綜述

本周聚乙烯市場先跌后漲，幅度在50元/噸左右。主要因為春節(jié)后下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，剛需不足，成交有限；其次因為生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存積累較快，主動降價去庫，但是效果不明顯；再加上下游工廠在春節(jié)前已拿部分春節(jié)后資源，需求透支，宏觀利好提振有限，市場心態(tài)偏空，基差維持偏弱。截止至2月22日，華北線型主流在8050-8120元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅上漲，幅度在1.11%，油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在2.03%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在0.51%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：66.44萬噸，較上期漲1.05萬噸，環(huán)比漲1.61%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增10.72萬噸，環(huán)比增17.65%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+1.16%，下周預(yù)計+6.16%

4、聚乙烯油制和煤制成本差減少26元/噸至1574元/噸，利潤差增加56元/噸至-1444元/噸

5、中國美金市場方面：本周中國市場一手盤美金成交價格上漲，LDPE成交在1050-1080美金，LLDPE成交在940-960美金

一、供需矛盾逐漸加大，聚乙烯先跌后漲

預(yù)測：下周正月十五之后，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)計加快，特別是地膜旺季即將來臨，需求利好支撐，預(yù)期偏強(qiáng)；但是兩油去庫緩慢，成交恢復(fù)較慢，現(xiàn)實還是偏空，市場心態(tài)扭轉(zhuǎn)需要時間。所以短期來看，弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期，聚乙烯市場或先跌后漲。華北線型主流在8000-8200元/噸。

本周基差維持偏弱，宏觀消息指引有限，五年期LPR下調(diào)25個基點也是預(yù)期內(nèi)事件，L05下跌，雖然煤炭減產(chǎn)上漲帶動L05回調(diào)，但成交依舊有限，基差維持偏弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量小幅上漲，幅度在1.11%，本周蘭州石化LDPE、上海石化LDPE1線停車小修，檢修裝置較少，也無開車裝置。分原料來源來看，油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在2.03%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在0.51%。春節(jié)前后，生產(chǎn)企業(yè)多維持正常生產(chǎn)，產(chǎn)量小幅調(diào)整為主，但是經(jīng)歷春節(jié)假期累庫，現(xiàn)貨供應(yīng)壓力陸續(xù)傳導(dǎo)。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、春節(jié)后累庫，供應(yīng)陸續(xù)回歸

預(yù)測：下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：62萬噸左右，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因下周下游工廠預(yù)計復(fù)工加快，剛需有增加預(yù)期；其次因為下周月底，貿(mào)易商預(yù)計加快執(zhí)行計劃，生產(chǎn)企業(yè)庫存有加速向下轉(zhuǎn)移預(yù)期，所以下周生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計下跌。

從品種來看，LDPE庫存增幅最大，但與去年同期相比，HDPE庫存量高于去年同期。從產(chǎn)品類別來看，國產(chǎn)資源庫存增幅明顯大于進(jìn)口資源。節(jié)后返市由于市場價格一直位居高位，終端按需采購，預(yù)計短期中國社會樣本倉庫庫存或小幅調(diào)整。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：66.44萬噸，較上期漲1.05萬噸，環(huán)比漲1.61%，庫存趨勢維持漲勢。主因下游工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)較慢，剛需有限，成交持續(xù)偏弱，生產(chǎn)企業(yè)資源向下傳導(dǎo)較慢，生產(chǎn)企業(yè)庫存小幅積累。其中LDPE庫存較上期跌4.32%，HDPE庫存較上期漲3.41%，LLDPE庫存較上期漲2.27%。

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增10.72萬噸，環(huán)比增17.65%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期增15.52%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增24.6%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增19.59%。

本周期（2月16日-2月22日）聚乙烯產(chǎn)量55.56萬噸，較上周下跌0.56%。僅華南地區(qū)產(chǎn)量上漲，在0.12%，華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅較大，在2.91%。2月有春節(jié)，春節(jié)前后生產(chǎn)企業(yè)多正常生產(chǎn)，2月檢修損失量預(yù)計17.28萬噸，較上個月下跌52.16%，較去年同期減少10.81%。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

中國美金市場方面：本周中國市場一手盤美金成交價格上漲，LDPE成交在1050-1080美金，LLDPE成交在940-960美金。內(nèi)外盤情況來看，除低壓管材、注塑產(chǎn)品有進(jìn)口窗口外，其他類別基本處于關(guān)閉狀態(tài)。

資源情況來看，由于航運、檢修及極端天氣等多因素促使的海外部分市場供應(yīng)短缺，海外HDPE價格延續(xù)走強(qiáng)。另外，中東地區(qū)因裝置開工率不高，整體中東供應(yīng)量較低，加上更多資源流入土耳其，中國價格洼地對外商而言吸引力很弱，因此對中國的資源份額減少，遞盤價格也較高。美國?？松┟商毓S發(fā)生燃燒，進(jìn)口資源也或?qū)⒂醒悠诘目赡?。除此之外，由于越南龍山石化的投產(chǎn)，中國國內(nèi)越南資源也有所增加。鑒于國內(nèi)價格處于洼地，商家轉(zhuǎn)出口情況增加，而后期進(jìn)口量將有所減少。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、市場引領(lǐng)有限，去庫是主旋律

預(yù)測：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)計上漲為主，正月十五過后，下游功夫復(fù)工增多，物流運輸業(yè)加快恢復(fù)，原料需求有增加預(yù)期，支撐逐漸增強(qiáng)。

1、市場引領(lǐng)有限，去庫是主旋律

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端漲跌互現(xiàn)，聚乙烯價格也小幅調(diào)整，無明顯引領(lǐng)，隨著下游工廠開工率增加，市場成交好轉(zhuǎn)明顯，去庫是主旋律。聚乙烯油制利潤較上周下跌11.35%；煤制利潤較上周下跌2.15%。

2、春節(jié)后下游復(fù)工較慢，支撐不足

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+1.16%，下周預(yù)計+6.16%。春節(jié)后下游工廠復(fù)工較慢，多消化自身庫存，部分逢低補(bǔ)庫，支撐不足。

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率較節(jié)前環(huán)比-2.35%，棚膜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，部分中大企業(yè)逐步復(fù)工，但生產(chǎn)上暫未跟進(jìn)，其他中小企業(yè)訂單稀少，預(yù)計正月十五以后陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。地膜需求逐步跟進(jìn)，部分企業(yè)復(fù)工生產(chǎn)，西北、西南地區(qū)個別招標(biāo)企業(yè)訂單集中，部分企業(yè)由于節(jié)后人員配備不足，影響部分開工

PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+2.59%，分制品調(diào)研，節(jié)前未交付訂單主要集中在工業(yè)包裝，如纏繞膜、PE復(fù)合膜常規(guī)包裝制品，包裝膜企業(yè)復(fù)工平均提升1%左右。部分日化包裝、食品包裝袋等需求零星補(bǔ)充，下游剛需補(bǔ)庫，制品廠復(fù)工后維持低負(fù)荷生產(chǎn)，企業(yè)開工提升有限。

四、成本帶來的估值支撐

預(yù)測：市場在春節(jié)假期后呈現(xiàn)空好博弈姿態(tài)，但上行幅度被抑制，利好多受地緣因素支撐。預(yù)計下周國際油價或存下跌空間，需求端壓力關(guān)注度或有增強(qiáng)，美國商業(yè)原油也可能出現(xiàn)持續(xù)累庫。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少26元/噸至1574元/噸，利潤差增加56元/噸至-1444元/噸。油制線型、低壓注塑、油制高壓維持虧損狀態(tài)。（點值對比）

表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期，聚乙烯或先跌后漲

近期重點關(guān)注：庫存去化，下游復(fù)工，生產(chǎn)企業(yè)虧損檢修，超預(yù)期利好釋放。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)供應(yīng)呈小幅增長趨勢，高點在第三周的57.97萬噸，計劃檢修裝置較少，市場不僅要消化現(xiàn)有產(chǎn)量，還要消化春節(jié)后積累的庫存，去庫壓力較大，供應(yīng)壓力逐漸回歸。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)計上漲為主，正月十五過后，下游功夫復(fù)工增多，物流運輸業(yè)加快恢復(fù)，原料需求有增加預(yù)期，支撐逐漸增強(qiáng)。

農(nóng)膜：正月十五過后，運輸恢復(fù)，企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，原料需求有增加預(yù)期，農(nóng)膜原料庫存水平有增加預(yù)期。農(nóng)膜對原料支撐增多，預(yù)計原料價格窄幅波動，農(nóng)膜價格維穩(wěn)為主，開工率預(yù)計上漲6%。

PE包裝膜：包裝膜開工預(yù)計提升5%左右，月底大部分包裝廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開工提升明顯

成本面：

原油：市場在春節(jié)假期后呈現(xiàn)空好博弈姿態(tài)，但上行幅度被抑制，利好多受地緣因素支撐。預(yù)計下周國際油價或存下跌空間。

乙烯：自美國的貨源補(bǔ)充或于4月到港，且船舶運力較為緊張，東北亞現(xiàn)貨市場流通量增加有限，供應(yīng)偏緊的局面雖有緩解但并不明顯，石腦油價格高位震蕩，成本面支撐作用猶存，短線看東北亞乙烯市場守穩(wěn)無憂。

結(jié)論（短期）：下周正月十五之后，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)計加快，特別是地膜旺季即將來臨，需求利好支撐，預(yù)期偏強(qiáng)；但是兩油去庫緩慢，成交恢復(fù)較慢，現(xiàn)實還是偏空，市場心態(tài)扭轉(zhuǎn)需要時間。所以短期來看，弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期，聚乙烯市場或先跌后漲。華北線型主流在8000-8200元/噸。

結(jié)論（中長期）：3月是聚乙烯下游地膜需求旺季，需求利好提振，市場對3月份預(yù)期較強(qiáng)；3月中科煉化計劃停車大修，天津石化計劃停車檢修，進(jìn)口資源增量有限，供應(yīng)壓力不大，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存有望順利去庫，且3月有重要會議，市場信心有進(jìn)一步提升預(yù)期。所以中長期來看，3月聚乙烯市場走勢偏強(qiáng)。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.庫存加快去化。2.下游工廠復(fù)工加快。3.弱基差帶動投機(jī)需求。4.重要會議釋放超預(yù)期利好。

下跌風(fēng)險：1.去庫緩慢，庫存繼續(xù)積累。2.下游復(fù)工緩慢。3.無利好指引。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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