【天風期貨】鎳：周期與成長的進一步演繹

觀點：展望2022年，鎳價寬幅震蕩可能性較大，以逢低做多思路為主 2022年，印尼鎳鐵將不斷沖擊國內(nèi)鎳鐵市場，隨著印尼鎳鐵投產(chǎn)，回流預計大幅增長。

鎳

Mysteel：印尼鎳礦基準價格（HPM）修訂與不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)動機制影響分析

鎳占300系不銹鋼成本的50%-70%，鎳價上漲直接推高不銹鋼冶煉成本例如鎳生鐵成本達15320美元/鎳噸鉻、鐵計價新增進一步加重成本壓力（鉻系不銹鋼中鉻占比20%-30%） 高冰鎳現(xiàn)金成本或達16000美元/鎳噸國內(nèi)不銹鋼廠依賴印尼鎳原料，成本傳導滯后約1-2個月，預計5月起不銹鋼價格將逐步反映成本上漲 2、不銹鋼現(xiàn)貨價格展望：不銹鋼產(chǎn)業(yè)進入成本重構(gòu)周期 短期：高庫存抑制現(xiàn)貨漲價，但期貨已提前反應。

不銹鋼頭條

304市場預測分析-周度

下半周期貨翻紅提振市場信心，德龍維持平盤，青山代理則調(diào)漲100元/噸，帶動市場積極性有所回升庫存方面，周內(nèi)冷軋資源延續(xù)去化，熱軋則有所累積，整體庫存較去年同期增加約3.95% 本周價格預測：震蕩偏強當前原料端鎳鉻雙線趨緊，成本支撐持續(xù)強化供給端壓力凸顯，雖庫存延續(xù)去化，但高供應能否被承接仍存變數(shù)現(xiàn)貨市場博弈加劇海外政策環(huán)境出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)向，大量資金涌入資源類資產(chǎn)，尤其是有色金屬與貴金屬板塊迎來強勁上漲行情，預計下周價格或?qū)⒄鹗幤珡姟?/p>

分析報告

Mysteel調(diào)研：對下周不銹鋼市場趨勢調(diào)查（20260319）

在本周的情緒調(diào)查中： 23%的鋼貿(mào)商認為下周價格有望繼續(xù)小幅上漲主要原因在于多家鋼廠會面交談，200系和300系計劃拉升修復近期跌幅，提振市場情緒美伊沖突持續(xù)升級導致霍爾木茲海峽航運受阻，MSC、馬士基等航運公司暫停相關(guān)航線或改道繞行，推高物流及原料進口成本，同時印尼鎳礦配額削減加劇原料供應緊張，進一步推動不銹鋼成本中樞上移本周期貨盤面雖有震蕩，但下游終端全面復工，前期積壓訂單集中提貨，帶動現(xiàn)貨成交有所回暖，庫存去化明顯，貿(mào)易商入場補庫積極性提升。

情緒調(diào)查

不銹鋼市場核心觀點

核心觀點： 本周無錫不銹鋼卷板市場價格持穩(wěn)運行上半周期貨價格震蕩波動，現(xiàn)貨市場多 屬于假期狀態(tài)，市場交易半停滯，部分投機需求仍有維持上半周，無錫不銹鋼市場 全面進入假期模式，價格持穩(wěn)，成交清淡；300系及200系交投平淡，商家忙于收尾發(fā) 貨，400系期貨受宏觀因素偏強震蕩、投機度較高，鋼廠持續(xù)發(fā)貨致庫存小幅累增下半周，受印尼鎳礦配額確定縮減利好影響，滬鎳價格大幅上漲，帶動不銹鋼價格上 行。

分析報告

Mysteel周報：不銹鋼價格主穩(wěn)運行，庫存繼續(xù)小增（2.9-2.13）

上半周期貨價格震蕩波動，現(xiàn)貨市場多屬于假期狀態(tài)，市場交易半停滯，部分投機需求仍有維持上半周，無錫不銹鋼市場全面進入假期模式，價格持穩(wěn)，成交清淡；300系及200系交投平淡，商家忙于收尾發(fā)貨，400系期貨受宏觀因素偏強震蕩、投機度較高，鋼廠持續(xù)發(fā)貨致庫存小幅增加下半周，受印尼鎳礦配額確定縮減利好影響，滬鎳價格大幅上漲，帶動不銹鋼價格上行但現(xiàn)貨市場多已放假，成交寥寥日內(nèi)詢單都已冷清，部分國營企業(yè)仍舊穩(wěn)價，成交清淡。

周報

Mysteel周報：佛山不銹鋼價格弱穩(wěn)運行，市場開始進入休假階段

300系方面：上半周滬鎳和不銹鋼期貨盤面走跌，市場穩(wěn)價心態(tài)松動，冷熱軋現(xiàn)貨價格日內(nèi)二次下調(diào)，價格較為混亂，隨著春節(jié)假期臨近，市場開始步入收尾階段，日內(nèi)成交表現(xiàn)一般下本周期貨盤面震蕩運行，供需雙方多維持觀望博弈態(tài)勢，市場基本報盤有所減少，現(xiàn)貨價格波動有限，下游入市意愿與積極性不高，以局部期貨訂單接單備庫為主 200系和400系方面：春節(jié)將至，年味漸濃，代理和貿(mào)易商多進入假期，整體以最后的收款工作為主，采購以及提貨等工作，等待節(jié)后再做計劃，市場氛圍整體處于平靜狀態(tài)。

周報

Mysteel周報：本周不銹鋼管材價格主穩(wěn)，節(jié)前資金回籠與結(jié)算為主（2.2-2.6）

價格方面，304Ф108*4在15500-17200元/噸；316LФ108*4主流成交價格在27200-29600元/噸溫州管廠已全面開啟停產(chǎn)檢修計劃，行業(yè)供應端持續(xù)收緊，疊加節(jié)前物流運力緊張局面未得到有效緩解，貨物運輸周期依舊處于高位本地貿(mào)易商與下游終端均已進入節(jié)前假期模式，市場交投活躍度降至低位，商家暫未調(diào)整報價，整體以持穩(wěn)觀望為主綜合來看，短期內(nèi)溫州市場不銹鋼無縫管價格將繼續(xù)保持平穩(wěn)運行 周初，有色金屬板塊集體走弱，不銹鋼期貨盤面隨鎳價同步下挫，市場情緒偏向悲觀。

周報

[PVC]：隆眾早訊-周五版

外貿(mào)客戶鑒于春節(jié)長假中國市場休市，疊加印度市場旺季來臨提前加大需求采購 國內(nèi)商品期貨夜盤開盤，主力合約幾乎全線上漲漲幅方面，滬銀漲超4%，國際銅、滬銅漲超3%，焦煤漲近3%，滬鎳、滬金、原油、滬鋅漲超2%，瀝青漲近2%，燃油、焦炭、苯乙烯、丁二烯膠、純苯等漲超1%；跌幅方面，燒堿、氧化鋁、棉紗、膠版紙小幅下跌 焦炭期貨主力合約漲4% 報1766元/噸 超3.6億元補貼 文旅部啟動春節(jié)消費月系列活動 AI算力基建需求旺盛 光纖行業(yè)有望迎新周期 央行多措并舉護航 專家預期節(jié)前流動性保持充裕 美聯(lián)儲開年“按兵不動” 重啟降息時點或推后 美參議院未能推進撥款法案 聯(lián)邦政府再次面臨“停擺”危機 瑞銀集團對黃金維持看漲立場 避險推升貴金屬價格 金價新高背后市場分歧加大 美國商品期貨交易委員會（CFTC）將針對預測市場起草新版監(jiān)管制度 。

早間提示

[PVC]：隆眾早訊-周三版

滬銀期貨主力合約漲4.95%，滬錫期貨主力連續(xù)合約漲4.90%，不銹鋼期貨主力合約漲4.27% 期貨夜盤收盤 滬鎳期貨主力連續(xù)合約漲6.31% 央行：繼續(xù)實施好適度寬松的貨幣政策 專家：更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié) 九部門聯(lián)手發(fā)力綠色消費 鼓勵推廣綠色積分換優(yōu)惠 2025年12月物流業(yè)景氣指數(shù)發(fā)布 創(chuàng)全年最高 供需緊平衡預期提升 碳酸鋰“期現(xiàn)”價格開年大漲 人民幣匯率“漲聲”不斷 三類資產(chǎn)配置價值升溫 穩(wěn)預期信號持續(xù)強化 1月成樓市關(guān)鍵觀察期 中信建投：人形機器人板塊處于底部反彈階段 預期上修有待新催化或量產(chǎn)進展驗證 。

早間提示

Mysteel周報：不銹鋼價格先揚后抑，多空博弈增強（1.5-1.9）

本周期貨價格先揚后抑，周初盤面小幅探漲，午間華南鋼廠開出新盤價基本貼合市場報價，疊加周內(nèi)分貨減少，商家挺價情緒濃，成交表現(xiàn)一般周中鎳礦供應預期收緊情緒持續(xù)發(fā)酵，引領(lǐng)鎳及不銹鋼雙雙漲停，代理及貿(mào)易商價格大漲，部分開啟封盤不報，漲價前期成交出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，隨后回歸持單觀望周尾印尼能礦部長表示將會根據(jù)行業(yè)需求進行調(diào)整鎳礦生產(chǎn)配額的消息下挫市場預期，期現(xiàn)貨價格同步快速回調(diào)，行情漲跌互換較快，終端及投機需求收縮，跌價后成交明顯回落。

周報

Mysteel：2025年不銹鋼行情解讀及2026年后市展望

基差方面，上半年由弱轉(zhuǎn)強，下半年高位回調(diào)后保持在相對合理的區(qū)間，1月現(xiàn)貨需求疲軟，導致現(xiàn)貨溢價收窄，基差達到年內(nèi)最低值-100元/噸，4月印尼鎳礦供應擾動疊加國內(nèi)產(chǎn)能釋放，現(xiàn)貨緊缺推高溢價，基差達到年內(nèi)最高值850元/噸波動性顯著高于歷史水平，且與期貨價格大部分時間負相關(guān)的關(guān)系，市場對不銹鋼供需變化敏感，尤其在庫存周期和政策事件驅(qū)動下 【成本利潤回顧】300系自產(chǎn)鎳鐵工藝優(yōu)勢喪失，200系利潤持續(xù)倒掛 根據(jù)Mysteel即期成本&利潤模型，截至2025年11月30日，304外購高鎳鐵工藝冶煉成本12568元/噸，利潤率1.05%；201J1熱送一體化工藝冶煉成本8196元/噸，利潤率-2.39%；430生鐵工藝冶煉成本7506元/噸，利潤率0.59%。

不銹鋼頭條

Mysteel周報：不銹鋼價格上漲，庫存四連降（12.22-12.26）

300系方面，304民營冷軋現(xiàn)貨價格報至12900-13050元/噸，民營熱軋現(xiàn)貨價格報至12400-12450元/噸，均環(huán)比上漲150元/噸本周期貨價格震蕩上漲上半周印尼鎳礦政策消息面持續(xù)發(fā)酵帶動盤面繼續(xù)上行，最高反彈至13100元/噸上方，場內(nèi)看漲心態(tài)濃厚，代理及貿(mào)易商漲價出貨，帶動交投氛圍升溫，成交表現(xiàn)較好。

周報

Mysteel周報：不銹鋼價格主穩(wěn)個漲，庫存三連降（12.15-12.19）

本周期貨價格先抑后揚，周初受出口政策影響，市場對后市需求釋放存憂，期現(xiàn)價格共振下行，交投氛圍降溫周中盤面反彈，現(xiàn)貨價格多有調(diào)漲50元/噸左右出貨，靈活成交空間收窄，周中成交較為活躍周尾，盤面受鎳礦消息擾動拉漲沖高，現(xiàn)貨價格日內(nèi)調(diào)漲100-200元/噸，詢單氛圍火熱，但實際成交仍較一般 400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流報價7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流報價6800元/噸，均與上周持平。

周報

Mysteel：2025年粵港澳大灣區(qū)鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游風險管理交流會圓滿落幕

銀河期貨宏觀首席分析師、中國黃金協(xié)會中級黃金投資分析師王鵬先生發(fā)表了《宏觀經(jīng)濟波動下的行業(yè)挑戰(zhàn)與機遇》主題演講，從宏觀視角解析大宗商品走勢及資產(chǎn)配置邏輯，指出大宗商品價格中樞在技術(shù)周期切換與宏觀環(huán)境變化中持續(xù)抬升 銀河期貨宏觀首席分析師、中國黃金協(xié)會中級黃金投資分析師 王鵬先生 隨后，銀河德睿資本管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務部機構(gòu)銷售總監(jiān)趙雨桐先生為我們帶來《期權(quán)工具助力企業(yè)風險管理上的應用》，深入講解場外期權(quán)在鎳與不銹鋼產(chǎn)業(yè)中的應用場景與策略優(yōu)勢，為企業(yè)提供靈活的風險管理工具選擇。

會議報道

Mysteel鋰電資訊：容百科技擬投資控股貴州新仁擁有年產(chǎn)6萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)線，遠景動力英國超級工廠投產(chǎn)年產(chǎn)能達15.8GWh（12月17日）

項目用地約1500畝，建設(shè)周期為18個月項目旨在擴大公司鋰電負極業(yè)務規(guī)模，滿足不斷增長的鋰電負極市場需求，增強綜合競爭力，但存在項目用地、審批、建設(shè)及市場環(huán)境等風險，預計短期內(nèi)不會對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響 Mysteel：剛果（金）四季度鈷出口延期解讀 詳情>> Mysteel解讀：流通釋放11月硫酸鎳大幅下跌成本支撐12月價格有望觸底 詳情>> Mysteel數(shù)據(jù)：澳洲鋰輝石精礦11月供應情況 詳情>> Mysteel：碳酸鋰期貨上演急速過山車市場迎來“期現(xiàn)校準”時刻 詳情>> Mysteel：一圖看懂鋰電正極材料2025年11月產(chǎn)量數(shù)據(jù) 詳情>> Mysteel解讀：新能源汽車與儲能需求四季度分析與2026年研判 詳情>> Mysteel數(shù)據(jù)：2025年10月鋰電池材料進出口數(shù)據(jù)匯總 詳情>> Mysteel：鋰電池出口管制新政出臺，三元前驅(qū)體面臨嚴格出口審核 詳情>> Mysteel解讀：關(guān)于兩部門對鋰電池和人造石墨負極材料相關(guān)物項實施出口管制 詳情>> ▌熱門報告 。

熱點聚焦

Mysteel周報：本周不銹鋼價格主穩(wěn)個調(diào)，庫存下降（12.1-12.5）

本周期貨價格不斷探漲周初期貨價格快速拉漲至12400上方，帶動場內(nèi)看漲情緒升溫，后市心態(tài)好轉(zhuǎn)，入場采購增加，成交多于周初集中釋放周中盤面維持偏強震蕩，市場現(xiàn)貨庫存壓力不大，疊加整體接單尚可，商家挺價心態(tài)為主，市場對高位資源接受度逐漸降低，交投情況漸有回落周尾鎳鐵成交價上漲，成本支撐堅挺，商家出貨下浮空間收窄，實單成交多以剛需采買為主 400系方面，酒鋼、太鋼430冷軋切邊主流價格報至7500元/噸，熱軋五尺毛邊主流價格至6800元/噸，周度環(huán)比下跌50元/噸。

周報

Mysteel鋰電資訊：緯達貝園區(qū)ENI電鈷生產(chǎn)開啟戰(zhàn)略新篇，寧德時代旗下萬載時代12月5日未如期點火復產(chǎn)（12月5日）

具體而言，公司正緊抓鋰電行業(yè)在動力、儲能需求帶動下的復蘇機遇及存量設(shè)備的更換周期，并鞏固在化工領(lǐng)域的穩(wěn)定應用未來，公司看好食品行業(yè)在食品安全法規(guī)趨嚴下的設(shè)備升級需求，以及醫(yī)藥行業(yè)對高純度生產(chǎn)的苛刻要求所帶來的市場潛力為此，公司正從設(shè)備供應商向整體解決方案提供商深化，以把握各領(lǐng)域的增長機會 Mysteel：剛果（金）四季度鈷出口延期解讀 詳情>> Mysteel解讀：流通釋放11月硫酸鎳大幅下跌成本支撐12月價格有望觸底 詳情>> Mysteel數(shù)據(jù)：澳洲鋰輝石精礦11月供應情況 詳情>> Mysteel：碳酸鋰期貨上演急速過山車市場迎來“期現(xiàn)校準”時刻 詳情>> Mysteel：一圖看懂鋰電正極材料2025年10月產(chǎn)量數(shù)據(jù) 詳情>> Mysteel解讀：新能源汽車與儲能需求四季度分析與2026年研判 詳情>> Mysteel數(shù)據(jù)：2025年10月鋰電池材料進出口數(shù)據(jù)匯總 詳情>> Mysteel：鋰電池出口管制新政出臺，三元前驅(qū)體面臨嚴格出口審核 詳情>> Mysteel解讀：關(guān)于兩部門對鋰電池和人造石墨負極材料相關(guān)物項實施出口管制 詳情>> ▌熱門報告 。

熱點聚焦

Mysteel解讀：鎳鐵價格破五年新低，鐵廠利潤已入“嚴冬”

鎳鐵價格承壓下，疊加礦端價格高企，鐵廠成本累高，利潤也已逼近紅線成本壓力下，鐵廠生產(chǎn)積極性缺失當前印尼鎳鐵現(xiàn)金成本在880元/鎳，最低利潤率去至1.0%鐵廠虧損加劇 二、年內(nèi)不銹鋼價格觸底，需求未有刺激性回彈 不銹鋼“金九銀十”上漲預期落空，11月回歸淡季周期，不銹鋼期現(xiàn)均表現(xiàn)弱勢，近期不銹鋼期貨價更是跌至年內(nèi)新低。

鎳頭條

Mysteel解讀：原料塌方、訂單驟降——11月不銹鋼圓鋼跌入“無價也無市”

二、成交：剛需遞減，貿(mào)易“零庫存” 節(jié)奏：鋼廠 12 月期貨接單已開啟，但代理反饋“問價多、鎖單少”，主流鋼廠 300 系圓鋼 11 月訂單僅完成 35%，遠低于往年 70% 的同期水平，貿(mào)易商普遍“即用即采“，社會庫存去化周期拉長至 50 天以上 三、結(jié)論 原料端高鎳鐵、鉬鐵仍處下行通道，鋼廠即期利潤修復但訂單匱乏，挺價動力不足；下游緊固件、新能源支架等行業(yè)11月排產(chǎn)環(huán)比再降，需求端無增量。

不銹鋼頭條