Mysteel：7%電解鋁產(chǎn)能現(xiàn)金成本虧損 8月成本有小幅下降空間

Mysteel鋁研究團隊對全國電解鋁企業(yè)進行調(diào)研并測算，2022年7月中國電解鋁行業(yè)加權平均完全成本17169元/噸，較6月下降129元/噸與當月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價18135元/噸對比，全行業(yè)盈利966元/噸7月各成本項中氧化鋁價格有所下降，電價與上月基本持平，部分自備電產(chǎn)能電價有所上升，預焙陽極價格因自身成本下滑而延續(xù)小幅下跌走勢盡管電解鋁成本表現(xiàn)下降，但鋁價大跌9%直接導致行業(yè)利潤顯著收窄，行業(yè)利潤曾在年初2月份達到6316元/噸的可觀高位，隨后開始一路下降，7月行業(yè)平均利潤環(huán)比下降1714元/噸，而較2月高位則下降5350元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁底部反彈，電解鋁高位震蕩

美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超市場預期，但失業(yè)率意外上升同步超預期，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后反彈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產(chǎn)在高利潤驅(qū)動下基本滿產(chǎn)，供應剛性約束運行產(chǎn)能上限，進入淡季消費不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產(chǎn)品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現(xiàn)貨市場貨源趨緊，實際需求弱復蘇。

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廣州期貨：電解鋁高位回調(diào)

美聯(lián)儲12月如期降息，持續(xù)關注美國非農(nóng)數(shù)據(jù)，國內(nèi)政治經(jīng)濟會議釋放政策面積極信號，宏觀情緒多空交織 期貨價格跌破2500元/噸后反彈，目前期價已跌破行業(yè)平均現(xiàn)金成本線，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存攀升至歷史峰值，目前有部分生產(chǎn)企業(yè)進行檢修，部分下游企業(yè)表示會擇機增加原料備庫，在行業(yè)生產(chǎn)虧損背景之下，或逐步有高成本產(chǎn)能退出氧化鋁主力合約價格參考運行區(qū)間2500-2750元/噸 電解鋁生產(chǎn)在高利潤驅(qū)動下基本滿產(chǎn)，供應剛性約束運行產(chǎn)能上限，進入淡季消費不淡，鋁型材、鋁板帶箔下游企業(yè)開工率上行，新能源汽車、深加工鋁產(chǎn)品出口仍提供支撐，鋁棒+鋁錠社庫去化，現(xiàn)貨市場貨源趨緊，實際需求弱復蘇。

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廣州期貨：電解鋁價格盤整震蕩

目前價格運行至現(xiàn)金成本支撐附近，供應過剩拖累價格，需求有額外增量但無法覆蓋過剩供應，關注現(xiàn)金成本支撐效應，短期參考價格運行區(qū)間2650-2850元/噸 海外鋁市供應端擾動缺位，國內(nèi)供應保持高產(chǎn)但開產(chǎn)產(chǎn)能已接近產(chǎn)能天花板，后續(xù)增量投放有限，鋁錠+鋁棒庫存去化不暢，下游消費旺季轉淡季，傳統(tǒng)地產(chǎn)型材消費依舊為拖累項，新能源板塊消費仍有支撐但增速放緩電解鋁供應保持高位但有剛性約束，下游消費面臨淡季壓力，短期參考價格運行區(qū)間21000-22000元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁觀望現(xiàn)金成本支撐

目前價格運行至現(xiàn)金成本支撐附近，供應過剩拖累價格，需求有額外增量但無法覆蓋過剩供應，關注現(xiàn)金成本支撐效應，短期參考價格運行區(qū)間2650-2850元/噸 海外鋁市供應端擾動缺位，國內(nèi)供應保持高產(chǎn)但開產(chǎn)產(chǎn)能已接近產(chǎn)能天花板，后續(xù)增量投放有限，鋁錠+鋁棒庫存去化不暢，下游消費旺季轉淡季，傳統(tǒng)地產(chǎn)型材消費依舊為拖累項，新能源板塊消費仍有支撐但增速放緩電解鋁供應保持高位但有剛性約束，下游消費面臨淡季壓力，短期參考價格運行區(qū)間21000-22000元/噸。

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廣州期貨：鋁價淡季影響偏弱震蕩整理

目前價格運行至現(xiàn)金成本支撐附近，供應過剩拖累價格，需求有額外增量但無法覆蓋過剩供應，關注現(xiàn)金成本支撐效應，短期參考價格運行區(qū)間2650-2850元/噸 海外鋁市供應端擾動缺位，國內(nèi)供應保持高產(chǎn)但開產(chǎn)產(chǎn)能已接近產(chǎn)能天花板，后續(xù)增量投放有限，鋁錠+鋁棒庫存去化不暢，下游消費旺季轉淡季，傳統(tǒng)地產(chǎn)型材消費依舊為拖累項，新能源板塊消費仍有支撐但增速放緩 電解鋁供應保持高位但有剛性約束，下游消費面臨淡季壓力但整體仍有樂觀預期，鋁價近期回調(diào)明顯但預期空間有限，短期參考價格運行區(qū)間21000-22000元/噸。

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廣州期貨：氧化鋁基本面仍有拖累

海外電解鋁存供應偏緊預期，國內(nèi)電解鋁成本端支撐下行，電解鋁供應開產(chǎn)保持高位，產(chǎn)能天花板限制增量投放，下游消費旺季轉淡季，鋁棒+鋁錠社庫保持低位但去化不暢，現(xiàn)貨貼水成交，市場成交剛需采買為主 氧化鋁供大于求基本面略有改善，但目前供應過剩現(xiàn)實仍存，下方有現(xiàn)金成本支撐，在無明顯價格驅(qū)動因子出現(xiàn)前，氧化鋁運行上下有限，短期參考價格運行區(qū)間2700-2900元/噸 電解鋁供應受產(chǎn)能天花板限制，下游消費轉入淡季，現(xiàn)貨采買剛性，四季度價格持續(xù)上漲動力有限，短期參考價格運行區(qū)間20600-21800元/噸。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運行區(qū)間20000-20500元/噸

美國12月服務業(yè)PMI不降反升至58.5，擴張速度創(chuàng)逾三年最快，制造業(yè)超預期降至48.3、依然萎靡、價格指數(shù)大漲至兩年新高市場押注明年1月暫停降息，美元指數(shù)高位運行，有色略有承壓基本面看國內(nèi)電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)虧損超1000元以上，現(xiàn)金成本虧損比例擴大至56%附近周一國內(nèi)電解鋁錠社會庫存小幅去化，無錫地區(qū)小幅累庫，華南地區(qū)現(xiàn)貨流通偏緊，下游逢低采購為主 。

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中信建投期貨：短期滬鋁維持寬幅震蕩思路

美國11月PPI通脹超預期增長上周申請失業(yè)救濟人數(shù)意外增加，市場押注明年1月暫停降息，美元指數(shù)走強，有色略有承壓基本面看國內(nèi)電解鋁行業(yè)加權平均完全成本21552元/噸，行業(yè)虧損超1000元以上，現(xiàn)金成本虧損比例擴大至56%附近上周國內(nèi)電解鋁錠社會庫存小幅累增，無錫地區(qū)累庫明顯，鞏義地區(qū)目前持平為主下游需求較上周再度減弱，疊加新疆部分擠壓庫存到貨，去庫力度減弱預計12月中旬國內(nèi)出口訂單需求進步減弱，或加大國內(nèi)庫存壓力，短期滬鋁維持寬幅震蕩思路。

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Mysteel：電解鋁成本上升短期難改善 鋁價走勢將是關鍵

以現(xiàn)金成本進行測算同樣全部盈利但隨著氧化鋁價格的持續(xù)上漲，從Mysteel成本模型的預測的理論值來看，假定11月鋁均價為21000元/噸，則11月中國電解鋁行業(yè)完全成本盈利比重下降至80%，而按照現(xiàn)金成本計，全行業(yè)現(xiàn)金成本盈利比重依舊為100%，但約有200萬噸產(chǎn)能處于現(xiàn)金成本虧損的邊緣 但從當前市場情況看，氧化鋁供應緊張的背景下，現(xiàn)貨價格下跌仍需時日，電價冬季上升也符合季節(jié)性特點，因此鋁價走勢至關重要，四季度是鋁的傳統(tǒng)消費旺季，Mysteel對鋁下游市場進行高頻調(diào)研，發(fā)現(xiàn)光伏、汽車、家電、傳統(tǒng)電力、出口等消費領域均保持較好的需求態(tài)勢，預計11-12月鋁錠仍將呈現(xiàn)去庫的趨勢，對鋁價行成支撐。

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Mysteel：1月電解鋁月評

與上海鋼聯(lián)1月鋁錠現(xiàn)貨均價18332元/噸對比，全行業(yè)盈利1063元/噸電解鋁各成本項中，氧化鋁價格在成本核算周期內(nèi)有所上漲但難抵擋電力成本（主要受動力煤價格下跌帶動）及陽極成本的跌幅鋁價環(huán)比下降，電解鋁1月行業(yè)平均利潤環(huán)比上下降398元/噸 據(jù)Mysteel測算，按完全成本計，1月電解鋁全行業(yè)理論虧損比重為17.7%，較上月14.3%的理論虧損比例小幅擴大按現(xiàn)金成本計，11月電解鋁全行業(yè)虧損比重為5%，環(huán)比擴大三個百分點。

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2022年（第五屆）中國華南鋁加工高峰論壇在廣東佛山成功舉辦

趨勢來看，鋁錠進入降庫周期尾聲，消費增速是否能跟得上供應增速決定了庫存變化趨勢倉儲重復質(zhì)押事件對市場節(jié)奏有擾動 電解鋁行業(yè)成本及利潤方面，自5月開始，隨著鋁價的下跌開始出現(xiàn)虧損，且虧損比重逐步擴大；企業(yè)間成本差異拉大，成本曲線左右兩端差異超過5000元/噸；若按照加權平均現(xiàn)金成本來計算，7月電解鋁行業(yè)虧損比重為7%，現(xiàn)金流虧損決定企業(yè)是否調(diào)整生產(chǎn)。

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Mysteel：鋁價是反彈還是反轉？淡季為何遲遲未壘庫？

但從折算的鋁錠入庫數(shù)據(jù)來看，7月份以來鋁錠入庫量持續(xù)下降，而7月份以來滬鋁主力價格基本維持19000元/噸以下，加權平均價18049元/噸（至上周五）據(jù)Mysteel測算，6月全國電解鋁加權完全成本區(qū)間為15000元/噸~20800元/噸，其中完全成本在18000元/噸以上的產(chǎn)能占總運行產(chǎn)能的22.7%，完全成本在17000元/噸~17999元/噸的產(chǎn)能占總運行產(chǎn)能的26.5%；另外，現(xiàn)金成本在18000元/噸以上的產(chǎn)能占近10%。

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