一德期貨：長期全球銅礦供應(yīng)緊張&彈性不足

【投資邏輯】 1.宏觀：秘魯政府發(fā)布《第003-2026號能源危機緊急法令》，宣布全國進入能源緊急狀態(tài)，優(yōu)先保障民生用電并限制礦山及冶煉廠等高耗能工業(yè)用電秘魯作為全球重要銅生產(chǎn)國，其銅礦開采受限直接沖擊全球銅供應(yīng)，疊加中東局勢導(dǎo)致硫磺供應(yīng)緊張，引發(fā)市場對銅供給端的擔(dān)憂 2.ICSG供需：2026年1-2月，全球銅精礦產(chǎn)量同比增加1.3萬噸；全球精煉銅產(chǎn)量同比增加11.6萬噸；全球精煉銅消費同比減少0.2萬噸；全球精煉銅過剩31萬噸。

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瑞達期貨：全球銅礦供給趨緊預(yù)期逐步走強

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，基本面原料端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)新低，全球銅礦供給趨緊預(yù)期逐步走強，對銅價成本支撐邏輯較為堅固 供給端，銅冶煉廠產(chǎn)能利用率逐步回升，但由于全球原料供給的壓力以及國內(nèi)銅精礦港口庫存一季度快速回落，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷拗茋鴥?nèi)產(chǎn)量增速 需求端，隨著“金三銀四”旺季節(jié)點的深入加之銅價因地緣政治沖突引發(fā)回落，在此背景下，國內(nèi)下游銅材加工企業(yè)生產(chǎn)積極性提振，逢低備貨補庫。

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國信期貨：全球礦業(yè)巨頭或合并 銅價仍具備上漲動能

周五夜間，滬銅收于102220元/噸，上漲1.93%，主力合約減倉3000余手LME銅報收12965.5美元/噸，上漲2.07% 宏觀方面，北京時間1月9日（周五）21:30美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布，報告顯示，12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加5萬人，預(yù)期7萬人；失業(yè)率4.4%，預(yù)期4.5%數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場雖疲軟但未急劇惡化，失業(yè)率回落緩解了降息的緊迫性市場預(yù)期美聯(lián)儲1月會議維持利率不變的概率高達95%，短期降息可能性極低。

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國泰君安期貨：下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩

價格存在支撐，未來基本面驅(qū)動權(quán)重較大宏觀可能依然存在不確定性，銅的邏輯將集中在物流邏輯消退后的基本面驅(qū)動從供應(yīng)端看，銅精礦供應(yīng)偏緊，冶煉處于較大的虧損狀態(tài)再生銅精廢價差收窄，低于盈虧平衡點，進口持續(xù)虧損，顯示再生銅處于緊張的態(tài)勢，可能會使得更多海外冶煉廠停產(chǎn)或者減產(chǎn)從消費端看，國內(nèi)新能源和逆周期行業(yè)將持續(xù)表現(xiàn)較好，帶動銅的消費增量同時，海外市場如東南亞和南亞，銅的消費增量依然明顯 綜合供需，下半年全球銅供應(yīng)可能出現(xiàn)過剩，但在宏觀不給出系統(tǒng)性風(fēng)險判斷的前提下，價格下跌使得企業(yè)兌現(xiàn)利潤，促進企業(yè)增加原料補庫，顯性庫存可能依然偏低，低位價格也具備向上彈性。

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中輝期貨：全球銅貿(mào)易格局面臨重塑

銅作為電氣化和AI智能化時代的“新黃金”，是綠色電力能源轉(zhuǎn)型、電氣制造、人工智能，軍工等國家競賽的重要原材料，重要性與日俱增2025年7月31日，美國總統(tǒng)特朗普正式宣布對銅進口產(chǎn)品加征關(guān)稅，精煉銅卻被意外豁免，50%的關(guān)稅僅適用于銅管、銅線等“半成品”COMEX期銅大跌逾18%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅美國關(guān)稅政策的大幅修正，將深刻影響全球銅的貿(mào)易流向，重構(gòu)全球銅產(chǎn)業(yè)鏈 白宮的公告明確提及2027年起精煉銅將可能被分階段加征關(guān)稅（起步15%，2028年升至30%），最終決定將在2026年6月底由商務(wù)部長霍華德·盧特尼克評估后確定。

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弘業(yè)期貨：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸

ICSG：6月全球銅供應(yīng)過剩9.5萬噸隔夜倫銅沖高回落轉(zhuǎn)跌，收于9181美元滬銅夜盤高開低走小幅下跌，收于73510滬銅成交持倉均下降，市場情緒偏向謹(jǐn)慎全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，宏觀基本面偏弱本周倫銅庫存繼續(xù)增加，但國內(nèi)需求有所好轉(zhuǎn)，進口增加，全球銅庫存小幅上升滬銅短線反彈受阻，技術(shù)形態(tài)中性今日國際銅較滬銅升水大幅下降至121點，外盤比價小幅強于內(nèi)盤

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存高位

隔夜倫銅持續(xù)下行大跌，收于8750美元滬銅夜盤大跌，收于70930滬銅成交下降持倉上升，市場情緒有所好轉(zhuǎn)全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，市場期待中美政策變化，全球宏觀形勢緊張，宏觀基本面不佳倫滬銅庫存小幅上升，全球銅庫存高位滬銅短線震蕩，中期基本面偏弱，下行趨勢可能延續(xù)今日國際銅較滬銅升水大幅下降至79點，外盤比價走弱，市場情緒偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在高位

隔夜倫銅探底回升小幅下跌，收于9025美元滬銅夜盤低開高走小幅下跌，收于73880滬銅成交上升持倉下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在高位市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐7000030日國際銅較滬銅升水下降至138點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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弘業(yè)期貨：全球銅庫存仍在上升

7月26日倫銅沖高回落小幅下跌，收于9073美元滬銅夜盤高位震蕩收小陽，收于74410滬銅成交持倉均下降，市場情緒仍然偏弱全球7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，中國政策陸續(xù)出臺，宏觀基本面不佳倫銅庫存再創(chuàng)新高，滬銅庫存小幅下降，全球銅庫存仍在上升市場情緒較弱，滬銅短線略有反彈，中期走勢偏弱上方壓力78000，下方支撐70000今日國際銅較滬銅升水上升至159點，外盤比價略高于內(nèi)盤，走勢偏弱

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中信建投期貨：全球宏觀氛圍偏空、銅市基本面贏弱

周五晚銅價大幅回落，滬銅主力跌至76130元，倫銅跌至9290美元上周數(shù)據(jù)面清淡，不過拜登新冠事件下美總統(tǒng)大選不確定性加劇，市場風(fēng)險偏好收斂，海外拋售包括美三大股指、黃金、原油在內(nèi)的資產(chǎn)，而美元繼續(xù)反彈，上周上期所銅去庫幅度完全被上海保稅港、海外銅累庫幅度抵消，全球顯性庫存累庫至63.74萬噸周五早智利發(fā)生地震，不過預(yù)計對礦山生產(chǎn)發(fā)運影響有限，同時Codelco銅產(chǎn)量將在下半年復(fù)蘇，預(yù)計全年銅供應(yīng)仍有一定增速。

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國泰君安期貨：全球銅總庫存依然處于低位

美元強勢和人民幣弱勢，使得銅等風(fēng)險資產(chǎn)價格承壓美元指數(shù)上漲，且美國股市低開，拖累市場風(fēng)險情緒同時，碧桂園美元債務(wù)違約風(fēng)險引爆市場對中國地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險的擔(dān)憂，使得大部分商品價格回落但是基本面上，全球銅總庫存依然處于低位，有利于對銅價形成支撐不過，現(xiàn)貨升貼水有所弱勢，并沒有和低庫存形成對應(yīng) 我們認(rèn)為主要的原因是，價格對利潤率的敏感度在不斷提高，銅材企業(yè)在價格偏高時，補庫意愿較弱由此，可以推出，價格偏低時，企業(yè)利潤修復(fù)，低庫存對價格的支撐才會更加明顯。

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Mysteel日報：美聯(lián)儲加息預(yù)期再起 白銀基本面提供支撐（5.13）

二、市場綜述 今日銀價延續(xù)上行趨勢消息面因素加劇全球白銀供應(yīng)緊張擔(dān)憂秘魯政府于2026年5月11日簽署，并公布第003-2026號緊急法令，以應(yīng)對日益嚴(yán)重的全國性能源危機，礦山等工業(yè)用電面臨受限風(fēng)險，沖擊全球銀、銅供應(yīng)預(yù)期，直接推升貴金屬期貨行情根據(jù)Mysteel調(diào)研及海關(guān)總署公開數(shù)據(jù)，2025年秘魯?shù)V產(chǎn)銀約4063噸，占全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)約15.4%。

日報

Mysteel周報：供應(yīng)預(yù)期收緊疊加加息前景 銀價周內(nèi)先揚后抑（5.10-5.15）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運行區(qū)間為19077-22055元/千克1#銀錠市場周均價為20758元/千克，較上周均價上漲1520元/千克截至5月1日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加1651張至32965張，空頭持倉環(huán)比增加1919張至9073張凈頭寸減少268張至23892張截至5月15日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加85.734噸至898.147噸。

周報

奧維云網(wǎng)：6月空調(diào)排產(chǎn)整體下滑9.7%

5月13日最新數(shù)據(jù)顯示，LME倫銅已突破14000美元/噸大關(guān)，逼近1月份創(chuàng)下的14500美元/噸歷史高點，5月以來，LME銅累計漲幅已超過7%滬銅主力期貨同樣走高，5月13日收盤上漲1.67%，報10.85萬元/噸，4月以來已累計上漲13.55% 此輪銅價上漲的核心驅(qū)動因素在于供給側(cè)與需求側(cè)的雙重約束供給側(cè)方面，中東硫磺供應(yīng)鏈的中斷，硫酸正是銅濕法冶煉的關(guān)鍵原料，全球硫酸供應(yīng)鏈短期內(nèi)難以修復(fù)；銅礦供給擾動再現(xiàn)，全年產(chǎn)量預(yù)期陷入下滑。

家電

Mysteel日報：秘魯發(fā)布能源法案 供應(yīng)或受限銀價沖高（5.12）

二、市場綜述 今日銀價強勢跳空高開，沖高回落，日內(nèi)突破21000元/千克消息面因素加劇全球白銀供應(yīng)緊張擔(dān)憂秘魯政府于2026年5月11日簽署，并公布第003-2026號緊急法令，以應(yīng)對日益嚴(yán)重的全國性能源危機該法令旨在應(yīng)對國內(nèi)能源供應(yīng)緊張，優(yōu)先保障民生用電，礦山等工業(yè)用電面臨受限風(fēng)險，沖擊全球銀、銅供應(yīng)預(yù)期，直接推升貴金屬期貨行情。

日報

Mysteel解讀：秘魯能源緊急法令發(fā)布 銀價預(yù)期先行

當(dāng)?shù)貢r間5月11日，秘魯政府簽署并發(fā)布了第003-2026號能源危機緊急法令，以應(yīng)對日益嚴(yán)重的全國性能源危機批準(zhǔn)了一項新的金融支持計劃，以確保國家石油公司的運營連續(xù)性，其中授權(quán)能源和礦業(yè)部為高達20億美元的金融承諾提供支持該法令旨在應(yīng)對國內(nèi)能源供應(yīng)緊張，優(yōu)先保障民生用電其國內(nèi)礦山等工業(yè)用電面臨受限風(fēng)險，沖擊全球銀、銅供應(yīng)預(yù)期，直接推升貴金屬期貨行情 受該法令影響，5月11日夜盤紐約白銀及倫敦現(xiàn)貨白銀單日上漲逾7%，最高沖擊87-88美元/盎司。

主編視角

廣發(fā)期貨：銅社庫小幅累庫 現(xiàn)貨交投一般

【邏輯】全球庫存累庫，昨日銅價高位震蕩運行從基本面視角來看，4月需求端邊際變化顯著——月初銅價調(diào)整階段，下游大幅補庫，國內(nèi)社庫超預(yù)期去化，滬銅月差結(jié)構(gòu)也轉(zhuǎn)為back；隨著銅價持續(xù)反彈，需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長乏力，銅桿開工率、社庫去化斜率陸續(xù)放緩，4月末開工率及社庫去化斜率均為3月中旬以來最低水平，滬銅近月合約表現(xiàn)亦偏弱，轉(zhuǎn)為contango結(jié)構(gòu)供應(yīng)端變化有限，礦冶矛盾仍存，銅礦TC持續(xù)下降，精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增長，廣發(fā)期貨認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉）均處于供應(yīng)偏緊格局。

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Mysteel早讀：美國試圖緩和中東緊張局勢 假期LME金屬多數(shù)小幅收漲

◎【基金持倉主導(dǎo)銅價 高庫存與價格背離顯現(xiàn)】5月2日消息，專欄作者Andy Home撰文指出，當(dāng)前LME三月期銅價格約為13,000美元/噸，反映市場對供應(yīng)短缺的定價，但交易所倉庫庫存高企且時間價差處于深度正價差，釋放出供應(yīng)充足的信號全球交易所銅庫存為130萬噸，較去年初增加80萬噸傳統(tǒng)指標(biāo)顯示銅價應(yīng)更低，但基金力量壓倒基本面：CME銅期貨主力合約上，基金經(jīng)理凈多頭頭寸達59,132手，為1月中旬以來最大看漲承諾；上期所銅合約持倉仍高達52萬手。

有色聚焦

[PVC]：隆眾早訊-周三版

電石烏海地區(qū)主流貿(mào)易價格上調(diào)50元/噸至2350元/噸 山東液氯局地價格穩(wěn)定，執(zhí)行+350元出廠；山東地區(qū)主要氧化鋁廠家采購32%離子膜堿自5月13日起下調(diào)5元/噸，執(zhí)行出廠535元/噸 需求疲軟，疊加來自亞洲的進口量回升，歐洲PVC市場的漲勢減弱 【國內(nèi)夜盤期貨收盤】國內(nèi)夜盤期貨收盤，焦煤連續(xù)跌3.26%，低硫燃料油連續(xù)漲3.02%，液化石油氣連續(xù)漲2.72%，焦炭連續(xù)跌2.01%，燃料油連續(xù)漲1.02% 【人民日報國紀(jì)平：中美關(guān)系回不到過去 但能夠有一個更好的未來】 【供需共振 推動銅價階段性反彈】 【中信證券：降息降準(zhǔn)短期實施概率小】 【變身安置房、人才房、養(yǎng)老公寓 多地存量房收購用途擴圍】 【財政金融協(xié)同發(fā)力 “四兩撥千斤”促內(nèi)需】 【美國參議院確認(rèn)凱文·沃什出任美聯(lián)儲理事 【美國4月CPI同比漲幅創(chuàng)近三年新高 【美國農(nóng)業(yè)部：5月美國2026/2027年度大豆產(chǎn)量預(yù)期為44.35億蒲式耳 不及預(yù)期】 【EIA：預(yù)計霍爾木茲海峽將關(guān)閉至5月底 6月逐步恢復(fù)通航】 【EIA：預(yù)計2026年全球石油需求為1.042億桶/日】 。

早間提示

Mysteel宏觀周報：政治局會議部署經(jīng)濟工作，制造業(yè)PMI處擴張區(qū)間

周環(huán)比來看，Mysteel調(diào)研247家高爐產(chǎn)能利用率下降0.2%；全國314家洗煤廠產(chǎn)能利用率提高2.8%；螺紋鋼、煉焦煤、鐵礦石價格上漲；電解銅、水泥價格下跌；乘用車日均零售5.4萬輛，下降21%；BDI上漲2.4% 金融市場：本周主要商品期貨價格多數(shù)下跌，WTI原油價格大幅上漲8.58%全球股市方面，中國股市多數(shù)上漲，其中科創(chuàng)50大漲逾9%；歐美股市多數(shù)上漲，僅英國富時100小幅下跌0.75。

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