瑞達期貨：滬鉛夜盤下行0.03%

需求端鉛蓄電池需求未有起色，現貨市場交投清淡，1月29日上海1#鉛現貨對期貨主力合約貼水擴大至410元/噸，反映消費端“按需低采”的謹慎心態(tài)雖有春節(jié)前備貨預期，但實際采買改善幅度有限，未能形成實質性需求拉動，臨近春節(jié)假期，市場資金配置意愿減弱，投機交易活躍度下降，疊加宏觀避險情緒升溫，難以支撐鉛價形成趨勢性反彈 LME鉛庫存截至1月29日207675噸，依舊處于高位，海外供應寬松格局對滬鉛反彈形成牽制。

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瑞達期貨：海外供應寬松格局對滬鉛反彈形成牽制

需求端鉛蓄電池需求未有起色，現貨市場交投清淡，1月29日上海1#鉛現貨對期貨主力合約貼水擴大至410元/噸，反映消費端“按需低采”的謹慎心態(tài)雖有春節(jié)前備貨預期，但實際采買改善幅度有限，未能形成實質性需求拉動，臨近春節(jié)假期，市場資金配置意愿減弱，投機交易活躍度下降，疊加宏觀避險情緒升溫，難以支撐鉛價形成趨勢性反彈LME鉛庫存截至1月29日207675噸，依舊處于高位，海外供應寬松格局對滬鉛反彈形成牽制。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上行0.26%

滬鉛夜盤上行0.26%供應端國內主流原生鉛冶煉廠維持春節(jié)輪班生產，僅部分湖南企業(yè)按計劃檢修停產，整體開工率小幅回落節(jié)后原生鉛冶煉廠將逐步復產，開工率有望回升受物流停運與廢舊電瓶回收中斷雙重影響，再生鉛企業(yè)開工率出現季節(jié)性大幅下滑，成為供應端收縮的主要來源廢電瓶回收行業(yè)停工周期與春節(jié)假期基本同步，原料斷供導致再生鉛產出顯著減少節(jié)后再生鉛企業(yè)受原料回收恢復滯后影響，復產節(jié)奏相對緩慢鉛精礦市場進入供需雙弱階段，部分北方礦山進入冬休，冶煉廠節(jié)前采購意愿顯著降溫，僅維持剛需備貨。

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瑞達期貨：貴金屬及有色金屬板塊整體偏強，對滬鉛形成短期情緒提振

滬鉛夜盤下跌2.07%供應端原生鉛方面，原生鉛方面，礦端供應偏緊格局未改，鉛精礦加工費仍處于低位（進口加工費-130至-160美元/干噸），對鉛價形成底部成本支撐部分冶煉廠進入常規(guī)檢修階段，河南、湖南等地產量略有下滑，供應邊際呈現減量態(tài)勢再生鉛供應彈性凸顯，安徽環(huán)保管控結束后生產逐步恢復，河南部分企業(yè)因盈利改善主動提產，預計下周再生鉛開工率將小幅上升，一定程度緩解市場供應緊張局面 鉛蓄電池企業(yè)開工率雖在元旦后小幅回升，但終端需求表現疲軟，電動自行車市場受新國標沖擊、以舊換新政策未延續(xù)影響，訂單低迷導致企業(yè)采購意愿不強。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲1.18%

滬鉛夜盤上漲1.18%供應端原生鉛方面，國內原生鉛煉廠生產平穩(wěn)，檢修后產能逐步恢復，三省原生鉛冶煉廠開工率下滑，產量環(huán)比小幅增加，部分抵消再生鉛收縮影響但鉛精礦加工費低位，原料成本高，利潤微薄，增產空間有限再生鉛受廢電瓶原料緊張、環(huán)保管控、利潤收縮影響，再生鉛企業(yè)開工率持續(xù)低位，再生鉛四省周度開工率下滑，部分企業(yè)主動減產20%-30%，短期供應收縮明顯不過，再生鉛生產利潤尚可，后續(xù)下滑空間有限。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲1.28%

滬鉛夜盤上漲1.28%原生鉛方面，盡管部分煉廠檢修后逐步恢復生產，但加工費仍處于低位運行，疊加多地因大氣污染升級實施環(huán)保管控，實際產能釋放進度不及預期再生鉛供應收縮更為顯著，安徽等主產區(qū)受環(huán)保政策直接影響，冶煉企業(yè)出現嚴重減產，且主流地區(qū)廢鉛酸蓄電池回收量持續(xù)處于低位，原料短缺導致再生鉛企業(yè)產能利用率難以提升，市場供應偏緊格局進一步強化 從進口補充來看，11月未鍛軋精煉鉛進口量同比激增 961.54%，主要源于韓國、哈薩克斯坦的資源補充，但當前滬倫比值維持在 相對低位，進口利潤空間有限，短期內進口增量難以扭轉國內供應偏緊態(tài)勢。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲0.32%

滬鉛夜盤上漲0.32%原生鉛方面，盡管部分煉廠檢修后逐步恢復生產，但加工費仍處于低位運行，疊加多地因大氣污染升級實施環(huán)保管控，實際產能釋放進度不及預期再生鉛供應收縮更為顯著，安徽等主產區(qū)受環(huán)保政策直接影響，冶煉企業(yè)出現嚴重減產，且主流地區(qū)廢鉛酸蓄電池回收量持續(xù)處于低位，原料短缺導致再生鉛企業(yè)產能利用率難以提升，市場供應偏緊格局進一步強化從進口補充來看，11月未鍛軋精煉鉛進口量同比激增 961.54%，主要源于韓國、哈薩克斯坦的資源補充，但當前滬倫比值維持在 相對低位，進口利潤空間有限，短期內進口增量難以扭轉國內供應偏緊態(tài)勢。

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瑞達期貨：夜盤滬鉛主力合約期價下跌0.09%

夜盤滬鉛主力合約期價下跌0.09%國際層面，美聯(lián)儲及多家主要央行已實施降息舉措，寬松的全球流動性環(huán)境對大宗商品價格形成普遍利好國內方面，明確的宏觀政策定調與通脹數據的溫和改善，傳遞出經濟內生動能逐步修復的信號，既提振了工業(yè)金屬的需求預期，也改善了市場情緒基礎 原生鉛方面，多地主要煉廠集中啟動常規(guī)檢修，疊加新疆、西藏等北方地區(qū)鉛鋅礦因冬季進入減產階段，原料端供應偏緊格局短期難以改善，預計原生鉛產量環(huán)比將出現明顯下降。

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瑞達期貨：預計滬鉛價格將呈現震蕩運行態(tài)勢

滬鉛夜盤下跌1.22%宏觀層面，美國11月ISM制造業(yè)PMI為48.2，不及市場預期的49，連續(xù)第九個月處于收縮區(qū)間原生鉛：原生鉛生產目前整體保持平穩(wěn)狀態(tài)盡管一些企業(yè)計劃沖刺全年產銷量目標，但前期設備檢修以及原料供應不足問題仍然存在，限制了產量進一步大幅增長例如，國內部分大型鉛冶煉廠由于鉛精礦供應緊張，雖有增產意愿，但實際產出受限 從原料端來看，鉛精礦供應持續(xù)偏緊格局仍未得到有效緩解。

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瑞達期貨：下周滬鉛期貨行情預計將維持高位震蕩格局

鉛酸蓄電池雖有漲價情況，但經銷商去庫存速度緩慢，這在一定程度上抑制了電池廠的開工積極性，導致季節(jié)性旺季效果暫未充分顯現不過，新興領域的儲能需求表現向好，在一定程度上彌補了傳統(tǒng)領域需求的不足，但總體而言，整體需求尚未出現明顯的爆發(fā)式增長，仍處于緩慢恢復階段從國內外庫存數據來看，國外鉛庫存上行，國內庫存也呈現上行趨勢，倉單數量同樣下降，整體庫存上升表明需求有所放緩本周即將迎來超級央行周，聯(lián)儲降息成為市場焦點，綜合以上因素，下周滬鉛期貨行情預計將維持高位震蕩格局。

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瑞達期貨：鉛酸蓄電池出口難有改善，進一步拖累滬鉛需求

滬鉛夜盤上漲0.64%宏觀層面，美國11月ISM制造業(yè)PMI為48.2，不及市場預期的49，連續(xù)第九個月處于收縮區(qū)間從供應端來看，原生鉛：11月原生鉛冶煉廠檢修逐步收尾，且部分煉廠為沖刺全年產銷量，將釋放一定產能；原料供應改善也為產量增長提供條件，預計12月原生鉛產量較11月小幅上升但制約因素仍存，預計增量規(guī)模有限再生鉛11月北方供暖季啟動后，河北等再生鉛主產區(qū)環(huán)保檢查趨嚴，廢料運輸管控加強，導致再生鉛企業(yè)原料庫存偏低（前期受770號文影響的企業(yè)復產進度已放緩）。

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瑞達期貨：滬鉛主力多頭快速減倉

滬鉛夜盤下跌0.29%宏觀層面，美國11月密歇根大學現況指數終值創(chuàng)歷史新低，標普全球制造業(yè)PMI初值為4個月新低，服務業(yè)PMI初值為4個月新高從供應端來看，原生鉛冶煉廠方面，由于白銀和硫酸價格強勢運行，冶煉副產品帶來較高收益，刺激了原生鉛冶煉廠較高的開產意愿但當前高含銀鉛精礦格外緊俏，礦山下半年增加對低銀礦的計價，加劇加工費下行，原料緊缺限制了原生鉛錠的放量空間預計在原料供應情況改善前，原生鉛冶煉廠窄幅區(qū)間震蕩。

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瑞達期貨：鉛錠滬倫比值維持高位

滬鉛夜盤下跌0.2%宏觀層面，據美國自動數據處理公司ADP統(tǒng)計，截至10月25日的四周內，美國私營部門平均每周減少11250個工作崗位；高盛估計美國10月非農就業(yè)崗位減少約5萬個，將為2020年以來最大降幅 供應端，原生鉛方面國產鉛精礦供應緊缺的局面依舊持續(xù)，進口礦市場報價稀少，部分冶煉廠為維持生產，不得不采購低銀鉛礦原生鉛后續(xù)供應預計增量有限再生鉛方面，本周再生鉛企業(yè)生產意愿較強，當前利潤水平下，預計再生鉛產量仍有增加預期。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤上漲0.4%

滬鉛夜盤上漲0.4%宏觀層面，美國10月ADP就業(yè)人數增加4.2萬人，為2025年7月來最大增幅，高于市場預期的2.8萬人美國10月ISM非制造業(yè)PMI錄得52.4，為2025年2月以來新高供應端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產銷量的計劃，但是10-11月原生鉛冶煉廠檢修較多，使得原生鉛產量增長受限再生鉛方面，北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求，對車輛運輸實施管控措施，這使得再生鉛企業(yè)的廢料運輸遭受影響。

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瑞達期貨：滬鉛預計震蕩，但高度有限

滬鉛夜盤上漲0.02%宏觀層面，受產出下降和需求疲軟影響，美國10月份制造業(yè)活動連續(xù)第八個月萎縮，美國供應管理學會（ISM）制造業(yè)指數下降0.4，至48.7 供應端，原生鉛方面，盡管部分原生鉛冶煉廠存有沖刺全年產銷量的計劃，但11月原生鉛冶煉廠檢修較多，預計原生鉛產量僅小幅上升 再生鉛方面，北方地區(qū)步入供暖季，河北等地基于環(huán)保要求，對車輛運輸實施管控措施，這使得再生鉛企業(yè)的廢料運輸遭受影響。

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瑞達期貨：滬鉛夜盤下跌0.24%

滬鉛夜盤下跌0.24%宏觀面：非農就業(yè)增幅大大低于預期，6月數據下修至負值，為2020年以來首次出現萎縮；失業(yè)率創(chuàng)近4年來新高從供應端來看，從已有的企業(yè)生產計劃來看，原生鉛冶煉廠暫無大規(guī)模擴產或減產計劃，預計產量將維持相對穩(wěn)定狀態(tài)不過，需要關注鉛精礦供應情況，當前鉛精礦供應偏緊的局面尚未得到明顯改善，這可能在一定程度上限制原生鉛產量的提升再生鉛供應區(qū)域性差異顯著廢電瓶原料端供應緊張，冶煉廠因成本壓力以及對后市價格的不確定性，信心不足。

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瑞達期貨：滬鉛整體供應有望減少，需求逐步走高

滬鉛夜盤上漲0.42%宏觀面：鮑威爾“加入”鴿派陣營，為美聯(lián)儲9月降息敞開大門交易員加大降息押注原生鉛煉廠，當前原生鉛開工率相對再生鉛仍保持強勢，且其副產品收益穩(wěn)定不過，隨著鉛價持續(xù)波動，部分原生鉛煉廠生產決策有所調整，原生鉛產量依舊小幅波動 需求端看，再生鉛供應區(qū)域性差異凸顯廢電瓶原料端供應較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊安徽地區(qū)開展污水排查工作，對當地再生鉛生產帶來邊際影響，部分企業(yè)生產受限，這使得再生鉛供應的不確定性增加。

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瑞達期貨：滬鉛本周需求有望改善

滬鉛夜盤上漲0.03%宏觀面：卡什卡利：短期內可能適合降息，今年兩次降息是合理的后續(xù)市場交易降息預期，對于有色板塊利好原生鉛煉廠，開工率出現上行，產量上行當前原生鉛開工率相對再生鉛仍保持強勢，且其副產品收益穩(wěn)定不過，隨著鉛價持續(xù)波動，部分原生鉛煉廠生產決策有所調整再生鉛方面，再生鉛供應區(qū)域性差異凸顯廢電瓶原料端供應較緊，冶煉廠信心不足，總體供給端方面偏緊安徽地區(qū)開展污水排查工作，對當地再生鉛生產帶來邊際影響，部分企業(yè)生產受限，這使得再生鉛供應的不確定性增加。

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瑞達期貨：滬鉛整體供應本周繼續(xù)走平

滬鉛夜盤上漲0.69%宏觀面：宏觀面：美國統(tǒng)計局大幅下修非農就業(yè)數據，市場對數據可靠性質疑，同時也加大了9月份降息的預期，后續(xù)市場交易降息預期，對于有色板塊利好原生鉛煉廠受鉛價下行影響，開工率出現上行，進而導致產量上行當前原生鉛開工率相對再生鉛仍保持強勢，且其副產品收益穩(wěn)定不過，隨著鉛價持續(xù)波動，部分原生鉛煉廠生產決策有所調整再生鉛方面，目前受廢電瓶原料端供應較緊影響，冶煉廠信心不足，整體供給偏緊。

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瑞達期貨：滬鉛整體供應有望小幅下降

滬鉛夜盤上漲0.03%宏觀面：本周屬于超級央行周，關注美聯(lián)儲議息會議結果原生鉛煉廠受鉛價下行影響，開工率出現下降，進而導致產量下滑當前原生鉛開工率相對再生鉛仍保持強勢，且其副產品收益穩(wěn)定不過，隨著鉛價持續(xù)波動，部分原生鉛煉廠生產決策有所調整再生鉛方面，目前受廢電瓶原料端供應較緊影響，冶煉廠信心不足，整體供給偏緊從實際復產節(jié)奏來看，由于成本倒掛，復產進度偏緩需求端看，鉛蓄電池行業(yè)作為鉛的主要消費領域，逼近傳統(tǒng)消費旺季，理論上電池廠生產備庫意愿應有所加強。

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