一德期貨：上周五外盤貴金屬同時下挫

領(lǐng)先指標北美金礦指數(shù)加速調(diào)整 技術(shù)上，隨著黃金短期破位，銀鉑鈀分別向著2月初低位運行以尋求支撐，沖突邊際升級背景下與油價負相關(guān)走勢或延續(xù)，但局勢多變波動加大建議嚴格控制倉位 策略上，黃金配置、期貨多單輕倉持有為主，其余品種暫觀望

機構(gòu)

一德期貨：隔夜外盤貴金屬大幅下行后略有抵抗

領(lǐng)先指標北美金礦指數(shù)繼續(xù)調(diào)整 技術(shù)上，貴金屬短線延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，外盤金銀測試2月初低點支撐暫有效，能否企穩(wěn)尚需觀察沖突邊際升級背景下與油價負相關(guān)走勢或延續(xù)，而局勢多變波動加大建議嚴格控制倉位 策略上，黃金配置、期貨多單輕倉持有為主，配置頭寸可小幅加倉入場；其余品種暫觀望

機構(gòu)

一德期貨：隔夜外盤貴金屬低位震蕩為主

領(lǐng)先指標北美金礦指數(shù)低位整理，短線暫企穩(wěn) 技術(shù)上，貴金屬短線趨穩(wěn)，但反抽力度偏弱，沖突邊際升級背景下與油價負相關(guān)走勢或延續(xù)，而局勢多變波動加大建議嚴格控制倉位 策略上，黃金配置、期貨多單輕倉持有為主，其余品種暫觀望

機構(gòu)

一德期貨：上周五外盤貴金屬延續(xù)調(diào)整

投機資金流出為主，紐期鈀連續(xù)5日減持，CME公布3月20日數(shù)據(jù)，紐期金總持倉40.03萬手（-5102手）；紐期銀總持倉11.16萬手（-458手）；紐期鉑總持倉65171手（-725手）；紐期鈀總持倉15368手（-10手）領(lǐng)先指標北美金礦指數(shù)繼續(xù)調(diào)整技術(shù)上，貴金屬短線延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，外盤金銀繼續(xù)測試2月初低點支撐沖突邊際升級背景下與油價負相關(guān)走勢或延續(xù)，而局勢多變波動加大建議嚴格控制倉位 策略上，黃金配置、期貨多單輕倉持有為主，配置頭寸可小幅加倉入場；其余品種暫觀望。

機構(gòu)

一德期貨：隔夜外盤貴金屬同時探底回升

CME修正3月13日數(shù)據(jù)，紐期金總持倉41.90萬手（-3918手）；紐期銀總持倉11.50萬手（-814手）；紐期鉑總持倉67797手（-1253手）；紐期鈀總持倉15785手（+129手）領(lǐng)先指標北美金礦指數(shù)低位整理存企穩(wěn)可能 技術(shù)上，盡管昨夜探底回升，但能否就此企穩(wěn)尚需觀察，沖突邊際升級背景下與油價負相關(guān)走勢或延續(xù)，而局勢多變波動加大建議嚴格控制倉位 策略上，黃金配置、期貨多單輕倉持有為主，其余品種暫觀望。

機構(gòu)

Mysteel：2026上海鋼聯(lián)新春團拜會——建筑鋼材沈陽站圓滿落幕

他警示在波動率可能放大的背景下，單純做空黑色系商品風險巨大通過黃金與原油的歷史比價關(guān)系，闡述了大宗商品存在長期價值底價的回歸理論進而分析了美元霸權(quán)、美國制造業(yè)回流困境及中美博弈對大宗商品定價的影響，指出未來可能進入通脹周期，滯脹風險值得警惕最后，引用“莫道桑榆晚”鼓勵行業(yè)同仁，盡管當前市場低迷，但應(yīng)保持信心，相信傳統(tǒng)行業(yè)在經(jīng)歷陣痛后仍有未來 南華期貨沈陽營業(yè)部總經(jīng)理 劉偉 最后，上海鋼聯(lián)建筑鋼材事業(yè)部副總經(jīng)理劉濱對全國鋼市走勢進行了回顧與展望。

會議報道

[今日原油]：地緣風險和美國關(guān)稅前景不確定，歐美原油期貨小幅下跌

瑞穗銀行能源期貨主管Bob Yawger表示，由于周五美國最高法院的裁決導致關(guān)稅前景不明，股市和石油市場隨之下跌“在短期內(nèi)，關(guān)稅將帶來災(zāi)難性后果沒人真正知道到底發(fā)生了什么，也不知道這種情況會持續(xù)多久” IG Markets分析師Tony Sycamore表示:“上周末的美國關(guān)稅消息引發(fā)了周一早盤的避險資金流動，這從黃金價格和美國股指期貨走勢中可見一斑，并對油價構(gòu)成壓力。

早間提示

【中信建投期貨】宏觀風險降溫 油脂基本面支撐顯現(xiàn)

受訪人信息：中信建投期貨 油脂油料首席研究員 石麗紅 Z0014570 客戶觀點： 近期油脂市場走勢受到宏觀較大擾動在文華商品指數(shù)突破去年7月的高點，美元指數(shù)向下跌破支撐，黃金及白銀高歌猛進的帶動下，上周商品市場氛圍出現(xiàn)進一步好轉(zhuǎn)貴金屬及有色大漲后，地緣政治風險及美國寒潮推動國際油價大幅反彈，激發(fā)了市場對大宗商品輪動的期待。

油脂油料大家說市場

紐約金價5日漲超130美元 銀價大漲超7%

鑒于地緣政治因素將在2026年初主導市場，報告認為金價短期內(nèi)可能跟隨油價走勢，但總體趨勢依然走高 分析人士認為，地緣政治不穩(wěn)定將繼續(xù)成為2026年黃金需求和價格走勢的關(guān)鍵驅(qū)動因素 市場也在密切關(guān)注2026年美聯(lián)儲的各項動態(tài)，包括人事變動和利率政策新任美聯(lián)儲主席人選可能將對市場產(chǎn)生更大影響 技術(shù)層面，2月黃金期貨多頭的下一個上漲目標是突破4584美元的強勁阻力價位。

貴金屬

Mysteel解讀：預(yù)期與現(xiàn)實的拉鋸——美聯(lián)儲降息下的大宗商品走向

大宗商品表現(xiàn)：降息預(yù)期升溫推動黃金期貨在政策落地前大幅上漲近33%；正式降息后則出現(xiàn)獲利回吐與價格回調(diào) 3、2019年（累計降息75bp） 經(jīng)濟背景：中美貿(mào)易摩擦持續(xù)壓制企業(yè)信心，美國制造業(yè)疲軟，居民支出增長放緩，經(jīng)濟前景不確定性升高 降息節(jié)奏：美聯(lián)儲于3個月內(nèi)連續(xù)3次降息，每次25bp，步調(diào)緊湊 大宗商品表現(xiàn)：黃金與白銀在降息前后整體走強，反映避險需求；而工業(yè)金屬及原油受增長預(yù)期拖累，走勢相對疲弱。

觀點

[PVC]：隆眾早訊-周五版

蘭炭價格成本增加，及供應(yīng)變化，近期國內(nèi)電石市場烏海、寧夏地區(qū)主流貿(mào)易價格報價在2300元/噸 山東液氯價格下調(diào)50元/噸，執(zhí)行-150元出廠；短期山東省內(nèi)液堿弱勢維持，高度堿出貨節(jié)奏放緩，后期省內(nèi)液堿價格弱穩(wěn)走勢 國內(nèi)期貨主力合約收盤漲跌不一菜粕漲超1%跌幅方面，玻璃、純堿、低硫燃料油（LU）跌超1%，焦炭、熱卷跌近1% 中信證券明明：政策協(xié)同驅(qū)動我國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型中釋放新動能 支持小微企業(yè)融資協(xié)調(diào)工作機制政策向引導行業(yè)良性競爭等方面“外溢” 中信建投：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化拐點已至 把握設(shè)備行業(yè)投資機會 央行連續(xù)9個月增持黃金！外匯儲備繼續(xù)站穩(wěn)3.2萬億美元 龍頭紙企率先控產(chǎn)提價！造紙行業(yè)地方協(xié)會首提“反內(nèi)卷” 如何落實成焦點 “反內(nèi)卷”推進下多晶硅行業(yè)現(xiàn)積極信號 頭部企業(yè)積極限產(chǎn)或為破局之路 七部門發(fā)布重磅文件 政策和技術(shù)“雙輪驅(qū)動” 腦機接口產(chǎn)業(yè)發(fā)展突破有了“施工圖” 央行將開展7000億元買斷式逆回購操作 8月流動性投放力度有望持續(xù)加碼 國際商會：美關(guān)稅新規(guī)使出口企業(yè)面臨執(zhí)行不確定性 “幾近貿(mào)易禁運”？特浪普關(guān)稅沖擊印度 分析師警告：或致其GDP減少1% 紐約聯(lián)儲調(diào)查：美國7月消費者通脹預(yù)期上升 對就業(yè)市場看法改善 評論丨制造業(yè)回流將削弱美國跨國公司競爭力 。

早間提示

Mysteel：需求周期下行后的再分化——2024年大宗商品市場總結(jié)與展望

但目前黃金和白銀均處于歷史高位，回調(diào)風險較高，價格波動率或持續(xù)上升 六、原油市場2024重要事件回顧及2025年展望 2014年全年原油價格震蕩偏弱，走勢呈現(xiàn)先漲后跌回顧2024年，以WTI輕質(zhì)原油期貨為例，價格由年初約70美元/桶上漲至四月中旬85元/桶其中地緣政治沖突以及美聯(lián)儲降息預(yù)期的不斷加強是原油價格走強的重要因素從2023年12月中旬開始，紅海危機爆發(fā)，海運船遇襲事件引發(fā)了對原油供應(yīng)中斷可能性的擔憂，多家油運企業(yè)繞道運輸增加了運輸成本并可能延期交付，隨后全球地緣緊張局勢升級，歐洲和中東局勢頻繁擾動，推動原油價格連續(xù)上漲。

觀點

Mysteel：美聯(lián)儲降息周期開啟的影響分析

衰退預(yù)期改變了降息結(jié)果落地以及鮑威爾表態(tài)后的市場走勢即資本市場在發(fā)布會后半段已經(jīng)給出了回應(yīng)——開始下跌美國三大股指全數(shù)轉(zhuǎn)跌，完全抹去美聯(lián)儲公布利率決議以來的漲幅；現(xiàn)貨黃金完全回吐美聯(lián)儲利率決議公布以來的漲幅；國際油價全線下跌；國際貴金屬期貨普遍收跌 美國副總統(tǒng)哈里斯表示，美聯(lián)儲降息決定是好消息作為現(xiàn)任政府的代表，以及下任總統(tǒng)候選人，她希望降息是可以預(yù)計的，畢竟高利率引發(fā)衰退特別是失業(yè)率上升不利于競選。

觀點

[PVC]：隆眾早訊快報-周二版

海灣合作委員會的買家并不急于購買，因為他們注意到亞洲方面的需求有所放緩 國內(nèi)商品期貨夜盤收盤多數(shù)下跌苯乙烯、PVC等跌逾1%，菜粕、PP等小幅下跌；純堿、塑料等小幅上漲 離岸人民幣兌美元較上周五紐約尾盤漲202個基點 彈性增強 雙向波動明顯 人民幣匯率走勢將回歸基本面 經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇 周期回升股票先行----國內(nèi)定價的黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種表現(xiàn)明顯強于海外定價的能源、有色等品種，黃金、原油、銅等大宗商品龍頭品種黯然回落 金融支持住房租賃要瞄準短板 證券時報刊文：高儲蓄率是支持經(jīng)濟增長的重要因素 波羅的海干散貨運價指數(shù)升至逾一個月高位 中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》； 南京：公積金賬戶余額可作為前期購房資金。

早間提示

大宗商品價格回落，弱勢格局短期難改

大宗商品價格9月以來加速回落數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日收盤，代表國際商品價格走勢的CRB商品指數(shù)9月以來累計下跌8.42%從龍頭品種表現(xiàn)看，截至9月27日，國際原油、黃金、銅期貨價格自6月中旬高點以來分別累計下跌約37%、13%、26% “大宗商品價格持續(xù)走低，一方面是來自強勢美元的壓力，美元指數(shù)年初至今漲逾18%，國際商品價格普遍承壓；另一方面是全球主要國家經(jīng)濟增速不斷回落，在各國央行強勢加息助推下，經(jīng)濟陷入衰退的風險與日俱增，對大宗商品的需求減弱。

鋼材

多因素支撐，大宗商品演繹上漲行情

在事件落地前的醞釀階段（前1個月），6個樣本中美元指數(shù)、上證指數(shù)、10年期美債利率下跌的概率較大，樣本下跌概率均為83.3%，避險資產(chǎn)黃金有66.6%的概率實現(xiàn)上漲而在事件正式落地后，風險資產(chǎn)出現(xiàn)反彈修復的走勢，上證指數(shù)有66.6%的概率實現(xiàn)上漲而除黃金外的商品各板塊在事件落地前后并未呈現(xiàn)明顯的規(guī)律 就本輪行情看，原油無疑是上漲的“領(lǐng)頭羊”方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長隋曉影表示，市場對俄羅斯石油供給的擔憂正持續(xù)升溫。

鋼材

前兩個月期市成交量同比下降17.03%

“這是因為，原油、低硫燃料油等品種受俄烏沖突等地緣政治因素影響交投較為活躍目前的市場焦點仍是原油、黃金、棕櫚油等品種”申銀萬國期貨研究所所長助理汪洋說 國都期貨研究所總監(jiān)羅玉告訴記者，受美聯(lián)儲加息預(yù)期、俄烏沖突、南美干旱等因素影響，2月份以來商品波動率也整體偏高具體來看，上漲品種中，黃金、原油分別上漲5.11%和15.74%，在目前俄烏沖突尚未明朗的情況下，地緣政治因素短期內(nèi)繼續(xù)主導黃金和原油走勢，但美聯(lián)儲本月有望啟動加息，市場將逐步回到交易加息節(jié)奏和縮表進程的邏輯中。

期貨知識

7月8日國際油價顯著反彈，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期價全線下跌

不過，美國價格期貨集團高級市場分析師菲爾?弗林在8日表示，產(chǎn)油國增加生產(chǎn)的渴望可能導致減產(chǎn)聯(lián)盟的破裂，市場仍舊聚焦于歐佩克成員之間的矛盾從技術(shù)角度看，石油市場看起來在高位震蕩，走勢疲弱，股市的避險情緒也沒有帶來幫助短期，油價可能出現(xiàn)進一步的回調(diào)據(jù)報道，6月份歐佩克與伙伴國日均原油產(chǎn)量增加了54萬桶，減產(chǎn)執(zhí)行率為110%（北美總分社記者劉亞南） 【金屬】 紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2021年8月黃金期價8日比前一交易日下跌1.9美元，收于每盎司1800.2美元，跌幅為0.11%。

市場動態(tài)

國際油價顯著反彈，芝加哥農(nóng)產(chǎn)品期價全線下跌

不過，美國價格期貨集團高級市場分析師菲爾?弗林在8日表示，產(chǎn)油國增加生產(chǎn)的渴望可能導致減產(chǎn)聯(lián)盟的破裂，市場仍舊聚焦于歐佩克成員之間的矛盾從技術(shù)角度看，石油市場看起來在高位震蕩，走勢疲弱，股市的避險情緒也沒有帶來幫助短期，油價可能出現(xiàn)進一步的回調(diào)據(jù)報道，6月份歐佩克與伙伴國日均原油產(chǎn)量增加了54萬桶，減產(chǎn)執(zhí)行率為110%（北美總分社記者劉亞南） 【金屬】 紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2021年8月黃金期價8日比前一交易日下跌1.9美元，收于每盎司1800.2美元，跌幅為0.11%。

聚焦

我的農(nóng)產(chǎn)品：宏觀與基本面博弈 棉價將如何演繹？

本周國常會稱要有效應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響，另外中澳無限期停止經(jīng)濟對話；于是，商品期貨方面，原油和黃金收漲，其余均收跌，鄭棉主連大幅下跌，跌410，跌幅2.56%，收盤15610元/噸，盤中最高16355，最低15610外圍因素的多次引導，后期棉價能否回歸基本面運行？ 圖一 2020-2021年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 從經(jīng)濟學的角度來看，影響商品價格的因素有價值、政策、供求、消費心理等等；當前棉花價格已經(jīng)被政策引導，價格大幅回調(diào)；那其它因素影響有多大呢？ 供應(yīng)與需求：逐步收緊 根據(jù)USDA最新月度報告顯示，中國棉花產(chǎn)量下調(diào)43.6萬噸， 期末庫存下調(diào)28.3萬噸；從數(shù)據(jù)來看，中國棉花產(chǎn)量、庫存都進入近3年低位，消費進入高位，基本面來看，棉花供需關(guān)系相對收緊。

熱點分析