廣州期貨：全球鋅市供應(yīng)脆弱性暴露

鋅：震蕩運行 美伊對濃縮鈾所有權(quán)存在根本分歧，美伊關(guān)系仍有較大不確定性，市場交投走向謹(jǐn)慎 原料端緊缺格局延續(xù)，加工費處于歷史極端低位，冶煉廠原料庫存跌破安全紅線5月海內(nèi)外冶煉端事故頻發(fā)（秘魯Nexa火災(zāi)、哈薩克斯坦Kazzinc爆炸等），疊加國內(nèi)檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期顯著升溫，成本支撐愈發(fā)牢固，但近期海內(nèi)外庫存同步累增，庫存去化不暢仍為價格限制項，下游消費改善有限，鍍鋅周度開工小幅調(diào)減，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，現(xiàn)貨市場交投謹(jǐn)慎，成交貼水運行。

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廣州期貨：氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)

鋅：回調(diào)盤整 美伊談判雙方仍有較大分歧，宏觀情緒多變反復(fù) 原料端緊缺格局延續(xù)，加工費處于歷史極端低位，冶煉廠原料庫存跌破安全紅線5月海內(nèi)外冶煉端事故頻發(fā)（秘魯Nexa火災(zāi)、哈薩克斯坦Kazzinc爆炸等），疊加國內(nèi)檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期顯著升溫，成本支撐愈發(fā)牢固，但近期海內(nèi)外庫存同步累增，庫存去化不暢仍為價格限制項，下游消費改善有限，鍍鋅周度開工小幅調(diào)減，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，現(xiàn)貨市場交投謹(jǐn)慎，成交貼水運行。

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廣州期貨：短期鋅錠供給仍顯寬松

鋅：供應(yīng)偏緊預(yù)期推動價格上行 美伊局勢動蕩，美國季調(diào)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，美元走強，市場交投偏謹(jǐn)慎 原料端緊缺格局未改，國產(chǎn)及進口加工費維持歷史極低位置，冶煉廠原料庫存水平偏低，5月檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期升溫，原料成本支撐愈發(fā)牢固但短期鋅錠供給仍顯寬松，國內(nèi)社會庫存節(jié)后重回累增通道，而LME庫存保持在低位，為價格提供底部支撐下游消費改善有限，鍍鋅開工小幅上行，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，但現(xiàn)貨市場交投依然謹(jǐn)慎，成交小幅貼水。

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廣州期貨：礦端緊缺與海外低庫存為鋅價提供底部支撐

鋅：震蕩向上盤整 美伊停火仍有變數(shù)，中美經(jīng)貿(mào)協(xié)商給市場釋放利多信號 原料端緊缺格局未改，國產(chǎn)及進口加工費維持歷史極低位置，冶煉廠原料庫存水平偏低，5月檢修計劃增多，減產(chǎn)預(yù)期升溫，原料成本支撐愈發(fā)牢固但短期鋅錠供給仍顯寬松，國內(nèi)社會庫存節(jié)后重回累增通道，而LME庫存保持在低位，為價格提供底部支撐下游消費改善有限，鍍鋅開工小幅上行，氧化鋅、鋅合金開工修復(fù)，但現(xiàn)貨市場交投依然謹(jǐn)慎，成交貼水運行。

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瑞達期貨：鋅礦進口環(huán)比增加，但加工費持續(xù)下調(diào)

宏觀面，美伊談判陷入僵局，伊方最高領(lǐng)袖下令霍爾木茲海峽不得恢復(fù)戰(zhàn)前狀態(tài)；當(dāng)前能源價格高企美國通脹壓力加劇，降息門檻提高基本面，鋅礦進口環(huán)比增加，但加工費持續(xù)下調(diào)，庫存小幅下降，礦端供應(yīng)偏緊硫酸、白銀等副產(chǎn)品收益補足煉廠收益，冶煉開工率保持高位，精煉鋅產(chǎn)量同比增加滬倫比值震蕩偏弱，出口窗口開啟，倫鋅表現(xiàn)強勢，對滬鋅構(gòu)成支撐；而國內(nèi)精鋅產(chǎn)量維持高位，進口虧損擴大，進口量持續(xù)走低 需求端表現(xiàn)分化，初端消費來看，鍍鋅企業(yè)4月開工稍好于3月但整體開工未及預(yù)期、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率持穩(wěn)，下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費延續(xù)弱勢。

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廣州期貨：港口鋅精礦庫存水平下降

鋅：關(guān)注調(diào)整后低多布局 美國制造業(yè)景氣度回升，國內(nèi)一季度經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，中東街局勢仍有較大不穩(wěn)定性，市場交投趨于謹(jǐn)慎 海內(nèi)外鋅礦TC再破低位，原料供應(yīng)趨緊，港口鋅精礦庫存水平下降，冶煉廠原料備庫水平壓縮，供應(yīng)端維持高產(chǎn)態(tài)勢，硫酸副產(chǎn)品收益豐厚，冶煉廠在精煉鋅生產(chǎn)虧損的狀態(tài)下仍有利潤進賬，廠家生產(chǎn)情緒積極，需求端表現(xiàn)不及預(yù)期，鍍鋅企業(yè)開工率回落，鋅合金、氧化鋅旺季消費依舊疲軟，外需出口消費表現(xiàn)亮眼，終端企業(yè)維持剛需采購，社庫高位累增仍為價格壓制項。

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瑞達期貨：LME鋅庫存持續(xù)減少至新低

需求端表現(xiàn)分化，初端消費來看，鍍鋅企業(yè)4月開工稍好于3月但整體開工未及預(yù)期、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率持穩(wěn)，下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費上“金三銀四”旺季成色尚未體現(xiàn) 庫存方面，國內(nèi)社會庫存小幅上升，LME鋅庫存持續(xù)減少至新低，現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水，注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多持倉減少綜合來看，近期市場對地緣局勢的變化有所脫敏，滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖，同時受倫鋅價格高企支撐，運行中樞上移，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游去庫速度。

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瑞達期貨：滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖

需求端表現(xiàn)分化，初端消費來看，鍍鋅、氧化鋅及壓鑄鋅合金開工率均走高，但下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力；終端消費上"金三銀四”旺季成色尚未體現(xiàn)庫存方面，國內(nèi)社會庫存小幅上升，LME鋅庫存持續(xù)減少，現(xiàn)貨升水抬升，注銷倉單占比高位小幅回落技術(shù)面，前20名凈多及凈空持倉增加 綜合來看，近期市場對地緣局勢的變化有所脫敏，滬鋅或隨有色板塊情緒偏暖，同時受倫鋅價格高企支撐，運行中樞上移，投資者需關(guān)注地緣政治局勢的演變以及下游去庫速度。

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廣州期貨：滬鋅短期價格波動增加延續(xù)震蕩走勢

鋅：交投情緒修復(fù) 美伊停戰(zhàn)但未達成和談協(xié)議，但雙方仍有繼續(xù)接觸談判意愿，市場交投情緒緩和 海內(nèi)外礦加工費（TC）處于歷史低位，市場原料現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，礦端成本支撐堅實，冶煉端依靠副產(chǎn)品收入保持高產(chǎn)，下游需求旺季表現(xiàn)成色不足，鍍鋅開工持續(xù)攀升提供剛性消費支撐，鍍鋅品出口表現(xiàn)佳，鋅合金、氧化鋅消費不及預(yù)期，國內(nèi)交易所+社會庫存高位去庫但去化節(jié)奏緩慢 成本端支撐堅實，國內(nèi)供應(yīng)充足，需求提振力度不及市場預(yù)期，短期價格波動增加延續(xù)震蕩走勢，觀望需求兌現(xiàn)情況，主力合約參考價格運行區(qū)間22500-24500元/噸。

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廣州期貨：宏觀情緒帶動鋅價小幅反彈

鋅：宏觀情緒帶動鋅價小幅反彈 美國PPI經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，美元指數(shù)走弱，美伊或再次和談，市場交投情緒修復(fù) 海內(nèi)外礦加工費（TC）處于歷史低位，市場原料現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，礦端成本支撐堅實，冶煉端依靠副產(chǎn)品收入保持高產(chǎn)，下游需求旺季表現(xiàn)成色不足，鍍鋅開工持續(xù)攀升提供剛性消費支撐，鍍鋅品出口表現(xiàn)佳，鋅合金、氧化鋅消費不及預(yù)期，海內(nèi)外交易所庫存小幅累增 成本端支撐堅實，國內(nèi)供應(yīng)充足，需求提振力度不及市場預(yù)期，短期價格隨市場情緒變化波動增加，主力合約參考價格運行區(qū)間22500-24500元/噸。

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瑞達期貨：近期鋅價回升，下游畏高情緒增強

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回升，下游畏高情緒增強，現(xiàn)貨升水下降，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升技術(shù)面，持倉減量價格調(diào)整，多空交投轉(zhuǎn)淡觀點參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注2.33-2.39區(qū)間

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瑞達期貨：LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回升，下游畏高情緒增強，現(xiàn)貨升水下降，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存小幅下降，現(xiàn)貨升水低位回升技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預(yù)計滬鋅偏強調(diào)整，關(guān)注上方2.42位置

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瑞達期貨：鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注MA20阻力

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瑞達期貨：近期鋅價回落，持貨商挺價情緒

鍍鋅板、壓鑄鋅合金等下游領(lǐng)域需求有望季節(jié)性改善，不過下游庫存偏高或?qū)罄m(xù)開工造成壓力近期鋅價回落，持貨商挺價情緒，現(xiàn)貨升水低位有所回升，國內(nèi)社會庫存小幅下降；LME鋅庫存增加，現(xiàn)貨升水維持低位技術(shù)面，持倉減量價格回升，空頭氛圍下降觀點參考：預(yù)計滬鋅震蕩調(diào)整，關(guān)注2.36位置阻力

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廣州期貨：伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應(yīng)趨緊預(yù)期

鋅：等待驅(qū)動信號，價格短期保持震蕩 中東熱戰(zhàn)不斷，引發(fā)市場對全球供應(yīng)鏈和能源成本的擔(dān)憂，伊朗鋅礦出口受限加劇了市場對原料供應(yīng)趨緊預(yù)期，觀國內(nèi)，全國兩會召開，市場對穩(wěn)增長利好政策抱有期待，宏觀情緒多空交織鋅精礦加工費仍處于歷史低位，原料端仍提供成本支撐，國內(nèi)冶煉廠在節(jié)后迅速復(fù)產(chǎn)，大型煉廠維持高開工率，3月精煉鋅供給端增量確認(rèn)，下游初級加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏緩慢，鍍鋅、壓鑄鋅合金開工率明顯低于往年同期水平，下游企業(yè)按需采購，市場現(xiàn)貨貼水成交，國內(nèi)鋅市庫存超季節(jié)性累增，海外庫存緩慢去庫。

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Mysteel解讀：鋅錠庫存創(chuàng)新高 上?，F(xiàn)貨市場又將如何演繹

供應(yīng)方面，春節(jié)期間國內(nèi)鋅冶煉廠整體生產(chǎn)運行正常，未出現(xiàn)明顯的檢修或減產(chǎn)行為，冶煉端供應(yīng)保持穩(wěn)定，節(jié)后首周冶煉廠成品庫存累積量7.62萬噸，環(huán)比增長130%隨著節(jié)后物流逐步恢復(fù)，這部分成品庫存持續(xù)向社庫轉(zhuǎn)移，推動社會庫存不斷走高消費方面則呈現(xiàn)“慢熱”特征，主要消費領(lǐng)域鍍鋅企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間集中在2月24日（農(nóng)歷初八）左右，但是復(fù)工熱爐，進行節(jié)后采購基本來到3月初，疊加華北地區(qū)有環(huán)保限制，復(fù)工后的消費遲遲不顯；鋅合金生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)放假時間較長，復(fù)產(chǎn)時間集中在正月十五之后，疊加工人到崗至正常生產(chǎn)節(jié)奏，3月上旬消費帶動有限；氧化鋅生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)時間集中在2月24日— 3月1日，然節(jié)后鋅渣價格先高后低，近期分流一部分鋅錠消費。

主編視角

廣州期貨：鋅需求前景仍有樂觀預(yù)期支撐

國內(nèi)傳統(tǒng)鍍鋅消費維持表需，而氧化鋅、鋅合金等消費表現(xiàn)相對平淡，新能源、電網(wǎng)建設(shè)及海外基建等消費板塊被市場視為未來鋅消費增長的關(guān)鍵點，整體來看，鋅需求前景仍有樂觀預(yù)期支撐 當(dāng)前在淡旺季轉(zhuǎn)換的窗口期，鋅價缺乏單邊突破的強勁驅(qū)動，滬鋅節(jié)后補漲再回調(diào)，轉(zhuǎn)入?yún)^(qū)間震蕩格局，參考價格運行區(qū)間23500-25500元/噸

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Mysteel：2026年春節(jié)鋅下游放假安排調(diào)研

因此鋅合金企業(yè)針對高成本、低需求以及不確定的價格波動風(fēng)險，選擇延長放假時間 氧化鋅生產(chǎn)企業(yè)春節(jié)放假時間為2月9日-2月10日，時長為15-20天；整體時長較往年略有增加，Mysteel鋅團隊調(diào)研了解，氧化鋅企業(yè)主要是基于客觀情況延長放假時間，但是春節(jié)后的訂單目前相對保持觀望，部分期待輕倉過節(jié)的下游節(jié)后復(fù)工帶來消費熱度，放假安排基本保持往年計劃，部分表示并不樂觀，主因下游主要需求為橡膠輪胎級氧化鋅，國內(nèi)輪胎雖供應(yīng)將保持緩慢增長態(tài)勢，但企業(yè)長期維持高庫存，短期需求難見增長，疊加目前對節(jié)后訂單接收效果不明顯，故預(yù)期下調(diào)，放假計劃安排選擇低庫存度過，年后按需生產(chǎn)。

主編視角

廣州期貨：氧化鋅、壓鑄鋅合金訂單持續(xù)低迷

鋅：偏強震蕩運行 澳洲不可抗力影響影響嘉能可旗下礦山鐵路運輸線停運延續(xù)，市場對原料端穩(wěn)定性存擔(dān)憂，海內(nèi)外鋅礦TC加工費低迷，短期來看全球鋅礦投產(chǎn)增量落地補充有限，上游供應(yīng)趨緊仍為鋅價提供支撐，需求端上看國內(nèi)有國網(wǎng)投資增量，目前正值消費淡季，氧化鋅、壓鑄鋅合金訂單持續(xù)低迷，北方環(huán)保限產(chǎn)要求下多有下游加工企業(yè)停工，整體市場成交以貿(mào)易商流轉(zhuǎn)和剛需補庫為主，鋅價下方有支撐，建議逢低輕倉試多，需警惕疲軟需求現(xiàn)實對鋅價上漲后的壓制影響，滬鋅主力合約價格運行參考區(qū)間24000-25500元/噸。

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廣州期貨：需警惕疲軟需求現(xiàn)實對鋅價上漲后的壓制影響

鋅：偏強震蕩運行 澳洲不可抗力影響影響嘉能可旗下礦山鐵路運輸線停運延續(xù)，市場對原料端穩(wěn)定性存擔(dān)憂，海內(nèi)外鋅礦TC加工費低迷，短期來看全球鋅礦投產(chǎn)增量落地補充有限，上游供應(yīng)趨緊仍為鋅價提供支撐，需求端上看國內(nèi)有國網(wǎng)投資增量，目前正值消費淡季，氧化鋅、壓鑄鋅合金訂單持續(xù)低迷，北方環(huán)保限產(chǎn)要求下多有下游加工企業(yè)停工，整體市場成交以貿(mào)易商流轉(zhuǎn)和剛需補庫為主，鋅價下方有支撐，建議逢低輕倉試多，需警惕疲軟需求現(xiàn)實對鋅價上漲后的壓制影響，滬鋅主力合約價格運行參考區(qū)間23500-25000元/噸。

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