國(guó)信期貨：2026年銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)落地 銅價(jià)預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)

反映出未來(lái)銅精礦供應(yīng)的短缺，同時(shí)，加工費(fèi)低廉壓力之下冶煉端可能采取減產(chǎn)措施，也給市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)端的擔(dān)憂，持續(xù)成為銅價(jià)的利多支撐 此外，12月19日（周五），美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日當(dāng)周，投機(jī)客增持COMEX銅期貨及期權(quán)凈多頭頭寸6,879手，至71,083手在美國(guó)對(duì)精銅加征關(guān)稅的預(yù)期下，外盤(pán)銅價(jià)仍處于異常價(jià)差下，全球銅庫(kù)存分布失衡的情況短期內(nèi)難以緩解，使得銅價(jià)易漲難跌。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)指數(shù)保持負(fù)值低位運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)指數(shù)保持負(fù)值低位運(yùn)行，礦緊預(yù)期將在較長(zhǎng)的時(shí)期持續(xù)奏效于銅冶煉端，提供成本支撐 供給方面，冶煉副產(chǎn)品硫酸價(jià)格表現(xiàn)仍較優(yōu)，彌補(bǔ)冶煉廠部分利潤(rùn)損失此外，由于前期檢修影響逐步復(fù)產(chǎn)，冶煉廠開(kāi)工率有所回升，但受原料緊張的影響，增量?jī)H小幅度 需求方面，受宏觀預(yù)期的提振，短期內(nèi)銅價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，然而較高的銅價(jià)對(duì)下游采買(mǎi)情緒有所抑制，態(tài)度逐步謹(jǐn)慎，社會(huì)庫(kù)存小幅積累。

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廣州期貨：精銅長(zhǎng)單升水大幅提升，支撐價(jià)格保持堅(jiān)挺

(1)庫(kù)存：11月28日，SHFE倉(cāng)單庫(kù)存35244噸，減629噸；SHFE周庫(kù)存97930噸，較前一周五減12673噸；LME倉(cāng)單庫(kù)存159425噸，增2250噸 (2)精廢價(jià)差：11月28日，Mysteel精廢價(jià)差2751，收窄7目前價(jià)差在合理價(jià)差1572之上 綜述：當(dāng)前宏觀壓力有所釋放，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向銅市基本面，亞洲金屬周會(huì)議上海外礦商向國(guó)內(nèi)冶煉廠施加巨大壓力，要求其接受創(chuàng)紀(jì)錄低位的TC，CODELCO給部分中國(guó)買(mǎi)家升水報(bào)價(jià)飆升，向美國(guó)客戶提供升水溢價(jià)創(chuàng)下歷史新高，凸顯出市場(chǎng)對(duì)于潛在銅短缺的擔(dān)憂，伴隨資金的重新流入，預(yù)計(jì)銅價(jià)大概率嘗試突破前高，滬銅主力波動(dòng)參考8.7-9萬(wàn)。

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瑞達(dá)期貨：銅礦報(bào)價(jià)較高對(duì)精銅成本支撐力度仍存

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面原料端，銅精礦現(xiàn)貨TC指數(shù)仍于低位負(fù)值運(yùn)行，原料供給仍呈現(xiàn)較緊態(tài)勢(shì)，銅礦報(bào)價(jià)較高對(duì)精銅成本支撐力度仍存供給方面，受銅礦供給偏緊，疊加部分冶煉廠檢修集中的影響，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)能或?qū)⑹芟拗疲?em class='keyword'>精銅供給量或?qū)⒂兴諗啃枨蠓矫?，下游開(kāi)工率在10月回落后僅小幅回升，受較高銅價(jià)的影響，下游態(tài)度仍偏謹(jǐn)慎，多以剛需補(bǔ)庫(kù)操作 整體而言，滬銅基本面或處于供給收斂、需求暫弱的局面。

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國(guó)泰君安期貨：預(yù)計(jì)后期精銅產(chǎn)量將環(huán)比下降

銅礦供應(yīng)擾動(dòng)增強(qiáng)，銅價(jià)大幅上漲自由港就印尼Grasberg泥石流事件狀況提供最新信息該礦區(qū)的采礦作業(yè)自9月8日起已暫停，當(dāng)前PTFI已開(kāi)始進(jìn)行調(diào)查，預(yù)計(jì)調(diào)查將在2025年底前完成這可能會(huì)導(dǎo)致2025年第四季度和2026年生產(chǎn)的重大生產(chǎn)推遲，并預(yù)估2026年的產(chǎn)量可能比事件前預(yù)估低約35%PTFI正根據(jù)其合同條款通知商業(yè)對(duì)手方不可抗力，這在歷史上非常少見(jiàn)，激發(fā)投資者看多的熱情 其實(shí)，該事件是觸發(fā)點(diǎn)，銅原料供應(yīng)緊張?jiān)诔掷m(xù)發(fā)酵。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落

隔夜滬銅主力合約震蕩回落，基本面礦端，TC費(fèi)用仍處于負(fù)值區(qū)間，原材料價(jià)格的上漲，銅價(jià)的成本支撐邏輯仍較強(qiáng)供給方面，國(guó)內(nèi)銅精礦港口庫(kù)存低位，原料供給相對(duì)偏緊，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量或有小幅回落需求方面，下游出口需求或?qū)⒁蛎绹?guó)對(duì)銅半成品高額關(guān)稅的加征而回落；國(guó)內(nèi)因宏觀政策的加碼支撐疊加傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“金九銀十”的臨近，預(yù)期逐步修復(fù)，需求回暖庫(kù)存方面，總量仍將保持于中低水位運(yùn)行，淡季小幅積累的庫(kù)存因消費(fèi)回暖而逐步去化。

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Mysteel早讀：特朗普將精煉銅排除在關(guān)稅之外 COMEX銅期貨下跌約20%

◎中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，決定召開(kāi)二十屆四中全會(huì)，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，中共中央總書(shū)記習(xí)近平主持會(huì)議。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間

隔夜滬銅主力合約低位震蕩，基本面礦端，銅精礦TC現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)運(yùn)行于負(fù)值區(qū)間，港口庫(kù)存下降，后續(xù)精礦供應(yīng)偏緊問(wèn)題或?qū)⑵L(zhǎng)期持續(xù)，成本端對(duì)銅價(jià)的支撐邏輯仍在供給方面，冶煉廠副產(chǎn)品硫酸價(jià)格較優(yōu)，加之部分前期環(huán)保檢查冶煉廠復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能的爬產(chǎn)令冶煉廠生產(chǎn)意愿及實(shí)際產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供給量將繼續(xù)提升需求方面，由于美國(guó)將對(duì)銅征大額關(guān)稅，美銅大漲，倫銅、滬銅選擇不跟隨反而走低，銅國(guó)際貿(mào)易流向再次調(diào)整，此次銅價(jià)走低刺激國(guó)內(nèi)下游備庫(kù)情緒，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交積極性回升。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，基本面上，銅精礦TC費(fèi)用維持低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存快速回落，后續(xù)原料供應(yīng)或逐漸趨緊供給方面，在銅精礦及替代品廢銅、粗銅供應(yīng)相對(duì)偏緊的背景下，部分冶煉廠或有被動(dòng)減產(chǎn)檢修計(jì)劃產(chǎn)生，精銅供給量后續(xù)增速將有所放緩需求方面，受淡季影響，下游部分銅材加工企業(yè)訂單走弱，開(kāi)工率出現(xiàn)季節(jié)性回落現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，下游采買(mǎi)情緒仍較為謹(jǐn)慎，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)較為敏感，致使現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)一般庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存因需求走弱原因而小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落

隔夜滬銅主力合約震蕩偏弱，國(guó)際方面，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利表示，由于貿(mào)易政策、移民政策及財(cái)政政策等多方面的不確定性，寬松政策暫停期可能更長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)需等待形勢(shì)更明朗后才能做出決策國(guó)內(nèi)方面，國(guó)財(cái)政部：去年四季度以來(lái)，中國(guó)政府實(shí)施一攬子宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升向好，市場(chǎng)預(yù)期和信心穩(wěn)定，債務(wù)中長(zhǎng)期可持續(xù)性增強(qiáng) 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)持續(xù)回落，國(guó)際銅精礦供應(yīng)仍維持緊張局面，但國(guó)內(nèi)方面，銅精礦港口庫(kù)存較為充足，加之對(duì)美貿(mào)易關(guān)系緩和后，美國(guó)廢銅進(jìn)口有望重新開(kāi)啟，原料替代品有所增加。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要：失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)有所上升，靈活平均通脹目標(biāo)制在高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境中的益處已減弱；美聯(lián)儲(chǔ)傳聲筒”：滯脹預(yù)測(cè)或成美聯(lián)儲(chǔ)6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要基調(diào)國(guó)內(nèi)方面，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理張國(guó)清在上海市調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，構(gòu)建平臺(tái)經(jīng)濟(jì)良好生態(tài)，維護(hù)公平有序市場(chǎng)環(huán)境 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，供給偏緊趨勢(shì)仍在，但國(guó)內(nèi)方面由于港口庫(kù)存處較充足區(qū)間，加之中美貿(mào)易關(guān)系緩和以后，廢銅進(jìn)口或逐步恢復(fù)對(duì)銅精礦起到一定補(bǔ)充作用，故短期內(nèi)國(guó)內(nèi)冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC指數(shù)仍處低位負(fù)值區(qū)間運(yùn)行

隔夜滬銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比：50%的歐盟關(guān)稅與目前的情況相差一個(gè)數(shù)量級(jí)，如此高的關(guān)稅水平將對(duì)供應(yīng)鏈造成嚴(yán)重沖擊短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)需要等待局勢(shì)明朗，在此之前行動(dòng)的門(mén)檻較高在未來(lái)10到16個(gè)月內(nèi)仍有可能降息國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家主席習(xí)近平應(yīng)約同德國(guó)總理默茨通電話習(xí)近平指出，事實(shí)充分證明，中德、中歐關(guān)系的正確定位是伙伴今年是中國(guó)同歐盟建交50周年，雙方要共同總結(jié)中歐關(guān)系發(fā)展成功經(jīng)驗(yàn)，發(fā)出維護(hù)多邊主義和自由貿(mào)易、深化開(kāi)放互利合作的積極信號(hào)，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)作出新貢獻(xiàn)。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒：在大規(guī)模關(guān)稅情景下，若出現(xiàn)顯著的經(jīng)濟(jì)放緩，傾向于更早和更大幅度地降息在較小關(guān)稅的情景下，降息可能會(huì)在下半年進(jìn)行預(yù)計(jì)關(guān)稅對(duì)通脹的影響是暫時(shí)的國(guó)內(nèi)方面，商務(wù)部等6部門(mén)啟動(dòng)“購(gòu)在中國(guó)”系列活動(dòng)海關(guān)總署：中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)廣闊，是重要的大后方 基本面上，銅精礦加工費(fèi)指數(shù)疊創(chuàng)新低，國(guó)內(nèi)南北方粗銅加工費(fèi)亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問(wèn)題仍將延續(xù)。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張

滬銅主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng) 國(guó)際方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)銅產(chǎn)業(yè)發(fā)起調(diào)查官員表示特朗普傾向于征收銅關(guān)稅而非配額，銅業(yè)是國(guó)家安全問(wèn)題，基于電車及AI需求預(yù)測(cè)，銅將出現(xiàn)短缺，調(diào)查時(shí)間表未定、關(guān)稅水平未定 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院總理在中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)所屬企業(yè)調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)：加力推進(jìn)前沿新興領(lǐng)域科技創(chuàng)新，更好培育新質(zhì)生產(chǎn)力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展 基本面上，銅精礦端加工費(fèi)現(xiàn)貨指數(shù)快速下行至新低點(diǎn)，銅精礦供應(yīng)預(yù)期緊張。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位

宏觀面，11月美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)本月升至55.3，這是自2022年4月以來(lái)的最高水平，其中服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)了大部分升幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期繼續(xù)下降，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì) 基本面供給端，銅精礦TC指數(shù)當(dāng)前仍偏低位，原料供給偏緊，在此背景下有部分冶煉廠集中檢修計(jì)劃，精銅產(chǎn)量上預(yù)計(jì)有所收斂，部分缺口依靠進(jìn)口銅的涌入進(jìn)行彌補(bǔ)，整體供給量上預(yù)計(jì)將有所收緊需求端，下游采買(mǎi)意愿整體仍顯謹(jǐn)慎，銅價(jià)小幅反彈后，提貨意愿開(kāi)始出現(xiàn)減弱，更多采取逢低采買(mǎi)的補(bǔ)貨策略，因此現(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況表現(xiàn)平淡。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所增長(zhǎng)

銅主力合約震蕩走弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨升水，基差走強(qiáng)國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)卡什卡利：認(rèn)為中性利率接近3%；穆薩勒姆：進(jìn)一步降息的可能性較大，個(gè)人利率預(yù)期高于美聯(lián)儲(chǔ)中位數(shù) 國(guó)內(nèi)方面，統(tǒng)計(jì)局：9月，制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)利好政策持續(xù)釋放，市場(chǎng)預(yù)期偏暖，消費(fèi)有望提振基本面上，銅礦端TC費(fèi)用短期內(nèi)仍將處于低位區(qū)間運(yùn)行，礦端供應(yīng)偏緊預(yù)期仍將持續(xù)影響銅精礦現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩偏強(qiáng)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng) 國(guó)際方面，美國(guó)8月未季調(diào)CPI年率為2.5%，為連續(xù)第5個(gè)月走低，創(chuàng)2021年2月以來(lái)最低水平，低于市場(chǎng)預(yù)期的2.6%未季調(diào)核心CPI年率為3.2%，與預(yù)期、前值持平，此前連續(xù)四個(gè)月走低 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，受高溫多雨天氣等因素影響，8月CPI同比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)基本面，由于近期礦端擾動(dòng)事件影響，TC現(xiàn)貨價(jià)格再度小幅回落。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅生產(chǎn)維持相對(duì)穩(wěn)定

隔夜銅主力合約震蕩走勢(shì)，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱 國(guó)際方面，美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.2萬(wàn)人，創(chuàng)今年6月來(lái)最大增幅；失業(yè)率結(jié)束四連增，小幅降至4.2%多位聯(lián)儲(chǔ)官員表示，準(zhǔn)備開(kāi)始降息進(jìn)程，普遍共識(shí)將是進(jìn)行多次降息 國(guó)內(nèi)方面，商務(wù)部表示，將加強(qiáng)新開(kāi)放舉措宣介力度，給予外資企業(yè)國(guó)民待遇，實(shí)現(xiàn)用高水平的對(duì)外開(kāi)放促進(jìn)深層次的改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展基本面，由于近期礦端擾動(dòng)事件影響，TC現(xiàn)貨價(jià)格再度小幅回落。

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瑞達(dá)期貨：國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量有小幅減少

隔夜銅主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量增加，現(xiàn)貨升水，基差走弱 國(guó)際方面，美國(guó)8月ISM制造業(yè)PMI錄得47.2，低于預(yù)期的47.5，高于前值的46.87月制造業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，市場(chǎng)重燃經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂 國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)多地市陸續(xù)落實(shí)鼓勵(lì)消費(fèi)政策，個(gè)人消費(fèi)者乘用車置換更新和家電產(chǎn)品以舊換新等方面得到重點(diǎn)支持，消費(fèi)信心與預(yù)期得以提振基本面，銅礦端由于海外礦山擾動(dòng)事件仍偏多，供應(yīng)偏緊預(yù)期仍強(qiáng)，反饋在TC現(xiàn)貨走勢(shì)上處于偏低位震蕩。

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瑞達(dá)期貨：銅精礦TC現(xiàn)貨仍保持低位運(yùn)行

隔夜銅主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走強(qiáng) 國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)巴爾金暗示9月將降息25個(gè)基點(diǎn)，并表示企業(yè)目前采取的"低招聘、低解雇"的方式不太可能持續(xù)下去；戴利表示，判斷9月降息25或50個(gè)基點(diǎn)為時(shí)尚早，經(jīng)通脹調(diào)整的中性利率可能達(dá)1% 國(guó)內(nèi)方面，財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著宏觀政策落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)不斷鞏固，再加上特殊因素影響逐步消退，將對(duì)財(cái)政收入增長(zhǎng)形成支撐；全國(guó)一般公共預(yù)算支出將平穩(wěn)增長(zhǎng)。

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