廣發(fā)期貨：伊朗表態(tài)有意向結(jié)束戰(zhàn)爭，銅價繼續(xù)反彈

【邏輯】昨日夜盤伊朗表態(tài)有意向結(jié)束戰(zhàn)爭，銅價繼續(xù)反彈2025年第四季度銅價上漲的核心邏輯包括流動性寬松的宏觀環(huán)境、CL溢價背景下的海外庫存結(jié)構性風險以及全球礦端供應減量帶來的供需平衡惡化，步入2026年第一季度，流動性寬松條件因美伊局勢惡化而松動，海外庫存的結(jié)構性風險在CL溢價收窄和國內(nèi)持續(xù)出口的背景下緩和，銅價如期步入調(diào)整階段，跌破10萬元/噸 從當前基本面來看，供應端銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低，港口庫存位于季節(jié)性偏低水平，礦端偏緊格局不變；因硫酸及副產(chǎn)品價格高位，精煉銅產(chǎn)量預計維持高位；需求端，隨著銅價調(diào)整下行，自2025年第四季度以來持續(xù)被高銅價抑制的需求顯著回暖，但我們觀察到近期銅價反彈至96000元/噸上方后，下游采購情緒仍偏弱；庫存方面，全球顯性庫存開始去化，但我們關注到CL溢價收窄情況下，美國囤銅行為仍在持續(xù)。

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廣州期貨：中東局勢升級疊加聯(lián)儲表態(tài)偏鷹派，銅價存繼續(xù)走弱壓力

（1)宏觀：美國2月PPI同比3.4%，預期3%，前值2.9%美國2月PPI環(huán)比0.7%，預期0.3%，前值0.5%美國2月核心PPI環(huán)比0.5%，預期0.3%，前值0.8% (2)庫存：3月18日，SHFE倉單庫存318624噸，減5665噸；LME倉單庫存334100噸，增3725噸 (3)精廢價差：3月18日，Mysteel精廢價差1153，收窄572目前價差在合理價差1692之下。

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國泰君安期貨：預計銅價整體表現(xiàn)偏強

預計銅價整體表現(xiàn)偏強，美銅帶動倫銅和滬銅價格上漲 宏觀方面，歐元走強，美元下跌同時，市場擔心美國經(jīng)濟有衰退的風險，但市場沒有交易這個風險，而是交易美國通脹預期特朗普發(fā)表對銅征收25%關稅言論，美銅價格漲幅最為明顯 從基本面上看，從供應端看，雖然當前冶煉廠產(chǎn)量很高，但冶煉虧損較大，全球冶煉廠隨時都可能減產(chǎn)或停產(chǎn)，這將有利于多頭交易 交易策略上，銅價依然要以多頭為主，前期多頭繼續(xù)持有，新進多頭需要尋找安全邊際。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏明確驅(qū)動，銅價難有趨勢性表現(xiàn)，整體區(qū)間內(nèi)震蕩宏觀方面，美聯(lián)儲議息會議偏鷹，美元指數(shù)持續(xù)上升，但是中國利好政策持續(xù)釋放，依然能夠支撐市場風險情緒微觀方面，海外庫存快速累增，現(xiàn)貨貼水擴大，對倫銅形成巨大壓力但是國內(nèi)下游企業(yè)假期前逢低補庫，使得社會庫存回落，現(xiàn)貨升水擴大，限制了價格的回落空間，現(xiàn)貨進口從虧損轉(zhuǎn)為了盈利同時，從供應端看，國內(nèi)廢銅供應超預期緊張，精廢價差遠遠低于正常水平，這將促使再生銅材企業(yè)增加精銅需求，有助于增強社會庫存回落的幅度。

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倍特期貨：美元持續(xù)走強抑制銅價表現(xiàn)

強勁經(jīng)濟數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲加息預期，美元持續(xù)走強抑制銅價表現(xiàn)，國內(nèi)政策利好持續(xù)釋放宏觀趨勢向好對銅價形成支撐，短期滬銅受宏觀影響波動較大，日內(nèi)謹慎偏空短線交易為好

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國泰君安期貨：銅價整體表現(xiàn)強勢

價格整體表現(xiàn)強勢，但尚需警惕下游原料補庫動力不足風險銅價上漲的原因是全球低庫存背景下，美元指數(shù)回落賦予銅價較強的向上彈性近期，國內(nèi)銅社會庫存出現(xiàn)邊際回升，但絕對庫存量處于歷史偏低水平，且保稅區(qū)和倫銅庫存低位持續(xù)去化 當前，全球總庫存僅夠全球四天的使用量，說明銅庫存嚴重不足在此背景下，美元指數(shù)持續(xù)回落，從定價端為銅價提供上行驅(qū)動美國通脹數(shù)據(jù)回落強化市場對美聯(lián)儲接近結(jié)束加息周期的預期，投資者提前進行做空美元的賠率交易。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏宏微觀共振，銅價難有趨勢性表現(xiàn)，但中期可以多頭配置短期宏觀和微觀缺乏共振，宏觀存在風險，但微觀市場表現(xiàn)相對良好 宏觀風險主要是，美國4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠超預期，美聯(lián)儲6月加息概率上升，有可能暫時限制美元指數(shù)持續(xù)走弱；高利率環(huán)境下，美國銀行業(yè)擠兌加速，流動性風險依然較大 微觀上全球總庫存處于歷史同期低位水平，將限制價格回落，甚至對價格形成支撐 中期來看，銅可以多頭配置，邏輯是國內(nèi)消費弱復蘇，低庫存將延續(xù)，且美聯(lián)儲最終停止加息或降息使得美元指數(shù)依然有可能再次走弱。

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國泰君安期貨：缺乏共振驅(qū)動，銅價難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏共振驅(qū)動，銅價難有趨勢性表現(xiàn) 上周五，銅價自低位快速回升，主要因市場認為美聯(lián)儲12月加息幅度有可能弱于預期，美元指數(shù)攀高回落但是，美元加息的步伐尚未停止，美元指數(shù)有可能繼續(xù)處于堅挺狀態(tài) 從基本面看，偏高的銅價和現(xiàn)貨高升水，已經(jīng)開始抑制下游和線纜企業(yè)開工和補庫，近端合約繼續(xù)往上拉的動力在衰弱不過，價格是影響需求的重要因素，價格回落依然能夠帶動下游和終端補庫，這反而會抑制價格的回落空間。

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國泰君安期貨：銅價難有趨勢性表現(xiàn)

市場缺乏明確驅(qū)動，銅價難有趨勢性表現(xiàn)，但傾向于逢低買入美元指數(shù)堅挺和國內(nèi)庫存邊際回升形成共振，對短期銅價形成壓制對于后期，我們依然堅持偏多的思路，認為價格下跌空間有限 首先，內(nèi)外宏觀并未加速向下，且在國內(nèi)穩(wěn)增長政策的帶動下，經(jīng)濟下行出現(xiàn)邊際改善 其次，強勢美元對銅價的壓制作用有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象 再次，國內(nèi)電網(wǎng)投資增速提高和新能源項目建設提速，將持續(xù)提升后期銅的需求，銅庫存依然存在低位去庫的可能。

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瑞達期貨：滬銅現(xiàn)貨市場消費表現(xiàn)乏力，銅價或弱勢震蕩調(diào)整

大宗商品供應擔憂有所降溫；美聯(lián)儲加息25個基點基本面，上游銅礦供應呈現(xiàn)增長趨勢，銅礦供應較前期有所改善，冶煉廠原料供應基本充足；目前來看煉廠排產(chǎn)積極性較高，精煉銅產(chǎn)量預計保持高位，但高開工率情況下也將限制后市增量近期進出口處于關閉狀態(tài)，國內(nèi)下游加工企業(yè)生產(chǎn)基本恢復，但庫存下降趨勢有所放緩，現(xiàn)貨市場消費表現(xiàn)乏力，銅價或弱勢震蕩調(diào)整 技術上，滬銅2204合約1小時MACD小幅上升，關注40日均線位置爭奪。

機構

Mysteel早讀：美國試圖緩和中東緊張局勢 假期LME金屬多數(shù)小幅收漲

◎【港交所擬重啟黃金期貨交易】05月04日消息，港交所市場主管余學勤出席立法一個委員會會議時表示，會征詢市場參與者及持份者的意見，優(yōu)化合約設計和完善機制他表示，因地緣政治影響，投資者就黃金買賣和儲備時要分散風險，因此認為黃金期貨的設計和香港實體黃金生態(tài)圈的連動絕對有必要港交所會繼續(xù)研究，迎合投資者需求，讓新的期貨產(chǎn)品交易有更顯著增長 ◎【南方銅業(yè)、淡水河谷銅生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)負 行業(yè)罕見現(xiàn)象凸顯副產(chǎn)品紅利】5月1日消息，受黃金、白銀等副產(chǎn)品價格飆升影響，銅礦企業(yè)Southern Copper Corp.（南方銅業(yè)）和Vale SA（淡水河谷）出現(xiàn)罕見現(xiàn)象——銅生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)為負數(shù)，而其他主要銅生產(chǎn)商的成本仍維持正值。

有色聚焦

廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫，現(xiàn)貨升貼水走強

【邏輯】市場風險偏好回暖，美元走弱，昨日銅價止跌回升從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調(diào)整階段，下游大幅補庫，國內(nèi)社庫超預期去化，滬銅月差結(jié)構也轉(zhuǎn)為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構供應端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗е辆?em class='keyword'>銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應偏緊格局。

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Mysteel月報：機械行業(yè)月報（2026-4）

從目前來看，國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構上，后續(xù)進入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構有望進一步擴大整體來看，當前市場價格尚且動蕩，結(jié)構上帶來的套利交易機會更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升 三、 機械行業(yè)需求調(diào)研： 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，工程機械行業(yè)相較于上月更好，雖原料日耗小幅增加，但原料庫存和原料可用天數(shù)都在下降，側(cè)面反映了機械行業(yè)生產(chǎn)上也是出現(xiàn)了生產(chǎn)大幅加快，產(chǎn)能加大，使得原料庫存跟不上消耗速度，根據(jù)原料庫存，原料可用天數(shù)，原料日耗三方數(shù)據(jù)支撐表明，機械行業(yè)在三月份的整體消費水平增強。

機械

Mysteel月報：船舶行業(yè)月報（2026-4）

從目前來看，國內(nèi)銅市場基本面表現(xiàn)尚可，期貨市場與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)差異表現(xiàn)，反映在市場上更多地體現(xiàn)在期貨結(jié)構上，后續(xù)進入二季度的檢修集中期，市場Back結(jié)構有望進一步擴大整體來看，當前市場價格尚且動蕩，結(jié)構上帶來的套利交易機會更加溫和且穩(wěn)定，現(xiàn)貨升水也有望在后續(xù)逐步抬升 三、 月度熱點信息 1、海關總署：3月中國出口船舶533艘，同比下降21.5% 海關總署最新數(shù)據(jù)顯示，我國3月出口船舶533艘，同比下降21.5%；1-3月累計出口1461艘，同比下降4.2%。

船舶

Mysteel周報：節(jié)前下游備貨需求體現(xiàn) 電解銅現(xiàn)貨升水企穩(wěn)拉鋸(4.24-4.30)

一、市場預測 宏觀擾動反反復復，銅價本周因此呈現(xiàn)小幅下跌趨勢；假期臨近，假期避險交易增多，交易情緒也因此有所轉(zhuǎn)變，節(jié)后需要注意假期期間的超預期宏觀變動所帶來的價格影響，尤其是地緣局勢方面基本面上，近期國內(nèi)市場去庫有所減弱，市場新增訂單的減少以及票據(jù)問題的發(fā)酵是主要影響因素；國內(nèi)供應擾動依然在持續(xù)，部分市場硫酸價格近期有松動的跡象，對于國內(nèi)冶煉廠的利潤補充有所影響，加之TC價格仍有進一步下探可能，供應端的壓力較大。

周報

Mysteel周報：美伊談判缺乏進展 白銀周內(nèi)承壓回落（4.24-4.30）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為17554-18993元/千克1#銀錠市場周均價為18331元/千克，較上周均價下跌1102元/千克截至4月24日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加842張至33233張，空頭持倉環(huán)比增加張684至9513張凈頭寸增加158張至23720張截至4月30日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加116.552噸至764.753噸。

周報

2026年5月7日期貨交易銅(BC)期貨行情

INE

2026年5月6日期貨交易銅(BC)期貨行情

INE

超200萬億元！2025年我國有色金屬期貨成交額同比增長43.8%

國際銅期權則掛牌2個系列，108個合約，成交207手，成交額123.77萬元 群益期貨（香港）有限公司經(jīng)理顧文思表示，上期所的相關舉措，有助于進一步增強中國市場與國際市場的聯(lián)通性，提升價格發(fā)現(xiàn)的全球代表性隨著制度不斷完善與參與主體日益多元化，中國期貨市場將在全球金融體系中發(fā)揮更加重要的作用 作為我國較早試點期貨交易的品類，目前，有色金屬已成為期貨市場運行最成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品衍生品板塊之一。

國內(nèi)資訊

上期所召開有色金屬衍生品市場座談會

群益期貨(香港)有限公司經(jīng)理顧文思表示，上期所的相關舉措，有助于進一步增強中國市場與國際市場的聯(lián)通性，提升價格發(fā)現(xiàn)的全球代表性隨著制度不斷完善與參與主體日益多元化，中國期貨市場將在全球金融體系中發(fā)揮更加重要的作用 經(jīng)過三十余年發(fā)展，上期所以銅、鋁、鎳等為代表的有色金屬期貨、期權品種已逐步發(fā)展成為國內(nèi)運行最為成熟、產(chǎn)業(yè)參與度最高的商品期貨板塊之一2025年，有色金屬期貨全年累計成交金額207.20萬億元，同比上升43.81%，累計交割1429.34億元，同比上升18.64%。

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