廣州期貨：短期原油價(jià)格與銅價(jià)呈蹺蹺板效應(yīng)

（1）庫(kù)存：5月20日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存101014噸，減1236噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存393400噸，減1275噸 （2）精廢價(jià)差：5月20日，Mysteel精廢價(jià)差4220，收窄635目前價(jià)差在合理價(jià)差1737之上 綜述：隔夜特朗普表示，美國(guó)與伊朗的談判已進(jìn)入“最后階段”，并稱“協(xié)議會(huì)達(dá)成，推動(dòng)油價(jià)大跌逾5%、全球股債齊漲，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒明顯修復(fù)短期美伊進(jìn)展仍是主要干擾項(xiàng)，原油價(jià)格與銅價(jià)呈現(xiàn)明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

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廣州期貨：美元指數(shù)階段性強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)區(qū)間震蕩偏弱

（1）庫(kù)存：5月19日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存102250噸，增97噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存394675噸，增1275噸 (2)精廢價(jià)差：5月19日，Mysteel精廢價(jià)差4855，擴(kuò)張395目前價(jià)差在合理價(jià)差1748之上 綜述：油價(jià)高位堅(jiān)挺通脹壓力重燃，引發(fā)全球債券收益率飆升至多年高位，美國(guó)30年期國(guó)債收益率升至5.18%，觸及2007年全球金融危機(jī)前夕以來(lái)最高水平，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受抑。

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國(guó)信期貨：美元走弱 銅價(jià)反彈

周一夜間，LME銅報(bào)收13590美元/噸，上漲0.34%，滬銅報(bào)收104620元/噸，上漲0.51%，主力合約減倉(cāng)3000余手 宏觀地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交平臺(tái)“真實(shí)社交”發(fā)文表示，在卡塔爾、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋領(lǐng)導(dǎo)人要求下，他已下令5月19日不按原計(jì)劃對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊消息人士稱，伊朗已通過(guò)巴基斯坦將包含14點(diǎn)的最新談判文本轉(zhuǎn)交美方，核心內(nèi)容為“結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)”相關(guān)議題接近美談判團(tuán)隊(duì)的消息人士表示，美國(guó)已在其新文本中接受解除對(duì)伊朗的石油制裁，并已提議在達(dá)成最終諒解之前，暫停美國(guó)財(cái)政部海外資產(chǎn)控制辦公室的相關(guān)制裁。

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廣州期貨：美國(guó)4月通脹超預(yù)期，銅價(jià)謹(jǐn)慎偏多

(1)宏觀：美國(guó)4月未季調(diào)CPI同比升3.8%，預(yù)期升3.7%，前值升3.3%創(chuàng)2023年5月以來(lái)最高紀(jì)錄 (2)庫(kù)存：5月12日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存88547噸，增470噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存400000噸，減1000噸 (3)精廢價(jià)差：5月12日，Mysteel精廢價(jià)差4755，擴(kuò)張970目前價(jià)差在合理價(jià)差1767之上 綜述：美國(guó)4月通脹超預(yù)期，疊加美伊在重啟談判問(wèn)題上的分歧愈發(fā)明顯，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期有所升溫。

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廣州期貨：銅維持震蕩偏多，關(guān)注今晚美國(guó)4月CPI數(shù)據(jù)

(1)庫(kù)存：5月11日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存88077噸，減1851噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存401000噸，增1600噸 (2)精廢價(jià)差：5月11日，Mysteel精廢價(jià)差3785，擴(kuò)張360目前價(jià)差在合理價(jià)差1744之上 綜述：海外端，美伊局勢(shì)反復(fù)，仍對(duì)短期市場(chǎng)情緒形成擾動(dòng)，但沖擊逐步在減弱，高油價(jià)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響暫不明顯，地緣趨于復(fù)雜的國(guó)際形勢(shì)下，資源品的重要性將繼續(xù)強(qiáng)化。

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國(guó)信期貨：美伊或達(dá)成協(xié)議 樂(lè)觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)銅價(jià)上行

周三夜間，LME銅報(bào)收13391.5美元/噸，上漲2.22%，滬銅報(bào)收103160元/噸，上漲0.68% 地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，伊朗戰(zhàn)事“很有可能結(jié)束”，并稱美伊雙方正接近達(dá)成協(xié)議，協(xié)議可能包括伊朗將其高濃縮鈾運(yùn)往美國(guó)伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍稱，隨著侵略者的威脅被消除，新的規(guī)程已經(jīng)生效，將確保船只安全、穩(wěn)定地通過(guò)霍爾木茲海峽，但必須獲得許可方可通行美伊將達(dá)成協(xié)議的樂(lè)觀預(yù)期下，銅價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。

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廣州期貨：原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)承壓運(yùn)行

(1）宏觀：美東時(shí)間4月29日周三，聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后決定，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在3.50%至3.75%至此，在截至去年末連續(xù)三次會(huì)議降息后，F(xiàn)OMC進(jìn)入2026年以來(lái)的三次貨幣政策會(huì)議均暫停行動(dòng) (2)庫(kù)存：4月29日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存100789噸，減3273噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存396925噸，增400噸 (3)精廢價(jià)差：4月29日，Mysteel精廢價(jià)差2445，收窄600。

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廣發(fā)期貨：銅期貨價(jià)格繼續(xù)走弱，現(xiàn)貨升貼水走強(qiáng)

【邏輯】終端需求邊際走弱，昨日銅價(jià)繼續(xù)回調(diào)近期的基本面變化主要在于需求端略有走弱：一是下游新增訂單增長(zhǎng)乏力，銅桿開工率顯著下行，周環(huán)比下降8.46個(gè)百分點(diǎn)；二是社庫(kù)去化斜率開始放緩，周度去庫(kù)率為3月中旬以來(lái)最低水平；三是月差結(jié)構(gòu)有所變化，近月合約偏弱轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)，7月及之后合約維持back結(jié)構(gòu)供應(yīng)端的緊缺格局不變，且礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。

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廣州期貨：美元指數(shù)反彈壓制銅價(jià)

(1）庫(kù)存：4月28日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存104062噸，減2309噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存396525噸，增5275噸 (2)精廢價(jià)差：4月28日，Mysteel精廢價(jià)差3045，收窄455目前價(jià)差在合理價(jià)差1724之上 綜述：中東地緣局勢(shì)的變化仍是當(dāng)前市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)之一，美伊談判陷入僵持，雖市場(chǎng)敏感度降低，但整體風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受壓制，原油高位及美元指數(shù)的反彈仍對(duì)銅價(jià)形成壓制。

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廣發(fā)期貨：銅期貨盤面價(jià)格走弱

【邏輯】終端需求邊際走弱，昨日銅價(jià)下行近期的基本面變化主要在于需求端略有走弱：一是下游新增訂單增長(zhǎng)乏力，銅桿開工率顯著下行，周環(huán)比下降8.46個(gè)百分點(diǎn)；二是社庫(kù)去化斜率開始放緩，周度去庫(kù)率為3月中旬以來(lái)最低水平；三是月差結(jié)構(gòu)有所變化，近月合約偏弱轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)，7月及之后合約維持back結(jié)構(gòu)供應(yīng)端的緊缺格局不變，且礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。

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一德期貨：銅供給約束、美銅虹吸效應(yīng)共同支撐銅價(jià)

【投資邏輯】 1.宏觀：美國(guó)4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值54，預(yù)期52.5，3月終值52.3；服務(wù)業(yè)PMI初值51.3，預(yù)期50.3，3月終值49.8；綜合PMI初值52，預(yù)期50.5，3月終值50.3歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值52.2，預(yù)期50.9，3月終值51.6；服務(wù)業(yè)PMI初值47.4，預(yù)期49.8，3月終值50.2；綜合PMI初值48.6，預(yù)期50.1，3月終值50.7。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)格回調(diào)后逢低買入

宏觀擾動(dòng)，基本面偏強(qiáng)美伊談判短期存在不確定性，霍爾木茲海峽依然處于封鎖狀態(tài)，美伊談判的進(jìn)展影響投資者的情緒，進(jìn)而持續(xù)擾動(dòng)價(jià)格基本面依然存在支撐，供應(yīng)端擾動(dòng)不斷增強(qiáng)，非洲濕法銅受硫酸緊張的影響，存在減產(chǎn)的預(yù)期，并且隨著霍爾木茲海峽封鎖時(shí)間延長(zhǎng)，這種預(yù)期會(huì)不斷強(qiáng)化消費(fèi)存在亮點(diǎn)，美國(guó)算力中心等依然是銅消費(fèi)的重要驅(qū)動(dòng) 從庫(kù)存上看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，COMEX庫(kù)存不斷增加但國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅存在預(yù)期，導(dǎo)致COMEX銅價(jià)高于LME銅價(jià)，大量銅流到美國(guó)后將暫時(shí)不會(huì)流出，可能會(huì)使得美國(guó)以外其他地區(qū)銅庫(kù)存面臨緊張的態(tài)勢(shì)。

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國(guó)信期貨：美伊臨時(shí)停火期限延長(zhǎng) 銅價(jià)或高位震蕩

周二夜間，滬銅收于102100元/噸，下跌0.23%，主力合約增倉(cāng)1000余手LME銅報(bào)收13154.5美元/噸，下跌0.68% 地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布延長(zhǎng)?；?，維持海上封鎖等待伊朗提交方案，另外，由于伊朗未能回應(yīng)美國(guó)的談判立場(chǎng)，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯暫時(shí)擱置前往巴基斯坦同伊朗談判計(jì)劃，美伊新一輪談判前景難料中東局勢(shì)仍未出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但?；鹧娱L(zhǎng)或給銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度帶來(lái)一定喘息修復(fù)空間。

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國(guó)信期貨：美伊將重啟談判 銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

周二夜間，滬銅收于102150元/噸，上漲1.44%LME銅報(bào)收13296美元/噸，上漲1.31%，觸及近一個(gè)月高點(diǎn) 宏觀地緣方面，據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普14日暗示，未來(lái)兩天美國(guó)和伊朗可能會(huì)在巴基斯坦重返談判桌談判重啟再度給市場(chǎng)帶來(lái)樂(lè)觀情緒，夜間有色板塊多數(shù)收漲，滬銅價(jià)繼續(xù)上行數(shù)據(jù)顯示，2026年1月至3月，剛果出口約95.5萬(wàn)噸銅，低于一年前的約109萬(wàn)噸，受到中東沖突的影響，剛果礦商目前還面臨著銅加工所需關(guān)鍵化工原料的困難，后續(xù)或影響到相應(yīng)的銅產(chǎn)量。

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廣州期貨：美伊局勢(shì)不確定性繼續(xù)壓制銅價(jià)

(1)庫(kù)存：4月10日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存173576噸，減6258噸；SHFE周庫(kù)存266484噸，較前一周五減34604噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存392750噸，增9300噸 (2)精廢價(jià)差：4月10日，Mysteel精廢價(jià)差1776，擴(kuò)張182目前價(jià)差在合理價(jià)差1684之上 綜述：美伊談判無(wú)果而終，三大核心分歧阻斷談判進(jìn)程，但雙方均釋放出將繼續(xù)接觸的信號(hào)當(dāng)前宏觀仍存較大不確定性，美伊局勢(shì)后續(xù)發(fā)展仍將影響能源價(jià)格走勢(shì)進(jìn)而使得美國(guó)通脹預(yù)期及聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏發(fā)生搖擺，國(guó)內(nèi)精銅庫(kù)存快速去化，但仍處歷史同期略偏高位，短期價(jià)格彈性相對(duì)有限，預(yù)計(jì)保持區(qū)間震蕩，趨勢(shì)性上漲仍需更多利多驅(qū)動(dòng)，CU2605合約主波動(dòng)區(qū)間參考9.5-10萬(wàn)。

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國(guó)信期貨：美伊談判無(wú)果 警惕銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

周五夜間，滬銅收于99310元/噸，上漲1.04%LME銅報(bào)收12857美元/噸，上漲1.27% 宏觀地緣方面，伊朗與美國(guó)在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行的談判結(jié)束，雙方未達(dá)成共識(shí)據(jù)伊朗媒體報(bào)道，美國(guó)的過(guò)分要求阻礙了共同框架和協(xié)議的達(dá)成美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱，美伊談判進(jìn)展順利，除核問(wèn)題外，雙方就大部分問(wèn)題達(dá)成一致美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯表示，美方已非常明確地說(shuō)明自身“紅線”，但伊朗方面“選擇不接受美方條件”。

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廣發(fā)期貨：美伊談判前景不明，銅價(jià)震蕩

【邏輯】美伊停火后以色列再度發(fā)動(dòng)空襲，美國(guó)伊朗談判前景仍不明朗，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行基本面層面，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫(kù)存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價(jià)格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位；需求端，隨著銅價(jià)調(diào)整下行，自2025年第四季度以來(lái)持續(xù)被高銅價(jià)抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價(jià)反彈至96000元/噸上方后，下游采購(gòu)情緒開始走弱，近期現(xiàn)貨表現(xiàn)較強(qiáng)主要系供應(yīng)商挺價(jià)；庫(kù)存方面，銅價(jià)步入調(diào)整后全球顯性庫(kù)存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價(jià)收窄情況下，美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)。

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廣發(fā)期貨：美伊軍事沖突擔(dān)憂緩和，銅市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

【邏輯】昨日美國(guó)伊朗釋放談判信號(hào)，軍事沖突擔(dān)憂緩和，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行至98000元/噸附近基本面層面，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫(kù)存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價(jià)格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位；需求端，隨著銅價(jià)調(diào)整下行，自2025年第四季度以來(lái)持續(xù)被高銅價(jià)抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價(jià)反彈至96000元/噸上方后，下游采購(gòu)情緒開始走弱；庫(kù)存方面，銅價(jià)步入調(diào)整后全球顯性庫(kù)存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價(jià)收窄情況下，美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)。

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廣州期貨：美伊談判呈逆轉(zhuǎn)信號(hào)，銅價(jià)短期偏樂(lè)觀

(1)庫(kù)存：4月7日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存191225噸，減8080噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存378775噸，增14325噸 (2)精廢價(jià)差：4月7日，Mysteel精廢價(jià)差1351，收窄3目前價(jià)差在合理價(jià)差1667之下 綜述：隔夜美伊談判現(xiàn)逆轉(zhuǎn)信號(hào)，特朗普同意?；饍芍?，稱伊朗同意立即徹底開通霍爾木茲海峽航運(yùn)，美股抹平跌幅，盤后又見TACO，美股指期貨大漲，油價(jià)大跳水，金銀跳漲。

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廣發(fā)期貨：美國(guó)伊朗釋放談判信號(hào)，銅關(guān)注宏觀擾動(dòng)

【邏輯】宏觀層面，4月8日美國(guó)伊朗釋放談判信號(hào)，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或回暖，降息預(yù)期改善基本面層面，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫(kù)存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價(jià)格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位；需求端，隨著銅價(jià)調(diào)整下行，自2025年第四季度以來(lái)持續(xù)被高銅價(jià)抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價(jià)反彈至96000元/噸上方后，下游采購(gòu)情緒開始走弱；庫(kù)存方面，銅價(jià)步入調(diào)整后全球顯性庫(kù)存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價(jià)收窄情況下，美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)。

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