[今日原油]：美國(guó)和伊朗談判可能長(zhǎng)期停滯，布倫特原油期貨八天連漲

受美國(guó)和伊朗談判陷入長(zhǎng)期停滯前景的影響，擔(dān)心中東原油供應(yīng)中斷持久，加之美國(guó)原油和成品油庫(kù)存降幅遠(yuǎn)超預(yù)期，歐美原油期貨上漲，近月布倫特原油期貨連續(xù)八個(gè)交易日上漲，盤中一度測(cè)試四年高點(diǎn)周三(4月29日)紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕質(zhì)原油2026年6月期貨結(jié)算價(jià)每桶106.88美元，比前一交易日上漲6.95美元，漲幅6.95%，交易區(qū)間98.42-108.60美元；倫敦洲際交易所布倫特原油2026年6月期貨結(jié)算價(jià)每桶118.03美元，為3月31日以來(lái)的最高，比前一交易日上漲6.77美元，漲幅6.08%，交易區(qū)間110.26-122.45美元。

早間提示

一德期貨：銅中長(zhǎng)期維持偏多思維

【投資邏輯】 1.宏觀：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，1—3月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額16960.4億元，同比增長(zhǎng)15.5%一季度全國(guó)財(cái)政收入6.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.4%，增幅創(chuàng)近3年來(lái)同期新高；全國(guó)財(cái)政支出7.47萬(wàn)億元，增長(zhǎng)2.6%，支出進(jìn)度為近5年來(lái)最快 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過(guò)剩1.7萬(wàn)噸。

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廣發(fā)期貨：銅的中長(zhǎng)期邏輯未變

【邏輯】昨日銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，主力合約夜盤突破103000元/噸近期基本面存在兩方面改善，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺以上變化符合廣發(fā)期貨在年報(bào)中闡述的觀點(diǎn)，即礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局疊加美國(guó)今年囤銅行為持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于精銅端供應(yīng)緊張預(yù)期強(qiáng)化，滬銅月差結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

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一德期貨：銅市回歸自身長(zhǎng)期基本面邏輯

【投資邏輯】 1.宏觀：國(guó)家能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月，全社會(huì)用電量達(dá)8595億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.5%；1至3月，全社會(huì)累計(jì)用電量25141億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%其中，充換電服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量分別為376億千瓦時(shí)、229億千瓦時(shí)，增速分別達(dá)到53.8%、44.0% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過(guò)剩1.7萬(wàn)噸。

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一德期貨：銅市回歸長(zhǎng)期樂(lè)觀基本面邏輯

【投資邏輯】 1.宏觀：3月末，廣義貨幣（M2）余額353.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%狹義貨幣（M1）余額119.32萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.1%流通中貨幣（M0）余額14.71萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.5%2026年3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為456.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過(guò)剩1.7萬(wàn)噸。

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一德期貨：中東沖突暫緩，銅市回歸長(zhǎng)期樂(lè)觀基本面邏輯

【投資邏輯】 1.宏觀：美國(guó)2025年第四季度實(shí)際GDP年化季率終值升0.5%，預(yù)期升0.7%，修正值升0.7%，初值升1.4%，第三季度終值升4.4%美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升3.0%，預(yù)期升3.0%，前值升3.1%美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.4% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過(guò)剩1.7萬(wàn)噸。

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國(guó)信期貨：中長(zhǎng)期建議維持鋁結(jié)構(gòu)性多頭的判斷

周二夜間，滬鋁收于24545元/噸，下跌0.43%LME鋁報(bào)收3470.5美元/噸，上漲0.14%地緣方面，美伊雙方均給出同意暫時(shí)停火的緩和信號(hào)，美元走弱，或釋放大宗商品價(jià)格的上方空間 另一方面，局勢(shì)緩和將降低地區(qū)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，鋁價(jià)或回吐部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)值得注意的是，中東地區(qū)已經(jīng)確定的供應(yīng)缺口難以被快速?gòu)浹a(bǔ)，將為鋁價(jià)提供支撐國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，供應(yīng)穩(wěn)定性以及目前鋁錠的累庫(kù)和高庫(kù)存狀態(tài)使得滬鋁的波動(dòng)略弱于外盤。

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廣州期貨：電解鋁供應(yīng)缺口放大中長(zhǎng)期偏多

電解鋁：中東地區(qū)5成產(chǎn)能已遭受波及被迫停產(chǎn)，歐洲產(chǎn)能面臨高電價(jià)成本壓力，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)推升地緣溢價(jià)LME庫(kù)存跌至41萬(wàn)噸歷史低位，海外現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)金三銀四旺季推進(jìn)，加工企業(yè)開(kāi)工回升，下游壓鑄需求回暖單整體表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)庫(kù)存絕對(duì)值仍處近年高位國(guó)內(nèi)庫(kù)存高壓與宏觀情緒多變壓制價(jià)格，但海外供應(yīng)缺口難以快速?gòu)浹a(bǔ)，中長(zhǎng)期看漲邏輯不變，主力合約參考價(jià)格運(yùn)行區(qū)間23500-25500元/噸。

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廣州期貨：電解鋁長(zhǎng)期看多邏輯仍存

電解鋁：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推升地緣溢價(jià)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，鋁水比例提高減少鋁錠鑄造量但建筑、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)旺季后推鋁錠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)放緩，鋁棒已率先去庫(kù)，預(yù)計(jì)3月底至4月初鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)將至短期宏觀情緒多變，鋁價(jià)波動(dòng)增加；中長(zhǎng)期中東減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口難以快速?gòu)浹a(bǔ)，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，長(zhǎng)期看多邏輯仍存。

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瑞達(dá)期貨：長(zhǎng)期焊錫需求樂(lè)觀預(yù)期

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾釋放鴿派信號(hào)，為近期遭到重挫的債市提供支撐，但中東戰(zhàn)事持續(xù)升溫，風(fēng)險(xiǎn)情緒受到抑制基本面，供應(yīng)端，緬甸復(fù)產(chǎn)推進(jìn)疊加雨季結(jié)束，國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量預(yù)計(jì)延續(xù)增加，近期錫礦加工費(fèi)出現(xiàn)小幅回升，錫礦供應(yīng)緊張局面有緩解跡象冶煉端，年后精煉錫產(chǎn)量將逐步回升，但當(dāng)前大部分企業(yè)原料庫(kù)存還是偏低，對(duì)部分外采礦產(chǎn)能來(lái)說(shuō)處于虧本狀況，精錫產(chǎn)量將受到影響 進(jìn)口方面，印尼錫出口量有所增長(zhǎng)，進(jìn)口窗口開(kāi)啟，進(jìn)口壓力增大。

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廣州期貨：電解鋁長(zhǎng)期看多邏輯支撐

電解鋁：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推升地緣溢價(jià)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游鋁加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，鋁水比例提高減少鋁錠鑄造量但建筑、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)旺季后推鋁錠社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)放緩，鋁棒已率先去庫(kù)，預(yù)計(jì)3月底至4月初鋁錠庫(kù)存拐點(diǎn)將至 鋁市處于"宏觀情緒壓制"與"基本面強(qiáng)支撐"的博弈關(guān)鍵期短期宏觀情緒多變，鋁價(jià)波動(dòng)增加；中長(zhǎng)期中東減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口難以快速?gòu)浹a(bǔ)，疊加國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，長(zhǎng)期看多邏輯仍存。

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廣州期貨：中長(zhǎng)期而言，錫市供需緊平衡格局難以逆轉(zhuǎn)

錫：外圍局勢(shì)繼續(xù)影響盤面，下方空間謹(jǐn)慎 中東沖突仍在持續(xù)，制造商面臨的成本壓力料將進(jìn)一步加劇，令通脹再燃風(fēng)險(xiǎn)驟然升溫，市場(chǎng)預(yù)期或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)降息路徑構(gòu)成額外掣肘，美元指數(shù)維持強(qiáng)勢(shì)，對(duì)整體有色形成明顯壓制，疊加海內(nèi)外科技股大跌傳導(dǎo)至錫價(jià)，但中長(zhǎng)期而言，錫市供需緊平衡格局難以逆轉(zhuǎn)，一定程度上限制了價(jià)格的下跌空間，關(guān)注美伊戰(zhàn)爭(zhēng)局勢(shì)持續(xù)性，及錫價(jià)大跌后下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏與資金流向，SN2604合約波動(dòng)參考37-43萬(wàn)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)短期調(diào)整中長(zhǎng)期震蕩偏強(qiáng)

周一夜間，滬銅收于102280元/噸，下跌1.23%，LME銅報(bào)收13084.5美元/噸，下跌1.59%美以襲擊伊朗令全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇，國(guó)內(nèi)各大交易所紛紛發(fā)布風(fēng)控通知 消息面上，周日，由于暴雨沖毀部分路段，剛果金屬貨物（主要運(yùn)往中國(guó)和美國(guó)）的過(guò)境點(diǎn)Kasumbalesa關(guān)口交通暫停，但并未對(duì)礦業(yè)公司的運(yùn)輸產(chǎn)生阻礙3月2日（周一），贊比亞基礎(chǔ)設(shè)施部長(zhǎng)稱，剛果民主共和國(guó)銅、鈷和其他礦產(chǎn)出口的主要通道在道路受損導(dǎo)致運(yùn)輸中斷后，預(yù)計(jì)將于周二重新開(kāi)放。

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國(guó)信期貨：弱現(xiàn)實(shí)限制短期價(jià)格漲幅 銅價(jià)中長(zhǎng)期震蕩偏強(qiáng)

周四夜間，滬銅收于102550元/噸，下跌0.15%，LME銅報(bào)收13259美元/噸，下跌0.68% 銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行至近期高位后再度受到壓制走弱價(jià)格的壓力主要來(lái)自當(dāng)前產(chǎn)業(yè)端的“弱現(xiàn)實(shí)”此外，全球顯性庫(kù)存的持續(xù)增加也給價(jià)格帶來(lái)利空壓力 宏觀方面，美伊第三輪談判結(jié)束，取得“重大進(jìn)展”，新一輪談判將很快舉行遠(yuǎn)期來(lái)看，需求旺季、未來(lái)國(guó)內(nèi)利好政策預(yù)期，以及地緣摩擦帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)因素，仍使得銅價(jià)具備潛在上漲動(dòng)能。

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一德期貨：電解鋁中長(zhǎng)期供需緊平衡

電解鋁：中長(zhǎng)期供需緊平衡，易漲難跌，重心或繼續(xù)上移；短期庫(kù)存或成最大壓制，但復(fù)工及政策預(yù)期提供支撐，區(qū)間思路對(duì)待，關(guān)注庫(kù)存累積高度及去庫(kù)節(jié)奏 氧化鋁：短期區(qū)間參與，供需仍過(guò)剩，但邊際改善及政策擾動(dòng)提供支撐，關(guān)注減投產(chǎn)進(jìn)度、政策動(dòng)向

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一德期貨：電解鋁中長(zhǎng)期仍維持逢低入多策略

電解鋁：宏觀面上，美元震蕩回升，貴金屬調(diào)整后再次走強(qiáng)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒；資金面上，持倉(cāng)回落后趨穩(wěn)，成交量下降；供需矛盾上，中長(zhǎng)期敘事邏輯提供支撐，價(jià)格回調(diào)后下游有補(bǔ)庫(kù)，短期矛盾或轉(zhuǎn)向庫(kù)存累積及節(jié)后去庫(kù)；估值上，品種間比估值偏低，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏高；波動(dòng)率高位回落；中長(zhǎng)期仍維持逢低入多策略，短期40/60線支撐較強(qiáng)，不過(guò)節(jié)前建議收縮敞口為主 氧化鋁：供需邊際改善但過(guò)剩局面持續(xù)，不過(guò)時(shí)有減產(chǎn)消息及政策擾動(dòng)出現(xiàn)，使得部分現(xiàn)貨被鎖定，現(xiàn)貨暫時(shí)受支撐；但現(xiàn)貨趨穩(wěn)或減緩產(chǎn)能出清，反致負(fù)反饋。

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國(guó)信期貨：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變 銅價(jià)中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)偏強(qiáng)

周三夜間，滬銅收于102430元/噸，上漲0.18%LME銅報(bào)收13120美元/噸，上漲0.74%宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)于2026年1月27-28日舉行了年內(nèi)首次聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議，決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.5%-3.75%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期兩位理事投反對(duì)票顯示內(nèi)部對(duì)降息節(jié)奏的分歧依然存在，但多數(shù)票委支持暫停，同時(shí)，鮑威爾發(fā)言中透露出的"無(wú)預(yù)設(shè)路徑"的表態(tài)強(qiáng)化了數(shù)據(jù)依賴立場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期有所延后。

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瑞達(dá)期貨：貴金屬中長(zhǎng)期仍以逢低布局思路對(duì)待

隔夜，國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.76%報(bào)4633.90美元/盎司，COMEX白銀期貨漲7.93%報(bào)93.19美元/盎司，在持續(xù)性的庫(kù)存壓力推動(dòng)下，白銀擠倉(cāng)行情持續(xù)上演，現(xiàn)貨白銀一度漲超7%，歷史首次站上93美元/盎司關(guān)口 宏觀數(shù)據(jù)方面，延遲公布的美國(guó)2025年11月PPI、核心PPI同比均上漲3%，而市場(chǎng)預(yù)期這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為2.7%，能源成本上漲成為PPI升溫的主要推手。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：滬銅逐漸守穩(wěn)十萬(wàn)關(guān)口 中長(zhǎng)期偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)不改?

周二夜間，滬銅收于103540元/噸，上漲0.29%，主力合約增倉(cāng)7000余手LME銅報(bào)收13156.5美元/噸，下跌0.12% 宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局的報(bào)告顯示，美國(guó)12月消費(fèi)者物價(jià)同比上漲2.7%，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，明顯高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)美國(guó)通脹可能不會(huì)迅速回落到足以讓美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在其任期于5月結(jié)束前再次降息的程度降息前景的不確定性以及美元走強(qiáng)，使銅價(jià)盤中漲幅受到壓制。

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瑞達(dá)期貨：貴金屬中長(zhǎng)期仍以逢低布局思路對(duì)待

截至1月9日，國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.29%報(bào)4518.40美元/盎司，周漲4.36%，COMEX白銀期貨漲6.18%報(bào)79.79美元/盎司，周漲12.36% 美國(guó)2025年12月非農(nóng)就業(yè)人口增加5萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的6萬(wàn)人，前兩個(gè)月數(shù)值均遭到下修，失業(yè)率意外下降至4.4%，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于1月啟動(dòng)降息的概率預(yù)期已趨近于零此外，美國(guó)1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值54，創(chuàng)四個(gè)月新高。

機(jī)構(gòu)