山東齊盛期貨：焦煤區(qū)間波動為主

國外方面，進口蒙煤成為壓制市場的關鍵因素據(jù)蒙古國海關機構發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4月蒙古國煤炭出口繼續(xù)保持大幅增長，出口量達到1153.99萬噸，同比增加55.3%，環(huán)比增長4.3%大量蒙煤資源持續(xù)流入國內市場，分流了國內焦煤的下游采購需求，持續(xù)對國內煤價形成壓制，也從基本面層面限制了焦煤期貨價格反彈的高度此外，隨著國內焦煤現(xiàn)貨價格上漲，澳大利亞焦煤的進口利潤重新顯現(xiàn)，進口窗口打開，國內對澳大利亞焦煤的采購意愿回暖。

原料

Mysteel：關于印尼政府加強對煤炭出口管理的跟蹤

5月19日印尼政府表示為打擊逃稅行為，并支撐持續(xù)走弱的印尼盾匯率，計劃成立新的官方機構規(guī)范商品出口的問題，受到監(jiān)管的包括煤炭、棕櫚油和金屬礦物等多種商品 5月20日印尼總統(tǒng)在國會會議中通過一項關于自然資源出口治理的政府條例（PP）宣布成立自然資源(SDA）出口機構將分為兩個階段實施：第一階段(2026年6月1日-8月31日): 進入過渡期，出口交易逐步由企業(yè)轉移至國企第二階段(2026年9月1日起): 國外買家與印尼賣方之間的進出口交易全部通過國企進行。

煤焦熱點

Mysteel指數(shù)評述：大宗商品市場價格運行情況分析報告（5月11日-5月15日）

焦炭第三輪提漲落地，焦煤價格受能源溢價和印尼煤炭出口限制，跌幅有限 預計短期鋼價或震蕩調整運行邏輯在于：1、宏觀方面，中美會談釋放積極信號，利好大宗商品本次會談，雙方同意構建“中美建設性戰(zhàn)略穩(wěn)定關系”，且美商界陣容強，美方經貿合作意識強未來中國外貿出口限制或有所減輕，利好鋼材需求2、基本面來看，鋼材供需均低于去年，庫存仍有壓力從基本面數(shù)據(jù)來看，截止5月14日，五大材表需912萬噸，同比下降0.2%，累計同比下降1.4%，弱需求的狀況并未改變；五大材累計產量下降2%，鋼材供需雙弱，庫存同比增加10%，仍有一定的消耗壓力。

產業(yè)分析

[隆眾聚焦]：2026年PVC一季度風起云涌，二季度與時共進

（二）中國PVC全球市場供應份額提升，國外PVC產能加速出清 中國憑借“煤炭資源+全產業(yè)鏈配套”優(yōu)勢，一季度PVC出口占全球貿易量的比重快速增加，其中對印度、越南出口量同比分別增長33%、101% 2025年日本、美國及歐洲區(qū)域均有PVC產能退出，顯著特點是生產成本高企、產業(yè)配套不完善、裝置落后，然隨著此次中東事件影響，將加速歐洲、日本等區(qū)域落后、高成本及供應鏈存在風險的企業(yè)加速出清。

熱點聚焦

[月評]：原鹽消耗庫存為主，華北市場成交偏弱（3月）

供應端，企業(yè)陸續(xù)檢修，個別地區(qū)產量影響，但整體處于高位水平企業(yè)訂單支撐，產銷趨向平衡，庫存窄幅下降，仍處于較高水平需求端，下游需求一般，按需為主，高價抵觸心態(tài)較強，補庫量下降下游整體表現(xiàn)弱，成品及資金壓力大，個別行業(yè)產能表現(xiàn)下降趨勢受國外沖突影響，煤炭價格上漲，成本呈現(xiàn)增加趨勢，但波動空間不大。

月評

上海鋼聯(lián)鋼材首席分析師汪建華出席第四屆“鋼管工匠”表揚大會

汪建華強調，在這樣一個復雜的宏觀背景下，鋼鐵行業(yè)仍然取得了來之不易的成績“鋼鐵行業(yè)去年共計獲得1098.3億元的利潤”他分析說，這主要得益于三個方面：一是煤炭行業(yè)帶來的成本紅利，鋼材均價同比下降約9%，而焦煤、焦炭均價同比下降27%-29%；二是向國外搶占帶來的市場空間，鋼材出口以價換量，鋼材出口均價只有694美元/噸，遠低于進口價1696美元/噸；三是鋼鐵供需基本保持平衡 從鋼管行業(yè)的具體數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2025年焊管預估產量約為5100.6萬噸，同比減少474.4萬噸，降幅達8.5%。

每日分析

[純堿月評]：純堿走勢先強后弱 需求放緩（2026年3月）

供應端，企業(yè)陸續(xù)檢修，個別地區(qū)產量影響，但整體處于高位水平企業(yè)訂單支撐，產銷趨向平衡，庫存窄幅下降，仍處于較高水平需求端，下游需求一般，按需為主，高價抵觸心態(tài)較強，補庫量下降下游整體表現(xiàn)弱，成品及資金壓力大，個別行業(yè)產能表現(xiàn)下降趨勢受國外沖突影響，煤炭價格上漲，成本呈現(xiàn)增加趨勢，但波動空間不大。

周/月評

【隆眾聚焦】：利潤回暖 純堿市場多維度解析

而在供需基本面依舊偏弱的格局下，利潤持續(xù)的可能性存在較大不確定性 短期來看，4月份純堿企業(yè)檢修計劃較少，高開工下利潤修復空間有限；成本端煤炭價格或穩(wěn)中調整，對利潤存小幅擠壓；氯化銨在春耕備肥季結束后，價格面臨回調風險，聯(lián)堿利潤或將承壓 后續(xù)仍需要關注國外沖突的變化以及純堿二季度傳統(tǒng)檢修季能否帶來實質性的供應縮減。

熱點聚焦

韓國全面升級中東危機應對措施，或轉向購買俄油以解困境

韓國每日的原油消費量約為280萬桶 此外，韓國外長趙顯還在周二與阿曼外長巴德爾進行了通話，請求阿曼方面幫助韓國采購液化天然氣和石油 花旗集團首席韓國經濟學家Jin-Wook Kim指出，韓國電力和天然氣價格可能會從今年第四季度開始逐步上升，當前階段這些公用事業(yè)部門仍能緩沖價格風險目前來看，韓國天然氣進口和國內天然氣使用方面預計不會面臨太大的中斷風險 嚴峻局勢 韓國政府在節(jié)省原油及天然氣方面緊急制定了嚴格政策外，還取消了對煤炭的運行限制，并將核電站的利用率從70%提高至80%。

國際

艾士騰資源（海南）有限公司榮獲“黑金杯”全球鐵礦供應商二十強潛質之星

艾士騰資源（海南）有限公司（以下簡稱“艾士騰”）注冊地址位于海南省洋浦經濟開發(fā)區(qū)，所屬行業(yè)為批發(fā)業(yè)，經營范圍包含：貨物進出口；金屬礦石銷售；金屬材料銷售等艾士騰是一家專業(yè)致力于開發(fā)、加工、采購和銷售國際礦產資源（以鐵礦石、煤炭、鋁土礦、紅土鎳礦等為主）的有限責任公司 公司主要經營品種為澳洲、巴西和國內外各主流鐵礦產品，以及各類進口主流和非主流鐵精粉另外，公司近期還在開發(fā)國外紅土鎳礦、鋁土礦和煤炭等資源，主要以進口落地國內各大港口的形式進行銷售。

鐵礦評選

習近平總書記關切事｜創(chuàng)新催生新產業(yè)、新模式、新動能

過去，這種材料的技術被國外嚴密封鎖 “人家不給，我們就自己干！”中國科學院山西煤炭化學研究所副所長、項目負責人張壽春帶領團隊接下了這塊“硬骨頭” 沒有資料，就從化學反應的基礎原理重新推導；沒有設備，就自己設計圖紙，找工廠一起“攢” 頂著巨大壓力，團隊成員一頭扎進實驗室，支起行軍床，進行了數(shù)不清的嘗試，記錄數(shù)據(jù)的本子堆成山失敗，調整，再失敗，再調整…… “每天要記錄上百組數(shù)據(jù)，再把錯誤參數(shù)一個個劃掉。

國內

【華陽新材料】預計2026年噴吹煤價格將向合理水平修復

【受訪人信息】： 華陽新材料能源銷售集團 市場信息部信息主管 王瞳瞳 【客戶觀點】：2025年，在粗鋼產量回落的背景下，電爐產量增加擠壓高爐市場份額，原料需求明顯呈壓，再加上個別大型煤炭企業(yè)生產銷售節(jié)奏混亂，導致噴吹煤價格明顯低于其應有的價格2026年，國內外宏微觀環(huán)境仍難以支撐鋼材消費改善，電爐的擠壓將繼續(xù)對原料價格形成壓制，但極端天氣對動力煤消費帶動、國外供應不確定性增加，以及大型煤礦換帥后銷售策略的逐步改進，或推動噴吹煤價格回升至其該有的水平。

無煙煤

【艾士騰】預計節(jié)后鐵礦石價格震蕩上行

庫存端短期受到港回升和需求下行的影響，港口區(qū)域庫存微幅累積，累庫壓力較小，節(jié)前下跌動力有限，節(jié)后預計小幅震蕩上行 公司簡介： 艾士騰資源(海南)有限公司主要經營品種為澳洲、巴西和國內外各主流鐵礦產品，以及各類進口主流和非主流鐵精粉，另外，公司近期還在開發(fā)國外紅土鎳礦、鋁土礦和煤炭等資源，主要以進口落地國內各大港口的形式進行銷售，公司與全球多個國家和地區(qū)的鐵礦石供應商建立了長期穩(wěn)定的合作關系，能夠為客戶提供各種規(guī)格和品質的鐵礦石產品,已成為區(qū)域穩(wěn)定的礦產資源貿易商和供應商。

鐵礦石市場大家說

Mysteel解讀：2025年中國進口動力煤累計3.57億噸 12月單月增量明顯

2025年我國累計進口動力煤3.57億噸，同比下降12%，月均進口量2972.7萬噸，結束了2022年至2024年連續(xù)增長記錄由以下數(shù)據(jù)可見，除蒙古國外其他主要來源國均有不同幅度的下降 分國別來看，我國今年從印尼共進口動力煤20867.5萬噸，以58.5%的占比穩(wěn)居第一大來源國，但同比下降12.4%，也是拉動我國進口總量下滑的核心因素之一2025年印尼為緩解其國內電力供應緊張問題，對動力煤出口配額一再收緊，此舉直接影響了對中國的出口規(guī)模；同時印尼雨季的延長也使得礦區(qū)開采效率下降，港口發(fā)運受阻，進一步制約了出口量增長；而最后的影響因素則是中國煤炭產能的釋放以及可再生能源在市場份額中占比不斷擴大，終端用戶對進口煤的邊際需求有所降低。

煤焦熱點

[隆眾聚焦]：供需悲觀情緒延續(xù) 乙二醇延續(xù)偏弱態(tài)勢

導語：元旦假期后，國際原油及煤炭價格小幅反彈，成本端對乙二醇支撐上移；國內檢修企業(yè)陸續(xù)重啟，供應量緩慢增加，國外裝置因經濟效益問題，局部開始放出降負減產消息，國產增加與進口減少相互抵消下，整體供應量變化不大；傳統(tǒng)消費淡季，終端織造開機率持續(xù)回落，下游聚酯產銷清淡，企業(yè)存降負預期；國內乙二醇巴斯夫湛江裝置試車中，中下旬或順利量產，供需悲觀情緒延續(xù)，短期市場上漲阻力較大，或延續(xù)偏弱態(tài)勢。

熱點聚焦

[數(shù)據(jù)分析]：中國石油級乙二醇樣本利潤周度數(shù)據(jù)分析（20260101-0107）

一、趨勢樣本定性分析 本周（20260101-0107），中國乙二醇樣本石腦油制利潤為-126.41美元/噸，較上周漲6.44美元/噸，環(huán)比漲4.85%國際油價環(huán)比下跌、煤炭價格環(huán)比上漲，成本端對產品影響有限；國內檢修裝置陸續(xù)重啟供應量增加，國外裝置減產檢修進口到港量減少，相互抵消下整體供應量變化不大；傳統(tǒng)淡季，終端訂單持續(xù)減少，下游聚酯企業(yè)庫存累積，對原料采買熱情回落，開工負荷存回落預期；供需預期仍然偏弱影響業(yè)者心態(tài)，多頭信心難聚，本周乙二醇市場商談價格反彈空間有限，原料市場價格漲多跌少，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤漲跌均存。

利潤

[數(shù)據(jù)分析]：中國乙二醇下游心態(tài)調研（20260108）

本周市場商談價格環(huán)比小漲，國際油價環(huán)比下跌、煤炭價格環(huán)比上漲，成本端對產品影響有限；國內檢修裝置陸續(xù)重啟供應量增加，國外裝置減產檢修進口到港量減少，相互抵消下整體供應量變化不大；傳統(tǒng)淡季，終端訂單持續(xù)減少，下游聚酯企業(yè)庫存累積，對原料采買熱情回落，開工負荷存回落預期；供需預期仍然偏弱影響業(yè)者心態(tài)，多頭信心難聚，市場商談價格低位持續(xù)反彈動力不足，或將維持低位震蕩走勢市場內外實質利好缺乏，多空博弈下，市場參與者心態(tài)持謹慎態(tài)度仍然居多；國內生產企業(yè)主走合約整體出貨壓力不大，多保持樂觀心態(tài)；傳統(tǒng)消費淡季，下游聚酯需求存回落預期，長線供需轉弱趨勢難以扭轉，貿易商及下游企業(yè)對后市信心偏弱。

心態(tài)調查分析

[裝置利潤]:中國乙二醇現(xiàn)金流變化周數(shù)據(jù)統(tǒng)計（20260108）

本周（20260101-0107），中國乙二醇樣本石腦油制利潤為-126.41美元/噸，較上周漲6.44美元/噸；中國乙二醇樣本乙烯制利潤為-86美元/噸，較上周漲0.55美元/噸；中國乙二醇樣本甲醇制利潤為-1735.81元/噸，較上周跌138.61元/噸；中國乙二醇樣本煤制利潤為-866.6元/噸，較上周跌12.96元/噸國際油價環(huán)比下跌、煤炭價格環(huán)比上漲，成本端對產品影響有限；國內檢修裝置陸續(xù)重啟供應量增加，國外裝置減產檢修進口到港量減少，相互抵消下整體供應量變化不大；傳統(tǒng)淡季，終端訂單持續(xù)減少，下游聚酯企業(yè)庫存累積，對原料采買熱情回落，開工負荷存回落預期；供需預期仍然偏弱影響業(yè)者心態(tài)，多頭信心難聚，本周乙二醇市場商談價格反彈空間有限，原料市場價格漲多跌少，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤漲跌均存。

利潤

Mysteel年報：需求端增量逐步上升 2026鎂市供需或趨于平衡

金屬鎂三季度市場價格圍繞在16200-17500元/噸之間運行，均價為16851.49元/噸，環(huán)比增漲1.46%，季度前期市場相對平靜，在國外陸續(xù)開始夏休，以及國內市場情緒低迷的弱需求下，價格持續(xù)在底部運行，直至7月中下旬，在協(xié)會保價，以及市場“反內卷”的情況帶動下，拉動了多個品種快速大幅的上漲，這其中就包括金屬鎂原料硅鐵以及煤炭市場，雖然近期隨著市場的情緒淡化，價格出現(xiàn)小幅回落，但相比較漲價前期，原料價格居于高位，因此短期成本上仍能給與一定的支撐，其次，是自6月開始，廠家的庫存處于歷史低位，基本在萬噸左右，這也是廠家挺價的主要信心來源，同時伴隨著夏季高溫天氣，主產區(qū)減產的企業(yè)陸續(xù)增加，現(xiàn)貨供應減少都增強了企業(yè)挺價的信心。

研究報告

[數(shù)據(jù)分析]：中國石油級乙二醇樣本利潤周度數(shù)據(jù)分析（20251225-1231）

一、趨勢樣本定性分析 本周（20251225-1231），中國乙二醇樣本石腦油制利潤為-132.85美元/噸，較上周漲10.92美元/噸，環(huán)比漲7.6%國際油價上漲、煤炭價格下跌，成本端對產品影響有限；國內檢修裝置陸續(xù)重啟，國外裝置減產檢修，國內供應量增加和進口到港量減少，相互抵消下整體供應量變化不大；傳統(tǒng)淡季，終端訂單持續(xù)減少，下游聚酯企業(yè)庫存累積，對原料采買熱情回落，開工負荷存回落預期；供需預期仍然偏弱影響業(yè)者心態(tài)，多頭信心難聚，本周乙二醇市場商談價格小幅反彈，原料市場價格跌多漲少，整體來看本周中國乙二醇各工藝樣本利潤全線上漲。

利潤