Mysteel: 3月電解鋁成本端穩(wěn)定運行，鋁價上行驅動利潤持續(xù)擴張

Mysteel 鋁研究團隊測算顯示，2026 年 3 月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為 15566 元/噸，環(huán)比上漲 1 元/噸 同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 24387 元/噸，行業(yè)理論盈利8821 元/噸環(huán)比增長 100 元/噸總體來看，成本穩(wěn)定同時鋁價上 漲，行業(yè)利潤空間持續(xù)擴大 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 自備電走強外購電回落，綜合成本小幅下降 2026 年 3 月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為 0.400 元/千瓦時，環(huán)比下降 0.003 元/千瓦時，整體呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢。

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Mysteel: 2月電解鋁成本抬升疊加鋁價震蕩，行業(yè)利潤邊際回落

Mysteel 鋁研究團隊測算顯示，2026 年 2月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為 15565 元/噸，環(huán)比上漲 77 元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 23386 元/噸，行業(yè)理論盈利下降至 7821 元/噸，環(huán)比下降622元/噸總體來看，在成本上升與鋁價小幅回落的共同作用下，行業(yè)利潤空間邊際收窄，但整體仍處于較高水平 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 電力成本邊際回落 2026年2月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為0.402元/千瓦時，環(huán)比下降0.001元/千瓦時。

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Mysteel: 1月電解鋁成本回落疊加鋁價走強，噸鋁盈利再創(chuàng)新高

Mysteel 鋁研究團隊測算顯示，2026 年 1月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為 15642 元/噸，環(huán)比下降 306 元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 24085 元/噸，行業(yè)理論盈利擴大至 8443 元/噸，環(huán)比提升 2458 元/噸總體來看，成本下降同時鋁價大幅上漲，行業(yè)利潤空間進一步走闊 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 電力成本邊際回落，節(jié)前煤價博弈加劇 2026年1月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為0.404元/千瓦時，環(huán)比下降0.002元/千瓦時。

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Mysteel: 12 月電解鋁成本結構調整，鋁價驅動盈利走闊

Mysteel 鋁研究團隊測算顯示，2025 年 12 月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為 15948 元/噸，環(huán)比上升 32 元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 21933 元/噸，行業(yè)理論盈利擴大至 5985 元/噸，環(huán)比提升 383 元/噸總體來看，成本漲幅明顯低于鋁價上漲幅度，行業(yè)利潤空間進一步走闊 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 煤價筑底、電價抬升，電解鋁用電成本溫和上行 2025年12月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為0.406元/千瓦時，環(huán)比上升0.003元/千瓦時。

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Mysteel: 11 月電解鋁成本端邊際抬升 鋁價主導利潤擴張

Mysteel 鋁研究團隊測算顯示，2025 年 11 月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全 成本為 15916 元/噸，環(huán)比上升 145 元/噸;同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 21518 元/噸，行業(yè)理論盈利擴大至 5602 元/噸，環(huán)比提升 347 元/噸總體來看，成本漲 幅明顯低于鋁價上漲幅度，行業(yè)利潤空間進一步擴大 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 煤價持續(xù)推高 水電價格小幅上漲 2025 年 11 月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約為 0.403 元/千瓦時，環(huán)比上升 0.013 元/千瓦時。

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Mysteel：9 月電解鋁成本下行，行業(yè)盈利再創(chuàng)近三年新高

Mysteel 鋁研究團隊調研測算顯示，2025 年 9月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為 15918 元/噸，環(huán)比下降193元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價為 20767 元/噸，行業(yè)理論盈利升至 4849 元/噸，環(huán)比增加 301 元/噸整體來看，受成本下行疊加鋁價小幅上升影響，行業(yè)盈利再度擴大 電解鋁行業(yè)加權平均完全成本及理論盈虧 煤價持續(xù)推高 豐水期外購電價下調降低行業(yè)用電成本 9月，中國電解鋁行業(yè)加權平均用電成本約 0.384元/千瓦時，環(huán)比下降0.001元/千瓦時。

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Mysteel：中東局勢沖擊進入產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實，鋁價或被系統(tǒng)性低估

一方面，在中東地區(qū)發(fā)運受阻、海外現(xiàn)貨供應趨緊的背景下，海外買家為保障終端需求供應，將更傾向于從中國尋找替代性來源，無論是鋁材、鋁制品、還是鋁成品，出口需求均有望得到提振；另一方面，海外升水走擴本質上提高了中國資源進入國際市場后的利潤空間，企業(yè)的出口意愿也將隨之明顯增強因此，海外供應缺口不僅壓縮了中國鋁錠的進口規(guī)模，還將通過出口增加收緊國內資源平衡，從而對國內鋁價形成支撐 全球電解鋁供需缺口顯著擴大 綜合全球供需測算，在美以伊沖突持續(xù)、霍爾木茲海峽封鎖的背景下，全球原鋁供應增長明顯受限，而終端需求整體仍保持一定韌性。

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國信期貨：滬鋁沖高遇阻

周二夜間，滬鋁報收22160元/噸，上漲0.16%，主力合約減倉9000余手倫鋁報收2941美元/噸，漲幅為0鋁價逼近前高后，上方因部分資金減倉離場而受到一定壓制成本端，電解鋁原料氧化鋁價格持續(xù)下跌中，鋁成本下行，利潤擴大至5300元/噸以上，或逐漸對鋁價的漲幅形成一定限制 供需方面，國內電解鋁產(chǎn)能開工率維持穩(wěn)定，且月內有產(chǎn)能置換后釋放帶來的邊際增量鋁需求端處于淡季，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)下跌，但新能源汽車以及電網(wǎng)訂單支撐需求，且目前鋁錠及鋁棒均仍處于去庫趨勢之中，共同構成鋁基本面的韌性。

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國信期貨：滬鋁逼近前高

國內電解鋁產(chǎn)能開工率維持穩(wěn)定，且月內或有產(chǎn)能置換后釋放帶來的邊際增量鋁需求端處于淡季，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)下跌，但新能源汽車以及電網(wǎng)訂單支撐需求，且目前鋁錠及鋁棒均仍處于去庫趨勢之中，共同構成鋁基本面的韌性 整體而言，當前鋁基本面具備韌性，給予鋁價支撐，市場多頭情緒和資金也助推鋁價走高，但考慮到鋁成本下行，宏觀及基本面新亮點利多因素，鋁價突破前高或有一定阻力，預計震蕩偏強運行，中長期仍以偏多思路對待，注意倉位控制，關注回調布多機會。

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廣州期貨：氧化鋁反彈但上方空間受壓制

海外電解鋁存供應偏緊預期，國內電解鋁成本端支撐下行，電解鋁供應開產(chǎn)保持高位，產(chǎn)能天花板限制增量投放，下游消費旺季轉淡季，鋁棒+鋁錠社庫保持低位但去化不暢，現(xiàn)貨貼水成交，市場成交剛需采買為主 當前氧化鋁市場成本與供應壓力并存，氧化鋁主力合約價格波動參考區(qū)間為2700-2900元/噸 電解鋁供應受產(chǎn)能天花板限制，下游消費轉入淡季，現(xiàn)貨采買剛性，情緒端帶動價格持續(xù)偏強震蕩上行，短期需警惕淡季消費壓力，中長期保持偏多觀點。

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廣州期貨：氧化鋁基本面仍有拖累

海外電解鋁存供應偏緊預期，國內電解鋁成本端支撐下行，電解鋁供應開產(chǎn)保持高位，產(chǎn)能天花板限制增量投放，下游消費旺季轉淡季，鋁棒+鋁錠社庫保持低位但去化不暢，現(xiàn)貨貼水成交，市場成交剛需采買為主 氧化鋁供大于求基本面略有改善，但目前供應過剩現(xiàn)實仍存，下方有現(xiàn)金成本支撐，在無明顯價格驅動因子出現(xiàn)前，氧化鋁運行上下有限，短期參考價格運行區(qū)間2700-2900元/噸 電解鋁供應受產(chǎn)能天花板限制，下游消費轉入淡季，現(xiàn)貨采買剛性，四季度價格持續(xù)上漲動力有限，短期參考價格運行區(qū)間20600-21800元/噸。

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Mysteel周報：空調產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（10.18-10.24）

（三）電解鋁： 成本端支撐弱化，受氧化鋁價格持續(xù)下跌影響，電解鋁成本持續(xù)下移需求端韌性仍在，整體維穩(wěn)運行，但滬鋁連續(xù)沖高，壓制終端的采購情緒，維持小幅去庫局面綜合來看，美國9月核心CPI增速放緩，大幅提升美聯(lián)儲年內兩次降息的預期，疊加國內宏觀支撐，預計短期內國內鋁價將保持偏強震蕩為主，后續(xù)需關注鋁錠庫存去庫壘庫變換及海內外宏觀情緒變化。

周報

Mysteel朝聞鋁市：全球貿易局勢緩和 鋁價短期內或以偏強震蕩為主

美國與東南亞多國達成貿易協(xié)議，但“細節(jié)不足，后續(xù)談判決定服裝和電子產(chǎn)品等關鍵行業(yè)是否能獲得減免”基本面方面：成本端支撐弱化，受氧化鋁價格持續(xù)下跌影響，電解鋁成本持續(xù)下移需求端韌性仍在，整體維穩(wěn)運行，但滬鋁連續(xù)沖高，壓制終端的采購情緒，維持小幅去庫局面綜合來看，全球貿易局勢緩和，市場預計本周美聯(lián)儲繼續(xù)降息，疊加國內宏觀支撐，預計短期內國內鋁價將保持偏強震蕩為主，后續(xù)需關注鋁錠庫存去庫壘庫變換及海內外宏觀情緒變化。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：美國9月核心CPI增速放緩 鋁價短期內或以偏強震蕩為主

其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入88.74億元，同比增長6.39%；凈利潤4.64億元，同比增長35.94%業(yè)績變動主要系上年同期鋁錠價格下跌影響上期利潤 【要點小結】宏觀方面：中美吉隆坡經(jīng)貿磋商：就解決各自關切的安排達成基本共識美國9月CPI漲幅略低于預期，為美聯(lián)儲下周再次降息鋪平道路基本面方面：成本端支撐弱化，受氧化鋁價格持續(xù)下跌影響，電解鋁成本持續(xù)下移。

行情簡評

Mysteel朝聞鋁市：貿易局勢有望緩和 鋁價短期內或以偏強震蕩為主

國內宏觀氛圍利好鋁價，支撐市場信心基本面方面：成本端支撐弱化，受氧化鋁價格持續(xù)下跌影響，電解鋁成本持續(xù)下移需求端韌性仍在，整體維穩(wěn)運行，但滬鋁連續(xù)沖高，壓制終端的采購情緒綜合來看，全在關鍵的美國CPI數(shù)據(jù)公布前夕，貿易局勢有望緩和，市場情緒顯著回暖，疊加國內宏觀支撐，預計短期內國內鋁價將保持偏強震蕩為主，后續(xù)需關注鋁錠庫存去庫壘庫變換及海內外宏觀情緒變化

行情簡評

國信期貨：滬鋁中期仍以偏多思路對待

周二夜間，滬鋁報收20970元/噸，上漲0.19%，倫鋁報收2781美元/噸，上漲0.52%當前市場宏觀情緒偏向謹慎，暫時缺乏對鋁價進一步向上的驅動力鋁價于高位震蕩，現(xiàn)貨市場剛需成交為主成本方面，氧化鋁價格的持續(xù)下跌，使得電解鋁成本下移，鋁行業(yè)平均利潤逼近5000元/噸的較高水平，亦對價格漲幅形成限制另一方面，下游仍處于需求旺季，鋁錠庫存的持續(xù)去庫有望推動鋁價進一步走高 整體而言，本周關注宏觀情緒利多情緒與基本面可能形成的共振，鋁價預計中期震蕩偏強運行，操作上，建議以多頭思路對待，前期多單可持有。

期貨公司評論

一德期貨：鋁價或延續(xù)區(qū)間偏強運行

電解鋁：宏微觀共振提振鋁價，包括降息預期提高、海外倉單注銷大增，以及國內消費略轉旺等；不過估值偏高，鋁錠庫存仍弱于季節(jié)性，還需跟蹤實際消費情況來驗證高利潤合理性；鋁價或延續(xù)區(qū)間偏強運行，關注前高區(qū)域壓力 氧化鋁：社會庫存持續(xù)增加，倉單繼續(xù)流入，進口窗口打開等使得過剩預期仍較大；但礦價較堅挺使得氧化鋁成本下行有限，目前期價接近加權完全成本；此外，賣交割窗口關閉使得倉單注冊或減弱，使得期價進一步回落受限；價格由成本區(qū)域回升，但高度有限，此前短線入多者可靈活操作。

期貨公司評論

[石油焦日評]：石油焦市場整理運行 個別煉廠調整指標（20231211）

1.今日關注點 據(jù)研究測算，2023年11月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為16038元/噸，較上月上升79元/噸。

日評

[石油焦日評]：石油焦市場弱勢交投 成交價格窄幅波動（20231018）

1.今日關注點 2023年9月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本為15845元/噸，較上月上升81元/噸。

日評

[石油焦日評]：煉廠出貨放緩 石油焦價格回調（20230612）

石墨陰極市場需求較為穩(wěn)定，但鋁廠采購積極性一般，石墨陰極企業(yè)生產(chǎn)利潤空間收窄，企業(yè)開工積極性欠佳負極市場詢單增加，對高品質低硫焦出貨仍有利好支撐鋁用炭素市場再度交投轉弱，中間炭素企業(yè)成本壓力持續(xù)增加，終端現(xiàn)貨電解鋁成交價格震蕩下滑，鋁錠去庫速度放緩，市場恢復觀望狀態(tài)煅燒焦及預焙陽極企業(yè)執(zhí)行訂單合同產(chǎn)銷，市場弱穩(wěn)運行，對石油焦出貨支撐稍顯乏力 5.后市預測 短期來看國產(chǎn)石油焦資源供應基本穩(wěn)定，進口資源持續(xù)到港，部分貿易商降價拋售回籠資金，對國產(chǎn)資源沖擊較大。

日評