廣州期貨：宏觀偏暖及基本面強勁繼續(xù)提振銅價，上方空間謹慎

(1)宏觀：美國4月PPI同比6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平預期4.8%，前值4%PPI環(huán)比1.4%，為2022年3月以來最大單月漲幅，預期0.5%，前值0.5% (2)庫存：5月13日，SHFE倉單庫存92864噸，增4317噸；LME倉單庫存398550噸，減1450噸 (3)精廢價差：5月13日，Mysteel精廢價差6155，擴張1600目前價差在合理價差1788之上。

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國信期貨：銅價延續(xù)強勢逼近歷史高點 上方阻力或逐漸顯現

周三夜間，滬銅收于108520元/噸，上漲0.38%，主力合約減倉3000余手，向歷史高點靠近LME銅報收14083美元/噸，上漲0.02%，繼續(xù)創(chuàng)三個月新高COMEX期銅也在創(chuàng)下歷史新高后延續(xù)強勢 宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普已于5月13日晚乘專機抵達北京，開始對中國進行為期3天的國事訪問美國4月PPI同比上漲6%，創(chuàng)2022年12月以來最高水平，核心PPI同比上漲5.2%，均遠超市場預期。

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一德期貨：滬銅向上突破，多單依托10.5萬支撐

【投資邏輯】 1.宏觀：美國4月未季調CPI同比升3.8%，預期升3.7%，前值升3.3%；未季調核心CPI同比升2.8%，預期升2.7%，前值升2.6%中國4月份，受國際原油價格變動等影響，CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.2%，保持溫和回升4月PPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴大2.3個百分點 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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廣發(fā)期貨：供應端擾動頻發(fā)，銅價大幅上行

【邏輯】廣發(fā)期貨在月度觀點中提出，銅價何時能有效突破需等待宏觀順風、或供應端擾動等事件驅動，在5月8日Grasberg銅礦復產延后（后自由港公司表示復工情況與此前財報會上的官方披露一致）、5月11日秘魯發(fā)布能源危機緊急法令的消息擾動下，市場擔憂供應端緊缺進一步加劇，銅價突破105000元/噸從基本面來看，近期需求端邊際變化顯著，隨著銅價持續(xù)反彈走強，需求逐步走弱，表現在新增訂單增長乏力，本周開工率走弱至3月中旬以來最低水平，國內社庫開始出現累庫，滬銅近月合約表現亦偏弱，轉為contango結構。

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國信期貨：銅價向上突破動力增強

周一夜間，LME銅報收13920美元/噸，上漲1.84%，滬銅報收106770元/噸，上漲2.35%，主力合約增倉4000余手 宏觀地緣方面，據央視新聞消息，美國總統(tǒng)特朗普11日表示，目前美國同伊朗的?；饏f議仍然有效，但“極其脆弱”，正處于“岌岌可?！钡臓顟B(tài) 另外，消息稱秘魯發(fā)布能源危機緊急法令秘魯是南美重要資源國，在鉬、白銀、銅、鋅、錫等品種的全球產量中占有一定份額。

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一德期貨：銅向上驅動

【投資邏輯】 1.宏觀：國家統(tǒng)計局公布數據顯示，4月份，受國際原油價格變動等影響，CPI同比上漲1.2%，漲幅比上月擴大0.2個百分點；核心CPI同比上漲1.2%，保持溫和回升4月PPI同比上漲2.8%，漲幅比上月擴大2.3個百分點 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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廣州期貨：外圍局勢反復，壓制銅價上攻空間

(1)庫存：5月7日，SHFE倉單庫存92441噸，減558噸；LME倉單庫存398325噸，增600噸 (2)精廢價差：5月7日，Mysteel精廢價差3350，擴張355目前價差在合理價差1731之上 綜述：伊朗堅守鈾濃縮紅線，令美伊和談前景再度蒙上陰影，前一日的樂觀氣氛迅速消散美股各大板塊全線收跌，原油價格盤中一度急漲急跌，最終小幅收漲短期中東地緣局勢的變化仍然是市場的核心驅動之一，如果雙方能盡快達成永久?；饏f議，市場風險偏好或重新回歸。

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國信期貨：美伊或達成協議 樂觀預期驅動銅價上行

周三夜間，LME銅報收13391.5美元/噸，上漲2.22%，滬銅報收103160元/噸，上漲0.68% 地緣方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，伊朗戰(zhàn)事“很有可能結束”，并稱美伊雙方正接近達成協議，協議可能包括伊朗將其高濃縮鈾運往美國伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊海軍稱，隨著侵略者的威脅被消除，新的規(guī)程已經生效，將確保船只安全、穩(wěn)定地通過霍爾木茲海峽，但必須獲得許可方可通行美伊將達成協議的樂觀預期下，銅價延續(xù)漲勢。

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廣州期貨：國內庫存延續(xù)快速去化，支撐銅價重心上移

(1）庫存：4月24日，SHFE倉單庫存112043噸，減6454噸；SHFE周庫存201373噸，較前一周五減39083噸；LME倉單庫存392575噸，減3425噸 (2)精廢價差：4月24日，Mysteel精廢價差4121，擴張415目前價差在合理價差1729之上 綜述：宏觀面，美國經濟尚具韌性，制造業(yè)景氣度顯著回升提振短期市場對經濟不衰退信心，但中東地區(qū)揮之不去的動蕩局勢依然在一定程度上壓制了銅價進一步上攻的空間。

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廣州期貨：銅關注震蕩區(qū)間上沿壓力

(1）庫存：4月23日，SHFE倉單庫存118497噸，減4031噸；LME倉單庫存396000噸，增425噸 (2)精廢價差：4月23日，Mysteel精廢價差3706，擴張298目前價差在合理價差1735之上 綜述：美國4月制造業(yè)PMI初值錄得54.0，高于預期的52.5及前值52.3，創(chuàng)47個月新高，景氣度顯著回升，提振短期市場對經濟不衰退信心，但中東地區(qū)揮之不去的動蕩局勢依然在一定程度上壓制了銅價進一步上攻的空間。

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廣發(fā)期貨：操作上，銅多單可考慮止盈

【邏輯】昨日銅價沖高回落，主力合約維持在10萬元/噸上方近期基本面存在兩方面改善，一是3月份以來國內社庫超預期去化，二是霍爾木茲海峽持續(xù)封鎖疊加中國限制硫酸出口預期下，市場擔憂海外濕法冶煉銅緊缺以上變化符合廣發(fā)期貨在年報中闡述的觀點，即礦端偏緊逐步傳導至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應偏緊格局疊加美國今年囤銅行為持續(xù)，市場對于精銅端供應緊張預期強化，滬銅月差結構逐步轉為back結構。

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一德期貨：銅價繼續(xù)小幅上移

【投資邏輯】 1.宏觀：國際貨幣基金組織（IMF）將2026年世界經濟增長預期下調0.2個百分點至3.1%報告認為，中東戰(zhàn)事已顯著影響當前世界經濟增長勢頭，若戰(zhàn)事與高油價持續(xù)更長時間，今年世界經濟增速將降至2.5%甚至更低報告將今年美國和歐元區(qū)經濟增長預期分別下調0.1和0.2個百分點，至2.3%和1.1% 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產量同比增加4萬噸；全球精煉銅產量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸。

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廣發(fā)期貨：中東沖突迎來關鍵轉折點，銅價上行

【邏輯】我們此前在一季度提示銅價調整風險的3項因素近期均迎來改善，昨日銅價上行至10萬元/噸：一是美國伊朗戰(zhàn)爭迎來首次關鍵轉折點，兩國?；鸩饺胝勁须A段，市場風險偏好回暖，美元指數、后續(xù)加息的擔憂同步走弱，提振銅價；二是庫存壓力緩和，3月以來國內社會庫存、全球顯性庫存去化斜率陡峭，此為前期受抑制需求的階段性釋放疊加旺季效應的結果，銅供需基本面有所好轉；三是近期CL溢價因美國針對銅材和含銅制品的關稅規(guī)則進行優(yōu)化調整而出現小幅觸底反彈，雖然仍不具備套利空間，但美國囤銅行為仍在持續(xù)，銅進口關稅不確定性仍存。

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一德期貨：消費前景憂慮抑制銅價上行高度

【投資邏輯】 1.宏觀：美伊在伊斯蘭堡的首輪談判未能取得突破，霍爾木茲海峽對峙繼續(xù)升級，下一輪會談前景不明，加劇了市場緊張情緒美國中央司令部發(fā)表聲明稱，對所有進出伊朗港口的海上交通實施封鎖 2.ICSG供需：2026年1月，全球銅精礦產量同比增加4萬噸；全球精煉銅產量同比減少1萬噸；全球精煉銅消費同比增加6萬噸；全球精煉銅過剩1.7萬噸 3.利潤：周度TC為-78.04美元/噸（環(huán)比-0.13美元/噸），硫酸均價1576（上周1499元/噸）；銅長協TC冶煉盈利1830元/噸，現貨TC冶煉虧損952元/噸。

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國信期貨：美元走弱，銅價上方壓力稍有釋放

周三夜間，滬銅收于96970元/噸，上漲0.45%，主力合約減倉2000余手LME銅報收12472.5美元/噸，上漲0.73%中東局勢方面，美國總統(tǒng)特朗普稱，美國將“很快”從伊朗（戰(zhàn)事中）撤出，但撤出后若局勢變化，仍可能重新介入 消息人士稱，特朗普已開出?；饤l件，只要重新開放霍爾木茲海峽等“特定要求”得到滿足，他對?；鸪珠_放態(tài)度特朗普將于美東時間4月1日21時就伊朗問題發(fā)布“重要更新”，美國官員稱特朗普屆時將重申2-3周內撤離伊朗的時間表。

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國信期貨：美元走弱 銅價上方壓力稍有釋放

周二夜間，滬銅收于96760元/噸，上漲1.26%LME銅報收12382.5美元/噸，上漲1.54% 中東局勢方面，美國總統(tǒng)特朗普表示，即使霍爾木茲海峽仍大體關閉，也愿意結束對伊朗的軍事行動他認為對伊朗的戰(zhàn)爭很可能很快結束，其他國家無需美國軍事援助即可重新開放霍爾木茲海峽 北京時間4月1日凌晨，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚表示，已準備好結束戰(zhàn)爭，伊朗具備結束戰(zhàn)爭所需的意愿，前提是相關條件得到滿足。

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上期所：調整銅等期貨新上市合約交易保證金比例和漲跌停板幅度

上海期貨交易所發(fā)布關于調整銅等期貨新上市合約交易保證金比例和漲跌停板幅度的通知 經研究決定，下述合約上市時起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下： 銅CU2702、鋁AL2702、鉛PB2702、鋅ZN2702、氧化鋁AO2702合約的漲跌停板幅度調整為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12%； 鑄造鋁合金AD2702、線材WR2702、不銹鋼SS2702合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%； 鎳NI2702、錫SN2702合約的漲跌停板幅度調整為12%，套保持倉交易保證金比例調整為13%，一般持倉交易保證金比例調整為14%； 黃金AU2605合約的漲跌停板幅度調整為17%，套保持倉交易保證金比例調整為18%，一般持倉交易保證金比例調整為19%； 白銀AG2702合約的漲跌停板幅度調整為20%，套保持倉交易保證金比例調整為21%，一般持倉交易保證金比例調整為22%； 螺紋鋼RB2702、熱軋卷板HC2702、紙漿SP2702、膠版印刷紙OP2702合約的漲跌停板幅度調整為7%，套保持倉交易保證金比例調整為8%，一般持倉交易保證金比例調整為9%； 燃料油FU2703、石油瀝青BU2702、丁二烯橡膠BR2702合約的漲跌停板幅度調整為9%，套保持倉交易保證金比例調整為10%，一般持倉交易保證金比例調整為11%。

聚焦

上海國際能源交易中心調整國際銅期貨相關合約漲跌停板幅度和交易保證金比例

上海國際能源交易中心公告，經研究決定，自2026年2月9日（星期一）收盤結算時起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下： 國際銅期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12% 如遇《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》第十六條規(guī)定情況，則在上述漲跌停板幅度、交易保證金比例基礎上調整 關于漲跌停板和交易保證金的其他事項按《上海國際能源交易中心風險控制管理細則》及相關業(yè)務規(guī)則執(zhí)行。

聚焦

上期所：調整黃金、銅等期貨相關合約漲跌停板幅度和交易保證金比例

據上期所公告，經研究決定，自2026年2月9日（星期一）收盤結算時起，漲跌停板幅度和交易保證金比例調整如下： 銅、鋁、鉛、鋅、氧化鋁期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為10%，套保持倉交易保證金比例調整為11%，一般持倉交易保證金比例調整為12%； 鑄造鋁合金、線材、不銹鋼期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保持倉交易保證金比例調整為9%，一般持倉交易保證金比例調整為10%； 鎳、錫期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為12%，套保持倉交易保證金比例調整為13%，一般持倉交易保證金比例調整為14%； 黃金期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為17%，套保持倉交易保證金比例調整為18%，一般持倉交易保證金比例調整為19%； 白銀期貨已上市合約的漲跌停板幅度調整為20%，套保持倉交易保證金比例調整為21%，一般持倉交易保證金比例調整為22%； 如遇《上海期貨交易所風險控制管理辦法》第十三條規(guī)定情況，則在上述漲跌停板幅度、交易保證金比例基礎上調整。

聚焦

芝商所將COMEX銅期貨保證金上調20%

1月30日，芝商所將紐約商品交易所（COMEX）銅期貨保證金上調20%；將其COMEX 100黃金期貨初始保證金比例從5%上調至6%

國際資訊