100-7200元/噸。

本周塑料基差小幅變動(dòng)。周初受偏空心態(tài)發(fā)酵及下游備貨不積極影響，期現(xiàn)均走弱，但低價(jià)有一定吸引力，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，基差小幅走強(qiáng)。中旬后成本端帶動(dòng)市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)積極出貨推漲謹(jǐn)慎，基差小幅走弱。本周整體基差變化不大。

圖1 2024-2025年聚乙烯基差走勢(shì)圖（單位：元/噸）

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數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量上漲，跌幅在1.84%。分原料來(lái)源來(lái)看，煤制聚乙烯產(chǎn)量下跌幅度較大，在0.22%，油制聚乙烯產(chǎn)量上漲幅度較大，在3.33%。近期生產(chǎn)企業(yè)裝置部分臨時(shí)停車，但是產(chǎn)能利用率維持高位，下周供應(yīng)預(yù)計(jì)維持上漲趨勢(shì)。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

?二、小長(zhǎng)假前庫(kù)存順利下跌，臨近假期庫(kù)存還有去化預(yù)期

預(yù)測(cè)：下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：41萬(wàn)噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持跌勢(shì)。主因十一小長(zhǎng)假前，生產(chǎn)企業(yè)有主動(dòng)去庫(kù)預(yù)期，以緩解假期后壓力。但是下游工廠備貨陸續(xù)完成，庫(kù)存向下傳導(dǎo)有限。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅下跌。

社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存下周期來(lái)看，隨著國(guó)慶假期的來(lái)臨，終端或有按需采購(gòu)的行為，但由于當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)偏弱，價(jià)格重心連續(xù)下移，終端采購(gòu)或相對(duì)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)下期庫(kù)存或下降為主。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：45.83萬(wàn)噸，較上期下跌3.20萬(wàn)噸，環(huán)比跌6.53%，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因臨近小長(zhǎng)假，生產(chǎn)企業(yè)部分下調(diào)出廠價(jià)，主動(dòng)去庫(kù)。其次因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格處于低位，下游工廠逢低補(bǔ)庫(kù)，成交好轉(zhuǎn)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下跌。

圖2 2023-2025年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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截止到2025年9月19日，聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存為53.48噸，較上周期-1.19萬(wàn)噸，環(huán)比-2.17%，同比低13.35%。中國(guó)聚乙烯進(jìn)口貨倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比-1.80%，同比低23.83%。HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比1.17%，同比低58.64%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比-4.23%，同比高58.18%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比-2.94%，同比高103.15%。目前農(nóng)膜及包裝膜需求在緩慢提升，其在一定程度上促使了庫(kù)存水平的下降。

圖3 2023-2025年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸）

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本周期（9月19日-9月26日）聚乙烯產(chǎn)量64.27萬(wàn)噸，較上周上漲1.84%。其中華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，幅度在16.59%，華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，幅度在7.23%。9月計(jì)劃?rùn)z修裝置較多，但近期計(jì)劃外檢修裝置不多，檢修損失量預(yù)計(jì)在54.89萬(wàn)噸，環(huán)比+19.88%，同比+54.75%。

圖4 2023-2025年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

?本周中國(guó)市場(chǎng)美金部分下跌，幅度在5-20美元/噸。截至目前LDPE價(jià)格在980-1050美元/噸，LLDPE價(jià)格在810-850美元/噸。

8月份進(jìn)口量在95.02萬(wàn)噸，同比-22.14%，但9月份市場(chǎng)報(bào)盤行為明顯增加，貨源包括印度、美國(guó)、中東等資源，品種以HDPE注塑及LDPE產(chǎn)品為主，價(jià)格水平維持下降狀態(tài)，市場(chǎng)對(duì)于低價(jià)自己有接盤行為，但對(duì)于LDPE產(chǎn)品整體表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，主要因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)資源存增量預(yù)期。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注到貨情況，預(yù)計(jì)價(jià)格或繼續(xù)小降。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比（元/噸，美元/噸）

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游農(nóng)膜需求逐步改善，包裝膜新單跟進(jìn)明顯減少

預(yù)測(cè)：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌，下跌幅度在3.148%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，包裝膜行業(yè)開工率下跌4%，中空、注塑、拉絲行業(yè)開工率下跌為主，管材行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游農(nóng)膜需求逐步改善，包裝膜新單跟進(jìn)明顯減少。

1、供需雙增，市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)

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說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，國(guó)際原油超預(yù)期走勢(shì)偏強(qiáng)，支撐增強(qiáng)；下游工廠如期開工率上漲，需求增加。但是聚乙烯產(chǎn)能利用率上漲，供應(yīng)有一定壓力，市場(chǎng)積極降價(jià)去庫(kù)，以減輕假期后壓力。聚乙烯成交好轉(zhuǎn)，價(jià)格漲跌互現(xiàn)。其中HDPE價(jià)格上漲0.51%，LDPE價(jià)格穩(wěn)定，LLDPE價(jià)格下跌0.59%。聚乙烯利潤(rùn)下跌，油制利潤(rùn)下跌23.44%，煤制利潤(rùn)下跌41.53%。

圖5 2024-2025年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖（元/噸）

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2、下游訂單緩慢跟進(jìn)，開工率緩慢上漲?

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率在44.13%，較上周+1.21%，下周預(yù)計(jì)-3.14%。

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，開工率為32.86%，較前期+6.11%。棚膜市場(chǎng)訂單緩慢跟進(jìn)，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，中小型企業(yè)開工率小幅提升，但整體開工水平相較于往年同期偏弱。大蒜地膜需求一般，開工提升有限，少數(shù)企業(yè)因招標(biāo)訂單，企業(yè)開工提升，其他地膜市場(chǎng)仍處于需求淡季，企業(yè)停機(jī)為主。

PE包裝膜業(yè)來(lái)看，臨近月底，雖然終端需求市場(chǎng)交易放緩，定制單跟進(jìn)有限，但部分尚未交付訂單支撐企業(yè)開工運(yùn)行，常規(guī)零散短協(xié)訂單累計(jì)生產(chǎn)，支撐企業(yè)開工階段性環(huán)比小幅提升。

圖6 2023-2025年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

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圖7 2023-2025年LLDPE/LDPE下游開工率走勢(shì)圖

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圖8 2023-2025年HDPE下游開工率走勢(shì)圖

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四、在供大于求的基本面下，難改油價(jià)整體偏弱的走勢(shì)

預(yù)測(cè)：OPEC+維持增產(chǎn)基調(diào)，主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量維持高位，供應(yīng)過(guò)剩壓力增大。經(jīng)濟(jì)增速放緩及能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抑制終端需求。盡管地緣政治動(dòng)蕩會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但在供大于求的基本面下，難改油價(jià)整體偏弱的走勢(shì)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)存下跌空間，WTI或在62-65美元/桶、布倫特或在66-69美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。在供大于求的基本面下，難改油價(jià)整體偏弱的走勢(shì)。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差縮小43元/噸，利潤(rùn)差擴(kuò)大53元/噸，利潤(rùn)下跌為主，煤制線型利潤(rùn)跌幅較大，幅度在269元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2024-2025年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖（元/噸）

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

?五、供應(yīng)壓力下對(duì)假期后信心不足，聚乙烯預(yù)計(jì)穩(wěn)中有跌

近期重點(diǎn)關(guān)注：超預(yù)期利好、下游工廠采購(gòu)、庫(kù)存積累、供應(yīng)變化、成本端支撐。

表6 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)供需平衡表預(yù)測(cè)

單位：萬(wàn)噸

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)聚乙烯供應(yīng)預(yù)計(jì)呈上漲趨勢(shì)。低點(diǎn)在第三周的67.11萬(wàn)噸，高點(diǎn)在第二周的67.90萬(wàn)噸。下周期小長(zhǎng)假前后，生產(chǎn)企業(yè)裝置部分變動(dòng)，新裝置埃克森美孚惠州LDPE有開車計(jì)劃，供應(yīng)維持較高水平，庫(kù)存有累庫(kù)預(yù)期。

需求：下周下游開工率預(yù)計(jì)下跌，下跌幅度在3.14%。分品種來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)開工率預(yù)計(jì)上漲1%，包裝膜行業(yè)開工率下跌4%，中空、注塑、拉絲行業(yè)開工率下跌為主，管材行業(yè)開工率預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游農(nóng)膜需求逐步改善，包裝膜新單跟進(jìn)明顯減少。

農(nóng)膜：農(nóng)膜企業(yè)平均開工率上漲1%左右。雖然農(nóng)膜需求在逐步改善，但受十一假期因素制約，假期及節(jié)前幾天，農(nóng)膜整體行情預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)太大變動(dòng)。從往年規(guī)律來(lái)看，節(jié)后農(nóng)膜需求通常會(huì)進(jìn)入集中期，企業(yè)生產(chǎn)也將進(jìn)入旺季階段，開工率仍有提升空間，農(nóng)膜原料的消化速度也會(huì)相應(yīng)加快。不過(guò)，當(dāng)前農(nóng)膜需求不及預(yù)期，同時(shí)原料價(jià)格走勢(shì)存在不確定性，企業(yè)采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)貨為主。綜合來(lái)看，節(jié)后農(nóng)膜行業(yè)開工率與原料庫(kù)存水平有望提升。

PE包裝膜：PE包裝膜樣本企業(yè)平均開工率預(yù)計(jì)下降4%左右，部分訂單陸續(xù)交付，新單跟進(jìn)明顯減少，企業(yè)開工率預(yù)期下跌，節(jié)后，企業(yè)暫以消化節(jié)前訂單為主，市場(chǎng)交易偏淡，終端采買有限，企業(yè)開工維持相對(duì)低負(fù)荷運(yùn)行。

成本面：

原油：OPEC+維持增產(chǎn)基調(diào)，主要產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量維持高位，供應(yīng)過(guò)剩壓力增大。經(jīng)濟(jì)增速放緩及能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抑制終端需求。盡管地緣政治動(dòng)蕩會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但在供大于求的基本面下，難改油價(jià)整體偏弱的走勢(shì)。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)存下跌空間。

乙烯：市場(chǎng)貨源充足的局面或延續(xù)至下周，市場(chǎng)議價(jià)話語(yǔ)權(quán)向下游傾斜。但因臨近十一小長(zhǎng)假，下周期下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏或?qū)⒓涌?，預(yù)計(jì)乙烯價(jià)格跌勢(shì)或小幅收窄。美金市場(chǎng)方面，10月份國(guó)內(nèi)對(duì)美金外采需求小幅減少，不排除供應(yīng)商讓利可能。

圖10 2024-2025年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖（元/噸，萬(wàn)噸）

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結(jié)論（短期）：下周期是小長(zhǎng)假前后，鎮(zhèn)海煉化HDPE3線和全密度2線計(jì)劃停車大修，連云港石化HDPE一期、寶來(lái)利安德巴塞爾HDPE計(jì)劃開車，?？松梨诨葜軱DPE、廣西石化近期有投產(chǎn)計(jì)劃，供應(yīng)預(yù)計(jì)維持偏高水平，假期后生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)累庫(kù)。生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)主動(dòng)去庫(kù)，以減輕小長(zhǎng)假后壓力。下游工廠假期前陸續(xù)備貨完成，交投氣氛陸續(xù)減弱，假期后下游工廠有剛需補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。小長(zhǎng)假宏觀面不確定性較強(qiáng)，業(yè)者對(duì)假期后信心不足，特別是供應(yīng)長(zhǎng)期處于偏高水平，推漲驅(qū)動(dòng)不足。所以短期來(lái)看，下周期聚乙烯市場(chǎng)對(duì)假期后信心不足，積極出貨以減輕壓力，預(yù)計(jì)穩(wěn)中有跌，華北線型主流在7100-7200元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：10月廣州石化全密度2條線、上海石化全密度、茂名石化兩條線計(jì)劃停車大修，萬(wàn)華化學(xué)LDPE計(jì)劃停車中修，前期停車檢修裝置陸續(xù)開車，進(jìn)口資源無(wú)較大增量，供應(yīng)預(yù)計(jì)呈上漲趨勢(shì)。下游需求有持續(xù)好轉(zhuǎn)預(yù)期，“銀十”季節(jié)性消費(fèi)提振，提振較強(qiáng)，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存也處于季節(jié)性下跌區(qū)間，而宏觀面等待進(jìn)一步指引。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，10月聚乙烯市場(chǎng)預(yù)計(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.超預(yù)期利好提振。2.成本端支撐連續(xù)增強(qiáng)。3.社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存積累較慢。4.下游工廠采購(gòu)較積極。5.停車裝置增加，供應(yīng)減少超預(yù)期。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.無(wú)超預(yù)期利好提振。2.成本端支撐松動(dòng)。3.社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存超預(yù)期積累。4.下游工廠觀望為主。5.供應(yīng)維持上漲趨勢(shì)。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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