一德期貨：銅供給約束、美銅虹吸效應(yīng)共同支撐銅價(jià)

【投資邏輯】 1.宏觀：美國(guó)4月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值54，預(yù)期52.5，3月終值52.3；服務(wù)業(yè)PMI初值51.3，預(yù)期50.3，3月終值49.8；綜合PMI初值52，預(yù)期50.5，3月終值50.3歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值52.2，預(yù)期50.9，3月終值51.6；服務(wù)業(yè)PMI初值47.4，預(yù)期49.8，3月終值50.2；綜合PMI初值48.6，預(yù)期50.1，3月終值50.7。

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國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)格回調(diào)后逢低買入

宏觀擾動(dòng)，基本面偏強(qiáng)美伊談判短期存在不確定性，霍爾木茲海峽依然處于封鎖狀態(tài)，美伊談判的進(jìn)展影響投資者的情緒，進(jìn)而持續(xù)擾動(dòng)價(jià)格基本面依然存在支撐，供應(yīng)端擾動(dòng)不斷增強(qiáng)，非洲濕法銅受硫酸緊張的影響，存在減產(chǎn)的預(yù)期，并且隨著霍爾木茲海峽封鎖時(shí)間延長(zhǎng)，這種預(yù)期會(huì)不斷強(qiáng)化消費(fèi)存在亮點(diǎn)，美國(guó)算力中心等依然是銅消費(fèi)的重要驅(qū)動(dòng) 從庫(kù)存上看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，COMEX庫(kù)存不斷增加但國(guó)泰君安期貨認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征關(guān)稅存在預(yù)期，導(dǎo)致COMEX銅價(jià)高于LME銅價(jià)，大量銅流到美國(guó)后將暫時(shí)不會(huì)流出，可能會(huì)使得美國(guó)以外其他地區(qū)銅庫(kù)存面臨緊張的態(tài)勢(shì)。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)升至近兩個(gè)月高位 海外套利空間再度打開

周三夜間，滬銅收于103900元/噸，上漲1.4%，主力合約增倉(cāng)1萬(wàn)余手LME銅報(bào)收13470.5美元/噸，上漲2.4% 地緣方面，美伊臨時(shí)停火期限延長(zhǎng)，提振市場(chǎng)情緒及風(fēng)險(xiǎn)偏好，有色板塊表現(xiàn)偏強(qiáng)，銅價(jià)觸及近兩個(gè)月以來(lái)的高位美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，美伊新一輪和平談判“最早可能在周五”取得進(jìn)展但伊朗方面稱，伊朗目前沒有改變不參加談判的計(jì)劃，只有在解除海上封鎖和停止“全球經(jīng)濟(jì)脅迫行為”的情況下，全面?；鸩庞幸饬x。

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國(guó)信期貨：美伊臨時(shí)?；鹌谙扪娱L(zhǎng) 銅價(jià)或高位震蕩

周二夜間，滬銅收于102100元/噸，下跌0.23%，主力合約增倉(cāng)1000余手LME銅報(bào)收13154.5美元/噸，下跌0.68% 地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布延長(zhǎng)?；?，維持海上封鎖等待伊朗提交方案，另外，由于伊朗未能回應(yīng)美國(guó)的談判立場(chǎng)，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯暫時(shí)擱置前往巴基斯坦同伊朗談判計(jì)劃，美伊新一輪談判前景難料中東局勢(shì)仍未出現(xiàn)明確轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但?；鹧娱L(zhǎng)或給銅等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再度帶來(lái)一定喘息修復(fù)空間。

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廣發(fā)期貨：昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行

【邏輯】昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，主力合約維持在10萬(wàn)元/噸上方近期基本面存在兩方面改善，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺以上變化符合我們?cè)谀陥?bào)中闡述的觀點(diǎn)，即礦端偏緊逐步傳導(dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局疊加美國(guó)今年囤銅行為持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)于精銅端供應(yīng)緊張預(yù)期強(qiáng)化，滬銅月差結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)。

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廣州期貨：國(guó)內(nèi)庫(kù)存快速去化支撐銅價(jià)

（1)庫(kù)存：4月20日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存130577噸，減9762噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存398425噸，減1800噸 (2)精廢價(jià)差：4月20日，Mysteel精廢價(jià)差2971，擴(kuò)張322目前價(jià)差在合理價(jià)差1728之上 綜述：隨著美伊談判展開，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，短期不再完全按最壞情形定價(jià)，但金融市場(chǎng)修復(fù)的是情緒，霍爾木茲海峽的不確定 性對(duì)油價(jià)影響仍在，全球流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大不確定性。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)?；鸩饺胝勁须A段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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國(guó)信期貨：銅價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩

周三夜間，滬銅收于102060元/噸，下跌0.22%，主力合約減倉(cāng)2000余手LME銅報(bào)收13276美元/噸，下跌0.15% 中東沖突緩和的期望推動(dòng)銅價(jià)再度來(lái)到高位后，獲利了結(jié)及美元走強(qiáng)，使得銅價(jià)在高位出現(xiàn)小幅回調(diào)作為衡量中國(guó)銅進(jìn)口需求的重要指標(biāo)，洋山銅溢價(jià)為每噸74美元，自1月底以來(lái)已上漲270%，創(chuàng)下去年6月以來(lái)的最高水平銅礦端的緊缺，戰(zhàn)事影響下生產(chǎn)成本的抬升，以及中國(guó)需求端的韌性，亦共同構(gòu)成銅價(jià)的堅(jiān)實(shí)支撐。

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一德期貨：銅價(jià)考驗(yàn)105000壓力位

【投資邏輯】 1.宏觀：國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將2026年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.1%報(bào)告認(rèn)為，中東戰(zhàn)事已顯著影響當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，若戰(zhàn)事與高油價(jià)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，今年世界經(jīng)濟(jì)增速將降至2.5%甚至更低報(bào)告將今年美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，至2.3%和1.1% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩1.7萬(wàn)噸。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)高位運(yùn)行

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)?；鸩饺胝勁须A段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：宏微觀共振驅(qū)動(dòng)銅價(jià)延續(xù)反彈

(1)宏觀：美國(guó)3月PPI同比上漲4%，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期的4.6%；環(huán)比上漲0.5%，同樣大幅低于預(yù)期的上漲1.2%，前值為上漲0.7% （2)庫(kù)存：4月14日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存153913噸，減11439噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存400625噸，增1475噸 (3)精廢價(jià)差：4月14日，Mysteel精廢價(jià)差2242，擴(kuò)張530目前價(jià)差在合理價(jià)差1712之上 綜述：美伊開啟新一輪談判的預(yù)期正持續(xù)升溫，美國(guó)總統(tǒng)特朗普周二表示，新一輪美伊?xí)劇翱赡芪磥?lái)兩天內(nèi)”在巴基斯坦舉行，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)下挫，美股三大指數(shù)全線飆漲，疊加美國(guó)3月PPI數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，美元指數(shù)延續(xù)跌勢(shì)，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈。

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國(guó)信期貨：美伊將重啟談判 銅價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

周二夜間，滬銅收于102150元/噸，上漲1.44%LME銅報(bào)收13296美元/噸，上漲1.31%，觸及近一個(gè)月高點(diǎn) 宏觀地緣方面，據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普14日暗示，未來(lái)兩天美國(guó)和伊朗可能會(huì)在巴基斯坦重返談判桌談判重啟再度給市場(chǎng)帶來(lái)樂觀情緒，夜間有色板塊多數(shù)收漲，滬銅價(jià)繼續(xù)上行數(shù)據(jù)顯示，2026年1月至3月，剛果出口約95.5萬(wàn)噸銅，低于一年前的約109萬(wàn)噸，受到中東沖突的影響，剛果礦商目前還面臨著銅加工所需關(guān)鍵化工原料的困難，后續(xù)或影響到相應(yīng)的銅產(chǎn)量。

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一德期貨：銅價(jià)繼續(xù)小幅上移

【投資邏輯】 1.宏觀：國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將2026年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)至3.1%報(bào)告認(rèn)為，中東戰(zhàn)事已顯著影響當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭，若戰(zhàn)事與高油價(jià)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，今年世界經(jīng)濟(jì)增速將降至2.5%甚至更低報(bào)告將今年美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期分別下調(diào)0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)，至2.3%和1.1% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩1.7萬(wàn)噸。

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廣發(fā)期貨：銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

【邏輯】近期銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸上方，主要源于兩個(gè)方面，一是3月份以來(lái)國(guó)內(nèi)社庫(kù)超預(yù)期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國(guó)限制硫酸出口預(yù)期下，市場(chǎng)擔(dān)憂海外濕法冶煉銅緊缺我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)?；鸩饺胝勁须A段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：宏觀情緒有所緩和，銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

(1)庫(kù)存：4月13日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存165352噸，減8224噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存399150噸，增6400噸 (2)精廢價(jià)差：4月13日，Mysteel精廢價(jià)差1629，收窄147目前價(jià)差在合理價(jià)差1689之下 綜述：美伊和談雖陷僵局，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示伊朗仍有意愿達(dá)成協(xié)議，提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好美股指收漲、標(biāo)普收復(fù)年內(nèi)全部跌幅，油價(jià)重回至100美元關(guān)口下方。

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廣發(fā)期貨：中東沖突迎來(lái)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，銅價(jià)上行

【邏輯】我們此前在一季度提示銅價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的3項(xiàng)因素近期均迎來(lái)改善，昨日銅價(jià)上行至10萬(wàn)元/噸：一是美國(guó)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)迎來(lái)首次關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，兩國(guó)停火步入談判階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，美元指數(shù)、后續(xù)加息的擔(dān)憂同步走弱，提振銅價(jià)；二是庫(kù)存壓力緩和，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存、全球顯性庫(kù)存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應(yīng)的結(jié)果，銅供需基本面有所好轉(zhuǎn)；三是近期CL溢價(jià)因美國(guó)針對(duì)銅材和含銅制品的關(guān)稅規(guī)則進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整而出現(xiàn)小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)，銅進(jìn)口關(guān)稅不確定性仍存。

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廣州期貨：美伊局勢(shì)不確定性繼續(xù)壓制銅價(jià)

(1)庫(kù)存：4月10日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存173576噸，減6258噸；SHFE周庫(kù)存266484噸，較前一周五減34604噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存392750噸，增9300噸 (2)精廢價(jià)差：4月10日，Mysteel精廢價(jià)差1776，擴(kuò)張182目前價(jià)差在合理價(jià)差1684之上 綜述：美伊談判無(wú)果而終，三大核心分歧阻斷談判進(jìn)程，但雙方均釋放出將繼續(xù)接觸的信號(hào)當(dāng)前宏觀仍存較大不確定性，美伊局勢(shì)后續(xù)發(fā)展仍將影響能源價(jià)格走勢(shì)進(jìn)而使得美國(guó)通脹預(yù)期及聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策節(jié)奏發(fā)生搖擺，國(guó)內(nèi)精銅庫(kù)存快速去化，但仍處歷史同期略偏高位，短期價(jià)格彈性相對(duì)有限，預(yù)計(jì)保持區(qū)間震蕩，趨勢(shì)性上漲仍需更多利多驅(qū)動(dòng)，CU2605合約主波動(dòng)區(qū)間參考9.5-10萬(wàn)。

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國(guó)信期貨：美伊談判無(wú)果 警惕銅價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

周五夜間，滬銅收于99310元/噸，上漲1.04%LME銅報(bào)收12857美元/噸，上漲1.27% 宏觀地緣方面，伊朗與美國(guó)在巴基斯坦首都伊斯蘭堡舉行的談判結(jié)束，雙方未達(dá)成共識(shí)據(jù)伊朗媒體報(bào)道，美國(guó)的過分要求阻礙了共同框架和協(xié)議的達(dá)成美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱，美伊談判進(jìn)展順利，除核問題外，雙方就大部分問題達(dá)成一致美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯表示，美方已非常明確地說明自身“紅線”，但伊朗方面“選擇不接受美方條件”。

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一德期貨：消費(fèi)前景憂慮抑制銅價(jià)上行高度

【投資邏輯】 1.宏觀：美伊在伊斯蘭堡的首輪談判未能取得突破，霍爾木茲海峽對(duì)峙繼續(xù)升級(jí)，下一輪會(huì)談前景不明，加劇了市場(chǎng)緊張情緒美國(guó)中央司令部發(fā)表聲明稱，對(duì)所有進(jìn)出伊朗港口的海上交通實(shí)施封鎖 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加4萬(wàn)噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比減少1萬(wàn)噸；全球精煉銅消費(fèi)同比增加6萬(wàn)噸；全球精煉銅過剩1.7萬(wàn)噸 3.利潤(rùn)：周度TC為-78.04美元/噸（環(huán)比-0.13美元/噸），硫酸均價(jià)1576（上周1499元/噸）；銅長(zhǎng)協(xié)TC冶煉盈利1830元/噸，現(xiàn)貨TC冶煉虧損952元/噸。

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廣發(fā)期貨：美伊談判前景不明，銅價(jià)震蕩

【邏輯】美伊停火后以色列再度發(fā)動(dòng)空襲，美國(guó)伊朗談判前景仍不明朗，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行基本面層面，供應(yīng)端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫(kù)存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價(jià)格高位，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位；需求端，隨著銅價(jià)調(diào)整下行，自2025年第四季度以來(lái)持續(xù)被高銅價(jià)抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價(jià)反彈至96000元/噸上方后，下游采購(gòu)情緒開始走弱，近期現(xiàn)貨表現(xiàn)較強(qiáng)主要系供應(yīng)商挺價(jià)；庫(kù)存方面，銅價(jià)步入調(diào)整后全球顯性庫(kù)存開始去化，但我們關(guān)注到CL溢價(jià)收窄情況下，美國(guó)囤銅行為仍在持續(xù)。

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