品種β屬性分化：地緣緩和下銅鋁行情差異與走勢展望

品種β屬性分化：地緣緩和下銅鋁行情差異與走勢展望 核心觀點：若美伊協(xié)議順利落地、霍爾木茲海峽通航恢復(fù)，全球宏觀寬松預(yù)期將升溫，驅(qū)動銅價走出高彈性修復(fù)行情；而鋁價受低β屬性約束，僅獲得短期情緒提振，難以開啟趨勢性上行，后續(xù)仍維持高位區(qū)間震蕩格局。

產(chǎn)業(yè)分析

【山西廣建】預(yù)計節(jié)后鋁礬土品種價格穩(wěn)中有衡

受訪人信息：山西廣建耐火材料有限公司 業(yè)務(wù)經(jīng)理 范志貴 客戶觀點： 2026 年，國內(nèi)鋁礬土市場將延續(xù) “供需緊平衡、價格穩(wěn)運行” 的格局，漲價與降價動力均顯不足，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢核心邏輯如下： 供給端，資源緊張態(tài)勢持續(xù)加劇 成本端形成剛性支撐。

耐材

Mysteel：鋁價回落 坯料品種間表現(xiàn)各異

截至本輪周期（2025.11.20-11.27 下同），據(jù)Mysteel對于國內(nèi)原鋁系初級加工品周度鋁水消耗總量統(tǒng)計為55.001萬噸，對比上期數(shù)值環(huán)比增加0.185萬噸。

熱點分析

有色持倉日報：滬鋁漲0.53%，中信期貨減持超4.1千手空單

截至5月26日收盤，滬銅2607收104960元/噸，跌0.39%；滬鋁2607收24570元/噸，漲0.53%；滬鋅2607收25110元/噸，漲1.19%；滬錫2606收425360元/噸，漲0.72% 各品種具體如下： 各品種持倉情況具體如下： 。

期評

5月26日Mysteel脫氧鋁制品價格

中國主流市場鋁桿報價

國信期貨：氧化鋁短線偏多操作

周一夜間，氧化鋁報收2848元/噸，上漲4.82%，創(chuàng)近期新高，主力合約減倉2萬余手全球最大鋁土礦生產(chǎn)國幾內(nèi)亞計劃于6月宣布改革措施，對這種礦石實施出口管控，以提振價格幾內(nèi)亞占全球鋁土礦產(chǎn)量逾三分之一幾內(nèi)亞是中國鋁土礦進(jìn)口的最主要來源國，政策推行后，中國鋁土礦供應(yīng)預(yù)計將出現(xiàn)缺口，受此消息影響，夜間氧化鋁大漲 從成本端來看，當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁行業(yè)平均完全成本2700元/噸左右，現(xiàn)金成本約2500元/噸。

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廣州期貨：電解鋁交投修復(fù)

電解鋁：波斯灣地緣對抗升級加劇中東電解鋁斷供憂慮，海外約220萬噸產(chǎn)能受地緣沖擊停產(chǎn)，海外顯性庫存持續(xù)刷新低位，LME現(xiàn)貨升水及注冊倉單占比走高，交割品緊俏為鋁價注入韌性國內(nèi)運行產(chǎn)能持穩(wěn)，鋁錠及鋁棒雖進(jìn)入去庫周期，但絕對存量仍高于歷年同期，現(xiàn)貨貼水格局延續(xù)下游漸入淡季，加工企業(yè)訂單平平，鋁棒加工費低位運行，高價對需求抑制顯現(xiàn)海外低庫存與地緣溢價提供支撐，但國內(nèi)供應(yīng)充裕、下游漸入淡季，預(yù)計短期保持區(qū)間震蕩，主力參考24000-25500元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁底部抬升

氧化鋁：幾內(nèi)亞預(yù)計6月落地出口收緊政策，原料端有供應(yīng)受限預(yù)期，國內(nèi)氧化鋁新投產(chǎn)能持續(xù)投放，廣西、山東項目貢獻(xiàn)增量，運行產(chǎn)能水平抬升，周度產(chǎn)量環(huán)比增加，供應(yīng)過剩格局未改，庫存高位累積鋁土礦進(jìn)口受幾內(nèi)亞政策及海運費高企影響，到港成本抬升，燒堿價格上行推升完全成本，部分高成本產(chǎn)能已陷入虧損，產(chǎn)能釋放節(jié)奏存在調(diào)整空間期貨面臨近月合約巨量倉單交割壓力，壓制現(xiàn)貨市場交投情緒氧化鋁新產(chǎn)能釋放與成本抬升形成對沖，多空均衡。

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廣州期貨：鑄造鋁合金跟隨鋁價波動

ADC12現(xiàn)貨與原鋁基價聯(lián)動震蕩，再生原料供應(yīng)偏緊托底價格，但傳統(tǒng)消費淡季特征凸顯，汽配、3C及通訊領(lǐng)域訂單增量有限，壓鑄企業(yè)維持剛需采購，庫存周期進(jìn)入季節(jié)性增倉階段再生鋁企業(yè)開工率持穩(wěn)，合金錠產(chǎn)出平穩(wěn)，而廢鋁價格堅挺侵蝕冶煉利潤，廠家批量備貨意愿偏弱成本支撐與需求疲軟博弈，價格缺乏自主驅(qū)動，跟隨原鋁波動為主

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一德期貨：氧化鋁市場矛盾轉(zhuǎn)向

氧化鋁：市場矛盾轉(zhuǎn)向，幾內(nèi)亞礦石政策再次發(fā)酵，情緒提振為主，后續(xù)需跟蹤具體政策措施，短期因利潤及雨季，發(fā)運減量，由此幾礦石有支撐；國內(nèi)仍是過剩格局，以及大量到期倉單，基本面仍承壓，需關(guān)注礦石政策會否大幅收緊進(jìn)而影響實際產(chǎn)量；地緣沖突緩和及煤礦事故分別提振需求與成本，周保中已提示前空離場，跟蹤政策走向找尋更優(yōu)入場機會

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一德期貨：電解鋁低多操作為主

電解鋁：宏觀面上，有消息稱美伊協(xié)議基本談成，海峽或放開，市場先反映了地緣溢價回落供應(yīng)上，國內(nèi)供應(yīng)偏高增速，海外供應(yīng)已大幅下修，后續(xù)或?qū)⑸闲蕻a(chǎn)量，但短期難復(fù)產(chǎn)；需求上，國內(nèi)庫存或現(xiàn)趨勢性回落，海外庫存持續(xù)回落；若中東沖突消除，后續(xù)資金或在地緣溢價回落/供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期與宏觀回暖/需求好轉(zhuǎn)預(yù)期間反復(fù)，短期地緣溢價回落后，基于缺口邏輯，低多操作為主，關(guān)注協(xié)議進(jìn)展、國內(nèi)庫存變化

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國泰君安期貨：氧化鋁關(guān)注礦端擾動

關(guān)注山西煤礦事件影響，提振短時盤面交易情緒我們在周報觀點中提及，因此次山西煤礦事件影響巨大，而山西亦作為中國鋁土礦及氧化鋁生產(chǎn)大省，我們擔(dān)心此輪煤礦安全問題的高級別整治動作在一定程度上會波及到鋁礦，帶來國內(nèi)鋁礦供應(yīng)及價格層面的中期沖擊盡管短期的現(xiàn)實層面看，鋁礦港存及氧化鋁廠內(nèi)庫存都偏高，礦端保供能力偏強，但不排除AO盤面的定價及市場交易情緒仍比較吃礦端異動，如若幾內(nèi)亞同時再出管控消息，則有可能再強化短時的向上情緒。

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瑞達(dá)期貨：隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱

隔夜鑄鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，國內(nèi)廢鋁因反向開票政策，合規(guī)帶票貨源較少，海外因運力成本提升以及航運壓力，進(jìn)口量到港收減，鑄鋁原料成本支撐仍較穩(wěn)固供給端，受限于原料供給緊張以及成本高企對冶煉利潤的侵蝕，再生鋁廠產(chǎn)能有所減產(chǎn)、開工率回落，國內(nèi)供給量有所收減需求端，由于傳統(tǒng)淡季影響，下游壓鑄廠多以剛需采買為主，需求情況較謹(jǐn)慎，產(chǎn)業(yè)庫存小幅積累 整體來看，鑄造鋁合金基本面或處于供給偏多、需求謹(jǐn)慎的階段。

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瑞達(dá)期貨：國內(nèi)氧化鋁開工保持高位運行

隔夜氧化鋁主力合約震蕩走強基本面原料端，幾內(nèi)亞雨季前集中發(fā)運，國內(nèi)港口集中到港庫存顯著回升，礦價目前暫穩(wěn)，供應(yīng)邊際因礦區(qū)季節(jié)性變化趨緊供給端，國內(nèi)氧化鋁開工保持高位運行，加之進(jìn)口窗口打開，進(jìn)口回升，令國內(nèi)氧化鋁供給量級呈現(xiàn)偏多需求端，下游電解鋁廠開工及產(chǎn)能臨近上限，多以剛需采買策略為主，對氧化鋁需求總體持穩(wěn) 整體來看，氧化鋁基本面或處于供給偏多、需求持穩(wěn)的階段，產(chǎn)業(yè)庫存持續(xù)累積。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁消費有所好轉(zhuǎn)

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱基本面原料端，原料氧化鋁低位運行，電解鋁冶煉利潤維持高位運行，鋁廠開工情況接近滿產(chǎn)，運行產(chǎn)能亦臨近行業(yè)上限，國內(nèi)電解鋁供給量高位持穩(wěn)需求端，鋁價有所回落，下游采買情緒修復(fù)，鋁材開工情況持穩(wěn)，加之地產(chǎn)竣工端邊際修復(fù)、電力以及新能源行業(yè)托底此外，海外方面，由于中東地區(qū)鋁廠停產(chǎn)，國際鋁供給缺口加大內(nèi)外價差，令鋁材出口窗口開啟，故電解鋁消費有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)庫存逐步去化 整體來看，電解鋁基本面或處于供給穩(wěn)定、需求轉(zhuǎn)好的階段。

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河南“十五五”規(guī)劃綱要：打造高端鋁材、特種鋼材、新型耐材等特色產(chǎn)業(yè)集群

5月25日，河南省國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃綱要發(fā)布，其中提到，實施傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)能級躍升工程，聚焦鋼鐵、煤炭、有色、食品、建材建筑、輕紡等特色優(yōu)勢領(lǐng)域，主攻精深化發(fā)展，強化技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè)，推進(jìn)智能化改造、綠色化改造和新產(chǎn)品開發(fā)技術(shù)改造，加快產(chǎn)業(yè)模式和企業(yè)組織形態(tài)變革，推動服裝、家居、煙草、白酒等領(lǐng)域提品質(zhì)創(chuàng)優(yōu)勢強品牌，打造高端鋁材、特種鋼材、新型耐材等特色產(chǎn)業(yè)集群。

鋼材

5月25日Mysteel脫氧鋁制品價格

中國主流市場鋁桿報價

國信期貨：關(guān)注氧化鋁價格在成本線附近的支撐

周五夜間，氧化鋁報收2689元/噸，下跌0.77%，主力合約增倉2萬余手，多空博弈加劇 國內(nèi)市場來看，氧化鋁產(chǎn)能開工率持續(xù)回升，社會庫存仍在累庫，過剩壓力不減近期氧化鋁進(jìn)口窗口處于關(guān)閉狀態(tài)，海外貨源的流入沖擊相對可控，但影響并未完全消除，海外過剩壓力仍存在向國內(nèi)市場進(jìn)一步傳導(dǎo)的風(fēng)險當(dāng)前氧化鋁期價已經(jīng)接近行業(yè)完全平均成本線，下方存在一定支撐，疊加上游礦端的不確定因素，氧化鋁價格在跌破2700元/噸一線后或出現(xiàn)一定反彈，但反彈力度有限。

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國信期貨：滬鋁高位震蕩調(diào)整

周五夜間，滬鋁收于24470元/噸，下跌0.14%，主力合約增倉4000余手LME鋁報收3656美元/噸，上漲0.45% 宏觀地緣方面，中東地區(qū)戰(zhàn)事有望結(jié)束，樂觀預(yù)期下，市場情緒回暖，有色板塊偏強運行，多數(shù)收漲周末期間，美伊之間的協(xié)商談判結(jié)果多次反轉(zhuǎn)，一度出現(xiàn)較為積極的信號，但目前來看仍存在較大變數(shù)另外，各地煤礦安全檢查均有趨嚴(yán)態(tài)勢，或帶動相關(guān)黑色系大宗商品價格上漲，從而提升電解鋁的電力成本，并引發(fā)市場資金流向的變化。

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國信期貨：鋁合金預(yù)計震蕩

周五夜間，鋁合金報收23105元/噸，下跌0.06%原料方面，財稅監(jiān)管收緊導(dǎo)致票源短缺，同時廢鋁進(jìn)口量減少及未來持續(xù)下降的預(yù)期支撐廢鋁價格，持貨商挺價惜售再生鋁終端淡季效應(yīng)逐漸發(fā)酵，訂單增量不足，疊加成本端壓力，再生鋁企業(yè)減產(chǎn)為主，下游僅剛需小單采購，市場呈現(xiàn)供需雙弱格局整體來看，成本端支撐堅挺，價格下行空間有限，而需求疲弱壓制上方空間，預(yù)計再生鋁合金價格以區(qū)間窄幅震蕩為主建議關(guān)注廢鋁票源問題、海外鋁價走勢及下游開工率變化。

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