Mysteel周報(bào)：織布企業(yè)備貨進(jìn)入尾聲，國內(nèi)棉紗價(jià)格支撐力有限（1.18-1.25）

近期原料棉花價(jià)格大漲，疊加紡企棉紗購銷回暖，成品庫存持續(xù)消化，市場對于節(jié)后預(yù)期向好，鄭紗價(jià)格周度呈現(xiàn)上漲趨勢，預(yù)計(jì)節(jié)前鄭紗價(jià)格運(yùn)行偏強(qiáng)，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)性 四、紡企開機(jī)情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至1月25日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為74.2%，環(huán)比增幅0.82%。

周評

Mysteel解讀：訂單集中下達(dá)，紗市回暖在即？

據(jù) Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至12月底，全國C32s環(huán)紡紡紗即期利潤為-154元/噸，月環(huán)比減幅143.68%在訂單有限的情況下，紡企價(jià)格競爭激烈，紡紗利潤基本都處于虧損狀態(tài)且從布廠情況來看，此波訂單預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長，1月中旬布廠預(yù)計(jì)陸續(xù)放假，紗廠也有提前放假計(jì)劃 綜上所述，棉花價(jià)格企穩(wěn)，穩(wěn)定市場心態(tài)，織廠訂單也開始集中下單，庫存出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)呈下降趨勢，但是紡紗利潤仍多處于虧損狀態(tài)，紡企經(jīng)營和資金壓力較大。

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Mysteel解讀：新年將至，棉市能否迎來向上生機(jī)？

截至12月25日，棉花加工進(jìn)度85.8%，同比快13.3%，目前新疆棉加工總量累計(jì)473.08萬噸，同比增加22.22%銷售進(jìn)度方面，據(jù)國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至目前皮棉銷售進(jìn)度13.2%，同比偏慢4.6%主要由于軋花廠加工成本與期貨價(jià)格大幅倒掛，現(xiàn)貨價(jià)格偏低，軋花廠加工利潤虧損，低價(jià)銷售意愿不大目前多數(shù)軋花廠繼續(xù)觀望，部分軋花廠選擇后點(diǎn)價(jià)銷售模式，當(dāng)前盤面套保盤壓力凸顯，抑制棉價(jià)反彈空間 商業(yè)庫存繼續(xù)累庫，去庫節(jié)奏緩慢 圖3 2021-2023年全國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計(jì) 2023/24年度棉花大量上市，棉花商業(yè)庫存呈現(xiàn)大幅攀升趨勢，庫存逐漸累積。

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Mysteel解讀：供強(qiáng)需弱局面持續(xù)，棉價(jià)難破弱勢行情

從當(dāng)前紡企產(chǎn)成品庫存情況來看，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至10月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為29.7天，月環(huán)比增幅15.11%，同比增幅3.85%終端紡織需求不佳，疊加原料棉花價(jià)格連續(xù)下探，下游織廠與棉紗貿(mào)易商棉紗下單謹(jǐn)慎，棉紗企業(yè)訂單跟進(jìn)不足，其成品庫存呈增加趨勢并且棉紗貿(mào)易商持續(xù)去庫存，即使降價(jià)銷售，銷售實(shí)際成效甚微，據(jù)市場預(yù)估，當(dāng)前中間商棉紗庫存約120萬噸左右，紗線銷售壓力仍大 綜上所述，從今年新棉實(shí)際收購局面來看，搶收預(yù)期落空，減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)力不足，上下游價(jià)格傳導(dǎo)不暢，鄭棉盤面連續(xù)下探使得籽棉價(jià)格高開低走，軋花廠收購進(jìn)度也慢于常年，但目前收購成本仍與盤面倒掛，棉農(nóng)挺價(jià)意愿仍強(qiáng)。

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Mysteel解讀：棉紗供應(yīng)寬松，漲價(jià)乏力

現(xiàn)階段棉花期貨整體趨勢偏強(qiáng)，呈現(xiàn)區(qū)間盤整，但鄭紗與鄭棉聯(lián)動(dòng)性較弱，原料行情較為強(qiáng)勢，市場資金操作增多，棉紗走勢下行，承壓盤整，預(yù)計(jì)短期棉紗價(jià)格震蕩運(yùn)行 圖2 2021-2023年主流地區(qū)紡企開機(jī)情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至8月31日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為74.1%，周環(huán)比跌幅2.4%，同比增幅17.71%；棉價(jià)高位運(yùn)行，紡企訂單不足，限產(chǎn)降開機(jī)，開機(jī)負(fù)荷下降。

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Mysteel解讀：棉價(jià)平穩(wěn)震蕩，下游利潤縮減

下游紡企即期利潤減少 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至4月20日，全國C32s環(huán)紡紡紗即期利潤為1374.5元/噸，周環(huán)比減幅17.33%；棉花現(xiàn)貨價(jià)格上漲，紗廠紡紗即期利潤有所減少短期棉花市場供應(yīng)充足，為加快出貨，棉價(jià)或有下調(diào)趨勢，下游需求表現(xiàn)欠佳，走貨表現(xiàn)平平，棉紗交投偏弱，紡企逢低補(bǔ)庫，成品庫存持續(xù)增加短期內(nèi)紡企開機(jī)率或平穩(wěn)運(yùn)行。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢下行，下游需求低于預(yù)期

當(dāng)前國內(nèi)棉花現(xiàn)貨交投暫穩(wěn)，鄭棉主連波動(dòng)幅度收窄，維持在14000元/噸左右弱勢震蕩目前棉花市場心態(tài)仍有分歧，一方面由于庫存資源虧損較大，低位出貨意愿不強(qiáng)，另一方面，下游需求有限，當(dāng)前行情趨勢并不明朗，出貨節(jié)奏難以把握，多數(shù)工廠依舊處于觀望狀態(tài)隨著金九銀十基本過半，終端紡織需求低于預(yù)期，棉市壓力也將逐漸增大 鄭棉主連震蕩走弱 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，9月份以來，鄭棉主連期貨價(jià)格維持弱勢震蕩，暫收于13780元/噸。

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Mysteel解讀：旺季需求緩慢改善，新棉價(jià)格仍是重點(diǎn)

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截止9月16日，全國主要地區(qū)紡企紗線庫存為28.6天，較上周減少1.6天，周環(huán)比減幅5.3%，自8月份以來，連續(xù)7周庫存呈下降趨勢當(dāng)前多數(shù)紡企采取快進(jìn)快銷的經(jīng)營模式，減輕庫存和資金壓力但目前紡企走貨多以散單小單為主，訂單持續(xù)性仍不強(qiáng)，成品庫存仍處近三年高位 圖1 2020-2022年主流地區(qū)紡企庫存情況 紡企成品庫存壓力減輕，且當(dāng)前棉花成本較低，紗線價(jià)格平穩(wěn)，紡紗即期利潤逐漸修復(fù)，企業(yè)開工積極性也出現(xiàn)小幅提升，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至9月16日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為66.7%，周環(huán)比增幅7.4%。

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Mysteel解讀：從庫存角度窺探9月棉市行情

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)，截至8月底，棉花商業(yè)庫存呈現(xiàn)小幅收窄趨勢，總量218.7萬噸，環(huán)比減幅19.12%，同比增幅49.67%庫存同比增加的主要原因：一是軋花廠銷售進(jìn)度緩慢，生產(chǎn)端庫存積壓；二是棉花價(jià)格跌宕起伏，紡企謹(jǐn)慎觀望，采購意愿偏低三是下游需求疲軟，紡企訂單低迷，原料消耗較少當(dāng)前供應(yīng)端仍較充足，臨近新棉上市，下游謹(jǐn)慎操作，預(yù)計(jì)下月棉花商業(yè)庫存小幅收窄 圖3 2020-2022年主流地區(qū)紡企紗線庫存情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至8月底，主要地區(qū)紡企紗線庫存為32.3天，月環(huán)比減幅9.01%，同比增幅160.48%。

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Mysteel解讀：傳統(tǒng)旺季臨近，國內(nèi)棉價(jià)漲勢不足

據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)3128B新疆機(jī)采棉均價(jià)25245元/噸，環(huán)比降幅7.29%，同比降幅7.57%，純棉32s紗線價(jià)格25245元/噸，環(huán)比降幅8.19%，同比降幅12.605%花紗價(jià)差方面，目前價(jià)差為9212元/噸，較7月下降554元/噸，價(jià)差有所收窄趨勢從數(shù)據(jù)可以看到，棉花、棉紗價(jià)格已經(jīng)回歸到今年以來新低值，且棉紗價(jià)格跌幅大于棉花，價(jià)差有所收窄，紗線即期利潤一般 圖2 2020-2022年主流地區(qū)紡企開機(jī)情況 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至8月12日，主流地區(qū)紡企開機(jī)負(fù)荷為51.2%，周環(huán)比增幅7.1%。

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Mysteel解讀：鄭棉止跌震蕩，下游動(dòng)銷疲軟

當(dāng)前國內(nèi)皮棉現(xiàn)貨成交弱勢，下游棉紗交投氛圍一般；美聯(lián)儲(chǔ)加息之后市場風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)消退，宏觀環(huán)境趨于平穩(wěn)，目前雖有短暫止跌回暖，但整體趨勢依舊偏弱震蕩，市場預(yù)測新年度棉花上市同比去年提前一周，棉市供應(yīng)壓力繼續(xù)加大，加之下游紡織企業(yè)延續(xù)隨用隨買為主，下游訂單嚴(yán)重不足現(xiàn)象突出，疊加高溫、錯(cuò)峰用電等壓力，產(chǎn)銷兩端降庫存已是常態(tài) 鄭棉期價(jià)止跌震蕩 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，7月份以來，鄭棉價(jià)格連續(xù)大跌后近期止跌回暖，暫收于14920元/噸。

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Mysteel解讀：棉花2022上半年市場回顧及下半年展望

且在6月份，棉花價(jià)格呈現(xiàn)斷崖式下跌態(tài)勢供應(yīng)端方面，軋花廠銷售進(jìn)度緩慢，較同期落后4成左右，棉花商業(yè)庫存高企，市場去庫節(jié)奏緩慢，疊加2022/23年度棉花產(chǎn)量預(yù)期增產(chǎn)，供給端繼續(xù)承壓需求端方面，下游紡企“金三銀四”旺季訂單不旺，紡企產(chǎn)銷存情況偏弱，且當(dāng)前傳統(tǒng)淡季深入，下游需求難以有效釋放整體，上半年棉花市場供松需弱格局維持，棉價(jià)弱勢運(yùn)行 二、2022下半年市場展望 （一）2022下半年供需格局展望 1、供應(yīng)趨勢預(yù)測 據(jù)國家棉花市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)棉花實(shí)播面積增加同比去年109萬畝。

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Mysteel解讀：鄭棉止跌反彈，供需依舊失衡

當(dāng)前國內(nèi)紡織下游消費(fèi)仍舊持續(xù)不振，大宗商品期貨市場普跌，不少品種價(jià)格大幅下跌，加之美國對涉疆產(chǎn)品全面禁令生效，國內(nèi)棉花價(jià)格連續(xù)大跌，跌幅較月初明顯擴(kuò)大目前雖有短暫止跌回暖，但整體趨勢依舊向下，棉市供應(yīng)壓力不斷加大，加之下游紡織企業(yè)延續(xù)隨用隨買為主，棉花供需失衡在所難免 鄭棉期價(jià)止跌反彈 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，6月份以來，國內(nèi)外棉期貨價(jià)格雙雙大跌，鄭棉價(jià)格大跌并不斷創(chuàng)出日內(nèi)新低，短短一周下跌了近2700點(diǎn)，最低點(diǎn)一度跌破萬七重要支撐關(guān)口，迅猛的跌勢加劇了市場看空情緒，并創(chuàng)出16505元/噸的年內(nèi)新低。

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Mysteel解讀：內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性強(qiáng)，國內(nèi)棉價(jià)易跌難漲

受美棉需求強(qiáng)勁、未點(diǎn)價(jià)合約數(shù)量較大以及印度取消棉花進(jìn)口關(guān)稅等因素影響，推動(dòng)美棉價(jià)格不斷上漲，反觀國內(nèi)棉市，紡織行情持續(xù)疲軟，棉花價(jià)格持續(xù)被打壓，外強(qiáng)內(nèi)弱格局逐漸形成據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截止5月7日，內(nèi)外棉價(jià)差為-1831元/噸，倒掛空間仍大在外強(qiáng)內(nèi)弱的運(yùn)行格局下，美棉的價(jià)格對國內(nèi)棉價(jià)底部支撐較強(qiáng)，國內(nèi)棉價(jià)整體運(yùn)行趨勢也基本跟隨外盤 基本面持續(xù)偏弱 國內(nèi)棉價(jià)上漲動(dòng)力不足 從此輪行情不難看出，當(dāng)美棉持續(xù)上漲時(shí)，鄭棉漲幅相對有限，節(jié)后首個(gè)交易日漲幅0.57%；當(dāng)美棉出現(xiàn)下跌時(shí)，鄭棉回調(diào)幅度大于其漲幅，節(jié)后第二個(gè)交易日跌幅2.72%。

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[隆眾聚焦]：腈綸成本、供應(yīng)邏輯改變，市場將如何演繹？

導(dǎo)語：國內(nèi)腈綸經(jīng)歷12月20日大跌2600元/噸后，市場價(jià)格逐步趨穩(wěn)，觸發(fā)下游紡廠春節(jié)前集中備貨，工廠持有的訂單多可消耗至3月份，在訂單支撐下以及丙烯腈價(jià)格持續(xù)下行，腈綸行業(yè)開工率提升。

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Mysteel解讀：期現(xiàn)倒掛嚴(yán)重 棉價(jià)上行受阻

近期鄭棉期價(jià)呈震蕩上行態(tài)勢，價(jià)格重心亦有上移趨勢當(dāng)前國內(nèi)皮棉加工基本落幕，棉花銷售不佳，下游需求不明顯，但是整體成交一般；截至 12 月 30 日 24 時(shí)，2021/22 年度新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工 477.85 萬噸， 較去年同期減少 12.16 萬噸，減幅繼續(xù)擴(kuò)大至 2.48 %，整體加工進(jìn)度仍慢于去年同期臨近年關(guān)，市場情緒相對謹(jǐn)慎，成本與需求博弈更為激烈，棉價(jià)上行壓力較大 國內(nèi)外棉期價(jià)震蕩上漲 圖1 2021年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，近期國內(nèi)外棉花期貨價(jià)格走勢震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，截止12月30日，ICE美棉花主月度上漲7.90，漲幅7.42%，收于114.31美分/磅。

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