內(nèi)容摘要：國內(nèi)環(huán)氧丙烷市場自2021年進(jìn)入擴(kuò)能期以來，近年來產(chǎn)能均保持穩(wěn)定上行增長，截至2024年，環(huán)氧丙烷全國年產(chǎn)能已達(dá)到712萬噸。五年年均復(fù)合增速高達(dá)20.77%。反觀環(huán)氧丙烷需求端，增速始終不及環(huán)氧丙烷供應(yīng)端，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈多產(chǎn)品也面臨供需失衡矛盾，業(yè)內(nèi)企業(yè)面臨競爭加劇、成本壓力的問題，場內(nèi)檢修波動(dòng)常態(tài)化，同時(shí)最直接的表現(xiàn)則是價(jià)格區(qū)間、盈利空間的下行縮水，博弈話語權(quán)的調(diào)整等。

展望后續(xù)，未來國內(nèi)環(huán)氧丙烷所有新增計(jì)劃規(guī)模仍接近千萬噸級(jí)別，但受行業(yè)盈利較大縮水影響，實(shí)際部分裝置投產(chǎn)時(shí)間或晚于預(yù)期，供需雙方在重新摸索新的平衡格局下，供方增速或有放緩等待需方跟進(jìn)，緩解錯(cuò)配壓力，預(yù)計(jì)市場將進(jìn)入一個(gè)供需再平衡的階段。

價(jià)格：整體先揚(yáng)后抑，延續(xù)下行趨勢

表1??2024年山東環(huán)氧丙烷現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)表（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2024年山東環(huán)氧丙烷價(jià)格波動(dòng)于8100-9380元/噸，振幅16%。年度高點(diǎn)出現(xiàn)于5月，低點(diǎn)出現(xiàn)于年底12月。年均價(jià)格8755元/噸，相較于2023年的年度均價(jià)9393元/噸，下跌了638元/噸，跌幅7%。

2024年均價(jià)格為2012年以來最低位，供需錯(cuò)位造成偏寬松的基本面，是導(dǎo)致低價(jià)的核心要素。

2024年，隨著國內(nèi)環(huán)氧丙烷裝置繼續(xù)擴(kuò)能，供應(yīng)端增速保持快于下游新增消費(fèi)的增速，行業(yè)寬松平衡的特征貫穿全年，僅3-4月及7-8月由于場內(nèi)大裝置集中檢修出現(xiàn)短時(shí)縮緊，期間價(jià)格在全年內(nèi)偏高位，其余時(shí)間段則多偏弱震蕩為主。下游產(chǎn)品雖在市場中議價(jià)話語權(quán)提升，但部分產(chǎn)品也處于擴(kuò)能期，競爭激烈下行業(yè)盈利縮水，下游消費(fèi)數(shù)據(jù)緩慢增長下，實(shí)際企業(yè)體感有限。

整年看來，市場更多聚焦供應(yīng)面因素，尤其是在產(chǎn)量環(huán)比降低的2-3季度。4季度市場供需矛盾緩和，場內(nèi)檢修裝置基本恢復(fù)，同時(shí)存部分新產(chǎn)能釋放，供需基本面回歸寬松常態(tài)，雖有成本面適度承托，但下游需求端進(jìn)入淡季后，行業(yè)虧損成為常態(tài)，年底價(jià)格一路下行，刷新年內(nèi)低點(diǎn)偏弱結(jié)尾。

盈利：行業(yè)競爭加劇，多工藝虧損狀態(tài)運(yùn)行

2020年-2024年環(huán)氧丙烷四類工藝?yán)麧欁邉荻嘤烧D(zhuǎn)向負(fù)盈利。市場供需失衡下導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)鏈面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

環(huán)氧丙烷從各工藝對比來看，理論核算共氧化法盈利最佳，年度利潤值在1862元/噸，但考慮聯(lián)產(chǎn)品，PO/SM整體裝置受SM拖累，實(shí)際有一定虧損，PO/MTBE年底也有窄幅虧損，共氧化法裝置多為大煉化企業(yè)上下游配套，多看整個(gè)鏈條盈利水平，而非單套裝置或產(chǎn)品的個(gè)別盈利；傳統(tǒng)氯醇法工藝?yán)麧櫩s減至成本線附近，2024年利潤均值在-23元/噸，在主原料丙烯之外，還受到液氯價(jià)格影響波動(dòng)較大，但其始終保有一定盈利優(yōu)勢是其保持活躍的重要因素；HPPO及CHP工藝在年內(nèi)多數(shù)時(shí)間處于虧損，主要受制于雙氧水成本及催化劑等其他費(fèi)用偏高，同時(shí)近年來新增投產(chǎn)不斷，為爭奪市場份額，在負(fù)盈利的狀況下，企業(yè)仍多維持一定負(fù)荷開工銷售，進(jìn)一步壓縮利潤空間。

2025年來看，國內(nèi)環(huán)氧丙烷供應(yīng)繼續(xù)釋放，供應(yīng)寬松趨勢加劇，且年初起點(diǎn)偏低，年內(nèi)價(jià)格預(yù)計(jì)偏弱震蕩為主，難有大幅行情，主流區(qū)間暫看8000-8300元/噸，年均價(jià)預(yù)測在8200元/噸山東現(xiàn)匯出廠，南北價(jià)差在100元/噸上下波動(dòng)，各工藝仍維持略虧損狀態(tài)運(yùn)行。

供應(yīng)：產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn)中增長?進(jìn)口量寬幅階梯式下行

2020-2024年中國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能高速發(fā)展，截至2024年底，總產(chǎn)能達(dá)到712萬噸/年，復(fù)合增長率20.77%。

2020-2024年，中國環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能趨向大型化，工藝趨向新工藝，HPPO及PO/SM在其中更受青睞。

表2??2024年中國環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2024年環(huán)氧丙烷吉林神華總產(chǎn)能30萬噸/年。因其自2021年底停車至今，按隆眾統(tǒng)計(jì)方法論，停車時(shí)長達(dá)到兩年，移除產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)。

而就實(shí)際生產(chǎn)放量的月度數(shù)據(jù)來看，2024年環(huán)氧丙烷裝置多數(shù)時(shí)間保持穩(wěn)定生產(chǎn)，月度產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。在4-5、8-9月因集中檢修而出現(xiàn)產(chǎn)量、產(chǎn)能利用率的雙重回落。

從2023-2024年月度產(chǎn)量對比來看，2024年全年產(chǎn)量均高于2023年，且除4-5、8-9月因檢修損失量集中與2023年同月產(chǎn)量差距較小外，2024年月產(chǎn)量與2023年同月相比均有顯著增長。造成產(chǎn)量增長的原因除2023年新增裝置在2024年穩(wěn)定體現(xiàn)產(chǎn)量外，消費(fèi)端也保持一定增長。

從月度產(chǎn)能利用率對比來看，2024年與2023年變動(dòng)趨勢有一定相似性，但2024年波動(dòng)幅度更大。2024年產(chǎn)能基數(shù)進(jìn)一步增加，年內(nèi)大裝置檢修集中在4-5月及8-9月份，該四個(gè)月產(chǎn)能利用率基本與2023年持平或更低，其余月份多略有提升。2023新裝置產(chǎn)能投放均主要集中在上半年，使得下半年產(chǎn)能利用率高于上半年，并延續(xù)至2024年。2024年新增產(chǎn)能投放較為分散，除集中檢修期間外，多在70%上下波動(dòng)。全年行業(yè)產(chǎn)能利用率至74%，較比2023年有窄幅提升。

海外供應(yīng)量方面，2020-2024年中國環(huán)氧丙烷進(jìn)口依存度震蕩下行，波動(dòng)于5%-16%，整體依賴度降低明顯。

2020-2024年，中國環(huán)氧丙烷消費(fèi)增長不及供應(yīng)增長，造成了中國供應(yīng)逐漸出現(xiàn)富余量，進(jìn)口貨源套利窗口縮小，同時(shí)全球環(huán)氧丙烷裝置多面臨成本壓力下，檢修波動(dòng)增多，中國進(jìn)口量整體基本下行。由于中國環(huán)氧丙烷產(chǎn)能增速領(lǐng)先于全球其他國家之和，2021年進(jìn)入集中擴(kuò)能期后，中國環(huán)氧丙烷進(jìn)口依存度震蕩回落。2024年進(jìn)口量預(yù)估在25萬噸左右，預(yù)計(jì)未來國內(nèi)環(huán)氧丙烷進(jìn)口依存度將呈現(xiàn)穩(wěn)中下滑趨勢。

表3??2025年中國環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能規(guī)劃預(yù)期（單位：萬噸/年）

2025年來看，目前概率較大企業(yè)如上表所示，其中濱華新材料、萬華4期裝置已于2024年12月底投料，近日產(chǎn)出產(chǎn)品，2025年1月即陸續(xù)開始放量，其余裝置關(guān)注其具體進(jìn)展。

下游需求：結(jié)構(gòu)變化不大 增量集中前位

2020-2024年中國環(huán)氧丙烷消費(fèi)呈逐年遞增趨勢，近五年年均復(fù)合增長率在11%。下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)方面，聚醚多元醇、丙二醇是下游占比較大、增速較快的品種，承擔(dān)了近年來環(huán)氧丙烷消費(fèi)端的增長，二者消費(fèi)占比可達(dá)88%。區(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)則保持了以山東、華東為主要消費(fèi)區(qū)域的高速增長。2024年山東、華東區(qū)域總消費(fèi)量433萬噸，較2020年增幅57.8%，總占比達(dá)到全國的80.9%。

2024年環(huán)氧丙烷消費(fèi)量達(dá)到542萬噸，較2020年增長51.8%。下游品種淡旺季逐漸弱化，全年對環(huán)氧丙烷消費(fèi)變化有限，月度消費(fèi)量隨著新建裝置的投產(chǎn)而自然增長。

總結(jié)：2024博弈下行?2025持續(xù)“大浪淘沙”

2024年產(chǎn)業(yè)格局持續(xù)調(diào)整，環(huán)氧丙烷及下游壓力頗多，各區(qū)域至全國自給率提高過程中，貨源流通、市場格局、交易方式等不斷調(diào)整轉(zhuǎn)變，價(jià)格區(qū)間較比往年更加收窄、回落，供需面同時(shí)體現(xiàn)更多僵持博弈行情。

展望2025年，新增產(chǎn)能繼續(xù)釋放，預(yù)計(jì)環(huán)氧丙烷市場供應(yīng)過剩趨勢或更為明顯，但成本壓力下，裝置實(shí)際放量、新產(chǎn)能投放節(jié)點(diǎn)、投放后裝置運(yùn)行穩(wěn)定性還需關(guān)注，經(jīng)濟(jì)性檢修或有增多，同時(shí)進(jìn)口量較比2024年預(yù)計(jì)穩(wěn)中略降，下游需求端聚醚多元醇及丙二醇行業(yè)新增預(yù)期關(guān)注實(shí)際消費(fèi)增量；南北貨源流向還將伴隨新增產(chǎn)能的不斷釋放來回調(diào)整……各方變動(dòng)下，預(yù)計(jì)2025年環(huán)氧丙烷市場仍處于大浪淘沙中，展現(xiàn)全新局面。