一德期貨：電解鋁短期情緒回暖

電解鋁：宏觀面上，新美聯(lián)儲(chǔ)主席確定，美元走強(qiáng)，貴金屬調(diào)整后再次走強(qiáng)；資金面上，持倉(cāng)小幅回升；供需矛盾上，中長(zhǎng)期敘事邏輯提供支撐，需關(guān)注產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫(kù)力度；估值角度上，貴金屬止跌，銅鋁等隨之企穩(wěn)中長(zhǎng)期維持逢低入多策略，短期情緒回暖，依托均線短多參與 氧化鋁：供需過(guò)剩局面雖暫難扭轉(zhuǎn)，不過(guò)時(shí)有減產(chǎn)消息放出，曲線結(jié)構(gòu)也利于現(xiàn)貨的鎖定，流通貨源或減少，進(jìn)口窗口也關(guān)閉，供需有邊際好轉(zhuǎn)；但現(xiàn)貨趨穩(wěn)或減緩產(chǎn)能出清，反致負(fù)反饋。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：電解鋁短期維持波動(dòng)策略

電解鋁：宏觀面上，美元回升，地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)打壓市場(chǎng)情緒；資金面上，持倉(cāng)趨于平穩(wěn)，資金未明顯離場(chǎng)；供需矛盾上，受疲弱的國(guó)內(nèi)需求面以及海外開(kāi)始兌現(xiàn)的增加壓制，但中長(zhǎng)期敘事邏輯仍提供較強(qiáng)支撐；內(nèi)外比值回升，銅鋁比值修復(fù)，銅價(jià)未再次啟動(dòng)，鋁價(jià)將受限中長(zhǎng)期維持逢低入多策略，介入需待降波；短期維持波動(dòng)策略，關(guān)注20均線支撐力度 氧化鋁：減產(chǎn)邏輯不強(qiáng)，供需過(guò)剩局面暫難扭轉(zhuǎn)；近遠(yuǎn)月合約主導(dǎo)邏輯不同導(dǎo)致基差為負(fù)，倉(cāng)單有增加預(yù)期；礦端有擾動(dòng)，也有減產(chǎn)預(yù)期，對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格持續(xù)有支撐。

期貨公司評(píng)論

Mysteel：高鋁價(jià)下電解鋁庫(kù)存上行：短期錯(cuò)配而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)

近期國(guó)內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，與此同時(shí)，庫(kù)存累積幅度明顯放大據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至12月29日，中國(guó)電解鋁現(xiàn)貨庫(kù)存為63.8萬(wàn)噸，較11月27日增加4.8萬(wàn)噸；元旦期間累庫(kù)6.5萬(wàn)噸至70.3萬(wàn)噸（2026年1月5日）從表面上看，“價(jià)格上漲+庫(kù)存增加”的組合容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供需惡化的擔(dān)憂，但從結(jié)構(gòu)和節(jié)奏來(lái)看，本輪庫(kù)存回升更多源于鋁價(jià)上漲過(guò)快對(duì)需求端的階段性壓制，而非長(zhǎng)期供給過(guò)剩的體現(xiàn)。

熱點(diǎn)分析

一德期貨：電解鋁短多謹(jǐn)慎持有

電解鋁：宏觀數(shù)據(jù)偏弱；資金面上，持倉(cāng)到較高位置后回落；供需上，市場(chǎng)對(duì)26年預(yù)期較為積極，短期價(jià)格回升打壓需求，但庫(kù)存仍有回落；內(nèi)外比值重心回落，國(guó)外支撐更強(qiáng)短多謹(jǐn)慎持有 氧化鋁：供應(yīng)端實(shí)質(zhì)減產(chǎn)仍未兌現(xiàn)，加之進(jìn)口窗口維持，供需壓力仍難扭轉(zhuǎn)到期倉(cāng)單正逐步消化，基差有修復(fù)，帶動(dòng)近月合約回升；目前看減產(chǎn)不足及供需壓力仍較大空單已被動(dòng)離場(chǎng)，找尋再次入空機(jī)會(huì)，關(guān)注倉(cāng)單消化情況 鋁合金：利潤(rùn)為負(fù)，以需定產(chǎn)下合金廠開(kāi)工率仍保持高位，但需求旺季將過(guò)，新增訂單有限。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：電解鋁短期承壓回調(diào)但中長(zhǎng)趨勢(shì)不改

海外降息預(yù)期弱化，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息態(tài)度表示需謹(jǐn)慎，目前12月降息概率下降到43%，宏觀情緒整體承壓 氧化鋁生產(chǎn)在原料備庫(kù)充足的情況下保持行業(yè)高開(kāi)工率，截至2025年10月，全國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能11470萬(wàn)噸，當(dāng)月運(yùn)行產(chǎn)能9640萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率月環(huán)比下跌0.63%，主因部分地區(qū)廠家短期焙燒爐常規(guī)檢修，山西某廠因缺礦壓產(chǎn)，還有部分高成本生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)虧損運(yùn)行承壓已久有減產(chǎn)意愿，目前正值年底長(zhǎng)單簽約談判階段，廠家為保簽約基本維持生產(chǎn)節(jié)奏暫未有明顯調(diào)減，氧化鋁周度供需過(guò)剩狀態(tài)小有改善，但國(guó)內(nèi)總庫(kù)存水平仍在不斷創(chuàng)同期新高，氧化鋁現(xiàn)貨升水報(bào)價(jià)但下游市場(chǎng)接受度較低。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：短期內(nèi)電解鋁庫(kù)存或小幅累積

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料氧化鋁價(jià)格堅(jiān)挺，加之鋁價(jià)高位震蕩運(yùn)行，冶煉廠利潤(rùn)保持較優(yōu)，生產(chǎn)意愿仍積極 供給方面，由于前期技改項(xiàng)目以及山東-云南置換項(xiàng)目起槽復(fù)產(chǎn)，電解鋁產(chǎn)量有所增加，但因總體產(chǎn)能臨近行業(yè)“天花板”，故總體產(chǎn)量呈現(xiàn)穩(wěn)中小增情況需求方面，目前在消費(fèi)淡季的影響下，下游及終端行業(yè)訂單趨弱此外，由于鋁價(jià)保持高位運(yùn)行，結(jié)合當(dāng)前淡季因素，對(duì)下游的消費(fèi)需求有所壓制，短期內(nèi)電解鋁庫(kù)存或小幅累積，鋁水比例有所下行。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁短期仍有反彈可能，電解鋁區(qū)間震蕩

氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本支撐上移動(dòng)，供應(yīng)端開(kāi)產(chǎn)保持高位且仍有小幅增長(zhǎng)，周度初級(jí)冶煉開(kāi)工率下降，旺季已過(guò)迎來(lái)淡季消費(fèi)，鋁錠+鋁棒庫(kù)存持續(xù)去化，現(xiàn)貨商挺價(jià)惜售，現(xiàn)貨升水明顯，但下游接貨情緒平淡原料供應(yīng)短缺擔(dān)憂仍存，氧化鋁價(jià)格短期仍有反彈可能，電解鋁供應(yīng)高位、需求進(jìn)入淡季，價(jià)格上下有限等待驅(qū)動(dòng)

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁短期或有反彈，電解鋁維持震蕩運(yùn)行

幾內(nèi)亞收回礦權(quán)事件影響仍未完全消除，但上游供應(yīng)擾動(dòng)有替代礦補(bǔ)充，且?guī)變?nèi)亞礦產(chǎn)長(zhǎng)期停運(yùn)可能性較低，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走增修復(fù)中游生產(chǎn)利潤(rùn)，后續(xù)氧化鋁已開(kāi)產(chǎn)產(chǎn)能主動(dòng)減產(chǎn)壓力下降，氧化鋁庫(kù)存去庫(kù)，目前盤(pán)面價(jià)格接近成本線支撐，期現(xiàn)基差逐步拉大，短期內(nèi)現(xiàn)貨商惜售情緒價(jià)格表現(xiàn)偏堅(jiān)挺，氧化鋁期貨下行至3000元/噸下方仍有反彈可能，但持續(xù)上行空間有限氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格上漲推動(dòng)電解鋁生產(chǎn)成本支撐上移動(dòng)，供應(yīng)端開(kāi)產(chǎn)保持高位且年內(nèi)仍有小幅增長(zhǎng)，周度初級(jí)冶煉開(kāi)工率下降，旺季已過(guò)迎來(lái)淡季消費(fèi)，鋁錠+鋁棒庫(kù)存小幅累庫(kù)，下游接貨情緒平淡，電解鋁供應(yīng)高位、需求消費(fèi)進(jìn)入淡季，價(jià)格上下有限等待驅(qū)動(dòng)。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：電解鋁短期觀望為主

電解鋁：庫(kù)存去化環(huán)比放緩；成本隨氧化鋁回落或短期觸頂；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動(dòng)不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在累庫(kù)上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫(kù)存變化，可逢高試空遠(yuǎn)月 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)施壓，供需過(guò)剩預(yù)期加大；但幾內(nèi)亞事件擾動(dòng)以及雨季到來(lái)，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；以及倉(cāng)單庫(kù)存降至低位給予支撐；期價(jià)或震蕩運(yùn)行，短期可以區(qū)間思路操作，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動(dòng)進(jìn)展。

期貨公司評(píng)論

一德期貨：電解鋁短期觀望為主

1.宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率不變，降息預(yù)期兩次，關(guān)稅擾動(dòng)將形成實(shí)際沖擊，再加上中東沖突原油上漲，能否如期降息還有待觀察；國(guó)內(nèi)通脹低位，居民信貸仍偏弱，經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不強(qiáng) 2.原鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增加0.04萬(wàn)噸；即期冶煉利潤(rùn)小幅回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為17159、19000元/噸 3.消費(fèi)方面，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水；下游龍頭企業(yè)開(kāi)工率60.4%，環(huán)比-0.5%，開(kāi)工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開(kāi)工率相對(duì)較低；出口退稅取消及關(guān)稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫(kù)超預(yù)期，6月份庫(kù)存仍去化，仍未兌現(xiàn)實(shí)際消費(fèi)的走弱，預(yù)計(jì)后續(xù)降庫(kù)或放緩。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁價(jià)格短期反彈，電解鋁區(qū)間弱勢(shì)震蕩

美國(guó)對(duì)外鋼鋁計(jì)劃加征關(guān)稅，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)關(guān)稅反復(fù)狀態(tài)習(xí)以為常幾內(nèi)亞停礦事件影響逐步消化，氧化鋁周度供需轉(zhuǎn)入過(guò)剩，但從國(guó)內(nèi)庫(kù)存上看仍在去庫(kù)，氧化鋁利潤(rùn)恢復(fù)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)預(yù)期較多，后續(xù)仍有較多新投等待投產(chǎn)，下游消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺但市場(chǎng)成交活躍度一般，下游提貨多執(zhí)行長(zhǎng)單電解鋁行業(yè)開(kāi)工維持穩(wěn)定，其中鋁棒減少、鋁板增加，鋁市庫(kù)存低位去庫(kù)，下游消費(fèi)由旺季轉(zhuǎn)入淡季，但終端消費(fèi)如家電、汽車(chē)板塊數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁短期關(guān)注低多，電解鋁寬幅震蕩

英美就部分產(chǎn)業(yè)達(dá)成一致關(guān)稅協(xié)議，本周中美將在瑞士就雙方關(guān)稅問(wèn)題舉行會(huì)談，向市場(chǎng)釋放關(guān)稅戰(zhàn)緩和的積極信號(hào)，國(guó)內(nèi)中國(guó)人民銀行宣布降息降準(zhǔn)，釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，提振市場(chǎng)交投情緒 氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)表現(xiàn)堅(jiān)挺，主因部分地區(qū)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本倒掛嚴(yán)重導(dǎo)致廠家主動(dòng)減停產(chǎn)，周度氧化鋁生產(chǎn)開(kāi)工率明顯下行，氧化鋁現(xiàn)實(shí)供應(yīng)走緊，遠(yuǎn)期有原料供應(yīng)趨松疊加大量新投產(chǎn)能等待投放，氧化鋁期貨報(bào)價(jià)持續(xù)走弱，期現(xiàn)基差拉大，期貨倉(cāng)單庫(kù)存絕對(duì)位置偏高但提貨預(yù)期積極。

期貨公司評(píng)論

廣州期貨：氧化鋁短期難跌，電解鋁關(guān)注低多機(jī)會(huì)

美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍未解除氧化鋁供應(yīng)有過(guò)剩預(yù)期，但在利潤(rùn)壓力下部分廠家主動(dòng)減停產(chǎn)，下游需求穩(wěn)定且有增長(zhǎng)預(yù)期，氧化鋁價(jià)格短期難跌保持低位震蕩整理電解鋁供應(yīng)高位但有剛性開(kāi)產(chǎn)限制，未來(lái)下游需求消費(fèi)偏樂(lè)觀，庫(kù)存穩(wěn)步去庫(kù)，近期鋁價(jià)下跌明顯主因宏觀定價(jià)影響，中長(zhǎng)建議低多對(duì)待

期貨公司評(píng)論

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠社庫(kù)去化加速 預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期偏強(qiáng)震蕩

【期貨市場(chǎng)】國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：滬鋁主力合約報(bào)收19690元/噸,跌5元/噸，跌幅0.03%國(guó)際市場(chǎng)：LME鋁3M報(bào)收2397美元/噸，跌0.5美元/噸，跌幅0.02% 【現(xiàn)貨市場(chǎng)】（4月11日）鋼聯(lián)A00無(wú)錫現(xiàn)貨鋁價(jià)價(jià)19560-19600元/噸，均價(jià)19580元/噸，跌300元/噸早盤(pán)滬鋁弱勢(shì)下跌，華東市場(chǎng)現(xiàn)貨表現(xiàn)弱穩(wěn)，市場(chǎng)反復(fù)波動(dòng)較大，持貨商出貨仍顯積極，下調(diào)出貨回款變現(xiàn)，報(bào)價(jià)在貼20元/噸至貼10元/噸，但隨著基差及絕對(duì)價(jià)下跌，持貨商抬價(jià)意愿提升，報(bào)價(jià)逐步回升至均價(jià)附近，接貨方逢低采購(gòu)積極性提升，整體交投有所向好。

行情簡(jiǎn)評(píng)

廣州期貨：氧化鋁短期反彈，電解鋁承壓運(yùn)行

美國(guó)對(duì)外鋼鋁進(jìn)口加征關(guān)稅政策已生效，疊加地緣沖突再度白熱，海外用鋁有恐慌情緒，美國(guó)經(jīng)濟(jì)消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息態(tài)度偏鴿，國(guó)內(nèi)政策面延續(xù)積極 鋁土礦成本支撐走弱，氧化鋁開(kāi)產(chǎn)積極但已有部分產(chǎn)能利潤(rùn)受損，彈性產(chǎn)能有較大概率壓產(chǎn)，新投產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，遠(yuǎn)期供應(yīng)保持過(guò)剩預(yù)期，下游需求剛性但增量有限，庫(kù)存緩慢走增但累庫(kù)速率緩慢 電解鋁開(kāi)產(chǎn)保持高位，供應(yīng)端保持相對(duì)寬松，未鍛造鋁材出口同比下降，出口消費(fèi)明顯承壓，進(jìn)入內(nèi)需旺季消費(fèi)但市場(chǎng)給出的態(tài)度偏悲觀，交易所庫(kù)存累庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)，現(xiàn)貨小幅貼水提增廠家+貿(mào)易商交割熱情，側(cè)面反映需求旺季不旺現(xiàn)實(shí)。

期貨公司評(píng)論

Mysteel朝聞鋁市：季節(jié)性淡季下鋁錠逆市去庫(kù) 預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)震蕩運(yùn)行為主

基本面方面，國(guó)內(nèi)部分氧化鋁持貨商擔(dān)憂后市價(jià)格走弱，近日貼水出貨意原增加，市場(chǎng)零星有低價(jià)成交曝出短期來(lái)看，市場(chǎng)逐漸從短缺轉(zhuǎn)向緊平衡局面，成本端支撐削弱電解鋁投復(fù)產(chǎn)與減產(chǎn)并行，季節(jié)性淡季下，絕對(duì)價(jià)低位運(yùn)行，下游工廠逢低補(bǔ)貨意愿提升，鋁錠社庫(kù)逆市去庫(kù)綜合來(lái)看，短期內(nèi)美元指數(shù)維持高位震蕩，有色金屬承壓鋁錠庫(kù)存逆市去庫(kù)疊加基差處于低位，市場(chǎng)接貨情緒有所回溫，預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期內(nèi)震蕩運(yùn)行為主

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel朝聞鋁市：鋁錠社庫(kù)拐點(diǎn)未至 預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋁價(jià)震蕩運(yùn)行為主

【期貨市場(chǎng)】國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：隔夜滬鋁主力合約報(bào)收20370元/噸，漲65元/噸，漲幅0.32%國(guó)際市場(chǎng)：LME鋁3M報(bào)收2633.5美元/噸，漲29.5美元/噸，漲幅1.13% 【現(xiàn)貨市場(chǎng)】（1月16日）鋼聯(lián)A00無(wú)錫現(xiàn)貨鋁價(jià)20170-20210元/噸，均價(jià)20190元/噸，漲170元/噸早盤(pán)滬鋁止跌反彈，無(wú)錫現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，部分持貨商逢高出貨回款，但在弱基差的預(yù)期下，流通貨源依舊可控，報(bào)價(jià)在貼10元/噸至均價(jià)，高鋁價(jià)下游采購(gòu)節(jié)奏放緩，貿(mào)易商接貨積極性尚可，需求端相對(duì)穩(wěn)定，整體交投尚可。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：電解鋁成本上升短期難改善 鋁價(jià)走勢(shì)將是關(guān)鍵

寫(xiě)在前面 2024年10月，Mysteel鋁團(tuán)隊(duì)再次對(duì)電解鋁成本模型進(jìn)行了細(xì)節(jié)優(yōu)化，本次優(yōu)化內(nèi)容有：1、每家企業(yè)的原料來(lái)源按照最新情況更新；2、每家企業(yè)的原料定價(jià)模式按照最新情況更新；3、每家企業(yè)原料運(yùn)費(fèi)按照最新情況更新；4、每家企業(yè)電價(jià)結(jié)構(gòu)按照最新情況更新。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤(rùn)

Mysteel 綜合上半年整體的供應(yīng)、需求、鋁錠鋁棒社會(huì)庫(kù)存和廠庫(kù)等情況，判斷上半年一季度理論供需過(guò)剩98萬(wàn)噸，二季度供需短缺47萬(wàn)噸，全年供需平衡預(yù)計(jì)窄幅過(guò)剩7萬(wàn)噸 電解鋁年度供需平衡情況（萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 二、2024下半年市場(chǎng)展望 1、供應(yīng)趨勢(shì)預(yù)測(cè) 在國(guó)家節(jié)能降碳行動(dòng)的大背景下，新增有色金屬項(xiàng)目準(zhǔn)入受限，鋁行業(yè)節(jié)能降碳改造，行業(yè)為完成降低電耗要求，近幾年電解槽大修、石墨陰極升級(jí)改造將對(duì)下半年產(chǎn)量有所影響且下半年新投復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較少，集中在云南、貴州及內(nèi)蒙地區(qū)，Mysteel預(yù)計(jì)2024年全年電解鋁產(chǎn)量為4310萬(wàn)噸，年底運(yùn)行產(chǎn)能為4360.75萬(wàn)噸/年。

熱點(diǎn)分析

瑞達(dá)期貨：電解鋁短期出現(xiàn)供強(qiáng)需弱的局面

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，持倉(cāng)量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國(guó)際方面，美國(guó)6月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得2.6%，高于預(yù)期市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始降息國(guó)內(nèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35110.3億元，同比增長(zhǎng)3.5%，增速比1-5月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)其中，6月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)3.6%，增速比5月份加快2.9個(gè)百分點(diǎn)智能手機(jī)、集成電路、新能源汽車(chē)等高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)銷較快增長(zhǎng)。

期貨公司評(píng)論