中國鋁業(yè)總經(jīng)理張瑞忠：隨著二季度下游全面進(jìn)入旺季，電解鋁庫存將逐步進(jìn)入去庫通道

4月20日，中國鋁業(yè)總經(jīng)理張瑞忠在舉辦的2025年業(yè)績說明會上表示，今年以來電解鋁價格上行，主要受全球供給剛性約束、能源成本支撐、海外供需缺口擴(kuò)大等因素驅(qū)動；當(dāng)前高庫存是階段性的，隨著二季度下游全面進(jìn)入旺季，庫存將逐步進(jìn)入去庫通道

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一德期貨：電解鋁旺季成色仍待驗證

電解鋁：宏觀面上，地緣擾動反復(fù)，美元走弱供需矛盾上，中東供應(yīng)未有進(jìn)一步減產(chǎn)的消息；需求上，海外庫存持續(xù)回落，維持升水，國內(nèi)庫存仍在累庫，旺季成色仍待驗證預(yù)計區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行，關(guān)注中東談判進(jìn)展

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廣州期貨：電解鋁旺季不旺暫看21000前高壓力

美聯(lián)儲周內(nèi)落地降息25BP，在確認(rèn)降息后市場前期超前交易的降息樂觀情緒明顯回落，宏觀情緒承壓，有色整體運(yùn)行 礦端小幅干擾，國內(nèi)鋁土礦港口庫存下降明顯，但氧化鋁廠家原料備庫準(zhǔn)備充足，全國氧化鋁生產(chǎn)開工率穩(wěn)步上行，國內(nèi)氧化鋁庫存持續(xù)走增至新高位，海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨報價齊跌，跌價后下游電解鋁廠詢價情緒略有轉(zhuǎn)好，但仍以剛需采購為主電解鋁供應(yīng)生產(chǎn)保持穩(wěn)定高位輸出，海內(nèi)外交易所庫存持續(xù)累增，鑄錠社庫旺季不去，鋁棒庫存確有拐點(diǎn)，從下游壓鑄開工情況上看，鋁桿、鋁板帶箔相對型材表現(xiàn)佳，但整體轉(zhuǎn)好程度仍不及往年同期。

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廣州期貨：電解鋁旺季低多未變

美聯(lián)儲昨夜確認(rèn)降息25BP略低于市場預(yù)期，宏觀承壓影響鋁市價格情緒 市場交易礦端擾動，實際從幾內(nèi)亞海漂庫存水平及國內(nèi)氧化鋁廠內(nèi)原料庫存?zhèn)鋷焐峡?，對中游氧化鋁冶煉影響不大，氧化鋁國內(nèi)庫存保持高位，期貨倉庫持續(xù)累增，下游需求穩(wěn)定但增量有限，價格短期反彈至3000-3100位置，建議逢高做空，氧化鋁主力合約參考運(yùn)行區(qū)間2900-3100元/噸 鋁市供應(yīng)高位，需求進(jìn)入旺季后下游消費(fèi)確有小幅改善，社庫保持在60萬噸以上但整體壓力不大，鋁價下跌更多以回調(diào)看待，9月旺季預(yù)期未被證偽期間仍偏多布局，滬鋁主力合約參考價格波動區(qū)間20400-21200元/噸。

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廣州期貨：電解鋁臨近旺季偏多看待

美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂再起，美聯(lián)儲大概率步入降息，宏觀多空摻雜 氧化鋁期貨倉單庫存持續(xù)累増，氧化鋁生產(chǎn)保持高位但利潤持續(xù)壓縮，目前盤面價已接近生產(chǎn)成本，年內(nèi)供應(yīng)過剩確認(rèn)，下游需求穩(wěn)定但可期待增量有限，礦端已有減量擾動信號，建議先關(guān)注氧化鋁成本支撐，氧化鋁價格參考運(yùn)行區(qū)間2850-3100元/噸 電解鋁行業(yè)供應(yīng)保持高位趨于穩(wěn)定，隨著旺季來臨，下游初級壓鑄開工率上行，現(xiàn)貨鋁價堅挺，國內(nèi)社會庫存雖有累增但增速放緩，整體庫存壓力較小，近期電解鋁廠內(nèi)庫存水平降低，電解鋁周度出庫量逐步抬升，鋁棒社會庫存拐入去庫，下游需求進(jìn)入旺季初現(xiàn)去庫信號，對待鋁價低多看待。

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國信期貨：鋁價下挫后或修復(fù)

周五夜間，滬鋁收于25185元/噸，下跌1.25%，主力合約減倉1萬余手LME鋁報收3545美元/噸，下跌2.72%地緣方面，因前期伊朗聲稱將開放霍爾木茲海峽，電解鋁面臨的供應(yīng)風(fēng)險性降低，使得風(fēng)險溢價有所回吐，獲利了結(jié)意愿增強(qiáng)，使得鋁價下挫然而周末期間，局勢再次出現(xiàn)反復(fù)，霍爾木茲海峽航運(yùn)仍處于暫停狀態(tài)，美伊之間的談判前景亦暫不明朗，再度帶來不確定性產(chǎn)業(yè)層面上，國內(nèi)鋁錠庫存出現(xiàn)小幅去庫，疊加需求端旺季效應(yīng)延續(xù)，去庫拐點(diǎn)或逐漸到來，對鋁價形成支撐。

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國信期貨：市場情緒提振推動鋁價上行

周三夜間，滬鋁收于25375元/噸，上漲1.85%，主力合約增倉4萬余手LME鋁報收3624美元/噸，上漲1.12%中東局勢緩和預(yù)期提振市場情緒，帶動鋁價繼續(xù)走強(qiáng) 基本面來看，局勢緩和將降低中東地區(qū)電解鋁產(chǎn)能的供應(yīng)風(fēng)險，但海外市場因已經(jīng)出現(xiàn)的年產(chǎn)能200萬噸以上的電解鋁停產(chǎn)規(guī)模，歐美及日韓市場鋁現(xiàn)貨升水均處于高位，體現(xiàn)出其鋁供應(yīng)緊缺程度國內(nèi)鋁錠的高庫存及持續(xù)累庫狀態(tài)成為鋁價的壓制因素，但鋁棒庫存的去庫、行業(yè)鋁水比的回升，以及旺季需求的延續(xù)，將逐漸緩解庫存端帶來的價格壓力。

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Mysteel周報：機(jī)械制造業(yè)原材料價格監(jiān)測（4.4-4.10）

國內(nèi)電解鋁供應(yīng)充足，消費(fèi)進(jìn)入旺季，鋁水比例抬升，但高鋁價抑制需求釋放速度，消費(fèi)旺季成色不足，鋁錠仍在累庫，對鋁價有所抑制，預(yù)計鋁價維持高位震蕩 2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（4.7-4.10）日均成交量為2.98萬噸，較（3.30-4.3）日均成交量2.89萬噸增加0.09萬噸，環(huán)比2.93%。

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廣州期貨：電解鋁長期看多邏輯仍存

電解鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險推升地緣溢價進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，鋁水比例提高減少鋁錠鑄造量但建筑、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)旺季后推鋁錠社會庫存累庫放緩，鋁棒已率先去庫，預(yù)計3月底至4月初鋁錠庫存拐點(diǎn)將至短期宏觀情緒多變，鋁價波動增加；中長期中東減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口難以快速彌補(bǔ)，疊加國內(nèi)庫存拐點(diǎn)臨近，長期看多邏輯仍存。

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瑞達(dá)期貨：電解鋁原料供應(yīng)充足

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢基本面原料端，氧化鋁受海運(yùn)成本提升以及幾內(nèi)亞礦產(chǎn)政策預(yù)期影響而有所支撐，加之國內(nèi)氧化鋁庫存和供給仍寬松，電解鋁原料供應(yīng)充足 供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能接近行業(yè)上限，海外方面由于地緣沖突，中東鋁廠停工，全球鋁供給有所短缺，但由于國內(nèi)產(chǎn)能全球占比較高，沖擊影響較為有限，故預(yù)計國內(nèi)電解鋁供給量仍將保持穩(wěn)中小增態(tài)勢需求端，國內(nèi)下游旺季需求邊際回落，由于鋁價受國際局勢影響而高位震蕩，下游采買情緒轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場成交情緒回落，鋁錠社會庫存小幅積累。

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廣州期貨：電解鋁偏多看待

電解鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險推升地緣溢價進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，鋁水比例提高減少鋁錠鑄造量但建筑、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)旺季后推鋁錠社會庫存累庫放緩，鋁棒已率先去庫，預(yù)計3月底至4月初鋁錠庫存拐點(diǎn)將至 鋁市處于"宏觀情緒壓制"與"基本面強(qiáng)支撐"的博弈關(guān)鍵期短期宏觀情緒多變，鋁價波動增加；中長期中東減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口難以快速彌補(bǔ)，疊加國內(nèi)庫存拐點(diǎn)臨近，長期看多邏輯仍存。

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瑞達(dá)期貨：隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，氧化鋁受海運(yùn)成本提升以及幾內(nèi)亞礦產(chǎn)政策預(yù)期影響而有所支撐，加之國內(nèi)氧化鋁庫存和供給仍寬松，電解鋁原料供應(yīng)充足 供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能接近行業(yè)上限，海外方面由于地緣沖突，中東鋁廠停工，全球鋁供給有所短缺，但由于國內(nèi)產(chǎn)能全球占比較高，沖擊影響較為有限，故預(yù)計國內(nèi)電解鋁供給量仍將保持穩(wěn)中小增態(tài)勢需求端，國內(nèi)下游旺季需求邊際回落，由于鋁價受國際局勢影響而高位震蕩，下游采買情緒轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場成交情緒回落，鋁錠社會庫存小幅積累。

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國信期貨：滬鋁預(yù)計高位震蕩

周二夜間，滬鋁收于24800元/噸，下跌0.46%LME鋁報收3584美元/噸，下跌1.13%地緣方面，美伊將重返談判桌，談判重啟再度給市場帶來樂觀情緒，夜間有色板塊多數(shù)收漲，鋁則因局勢緩和或降低產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)端風(fēng)險而呈現(xiàn)相對弱勢海外市場因已經(jīng)出現(xiàn)的年產(chǎn)能200萬噸以上的電解鋁停產(chǎn)規(guī)模，歐美及日韓市場鋁現(xiàn)貨升水均處于高位，體現(xiàn)出其鋁供應(yīng)緊缺程度國內(nèi)鋁錠的高庫存及持續(xù)累庫狀態(tài)成為鋁價的壓制因素，但鋁棒庫存的去庫、行業(yè)鋁水比的回升，以及旺季需求的延續(xù)，將逐漸緩解庫存端帶來的價格壓力。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面原料端，氧化鋁受海運(yùn)成本提升以及幾內(nèi)亞礦產(chǎn)政策預(yù)期影響而有所支撐，加之國內(nèi)氧化鋁庫存和供給仍寬松，電解鋁原料供應(yīng)充足 供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能接近行業(yè)上限，海外方面由于地緣沖突，中東鋁廠停工，全球鋁供給有所短缺，但由于國內(nèi)產(chǎn)能全球占比較高，沖擊影響較為有限，故預(yù)計國內(nèi)電解鋁供給量仍將保持穩(wěn)中小增態(tài)勢需求端，國內(nèi)下游旺季需求邊際回落，由于鋁價受國際局勢影響而高位震蕩，下游采買情緒轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場成交情緒回落，鋁錠社會庫存小幅積累。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面原料端，氧化鋁受海運(yùn)成本提升以及幾內(nèi)亞礦產(chǎn)政策預(yù)期影響而有所支撐，加之國內(nèi)氧化鋁庫存和供給仍寬松，電解鋁原料供應(yīng)充足 供給端，國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能接近行業(yè)上限，海外方面由于地緣沖突，中東鋁廠停工，全球鋁供給有所短缺，但由于國內(nèi)產(chǎn)能全球占比較高，沖擊影響較為有限，故預(yù)計國內(nèi)電解鋁供給量仍將保持穩(wěn)中小增態(tài)勢需求端，國內(nèi)下游旺季需求邊際回落，由于鋁價受國際局勢影響而高位震蕩，下游采買情緒轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場成交情緒回落，鋁錠社會庫存小幅積累。

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廣州期貨：電解鋁長期看多邏輯支撐

電解鋁：國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)定，海外方面，中東地區(qū)鋁產(chǎn)能9%面臨減停，阿聯(lián)酋設(shè)備受損，海外供應(yīng)中斷風(fēng)險推升地緣溢價進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游鋁加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，鋁水比例提高減少鋁錠鑄造量但建筑、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，消費(fèi)旺季后推鋁錠社會庫存累庫放緩，鋁棒已率先去庫，預(yù)計3月底至4月初鋁錠庫存拐點(diǎn)將至 鋁市處于"宏觀情緒壓制"與"基本面強(qiáng)支撐"的博弈關(guān)鍵期短期宏觀情緒多變，鋁價波動增加；中長期中東減產(chǎn)造成的供應(yīng)缺口難以快速彌補(bǔ)，疊加國內(nèi)庫存拐點(diǎn)臨近，長期看多邏輯仍存。

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Mysteel：鋁水轉(zhuǎn)化率-庫存拐點(diǎn)的核心變量

整體來看，累庫節(jié)奏與往年季節(jié)性規(guī)律基本一致，但庫存絕對規(guī)模顯著高于往年同期 回顧2022-2025年，春節(jié)后鋁錠庫存拐點(diǎn)普遍出現(xiàn)在節(jié)后4-6周，集中在2月底至3月初，而2026年受多重因素影響，拐點(diǎn)出現(xiàn)時間明顯延后當(dāng)前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍處于高位，產(chǎn)量釋放具備較強(qiáng)剛性，盡管下游對高價鋁的接受度略有提升，但市場多空分歧顯著部分主體看好后續(xù)旺季需求復(fù)蘇，另有企業(yè)受當(dāng)前消費(fèi)疲軟影響持謹(jǐn)慎看空態(tài)度。

熱點(diǎn)分析

瑞達(dá)期貨：電解鋁基本面或?qū)⒊尸F(xiàn)供需雙增局面

隔夜滬鋁主力合約震蕩走弱基本面原料端由于氧化鋁價格仍處于低位運(yùn)行，海外地緣政治爭端與貿(mào)易分歧的不確定性仍存，在一定程度上支撐鋁價偏高位運(yùn)行，在此背景下，電解鋁廠利潤情況仍較好，生產(chǎn)積極性提升供給端，電解鋁廠部分新建項目節(jié)后陸續(xù)爬產(chǎn)，加之生產(chǎn)天數(shù)的增多，預(yù)計國內(nèi)電解鋁供給量將有所增長需求端，節(jié)后下游陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)將帶領(lǐng)鋁材生產(chǎn)進(jìn)入“金三銀四”傳統(tǒng)下游旺季節(jié)點(diǎn)，下游開工情況預(yù)計將較此前有所提振整體來看，電解鋁基本面或?qū)⒊尸F(xiàn)供需雙增局面，供給略快于需求增速，鋁錠庫存仍將有所積累。

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國信期貨：供應(yīng)收緊支撐鋁價預(yù)計偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，滬鋁收于25180元/噸，上漲2.55%，主力合約增倉2000余手LME鋁報收3431美元/噸，上漲4.21%，盤中高位觸及3449.5美元/噸 中東地區(qū)沖突未有緩和，地區(qū)內(nèi)兩家電解鋁企業(yè)宣布供應(yīng)中斷，已產(chǎn)生較為確定的缺口，鋁價在周五自高位下挫回調(diào)后，再度受到金融買盤的推動走強(qiáng)國內(nèi)方面，供應(yīng)端存在產(chǎn)能爬坡，需求緩慢恢復(fù)并逐漸向旺季過渡，鋁錠的累庫和庫存壓力仍需消化國內(nèi)鋁供應(yīng)受到的直接影響雖然有限，但在全球鋁供需平衡被破壞之下，國內(nèi)鋁價將受到連帶影響。

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Mysteel：中東地緣沖突對中國鋁板帶、片出口的影響分析

未來隨著站臺及廠內(nèi)庫存逐步消化，鋁錠庫存由增轉(zhuǎn)降的時刻即將到來，旺季去庫交易正在被市場執(zhí)行，也就是當(dāng)下有色金屬集體回調(diào)時，鋁價略顯支撐 對于國外驅(qū)動，最直接的就是中東地緣沖突對全球鋁供應(yīng)帶來的諸多不確定電解鋁廠關(guān)停很容易，但一旦重開，費(fèi)錢費(fèi)時間，時間周期起碼半年以上當(dāng)前僅空襲無法達(dá)到美國的預(yù)期，未來會出現(xiàn)派遣地面部隊的可能，那么中東地區(qū)的穩(wěn)定又將打上幾個問號這也給了市場資金足夠多的想象力，在地緣沖突沒有明顯緩和的跡象之前，上漲驅(qū)動仍然存在，全年的鋁供需平衡或?qū)⒅匦戮帉憽?/p>

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