導(dǎo)語(yǔ)：五一假期期間，國(guó)內(nèi)茂金屬聚乙烯橫盤整理為主，廠家開(kāi)工方面波動(dòng)有限，下游消耗庫(kù)存為主，節(jié)后，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量減少，供應(yīng)延續(xù)縮量，市場(chǎng)現(xiàn)貨流通依舊偏緊，受供應(yīng)面支撐存上探空間。

成本疊加匯率支撐，現(xiàn)貨價(jià)格上漲

圖1 2023-2024年茂金屬聚乙烯美金價(jià)格走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

4月茂金屬聚乙烯部分美金外盤小幅走跌，國(guó)外茂金屬聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)自身庫(kù)存情況調(diào)整報(bào)盤，陶氏化學(xué)和三井石化茂金屬聚乙烯外盤價(jià)格下跌20-30美元/噸左右，下游用戶對(duì)高價(jià)仍存抵觸，國(guó)內(nèi)人民幣成交均倒掛400-500元/噸左右，代理商現(xiàn)貨成本上移，提價(jià)后市場(chǎng)成交下降。

目前?？松梨谛录悠庐a(chǎn)區(qū)美金價(jià)格趨穩(wěn)，在1220美元/噸，折算人民幣在10134元/噸，北美產(chǎn)區(qū)美金價(jià)格在1150美元/噸，折算人民幣在10173元/噸；陶氏泰國(guó)產(chǎn)區(qū)美金價(jià)格在1220美元/噸，折算人民幣在10134元/噸，美國(guó)產(chǎn)區(qū)在1120美元/噸，折算人民幣在9912元/噸；三井新加坡產(chǎn)區(qū)在1230美元/噸，折算人民幣在10216元/噸?？傮w來(lái)看，陶氏化學(xué)和三井石化美金價(jià)格下調(diào)后與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格持平，?？松瓋r(jià)格仍然處于倒掛狀態(tài)，利潤(rùn)暫無(wú)驅(qū)動(dòng)之下，下游對(duì)新盤積極性表現(xiàn)一般，短期處于上下游博弈階段。

圖2 ?2023-2024年茂金屬聚乙烯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)圖

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4月國(guó)內(nèi)茂金屬聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲，環(huán)比上漲100-300元/噸左右。一方面是 原油價(jià)格上漲，成本端支撐代理商挺價(jià)銷售意愿增強(qiáng)；一方面是美元兌人民幣匯率的上漲，代理商現(xiàn)貨成本增加價(jià)格調(diào)漲。供應(yīng)利好之下價(jià)格繼續(xù)維持高位盤整狀態(tài)，人民幣市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)小幅追高。

成本端支撐仍存，價(jià)格難跌

圖3 2023-2024年原油和乙烷價(jià)格走勢(shì)圖

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4月國(guó)際原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲態(tài)勢(shì)，均價(jià)較3月上漲約4.5美元/桶。上旬伊朗駐敘利亞大使館遭以色列襲擊，地緣風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，市場(chǎng)擔(dān)憂伊以沖突可能進(jìn)一步升級(jí)，疊加OPEC+減產(chǎn)立場(chǎng)堅(jiān)定，國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。中旬雖然伊朗對(duì)以色列采取軍事行動(dòng)令地緣擔(dān)憂延續(xù)，但以色列最終未激烈回應(yīng)，僅采取有限的軍事行動(dòng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被推遲，國(guó)際油價(jià)先穩(wěn)后跌。下旬美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下降，且地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定性仍存，國(guó)際油價(jià)再次上漲。截至2024年4月29日，WTI區(qū)間82.63-86.91美元/桶，布倫特87.00-91.17美元/桶。

5月來(lái)看，預(yù)計(jì)國(guó)際油價(jià)或有下跌空間。雖然OPEC+減產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，但暫無(wú)太多新的利好舉措出臺(tái)。而伊以沖突基本已告結(jié)束，巴以沖突則再次進(jìn)入?；鹕陶?，地緣局勢(shì)有緩和跡象，潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)減弱；需求方面，美國(guó)傳統(tǒng)燃油消費(fèi)旺季5月下旬才會(huì)開(kāi)啟，商業(yè)原油尚未進(jìn)入去庫(kù)周期，且全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)欠佳，對(duì)需求前景仍有拖累。不過(guò)從歷年油價(jià)的5月表現(xiàn)來(lái)看，漲勢(shì)和跌勢(shì)平分秋色。預(yù)計(jì)2024年5月國(guó)際原油價(jià)格或有下跌空間，地緣支撐減弱和需求端利空壓力是主要原因。WTI或在78-83美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在83-88美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

4月乙烷價(jià)格在3600元/噸，環(huán)比維穩(wěn)，同比上漲260元/噸。近期美國(guó)當(dāng)?shù)匾彝閮r(jià)格橫盤震蕩為主，整體波動(dòng)不大。考慮到2024年美國(guó)乙烷出口能力難有大幅突破，因此上半年預(yù)計(jì)進(jìn)口乙烷制乙烯利潤(rùn)仍是偏高波動(dòng)為主，后期隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口乙烷使用單位的增加，對(duì)美國(guó)乙烷價(jià)格支撐力將有所增加。因此，短期來(lái)看乙烷價(jià)格將維持震蕩走勢(shì)。

綜合來(lái)看，隨著原油價(jià)格的回調(diào)，原油和乙烷價(jià)差呈現(xiàn)小幅縮減趨勢(shì)，但整體都高于去年同期水平，因此不論是油制還是乙烷制，成本端支撐仍存。

從供應(yīng)端角度看，供應(yīng)存縮量預(yù)期

圖4 ?2023-2024年國(guó)產(chǎn)茂金屬聚乙烯月度產(chǎn)量對(duì)比

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4月國(guó)產(chǎn)茂金屬聚乙烯產(chǎn)量增幅明顯，環(huán)比提升17%，同比提升90%左右。增量企業(yè)為蘭州石化、茂名石化、中化泉州、中原石化，隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的增量，部分下游企業(yè)成本壓力有所緩解，例如纏繞膜、重包袋、農(nóng)膜企業(yè)等。5月獨(dú)山子石化檢修，以及部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)茂金屬聚乙烯產(chǎn)量降幅明顯，5月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比下降48%左右，產(chǎn)量下降明顯國(guó)產(chǎn)茂金屬供應(yīng)將出現(xiàn)緊缺狀態(tài)。

圖5 ?2024年3-5月茂金屬聚乙烯樣本貿(mào)易商庫(kù)存走勢(shì)

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據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前樣本代理商茂金屬聚乙烯現(xiàn)貨庫(kù)存呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，4月預(yù)計(jì)現(xiàn)貨庫(kù)存處于偏低水平，環(huán)比下降11.74%左右。一方面是來(lái)自漲價(jià)前下游企業(yè)的逢低補(bǔ)貨，年后美金價(jià)格的大幅上調(diào)，下游擔(dān)心后期利潤(rùn)的壓縮剛需備貨；另一方面，美金外盤走高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格倒掛嚴(yán)重，新盤接盤意愿低迷，代理商月度開(kāi)單量不斷下降，導(dǎo)致現(xiàn)貨庫(kù)存不斷下降趨勢(shì)。

5月預(yù)測(cè)代理商現(xiàn)貨庫(kù)存變化暫不明顯，依然保持在偏低水平，市場(chǎng)人士認(rèn)為需求逐漸進(jìn)入淡季，因此代理商建倉(cāng)意愿不強(qiáng)繼續(xù)保持低庫(kù)存水平。

從需求端角度看，包裝類剛需仍存

圖6 ?2022-2024年茂金屬聚乙烯下游企業(yè)開(kāi)工月度對(duì)比

4月份，國(guó)內(nèi)聚乙烯下游開(kāi)工水平整體小幅提升至45%。農(nóng)膜整體開(kāi)工率月環(huán)比-6%。4月份棚膜生產(chǎn)淡季，訂單較弱，停工檢修企業(yè)增多，企業(yè)低位生產(chǎn)或階段性生產(chǎn)為主，農(nóng)膜整體開(kāi)工率呈下滑趨勢(shì)。PE包裝膜開(kāi)工率月環(huán)比+3.92%，同比-3.45%。同比下降主要原因仍是內(nèi)需較為有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，部分中小企業(yè)訂單連續(xù)性較差。分階段月初多數(shù)包裝制品生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，訂單多階段性累計(jì)為主，纏繞膜平均開(kāi)工在55%左右，食品包裝膜廠平均開(kāi)工多在70%左右，月中下旬隨節(jié)假日到來(lái)，終端提前采購(gòu)，中旬規(guī)模日化包裝膜企業(yè)開(kāi)工逐步提升，下旬綜合提升2%-3%。

5月茂金屬聚乙烯部分下游進(jìn)入需求淡季，棚膜需求延續(xù)疲態(tài)，訂單跟進(jìn)寥寥，部分企業(yè)將停工檢修。5月包裝膜開(kāi)工預(yù)計(jì)環(huán)比-2.00%，同比+2.02%。主要是受電商節(jié)及節(jié)假日影響，下游提前備貨采購(gòu)，需求階段性改善，中下旬開(kāi)工預(yù)期呈上行走勢(shì)。分制品來(lái)看，部分冷凍食品包裝袋、飲料瓶收縮膜隨天氣轉(zhuǎn)熱，長(zhǎng)協(xié)訂單或有增加，規(guī)模企業(yè)開(kāi)工預(yù)計(jì)提升3%左右；包裝袋如奶制自封袋類基材企業(yè)需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，但采購(gòu)量有限，且多為定制訂單，分企業(yè)開(kāi)工略顯差異。

以此來(lái)看，PE 包裝膜開(kāi)工有下降預(yù)期，預(yù)計(jì)下降 2%左右。市場(chǎng)成交氛圍略有轉(zhuǎn)弱，多數(shù)工業(yè)包裝類終端偏剛需采購(gòu)，日化食品等收縮膜、包裝袋等訂單較為分散，需求相對(duì)穩(wěn)定。

供應(yīng)縮量預(yù)期下，節(jié)后茂金屬聚乙烯存上行空間

結(jié)論（短期）：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下滑暫不明顯，節(jié)后仍有包裝膜剛需支撐，疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下降和代理商現(xiàn)貨庫(kù)存低位。成本端繼續(xù)支撐，節(jié)后茂金屬聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格或小漲至9800-10000元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：考慮到市場(chǎng)需求進(jìn)入淡季，航運(yùn)恢復(fù)后存集中到港現(xiàn)象，代理商庫(kù)存上移供大于求加劇，預(yù)計(jì)6-7月行情進(jìn)入回調(diào)階段。