品種β屬性分化：地緣緩和下銅鋁行情差異與走勢展望

反觀鋁，商品屬性占據(jù)絕對主導(dǎo)，金融配置權(quán)重偏低、投機(jī)盤擾動(dòng)較弱，價(jià)格走勢主要依托實(shí)體供需格局，受全球流動(dòng)性與宏觀情緒沖擊較小，整體行情韌性更強(qiáng)、波動(dòng)更平穩(wěn) 定價(jià)權(quán)維度：銅價(jià)完全由國際市場主導(dǎo)，以LME、COMEX價(jià)格為全球基準(zhǔn)國內(nèi)雖為全球最大銅消費(fèi)市場，但缺乏核心定價(jià)話語權(quán)，國內(nèi)盤面與現(xiàn)貨價(jià)格高度跟隨國際市場走勢，地緣沖突、美元波動(dòng)、海外貨幣政策調(diào)整等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可無緩沖直接傳導(dǎo)至銅價(jià)，使其成為全球宏觀情緒的“直接映射器”。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報(bào)：現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力 廢銅交投氛圍降溫

下游銅廠方面，整體報(bào)價(jià)維持分化走勢，采購補(bǔ)庫也多根據(jù)自身情況而定，實(shí)際成交量表現(xiàn)尚可 五、市場觀點(diǎn) 上游貨商出貨意愿高漲，積極尋高價(jià)拋售，市場貨源供應(yīng)增多貿(mào)易商反饋銅廠回款遲緩，致使貨物流通受限下游銅廠以按需采購為主，采夠即停，面對高價(jià)不愿大量囤貨 六、預(yù)測 宏觀上美國總統(tǒng)將于5月13-15日訪華，市場交投情緒升溫，但美國4月CPI同比漲3.8%創(chuàng)近三年新高，2026年降息預(yù)期再次減弱，國際地緣局勢尚未緩解，對于銅價(jià)后市走勢仍有較多的不確信性。

日報(bào)

廣發(fā)期貨：美國PPI通脹大超預(yù)期，白銀及有色板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢

隔夜，美伊沖突持續(xù)推高各國通脹并呈現(xiàn)傳導(dǎo)影響更加廣泛，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)需要加息以壓力物價(jià)，美債收益率進(jìn)一步走高，但白銀和銅等有色金屬在預(yù)期供應(yīng)邊際放緩和需求支撐下走勢較強(qiáng)，黃金則受到宏觀屬性壓制表現(xiàn)相對平淡國際銀價(jià)盤中一度沖高至89美元上方后尾盤漲幅收窄，收盤價(jià)為87.501美元/盎司，漲幅1.1% 【后市展望】 目前貴金屬的利多因素在于地緣沖突和通脹對經(jīng)濟(jì)沖擊等不確定性下，多數(shù)央行和機(jī)構(gòu)仍持續(xù)增持黃金，“去美元化”趨勢持續(xù)對金價(jià)形成支持。

機(jī)構(gòu)

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)：4月國內(nèi)有色金屬工業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)

總體來看，近期，國內(nèi)有色金屬工業(yè)整體運(yùn)行平穩(wěn)，生產(chǎn)保持穩(wěn)步增長，行業(yè)投資增速有所回升，進(jìn)出口貿(mào)易整體穩(wěn)健受美以伊沖突等地緣政治因素?cái)_動(dòng)，主要有色金屬品種價(jià)格走勢明顯分化，行業(yè)整體盈利水平持續(xù)改善，進(jìn)出口結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)差異化特征隨著國內(nèi)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期等“四穩(wěn)”政策持續(xù)出臺(tái)，各類促消費(fèi)舉措逐步落地見效，市場有效需求將進(jìn)一步釋放，有色金屬行業(yè)后續(xù)有望延續(xù)穩(wěn)中增長態(tài)勢同時(shí)，也要看到，我國銅、鋁、鉛鋅等關(guān)鍵金屬原料對外依存度偏高，供應(yīng)鏈易受國際政治經(jīng)濟(jì)形勢及資源出口國政策變動(dòng)沖擊。

國內(nèi)資訊

Mysteel：2026年一季度電解銅市場回顧及二季度展望

宏觀擾動(dòng)不斷，地緣沖突不斷，美伊導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻風(fēng)險(xiǎn)加劇，滯脹擔(dān)憂情緒升溫，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降；美國關(guān)稅政策疊加國際油價(jià)高位運(yùn)行，進(jìn)一步推升全球通脹粘性，市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期反復(fù)搖擺，美元指數(shù)維持偏強(qiáng)走勢，壓制銅價(jià)的金融屬性市場交易經(jīng)濟(jì)衰退這一大背景下，銅價(jià)承壓明顯 基本面上，供需兩端呈現(xiàn)分化特征供應(yīng)端，全球銅精礦緊缺格局延續(xù)，而硫酸供應(yīng)趨緊的背景下，海外濕法冶煉產(chǎn)能受到直接沖擊，進(jìn)一步收緊全球銅供應(yīng)預(yù)期；不過二季度精廢銅價(jià)差有望擴(kuò)大，再生銅原料供應(yīng)或有所增量，疊加硫酸價(jià)格高位支撐冶煉廠利潤，部分冶煉廠檢修計(jì)劃可能延后。

主編視角

Mysteel：2026年一季度制造業(yè)運(yùn)行情況及二季度展望

一季度國內(nèi)工業(yè)大宗商品價(jià)格上行，家電核心原材料價(jià)格大幅上漲，電解銅、電解鋁價(jià)格同比分別上漲30%、17.5%，抬高了白電制造成本同時(shí)國際油價(jià)波動(dòng)、海外航運(yùn)受阻推高運(yùn)輸費(fèi)用，多重成本共振壓縮企業(yè)毛利而終端需求偏弱，終端提價(jià)傳導(dǎo)不暢，家電行業(yè)整體利潤空間收縮，中小制造企業(yè)經(jīng)營壓力顯著加大 行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化特征凸顯，品類、渠道、企業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化品類端走勢分化，冰箱憑借升級(jí)需求增速領(lǐng)跑，洗衣機(jī)產(chǎn)量3060.9萬臺(tái)、同比增長2.7%保持平穩(wěn)，彩電產(chǎn)量4051.1萬臺(tái)、同比下降2.0%需求持續(xù)疲軟；渠道端冷熱不均，傳統(tǒng)線下渠道大幅走弱，下沉市場韌性凸顯成為增長亮點(diǎn)；企業(yè)端強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部品牌依靠規(guī)模效應(yīng)、高端產(chǎn)品布局及出口對沖內(nèi)需壓力，市場份額穩(wěn)步提升，缺乏成本優(yōu)勢與技術(shù)壁壘的中小品牌加速出清，行業(yè)向智能化、高端化、外向化加速轉(zhuǎn)型。

產(chǎn)業(yè)分析

瑞達(dá)期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

隔夜滬銅主力合約震蕩走勢，國際方面，美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）數(shù)據(jù)顯示，美國3月制造業(yè)PMI升至52.7，創(chuàng)2022年8月以來新高價(jià)格支付指數(shù)升至近四年來最高水平，3月新訂單與積壓訂單的增長步伐均有所放緩國內(nèi)方面，國務(wù)院總理李強(qiáng)在四川調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，實(shí)施好能源安全新戰(zhàn)略，堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)，發(fā)揮資源稟賦優(yōu)勢，持續(xù)擴(kuò)大綠電供給，著力推進(jìn)新型電網(wǎng)建設(shè)，加快能源結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。

期貨公司評(píng)論

2026年二季度銅市場：先抑后揚(yáng)格局確立，供需緊平衡支撐價(jià)格

在此背景下，銅價(jià)從高位回落，滬銅回落至9萬-10萬元/噸區(qū)間震蕩，倫銅則在11000-13000美元/噸區(qū)間波動(dòng)，一季度整體呈現(xiàn)“高位沖高回落、區(qū)間震蕩”的特征 二、2026年二季度銅市場觀點(diǎn)和核心邏輯 主要觀點(diǎn)：展望2026年二季度，美伊地緣沖突仍具高度不確定性，國際油價(jià)高位運(yùn)行將持續(xù)制約全球通脹回落與需求修復(fù)節(jié)奏，銅價(jià)階段性承壓；步入季中后半段，若油價(jià)逐步企穩(wěn)，宏觀擾動(dòng)緩和疊加供需緊平衡支撐，銅價(jià)有望向上沿修復(fù)；整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢，預(yù)計(jì)滬銅核心運(yùn)行區(qū)間【90000，106000】元/噸。

產(chǎn)業(yè)分析

2026（第二十屆）鐵礦石國際市場研討會(huì)暨金屬礦產(chǎn)與航運(yùn)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展大會(huì)圓滿落幕

左更先生指出，我國2016年確立了24種戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源2025年，金屬礦產(chǎn)外依存度依然高企，鉻、鎳、錳分別高達(dá)99%、93%、95%，鐵礦石、銅礦砂亦超80%當(dāng)前大國博弈已轉(zhuǎn)向全面壓制，礦產(chǎn)資源成為博弈核心，意在削弱我國產(chǎn)業(yè)鏈影響力同時(shí)，國際礦企寡頭壟斷加劇，資源保障形勢嚴(yán)峻展望2026年：銅價(jià)受資本炒作趨漲，需國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備；鐵礦石定價(jià)轉(zhuǎn)向現(xiàn)貨，走勢平穩(wěn)；鎳短期回升，未來紅土鎳與電解鎳或定價(jià)分離；鋰價(jià)趨穩(wěn)，避免盲目擴(kuò)產(chǎn)；鎢價(jià)因地緣沖突大漲，需重視再生回收；錳因新能源需求高位運(yùn)行，但對外依存度高，須解決錳渣處理難題。

會(huì)議報(bào)道

Mysteel鋰電早讀：鋰輝石遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格上漲 3月第二期HMA預(yù)計(jì)漲幅1.32%（3月11日）

主要生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)量有所上升，但市場需求并未出現(xiàn)顯著增長，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格周內(nèi)回落這一現(xiàn)象反映了市場供需關(guān)系的調(diào)整，未來價(jià)格走勢仍需關(guān)注市場需求變化和生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能調(diào)整同時(shí)，建議投資者關(guān)注相關(guān)政策對市場的影響，以及全球供應(yīng)鏈的變化 ▌產(chǎn)業(yè)資訊 ◎ 據(jù)最新消息，金川國際公布，其2025年銅產(chǎn)量達(dá)61,867噸，同比增長5.5%；鈷產(chǎn)量達(dá)1,085噸，同比增長26.9%。

早報(bào)

【證券日報(bào)】金屬行情高景氣度之下，中金黃金加碼投資穩(wěn)定銅鉬礦生產(chǎn)力

蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日報(bào)》記者表示，從行業(yè)角度看，當(dāng)前銅價(jià)具備較強(qiáng)支撐，短期低庫存、供需偏緊格局仍在，價(jià)格易強(qiáng)難弱；中期來看，隨著礦山產(chǎn)能逐步釋放、高比價(jià)下廢銅回收提升、下游在高價(jià)面前開始尋求替代與節(jié)材方案，上漲斜率會(huì)放緩但整體而言，銅價(jià)未來仍可能持續(xù)維持高位震蕩 對于鉬價(jià)走勢，上海鋼聯(lián)鐵合金事業(yè)部鉬業(yè)分析師魏捷對《證券日報(bào)》記者表示，受供應(yīng)偏緊、成本支撐及國際價(jià)格上漲等多重因素推動(dòng)，當(dāng)前鉬市整體維持強(qiáng)勢格局，且節(jié)后多家鋼廠集中補(bǔ)庫，也使得需求端有所支撐。

媒體報(bào)道

Mysteel日報(bào)：市場報(bào)價(jià)零星 廢銅貿(mào)易停滯

在基礎(chǔ)設(shè)施、城市更新、公共服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域，深入謀劃推動(dòng)一批重大項(xiàng)目、重大工程現(xiàn)貨方面，國內(nèi)現(xiàn)貨需求略有好轉(zhuǎn)外盤比價(jià)強(qiáng)于內(nèi)盤近期美銅庫存持續(xù)上升，美銅較倫銅小幅升水，黃金白銀強(qiáng)勢帶動(dòng)下，市場情緒回暖國際形勢持續(xù)緊張，對銅價(jià)形成支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)繼任主席人選確定后，政策不確定性上升，美銅突破前高后市場熱情下降，AI需求不確定性較高，銅價(jià)上方面臨壓力高位大跌后，現(xiàn)貨市:場情緒回暖，短線可能延續(xù)寬幅震蕩走勢。

日報(bào)

權(quán)威發(fā)布！上海“十五五”規(guī)劃《綱要》來了

“上海指數(shù)”是指在上海發(fā)布的反映行業(yè)領(lǐng)域走勢的核心指標(biāo)，目前已發(fā)布的如“上海證券綜合指數(shù)”“上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)”“上海銀行間同業(yè)拆放利率”等，未來將在金融、貿(mào)易、航運(yùn)及科創(chuàng)等領(lǐng)域，打造更具國際影響力的指數(shù)體系“上海價(jià)格”是指在上海形成的以人民幣計(jì)價(jià)為主、兼顧期現(xiàn)貨的基準(zhǔn)價(jià)格，目前已推出的如“上海金”“上海油”“上海銅”等品種，未來將持續(xù)豐富完善重要大宗商品和金融產(chǎn)品品類，增強(qiáng)關(guān)鍵資源全球定價(jià)權(quán)。

國內(nèi)

巴西礦業(yè)2025年?duì)I收達(dá)569億美元

行業(yè)分析指出，價(jià)格因素是黃金和銅收入大幅提升的關(guān)鍵國際貴金屬價(jià)格在2025年持續(xù)上漲，其中黃金價(jià)格一度超過每盎司4000美元，全年平均收于4289美元附近，顯著高于上年水平這一價(jià)格走勢提升了相關(guān)礦產(chǎn)品的出口收益和企業(yè)利潤水平 與此同時(shí)，礦業(yè)對巴西財(cái)政貢獻(xiàn)也顯著增強(qiáng)2025年礦業(yè)行業(yè)創(chuàng)造的稅收總額約 1030億雷亞爾（約196億美元），同比增長約10%，其中礦產(chǎn)資源開采使用補(bǔ)償金（CFEM）等專項(xiàng)財(cái)政收入也穩(wěn)步增長。

國際資訊

國家統(tǒng)計(jì)局：全國統(tǒng)一大市場建設(shè)持續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格上漲

三是輸入性因素影響國內(nèi)有色金屬和石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格走勢分化國際有色金屬價(jià)格上行拉動(dòng)國內(nèi)有色金屬礦采選業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲5.7%和5.2%，其中銀冶煉、銅冶煉、金冶煉、鋁冶煉價(jià)格分別上漲38.2%、8.4%、4.8%和2.3%國際原油價(jià)格波動(dòng)影響國內(nèi)石油開采、精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格分別下降3.1%和2.5% PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)分行業(yè)看，有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格上漲22.7%，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價(jià)格上漲21.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲17.1%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)價(jià)格上漲0.8%。

國內(nèi)

銅價(jià)高位波動(dòng)加劇，下游需求不足或阻滯上漲

近日，在黃金、白銀等貴金屬強(qiáng)勢上漲引領(lǐng)下，有色金屬、化工品等輪番走強(qiáng)，銅、鋁等品種紛紛創(chuàng)出歷史新高不過，上周后半周開始，市場風(fēng)向急轉(zhuǎn)上周五，國際黃金、白銀價(jià)格出現(xiàn)“史上罕見”的暴跌行情：國際金價(jià)最大回撤超12%，白銀跌幅一度超過35%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅 受此影響，2日國內(nèi)貴金屬、有色金屬市場出現(xiàn)跌停潮，白銀、黃金、鉑金、鈀金、滬鎳、滬錫、滬銅、滬鋁等多個(gè)品種觸及跌停 此前市場上漲時(shí)，“周期的力量”“資源品盛宴”等宏觀敘事主導(dǎo)市場走勢，需求端的實(shí)際影響被無視。

國內(nèi)資訊

Mysteel：銅價(jià)拉漲創(chuàng)新高，下游電機(jī)成本高企對無取向硅鋼需求影響分析

近期，國際銅價(jià)走勢強(qiáng)勁，連續(xù)突破多個(gè)重要關(guān)口，已升至近年高位區(qū)間作為電機(jī)、變壓器等電氣設(shè)備的核心導(dǎo)電材料，銅價(jià)的大幅上漲顯著推高了下游電機(jī)的制造成本，并將價(jià)格壓力持續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)無取向硅鋼作為電機(jī)中制造鐵芯的核心導(dǎo)磁材料，同樣面臨這場由銅價(jià)引發(fā)的“成本沖擊”，二者價(jià)格既相互聯(lián)動(dòng)，也彼此博弈在銅價(jià)持續(xù)走強(qiáng)的背景下，無取向硅鋼后續(xù)行情將如何演變？本文試作簡要分析 一、銅價(jià)走勢強(qiáng)勢，創(chuàng)下新高 筆者以我國低氧銅桿（Φ8）匯總均價(jià)為分析對象，2025年我國低氧銅桿市場價(jià)格整體呈現(xiàn)趨強(qiáng)走勢，其中一季度與四季度市場波動(dòng)尤為顯著，二、三季度價(jià)格則相對平穩(wěn)。

日報(bào)

[供需平衡]：中國紙漿供需平衡月數(shù)據(jù)分析(2026年1月)

建議關(guān)注以下幾個(gè)方面：1.國際新一輪外盤價(jià)格報(bào)價(jià)后業(yè)者接盤能力的情況變化，下一輪外盤價(jià)格變動(dòng)走勢情況2.國內(nèi)下游原紙廠家節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)后開工負(fù)荷情況，建議關(guān)注需求端節(jié)后采購原料節(jié)奏走勢以及原紙價(jià)格提漲落地情況 數(shù)據(jù)說明： 1.總供應(yīng)量=港口庫存+國內(nèi)紙漿總產(chǎn)量+進(jìn)口量； 2.總消費(fèi)量=國內(nèi)下游原紙廠家（白卡紙樣本企業(yè)+生活紙樣本企業(yè)+雙膠紙樣本企業(yè)+銅版紙樣本企業(yè)）對紙漿消費(fèi)量+出口量； 3.供需差=總供應(yīng)量-總消費(fèi)量； 4.港口庫存為隆眾實(shí)際采集數(shù)據(jù)所得，并非計(jì)算數(shù)據(jù)； 5.M+1表示下月，M+2、M+3依次類推。

供需平衡

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】錫價(jià)開年漲超25%，下游“原料買不起、訂單不敢接”

“黃金、白銀作為貴金屬，核心功能是避險(xiǎn)對沖、價(jià)值儲(chǔ)藏和美元信用崩塌后替代性資產(chǎn)角色；而銅、錫作為工業(yè)基本金屬，價(jià)格與全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)需求、產(chǎn)業(yè)供需緊密綁定，兩大板塊的價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯存在一定差異，行情往往難以同步”格林大華期貨副總經(jīng)理、首席專家王駿向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此次單邊創(chuàng)新高的走勢打破了傳統(tǒng)的市場規(guī)律 金屬品種同步創(chuàng)新高的表現(xiàn)，是多重因素疊加共振的結(jié)果王駿稱，一方面，國際地緣政治緊張，讓投資者紛紛把貴金屬當(dāng)成“安全墊”和“避風(fēng)港”，推高金銀鉑鈀等貴金屬價(jià)格；另一方面，全球資金在調(diào)整大類資產(chǎn)配置，對保值增值和稀缺性資產(chǎn)具有較強(qiáng)吸引力，新能源、AI、算力、數(shù)據(jù)中心建設(shè)等新型需求強(qiáng)勁拉動(dòng)的金屬品種成為市場關(guān)注焦點(diǎn)，而其他傳統(tǒng)商品或資產(chǎn)吸引力下降，既反映了市場對風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也體現(xiàn)了資金對大宗商品的看好。

媒體報(bào)道

【21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道】鎳價(jià)狂飆兩周暴漲逾20%，概念股集體走強(qiáng)，興業(yè)銀錫年內(nèi)漲超18%

截至1月9日收盤，貴研鉑業(yè)年內(nèi)漲近16%，興業(yè)銀錫年內(nèi)漲超18% 近期，有色金屬市場走勢出現(xiàn)分化，銅、鋁價(jià)格屢創(chuàng)新高，而鎳在持續(xù)走弱后迎來了一波短暫的飆升，之后再度回落有分析認(rèn)為，這種背離的走勢源于鎳自身所處的周期性困境與近期來自關(guān)鍵產(chǎn)地的政策擾動(dòng) 市場分析稱，目前來看，鎳價(jià)深度下行的空間十分有限荷蘭國際集團(tuán)預(yù)測認(rèn)為，如果沒有大規(guī)模、協(xié)調(diào)一致的減產(chǎn)措施，或者需求復(fù)蘇遠(yuǎn)超預(yù)期，鎳價(jià)不太可能維持在高位，并預(yù)測，2026年鎳的平均價(jià)格僅為每噸15250美元。

媒體報(bào)道