?【導(dǎo)語】：縱觀2020-2025年4月，PVC不同工藝成本及利潤(rùn)趨勢(shì)對(duì)比，均表現(xiàn)為先增加后下降態(tài)勢(shì)。其中2021年兩種工藝成本及利潤(rùn)值均保持較高水平，2021年具有其特殊性，受春節(jié)假期海外大面積停產(chǎn)及能耗雙控政策等因素影響， PVC價(jià)格快速上行。但自2022年下半年開始，房地產(chǎn)活動(dòng)陸續(xù)放緩，受此影響，PVC需求表現(xiàn)為逐漸減弱，供需格局變化導(dǎo)致PVC行情低位震蕩，成為抑制盈利走勢(shì)的關(guān)鍵，進(jìn)而使得兩種工藝盈利近兩年持續(xù)維持負(fù)值運(yùn)行。

一、需求弱勢(shì)，打壓利潤(rùn)虧損加劇

就電石法而言，2025年1-4月價(jià)格與成本表現(xiàn)偏弱，電石法SG-5價(jià)格5040元/噸，較2024年下跌8%，電石法PVC成本5365元/噸，較2024年下跌4%。盈利走勢(shì)表現(xiàn)偏弱，電石法利潤(rùn)-575元/噸，較2024年下滑229%，乙烯法利潤(rùn)-541元/噸，較2024年下滑196%。

表一：PVC數(shù)據(jù)表

? 二、乙烯法受于中美關(guān)稅影響較大

2025年P(guān)VC兩大主流工藝成本與價(jià)格關(guān)聯(lián)性較高，成本是決定PVC價(jià)格的主要因素。因國(guó)內(nèi)電石法產(chǎn)能占比近80%，電石價(jià)格對(duì)于PVC價(jià)格影響更為長(zhǎng)久深遠(yuǎn)，而國(guó)際原油只有當(dāng)出現(xiàn)極端價(jià)格時(shí)，才會(huì)對(duì)PVC價(jià)格造成較大影響。

2025年1-4月整體走勢(shì)來看，PVC兩大主流工藝成本與價(jià)格相關(guān)性相對(duì)較高。對(duì)于電石法而言，電石法工藝成本最大的影響點(diǎn)在電石價(jià)格的波動(dòng)，大部分時(shí)間段電石法PVC價(jià)格跟隨成本上漲而上漲。兩者關(guān)聯(lián)性較高。乙烯法PVC成本則包括原油、乙烯、EDC、VCM等，國(guó)內(nèi)乙烯法產(chǎn)能占比26%，但從全球范圍看，仍然以乙烯法PVC為主，故國(guó)際乙烯價(jià)格波動(dòng)對(duì)于國(guó)內(nèi)乙烯法PVC價(jià)格有一定影響，近兩年P(guān)VC價(jià)格回落，而乙烯其他下游需求尚可，乙烯價(jià)格高位，2025年兩者相關(guān)性不大。

2025年至今PVC兩大主流工藝?yán)麧?rùn)均處于負(fù)盈利狀態(tài)。其中電石法工藝年度利潤(rùn)值在-575元，主要因今年來PVC價(jià)格一直處于低位震蕩，雖然原料電石價(jià)格重心也有回落，但不及PVC價(jià)格跌幅，同時(shí)PVC需求復(fù)蘇緩慢且產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，PVC市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)過剩的局面，市場(chǎng)供需失衡下導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從兩種工藝對(duì)比來看，乙烯法工藝工藝?yán)麧?rùn)值對(duì)比下跌-196%，年度利潤(rùn)值在-541元，造成2025年至今乙烯法利潤(rùn)低于電石法利潤(rùn)的主要原因是受制于原料乙烯價(jià)格居高不下，同時(shí)乙烯法產(chǎn)量增加，而需求端未有明顯增量，進(jìn)而導(dǎo)致乙烯法PVC價(jià)格低迷，使得乙烯法工藝在2025年也面臨較大的利潤(rùn)壓力。

?綜合來看，PVC供應(yīng)維穩(wěn)，遠(yuǎn)期預(yù)期新增產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)需求平穩(wěn)，疊加外部即將迎來淡季，外貿(mào)簽單減弱，現(xiàn)貨供需壓力下市場(chǎng)價(jià)格重心維持偏弱，考慮近期成本及政策暫無相關(guān)刺激，短期PVC現(xiàn)貨價(jià)格難有提振，利潤(rùn)虧損局面難改。