Mysteel：2026年中國西南地區(qū)降水與水電供給分析報告

若出現供給端的收縮，將首先沖擊西南地區(qū)電網，導致區(qū)域性的電力缺口，并迫使高耗能的電解鋁、工業(yè)硅等行業(yè)面臨限產風險同時，為彌補水電缺口而增加的火電出力，將推高電煤需求與價格，并可能削弱“西電東送”的規(guī)模，對華東、華中等受電地區(qū)的電力平衡構成挑戰(zhàn) 綜上所述，2026年水電供應的核心風險在于上游降水的持續(xù)性與強度當前，水電短缺已從氣象預警演變?yōu)楝F實的供給壓力未來，6月的降水情況將是決定全年水電形勢的關鍵窗口期。

煤焦熱點

Mysteel: 4月電解鋁成本小幅上行，高利潤格局延續(xù)

隨著西南地區(qū)由枯水期向豐水期過渡，外購電價格仍有小幅下行空間，疊加動力煤價格震蕩運行，預計4月電解鋁行業(yè)綜合用電成本或延續(xù)邊際下降趨勢 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖 數據來源：Mysteel 氧化鋁價格短期支撐 2026年4月國內氧化鋁現貨價格窄幅震蕩，本月氧化鋁加權月均價為 2722元/噸，較上月上漲8元/噸，環(huán)比上漲0.29%。

熱點分析

廣州期貨：氧化鋁短線可低多布局

氧化鋁：進口鋁土礦到港量近期走增，主因幾內亞礦端面臨政策不確定性及傳統(tǒng)雨季發(fā)運受阻雙重壓力，礦商為規(guī)避后期供應中斷風險，正集中搶運窗口期積極發(fā)運，短期到港量階段性放大，原料端供應偏松，國內新投產能按計劃投放，北方及西南項目陸續(xù)出產品，市場流通貨源充裕電解鋁廠原料庫存保持高位，現貨成交略有改善，企業(yè)采購仍相對謹慎鋁土礦及能源價格抬升推升完全成本，現貨價格運行于成本線附近，高成本產能虧損，產能釋放節(jié)奏存在調整可能。

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廣州期貨：氧化鋁下方有成本端支撐

氧化鋁：進口鋁土礦到港量近期走增，主因幾內亞礦端面臨政策不確定性及傳統(tǒng)雨季發(fā)運受阻雙重壓力，礦商為規(guī)避后期供應中斷風險，正集中搶運窗口期積極發(fā)運，短期到港量階段性放大，原料端供應偏松，國內新投產能按計劃投放，北方及西南項目陸續(xù)出產品，市場流通貨源充裕電解鋁廠原料庫存保持高位，現貨成交略有改善，企業(yè)采購仍相對謹慎鋁土礦及能源價格抬升推升完全成本，現貨價格運行于成本線附近，高成本產能虧損，產能釋放節(jié)奏存在調整可能。

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廣州期貨：氧化鋁價格維持2650-2950元/噸區(qū)間震蕩

氧化鋁：進口鋁土礦到港量近期走增，主因幾內亞礦端面臨政策不確定性及傳統(tǒng)雨季發(fā)運受阻雙重壓力，礦商為規(guī)避后期供應中斷風險，正集中搶運窗口期積極發(fā)運，短期到港量階段性放大，原料端供應偏松，國內新投產能按計劃投放，北方及西南項目陸續(xù)出產品，市場流通貨源充裕電解鋁廠原料庫存保持高位，現貨成交略有改善，企業(yè)采購仍相對謹慎鋁土礦及能源價格抬升推升完全成本，現貨價格運行于成本線附近，高成本產能虧損，產能釋放節(jié)奏存在調整可能。

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國信期貨：氧化鋁盤面多空博弈加劇

周一夜間，氧化鋁報收2710元/噸，下跌1.02%，主力合約增倉1.4萬余手原料端，近兩周，幾內亞鋁土礦發(fā)運量出現邊際下滑，海運費和鋁土礦價格上漲帶來的成本抬升預期，以及幾內亞礦業(yè)政策引發(fā)的風險計價，成為氧化鋁價格的利多驅動供需層面來看，氧化鋁周度產能開工率不斷回升，西南地區(qū)氧化鋁產能復產及新產能釋放將帶來較大規(guī)模的供應增量，本周，貴州某氧化鋁廠因檢修停產，暫時緩解現貨供應過剩壓力，但中長期而言，國內需求穩(wěn)定，海外停產的電解鋁產能短期內難以恢復，海外氧化鋁存在較大缺口，供應過剩的預期對氧化鋁價格形成利空。

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國信期貨：氧化鋁波段操作為宜

周五夜間，氧化鋁報收2735元/噸，下跌1.19%，主力合約增倉4000余手原料端，近兩周，幾內亞鋁土礦發(fā)運量出現邊際下滑，海運費和鋁土礦價格上漲帶來的成本抬升預期，以及幾內亞礦業(yè)政策引發(fā)的風險計價，成為氧化鋁價格的利多驅動但供需層面來看，氧化鋁周度產能開工率不斷回升，西南地區(qū)氧化鋁產能復產及新產能釋放將帶來較大規(guī)模的供應增量，而國內需求穩(wěn)定，海外停產的電解鋁產能短期內難以恢復，海外氧化鋁存在較大缺口，供應過剩的預期對氧化鋁價格形成利空。

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Mysteel：氧化鋁早讀（2026.4.24）

本周西南地區(qū)突發(fā)減產行為，部分長單執(zhí)行不順暢且隨著盤面價格的小幅反彈，本周現貨招標情況不及預期，導致下游鋁廠原料庫存小幅下降另外，近期北方陸續(xù)有2-3船進口貨到港，由于下游鋁廠提貨補庫效率加快，導致本周港口庫存沒有明顯增加，轉移至在途庫存中體現 ◎近日，六冶承建的“一帶一路”重點項目——印尼北加電解鋁項目迎來重要關鍵里程碑節(jié)點——電解車間三段122臺電解槽一次通電成功，各項運行參數均穩(wěn)定達標，符合設計標準。

日報

Mysteel: 3月電解鋁成本端穩(wěn)定運行，鋁價上行驅動利潤持續(xù)擴張

綜合判斷，4月動力煤價格上方受淡季需求及高庫存壓制，下方受進口成本及非電需 求托底，預計整體以窄幅震蕩為主，需重點關注港口去庫節(jié)奏、電廠補庫力度及進口煤到港情況同時隨著西南地區(qū)由枯水期向豐水期過渡，外購電價格仍有小幅下行空間，疊加動力煤價格震蕩運行，預計 4 月電解鋁行業(yè)綜合用電成本或延續(xù)邊際下降趨勢 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖 數據來源：Mysteel 庫存壓力與進口預期增強，氧化鋁價格承壓 2026 年 3 月國內氧化鋁現貨價格持續(xù)呈現小漲，本月氧化鋁加權月均價為 2714 元/噸，較上月上漲 82 元/噸，環(huán)比上漲 3.12%。

熱點分析

Mysteel周報：汽車原材料價格（4.6-4.12）

影響：低碳技改（氫基豎爐、CCUS）成剛需，高碳排小企業(yè)面臨生存壓力 2、有色行業(yè)： 長江經濟帶等重點區(qū)域銅礦開發(fā)全面收緊（4 月 6 日） 長江經濟帶 11 省市、西南生態(tài)屏障、三江源等區(qū)域永久暫停新批銅礦探礦權、采礦權； 叫停 14 個違規(guī)在建 / 擬建銅礦，鎖定資源860 萬噸（占國內年均新增儲量37%）； 生態(tài)紅線內已設銅礦2027 年底前全部退出，涉及產能12 萬噸 / 年（占國內礦山銅產量6.7%）； 戰(zhàn)略金屬出口管制常態(tài)化 范圍：稀土、鎢、鉬、銻、錫、白銀等全部納入戰(zhàn)略物資清單； 管控：實行出口許可制，嚴格審批、限制無序外流； 影響：小金屬供給彈性歸零，價格易漲難跌； 電解鋁產能天花板剛性執(zhí)行 政策：4500 萬噸產能紅線嚴守，嚴禁新增，僅允許等量置換； 現狀：當前產能利用率超 98%，幾乎無擴張空間； 影響：鋁價供給端強支撐； 3、汽車行業(yè)： 4 月 1 日起三大新規(guī)正式執(zhí)行 新能源汽車積分比例提至 48%（較去年 + 12pct），插混純電續(xù)航≥100km方可享購置稅減免。

汽車

Mysteel：氧化鋁早讀（2026.4.7）

銷售方面，氧化鋁總銷量144.6萬噸，其中國內銷量13.8萬噸，鋁銷量47.4萬噸，其中國內銷量46.1萬噸 三、市場評述 目前廣西部分新投產能預計在4月中下旬開始陸續(xù)釋放產量，疊加近期西南地區(qū)部分氧化鋁廠陸續(xù)檢修，供需錯配矛盾逐漸加劇，市場就價格走向存在分歧明顯但目前北方地區(qū)下游鋁廠詢價接貨逐漸謹慎，基差收縮帶動持貨商低價拋售意愿增加另外，隨著海外電解鋁減產規(guī)模的擴大，未來海外市場氧化鋁需求縮減會導致國內進口量增加，預計本月中旬開始進口貨物將陸續(xù)到港。

日報

Mysteel：氧化鋁早讀（2026.4.1）

◎據Mysteel調研了解，貴州某氧化鋁廠已于本月底開始進行年度大修，期間一臺焙燒爐停產，預計所需周期10天左右，涉及產能約80萬噸/年另外，貴州另一氧化鋁廠自2月初逐步停產，截止目前暫無復產計劃，西南區(qū)域現貨流通依舊偏緊 ◎據Mysteel了解，山東大型電解鋁廠2026年4月預焙陽極采購基準價格較3月上漲300元/噸，執(zhí)行現匯價5474元/噸，承兌價格5503元/噸。

日報

月評：地緣沖突疊加國內產能波動 3月氧化鋁價格溫和上行

綜上所述，廣西部分新投產能預計在4月中下旬開始陸續(xù)釋放產量，疊加近期西南地區(qū)部分氧化鋁廠有檢修計劃，導致區(qū)域現貨偏緊，市場現貨成交價格小幅上漲但目前北方地區(qū)下游鋁廠詢價接貨逐漸謹慎，基差收縮帶動持貨商低價拋售意愿增加另外，隨著海外電解鋁減產規(guī)模的擴大，未來海外市場氧化鋁需求縮減會導致國內進口量增加，預計4月中旬開始進口貨將陸續(xù)到港產業(yè)對后市持悲觀情緒依舊較濃，且目前社會庫存不斷累積，貿易商銷售壓力與日俱增，預計下月國內氧化鋁價格呈窄幅震蕩走勢，價格運行區(qū)間在2700-2900元/噸。

月評

Mysteel月評：成本支撐仍顯不足 3月預焙陽極跌幅放緩

2026年一季度預焙陽極市場跌幅累計已達250元/噸，雖然陽極價格仍保持在下行通道，但由于結算周期內原料市場同步下跌，生產企業(yè)利潤空間并未被大幅壓縮本月初北方多地仍有重污染天氣預警發(fā)布，區(qū)域內預焙陽極產量釋放小幅承壓，但隨著采暖季結束，生產企業(yè)環(huán)保限產壓力減弱，開工負荷陸續(xù)提升，下游電解鋁企業(yè)開工穩(wěn)定，內蒙古新投項目穩(wěn)步推進，帶動區(qū)域內陽極消費，預焙陽極基本面整體表現良好 圖1 中國主流地區(qū)預焙陽極價格走勢 數據來源：Mysteel 供應方面，3月預焙陽極企業(yè)多平穩(wěn)運行，月初河北、河南、山東多地再次迎來大范圍重污染天氣，陽極企業(yè)執(zhí)行既定限產措施，短期內產量釋放小幅下行，月內中下旬，隨著各地采暖季陸續(xù)結束，主產區(qū)企業(yè)開工負荷陸續(xù)到達高位，多數企業(yè)訂單情況良好，西北地區(qū)部分配套企業(yè)計劃月底停爐進行焙燒爐檢修，期間計劃生塊外發(fā)代焙，對訂單保供暫無明顯影響，河南某企業(yè)焙燒爐技改正在進行中，西南地區(qū)部分企業(yè)計劃后期進行設備檢修，當前生產運行保持平穩(wěn)，其余地區(qū)陽極企業(yè)產量釋放穩(wěn)定。

熱點分析

Mysteel: 2月電解鋁成本抬升疊加鋁價震蕩，行業(yè)利潤邊際回落

在此背景下，煤價大概率維持高位震蕩運行，上下空間均相對有限同時，在外購電方面，西南地區(qū)仍處于枯水期，區(qū)域電價預計保持穩(wěn)定綜合來看，2 月國內電解鋁企業(yè)的綜合用電成本或保持穩(wěn)定 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖 數據來源：Mysteel 氧化鋁價格短期支撐 2026年2月國內氧化鋁現貨價格平穩(wěn)運行，臨近月末部分地區(qū)小幅反彈，本月氧化鋁加權月均價為2632元/噸，較上月下跌20元/噸，環(huán)比下跌0.75%。

熱點分析

廣州期貨：電解鋁保持低多思路

電解鋁：國內電解鋁運行產能已接近理論天花板，西南復產項目穩(wěn)步推進，開工率處于歷史高位庫存方面，節(jié)后消費恢復有限，社會庫存延續(xù)季節(jié)性累積，對近月合約形成一定抑制需求端表現分化，傳統(tǒng)建筑型材開工率偏低，而新能源相關領域如光伏、特高壓訂單增長較快，為需求提供邊際支撐現貨市場交投偏淡，貼水幅度穩(wěn)定，下游多按需采購短期庫存壓力與復產節(jié)奏影響價格彈性，但中長期產能天花板與成本支撐邏輯未變，建議保持低多思路，參考運行區(qū)間24000-26000元/噸。

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廣州期貨：電解鋁多單布局

電解鋁：國內電解鋁運行產能已接近理論天花板，西南復產項目穩(wěn)步推進，開工率處于歷史高位庫存方面，節(jié)后消費恢復有限，社會庫存延續(xù)季節(jié)性累積，對近月合約形成一定抑制需求端表現分化，傳統(tǒng)建筑型材開工率偏低，而新能源相關領域如光伏、特高壓訂單增長較快，為需求提供邊際支撐現貨市場交投偏淡，貼水幅度穩(wěn)定，下游多按需采購短期庫存壓力與復產節(jié)奏影響價格彈性，但中長期產能天花板與成本支撐邏輯未變，建議保持低多思路，參考運行區(qū)間23500-25500元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁區(qū)間運行，電解鋁保持低多思路

建議采取區(qū)間波段思路，氧化鋁成本端支撐，進一步下行空間受限，但供應寬松格局制約反彈高度，近期氧化鋁價格區(qū)間波動放大，調整參考運行區(qū)間為2650-3000元/噸 電解鋁：供應端產能利用率已接近天花板，西南復產產能逐步釋放，產能開工率已接近滿產庫存方面，社會庫存維持季節(jié)性累積，國內交易所+社庫累庫節(jié)奏對近月合約價格走勢形成一定壓制下游需求結構出現分化，建筑型材開工偏弱，而光伏、特高壓等新興領域訂單提供邊際增量。

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廣州期貨：電解鋁多頭觀點維持

建議采取區(qū)間波段思路氧化鋁成本端支撐，進一步下行空間受限，但供應寬松格局制約反彈高度，參考運行區(qū)間2750-2950元/噸 電解鋁：供應端產能利用率已接近天花板，西南復產產能逐步釋放，產能開工率回升至97%以上庫存方面，社會庫存維持季節(jié)性累積，國內交易所+社庫累庫節(jié)奏對近月合約價格走勢形成一定壓制下游需求結構出現分化，建筑型材開工偏弱，而光伏、特高壓等新興領域訂單提供邊際增量現貨市場交投貼水成交，下游采購回歸謹慎剛需。

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Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（2.23-2.27）

部分前期檢修的企業(yè)目前尚未恢復至滿產運行，西南地區(qū)多數企業(yè)運行良好，市場整體供應平穩(wěn)，本周預焙陽極產能利用率75.34%，環(huán)比上周上漲0.05%需求方面，據Mysteel統(tǒng)計，截至2月26日中國電解鋁周度產量為85.95萬噸，較上期增加0.02萬噸，當前電解鋁運行產能處于高位，國內預焙陽極需求保持穩(wěn)定成本方面，節(jié)后石油焦市場詢貨交投積極，下游企業(yè)補庫節(jié)奏良好，對石油焦價格利好支撐明顯，低硫焦價格持穩(wěn)運行，中高硫焦價格窄幅上漲，高硫焦前期上漲后期小幅回落。

周報